中信期货有色金属（铜）周报20161212——通胀向终端市场传导 铜仍存在终端推动的备货需求

（原标题：中信期货有色金属（铜）周报20161212——通胀向终端市场传导 铜仍存在终端推动的备货需求）

通胀向终端市场传导 铜仍存在终端推动的备货需求

策略摘要：

投资策略：

整体来看，近期我们延续对铜价震荡偏多判断，11月中国CPI同比增长2.3%创今年4月以来最高。而11月PPI同比上升2.2%，未2011年10月以来最高值，且大大高于预期2.3%的水平。由此显示原材料端的价格上涨已开始向终端商品传导，渠道商受迫涨价压力的补库仍有延续空间，整体年末年初的传统淡季效应或有望受防通胀式被动补库平抑。故操作上，多单继续背靠20日线持有，沪铜若确认跌破46000，则止损离场。

重要的变化：

1. 本周上期所铜库存较上周减3413吨至131950吨

2. 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(12月9日)公布的周度报告显示，截至12月6日当周，投机客创纪录性的连续五周增持了铜期货和期权净多头头寸。COMEX铜净多头头寸增加1872手，至82795手。

本周展望：

现货方面，本周因好铜货源偏紧，持货商报价坚挺，贸易商主动收货，推涨升水，其次性价比较高的平水铜亦受青睐，跟涨好铜，一路收窄贴水，由周一的贴水80元/吨-平水抬升至贴水20 -升水60元/吨，但由于周内有大贸易商低价甩湿法铜换现，导致湿法铜始终在贴水300-200元/吨区间成交，与平水铜价差扩至200-250元/吨，下游在盘面宽幅巨震及资金偏紧的束缚下裹足不前，贸易商逢低采买引领交易活跃度。华南市场，广东地区电解铜库存周下降0.22万吨至1.27万吨。南储商务网出库数据显示，日均出库量周环比有所上升，南储现货亦全线升水，显示下游市场存在补货需求。

进口铜市场，周内进口铜现货亏损持续运行在亏损500元/吨上方，进口亏损持续令进口铜现货市场成交疲弱，洋山铜溢价继续下调至58-68美元/吨。但受到美元探低回升，人民币贬值压力再起，周五人民币即期汇率报6.9005，故暂时来看，沪伦比值回落的空间有限，周五夜盘主力月沪伦比值回升至8.14一线。海关数据方面，11月未锻造铜及铜材进口38万吨，同比下降17.78%，环比大幅增长31.03%。虽然11月进口量环比大幅增加，但以10月、11月均值来看，33.5万吨的进口量，与7、8、9月34-36万吨的进口量相差不大。故LME铜库存自9月底以来已下降的超15万吨并非转移至中国市场。叠加CFTC非商业多头持仓已攀升至历史高位的123820张，且自11月以来基本维持每周增长的格局。由此可见，无论是现货库存端亦或期货持仓端的做多情绪依然存在。

近期美的空调、志高空调、日立家用中央空调等三家向广大经销商、代理商等发布涨价公函。无锡美的空调销售公司称，“受原材料上涨压力，结合总部要求和市场竞争需求，计划于2016年12月11日对产品价格体系向上调整。以保证渠道等经营利润”。志高空调发文称，“自12月份起空调价格上涨2%，1月份再上涨2%。渠道终端、连锁卖场、电商平台零售价格必须自12月起上调50-100元，1月份再上调100元。”日立家用中央空调决定“公司将于2017年1月1日起对系列产品实施调价，平均上调10%以上”。由此可见通胀压力已从原材料端向下传导，由于空调企业12月开始大范围调价，已推动空调企业12月产销排产同比近翻倍的增长幅度。故在通胀压力全面向终端消费传导的过程中，终端渠道的补库仍有持续空间。

风险点：

1、 政策面对于商品市场投机氛围的打压

2、 年末流动性收缩压力