中信期货能源化工（原油、沥青）周报20161212 —— 非欧佩克会议亮点难寻，结果或略低于市场预期

（原标题：中信期货能源化工（原油、沥青）周报20161212 —— 非欧佩克会议亮点难寻，结果或略低于市场预期）

非欧佩克会议亮点难寻，结果或略低于市场预期

策略摘要

原油：上周原油期价高位震荡。周内走势主要体现为对欧佩克限产协议的消化，以及对周末非欧佩克会议的等待。油价在前周的大幅上涨过后进入高位盘整状态。周末非欧佩克会议仅表示计划减产55.8万桶/日，但并无更多具体内容。俄罗斯一到五月逐步减产30万桶/日，哈萨克斯坦在外交压力下可考虑减产2万桶/日，墨西哥、阿塞拜疆、阿曼基于自然衰减量减产10、3.5、4万桶/日，参考产量尚未明确。结果基本在此前市场预期之内，对期价或难以造成太大冲击。短期来看，油价上行动力开始略显不足;中期关注或将回到四季度供应大增导致的目前依旧过剩局面;长期仍需关注实际供需变化，以及美国与欧佩克对油价的压制与支撑。

2017年油价走势或体现为“下有欧佩克托底，上有美国压顶”的区间宽幅震荡。对欧佩克而言，过去两年油价大幅下跌使财政收入严重受损，自今年二月起开始持续传出冻产谈判消息，十一月底终于达成限产协议。油价底部抬升后，明年对欧佩克更重要的任务或许是如何利用维稳后的油价增加本国收入，并投资计划中的众多产能扩张项目;但同时又需要防止油价太大幅上行激发过多剩余产能回归，使自身市场份额又将面临挑战。增加收入需要有合适的油价以及足够的出口量;且不论限产配额大概率难以落实，即便完全落实，其目标产量也足以覆盖市场对欧佩克原油需求量。因此供需缺口或难以出现，但过剩库存有望缓解。

而美国作为头号消费国自然不希望油价涨幅过高。特朗普能源政策就包括一系列油价打压措施：增加本国产量，减少进口依赖度;重启美加管道修建，以加拿大原油进口取代欧佩克进口份额;扩大原油出口，有利于提升本国油企收入并打压国际油价。页岩油作为主要的短期边际供应增量，50美元即可覆盖主要油企成本，55美元开始吸引套保盘大量入场，60美元将使上方压力迅速增大。若油价持续大幅上行，不排除美国会动用各种手段打压油价的可能性。

沥青：上周沥青期价整体上行。本周沥青即将迎来交割日，期现依旧大幅升水;近月合约升水山东现货401元/吨，BU1612或将成为沥青上市以来交割升水幅度最大合约。下半年沥青走势呈现旺季不旺，淡季不淡格局。十月以来需求释放使炼厂库存有所下滑;十二月下旬起需求趋弱及炼厂检修逐渐结束，或使沥青市场进入漫长的累库存阶段。需关注炼厂库存向社会库存的转移进度，以及社会库存释放时对现货市场的压力。近期能化板块在炒作油价同时，首先需关注油价本身走势能否持续，以及上行高度限制;其次油价虽然为下游品种提供一定成本支撑，但近期能化品种普遍涨势过快，已较大程度覆盖油价支撑;再次油价只是影响品种基本面的众多因素之一，若忽略商品自身属性，单以油价论全局则显有些牵强。商品走势顺应天时才是长久之道，过分强求反显动力不足。继续观察期价走势。

投资建议：WTI多单持有(11月15日入场，入场点位44.00);Brent空单持有 (12月6日入场，入场点位54.50)