中信期货有色金属（铅锌）周报20161212——环保整顿加剧下游季节性转弱 短期锌价或继续高位调整

（原标题：中信期货有色金属（铅锌）周报20161212——环保整顿加剧下游季节性转弱 短期锌价或继续高位调整）

环保整顿加剧下游季节性转弱 短期锌价或继续高位调整

策略摘要：

1.上周重要的变化

1. 据安泰科调研显示，目前赤峰地区部分铅锌矿山进入传统的冬季减、停产周期，但并未受到煤矿事故影响发生临时性的大规模停产。

2. 根据安泰科统计国内45家公司显示，1-11月份锌锭产量425.5万吨，同比增长0.3%，比1-10月份放缓1.5个百分点。其中11月份产量37.8万吨，环比10月份减少8039吨，及环比下降2.1%。根据统计，11月份有25家企业减产，比10月份增加5家。

3. 根据SMM调研数据显示，11月精炼锌产量47.4万吨，环比略增1.2%，预计12月精炼锌或下滑至45.17万吨，环比下滑4.7%。同时，11月国内原生铅产量下降至25.8万吨，环比降低约3.7%，预计12月原生铅产量将继续减少至24.32万吨附近。

4. 下游方面，由于11月底以来环保组的第二批入驻，近期京津冀和广东地区的锌初端下游企业生产受到大幅影响。

5. 据我的有色网数据显示，至12月5日国内主要地区锌锭库存为20.41万吨，环比减少0.24万吨。

2.近期展望

目前来看，锌基本面现分化态势，矿收紧态势仍不改，但下游转弱迹象也明显。内蒙古矿山季节性减停产现象逐渐增加，尽管内蒙古赤峰铅锌矿山并未受到煤矿矿难事件影响出现临时性大规模停产，但短期内蒙古安全检查仍较为严厉，预计对短期部分矿山生产仍形成一定影响。短期国内主要地区锌矿加工费维持下调趋势，加上国内主要地区锌锭库存继续缓慢回落。不过近期京津冀、广东等地区加严环保整顿，对所在地区下游企业生产形成一定的限制，导致区域性锌下游消费有所走弱，随着环保整顿的持续，预计将加剧后期国内锌季节性转弱的态势。加上短期市场氛围不确定性较高，价格波动或较为剧烈，以及政策风险的加大，故我们建议沪锌暂时观望，等待价格确认企稳后再考虑多单介入机会。

铅方面，短期国内铅现货仍然十分偏紧，且河南和河北等地区的原生铅和再生铅企业生产均受到环保整顿的影响受到限制。而近期铅矿进口增加，加上铅矿和粗铅进口量回升预期上升，故近期铅矿供应紧张态势略为缓和，但整体偏紧格局并未改变。预计短期铅价或将继续高位调整，故建议多单暂时等待后期价格企稳后的介入机会。

3.操作建议

操作上，沪锌和沪铅暂时观望，等待后期再度入场机会;轻仓持有买沪锌抛伦锌反套策略。

4.本周关注重点

1.下游铅锌消费情况

2.国内锌锭库存的变化

3.国内外矿山动态和铅锌矿加工费变动情况

4.国内环保整顿动态

5.美联储12月议息会议

5.风险点

1.国内外宏观形势迅速恶化，市场情绪转弱

2.国外大型贸易商释放锌矿和锌锭库存

3. 国外嘉能可等矿企复产

4. 国内环保政策明显放松