今日早盘研发视点2016-12-08

宏观

多单谨慎持有

隔夜欧美股市上涨，其中标普和道指创纪录新高。国内昨日早盘3组期指小幅高开后震荡走低，临近午盘快速拉升，午后震荡上行，尾盘收涨。其中IC主力合约表现较强，盘中涨幅逾1%。现货指数方面，沪深两市均呈现窄幅震荡走高态势，行业板块普涨，险资举牌概念有所回落，资源股及商业百货股领涨。资金面来看，两市融资余额结束三连跌至9636.71，沪股通净流入2.16亿，深股通净流入17.8亿元，仍得益于深港通开通，场外资金看好深市的低估值股票。另外，短端SHIBOR利率有所下降，但中长端涨幅较大，显示市场资金较为紧张。从技术上来看，沪深两市成交量较为低迷合计成交4375亿元，上证指数收复3200点整数关口，期指IF1612合约收盘至20日均线，后期需关注20日均线的支撑力度，因此建议多单谨慎持有。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单谨慎持有

隔夜欧美股市上涨，其中标普和道指创纪录新高。国内昨日早盘3组期指小幅高开后震荡走低，临近午盘快速拉升，午后震荡上行，尾盘收涨。其中IC主力合约表现较强，盘中涨幅逾1%。现货指数方面，沪深两市均呈现窄幅震荡走高态势，行业板块普涨，险资举牌概念有所回落，资源股及商业百货股领涨。资金面来看，两市融资余额结束三连跌至9636.71，沪股通净流入2.16亿，深股通净流入17.8亿元，仍得益于深港通开通，场外资金看好深市的低估值股票。另外，短端SHIBOR利率有所下降，但中长端涨幅较大，显示市场资金较为紧张。从技术上来看，沪深两市成交量较为低迷合计成交4375亿元，上证指数收复3200点整数关口，期指IF1612合约收盘至20日均线，后期需关注20日均线的支撑力度，因此建议多单谨慎持有。

国债期货

空单继续持有

期债主力昨日早盘高开下挫后V形反弹，午后震荡回落，收于十字。资金面上，央行进行700亿逆回购，当日净回笼1500亿元，近日央行超额续作3390亿元中期借贷便利，有助于缓和资金面，SHIBOR隔夜及1周期利率下降，中长期持续上行，显示对跨年流动性并不乐观。消息面上，11月外汇储备为30516亿美元，环比减少691亿美元，连续第五个月缩水，美国加息临近，人民币贬值压力加大。昨日期债反弹主要受中期借贷便利投放的提振，不过经济数据短期改善、通胀水平抬升、人民币贬值预期及货币政策宽松难现等利空因素依然压制期债，反弹难以形成反转，加之技术上均线系统空头格局维系，建议空单继续持有，关注今日公布的进出口数据情况。

贵金属

暂且观望

隔夜贵金属小幅回升，主要是受到弱势美元的拖累，近期投资者表现较为谨慎。目前市场几乎已经忽略意大利修宪公投失败的结果，因此市场的焦点依旧是下周的联邦公开市场委员会(FOMC)的货币政策会议，市场广泛预计会进行加息。因此，鉴于美联储(FED)加息临近，贵金属的任何反弹料是短期存在的。建议投资者关注“莫迪卖盘”对印度黄金进口需求的影响，在12月美联储会议举行前，观望为宜，等待企稳信号出现。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜5830美元，收盘下降0.72%，沪铜期价47080元，收盘下跌1.77%，伦铜现货贴水15.25美元/吨，较前一日扩大0.75美元，伦铜库存225925吨，减少3575吨，沪铜现货贴水70元/吨，较前一日收窄15元，沪铜注册仓单39481吨，增加1201吨。沪期铜冲高回落，持货商力挺现铜报价，主因大型贸易商对好铜惜售，报价偏少。投机商逢盘面低价时采买，支持起今日现铜成交量。然而，下游的裹足不前及个别贸易商持续低价甩大量湿法铜，令湿法铜继续低水平，报贴水200-贴水170元/吨。隔夜沪铜跟随整体商品价格回落，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

夜盘螺纹期货整理后走弱。现货方面，昨日上海市场16-25mm规格HRB400材质螺纹钢主流价格3330元/吨，上涨70元/吨。全国展开中频炉关停行动，唐山地区严查“地条钢”，河北地区环保限产停产，市场预期供应将偏紧，对期货支撑较强。昨日煤焦受内蒙古进行安全大检查影响大涨对钢材也有所提振，而夜盘煤焦有走弱迹象。但需求也逐渐进入淡季，加上库存累计，限制上行空间。1705合约短线可参照60分钟线多单谨慎持有，跌破10日均线离场；中长线投资者建议暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘期价宽幅震荡。现货方面，昨日上海规格5.5-11.75*1500*C材质 Q235B 热轧板卷市场价格涨80至3770元/吨。华北地区环保限产停产，市场预期供应将偏紧支撑市场。操作方面，从60分钟线来看，价格在10日均线上方运行，短线多单谨慎持有，若有效跌破10日均线离场；中长线投资者建议暂时观望。

铝(AL)

空头配置继续持有

隔夜整体金属震荡回落，伦铝表现相对抗跌。国内现货方面，上海成交集中13440-13460元/吨，对当月贴水80-10元/吨，无锡成交集中13390-13410元/吨，杭州成交集中13460-13470元/吨。期铝当月跌跌不休，冶炼厂竞相抛货，持货商恐慌情绪浓厚，现货贴水持续下压，市场买方更具有话语权，盘面未见止跌迹象，中间商保持观望态度，下游企业按需采购，无须增加自有库存，整体成交仍较冷淡。氧化铝价格持续上涨，电解铝利润极度压缩，直逼行业成本价，后市关注现货贴水扩大趋势。期货方面，沪期铝震荡下挫，关注13000整数关口的有效支撑，操作上建议空头配置继续持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2748美元，收盘下跌2.43%，沪锌期价22700元，收盘下跌2.09%，伦锌现货贴水17.75美元/吨，较前一日维持不变，伦锌库存439350吨，下降450吨，沪锌现货贴水65元/吨，较前一日收窄10元，沪锌注册仓单92827吨，减少250吨。现货市场，冶炼厂及贸易商正常出货，进入12月份，消费偏淡，下游拿货较少，市场整体成交清淡，不及昨日。隔夜沪锌冲高回落，整体市场呈现回落走势，沪锌日内波动较大，操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

隔夜整体金属震荡回落，伦镍跌至10日均线下方。国内现货方面，金川镍现货较无锡主力合约1701贴水100元/吨，俄镍贴水400-300元/吨成交。期镍高位运行，下游拿货意愿仍低，成交清淡，少数贸易商前期有收低价货源，报价较低，成交尚可，但多为贸易商接货，主流成交区间93700-94800元/吨。期货方面，沪期镍自高位回落，近期镍价偏高需求偏弱，较难提振镍价继续拉涨，操作上建议暂且观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

夜盘铁矿石期货冲高回落。昨日现货价格小幅下跌5元，青岛港61.5%BP粉（湿基）630元/吨。全国展开中频炉关停行动，市场预期高炉将提高开工率，对铁矿需求增加，下游钢材价格调涨，这些因素提振市场。1705合约从60分钟线来看，夜盘价格回落至10日均线附近，短线多单可谨慎持有，若有效跌破10日均线短线多单离场观望。中长线投资者建议暂时观望。

天胶(RU)

短期面临回调风险，暂谨慎观望

天胶主力1705合约强势上行，但期价在19000元/吨处仍有阻力，短期期价波动风险加大。现货市场主力报价重心不断下移，市场交投一般。短期来看，考虑到前期多单获利平仓、整体市场做多热情褪去以及基差相对较大，料短期天胶价格将面临下行风险，后期关注20日均线支撑有效性，暂谨慎观望。

能化
研发团队

原油

多头情绪降温，油价回落

尽管美国原油库存下降，但是关键的库欣地区原油骤然增长，国际油价转涨为跌。对关键产油国11月份产量增加以及对非欧佩克是否能降低日产量60万桶的质疑也打压了市场气氛。美国炼油厂原油加工量增加，美国能源信息署数据显示，截止12月2日的当周，美国原油库存下降、馏分油库存和汽油库存增长。库欣地区原油库存增加了380万桶，为2009年以来最大的增幅。在欧佩克和俄罗斯有意向减产后，油价上涨了近20%，但是数据显示11月份欧佩克和俄罗斯原油日产量都创下历史新高。此外，受到欧佩克减产豁免的尼日利亚周三宣称，2017年该国原油日产量将从当前的190万桶增加到210万桶。明年全球库存可望适度回落，随后一年多的时间原油库存可能会回到更为正常的水平。市场关注本周非欧佩克的反馈。

沥青(BU)

暂时观望

沥青主力合约受原油提振大幅拉涨。但12合约站上2000后升水过高，预计后续在虚盘回归合理后，升水将受到挤压。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油波动较大，建议暂时观望。

塑料(L)

暂且观望

昨日连塑料强势上行，受现货低库存及原油支撑，05期价站上10000关口。PE市场价格继续上涨，各大区部分线性上涨50-150元/吨，部分高压涨50-200元/吨，个别低压涨50-100元/吨。线性期货延续高开，且石化企业继续上调价格，商家心态向好，积极跟涨出货。然终端询盘偏弱，实盘成交商谈为主。近期现货市场表现疲软拖累期价上行乏力，但考虑到目前产业链库存压力不大以及外盘油价表现强势，料短期连塑料期价下行空间亦有限，短期关注期价于20日均线附近表现，暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

暂且观望

昨日PP维持强势探涨，临近尾盘拉升，低库存支撑期价上行。国内PP市场价格延续上涨。部分石化大区上调出厂价格，货源成本对市场支撑作用走强。期货盘面高位运行，进一步提振业者心态。商家多高报出货，观察市场反应。下游工厂采购心态谨慎，实盘成交一单一谈。近期外盘油价大幅上涨强化其成本支撑，但终端需求改善有限部分限制期价上行动能，短期关注期价于9000元/吨整数关口附近表现，暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

正套持有

TA受原油提振，01合约站上5000一线震荡。下方加工费支撑加之四季度聚酯提振，TA涨势有望延续。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油低位徘徊，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议正套持有。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭1705合约小幅下跌，近期现货价格提价步伐略有放缓，在钢厂减产的背景下，货源紧俏程度略有降低，加上焦化厂炼焦利润丰厚，生产积极性较高，市场投放供应量较前期略有改善，但整体依然保持偏紧格局，近月1701合约面临交割，但持仓依然偏高，因此后期减仓将会继续带动期价有大幅波动，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约小幅下跌，现货供应依然偏紧，下游焦化厂采购积极性较高，明年的长协落地后，近月合约涨势放缓，短期内期价将以宽幅震荡为主，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1705合约小幅下跌，随着主产区产量提升的预期以及铁路发运量的增加，港口库存逐渐上升，市场供应略有改善，港口价格开始小幅回落，加上明年长协价格定在535元/吨，下游电厂停止采购，慢慢消耗当前库存，从而在进入12月份能以较低的价格补库，因此市场心态略有改善，加上逐渐释放的产能，预期在明年上半年会对市场供需产生较大影响，因此操作上建议空单谨慎持有。

甲醇(ME)

观望为宜

得益于烯烃稳健外采支撑，西北工厂库位多偏低，预计该地短线将延续稳中上移态势。而山东、华北及华中等内地片区，在运费上涨及西北坚挺对到货成本传导下，跟随维持坚挺几率较大；且区内部分装置限产对供应面偏好支撑亦尚存，然需警惕传统下游对高价甲醇的抵触情绪正在升温。港口方面，月底纸货交割结束，现货面走势或逐步回归基本面，且近期部分停车国际装置恢复，外围供应层面将逐步趋于相对宽松，预计短线市场或偏弱窄幅整理。隔夜甲醇期价高开低走，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望

临近淡季生产企业尽量增加出库和回笼资金为主，以备后期增加竞争能力。房地产市场需求减少幅度弱于预期以及出口订单较好，造成除了东北和西北地区外，大部分市场的短期需求尚可，对现货价格形成有效支撑。纯碱价格的大幅度上涨也使得生产企业不愿意过早降价，尽量挺价运行。新建生产线的加速点火有些超出之前的预期。已经临近年末，新建生产线点火主要是出于尽早投产或者来自银行信贷资金压力。11月份到年末有四五条线计划点火投产，这在之前的年份很少见到，或对行情形成向下压力。隔夜玻璃期价高开低走，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日冲高回落。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日低开高走。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价偏弱震荡，7000元/吨整数关口下方存在一定买盘支撑。市场方面，目前糖厂尚未集中开榨，供应压力不足。而下游针对春节采购已经开始，推升了阶段性的供需错配的程度。而10月我国进口食糖仅11万吨，同比大幅下挫，进一步消减了供应端的预期压力。不过，由于今年我国食糖处于增产周期，其上方空间相对难以打开，预计近期1月糖价在7000元/吨有所支撑，建议暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望

因技术性卖盘的压力，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米期价偏弱震荡，目前价格处于合理区间。市场方面，目前北方出现压货的状况，南方船期大量到港，预计阶段性因运力引发的供需缺口已经得到明显缓解。而且，国家考虑释放部分临储储备来缓解目前玉米市场的紧张格局，进一步打压玉米价格。不过，目前玉米价格相对合理，才次回落到1450元/吨下方的可能性偏低。考虑到东北地区供应压力偏大，但近期国家上调轮库价格对其形成支撑。操作上，暂时观望。淀粉方面，近期受市场货源偏紧以及物流运输不畅的带动下现货市场报价连续上扬，主要生产企业挺价销售心理严重，目前行业利润已经恢复至近几年来的新高，企业生产积极性高涨，市场供应压力犹存。考虑到目前部分春节需求的带动下，下游需求量保持稳定，短期内现货价格仍相对抗跌。操作上，建议观望。

豆一(A)

震荡整理为主

昨夜连豆期价近强远弱，高位风险加大。市场方面，国产大豆价格稳中有涨。国内豆油、豆粕价格坚挺，且油厂豆粕供应紧张，年前整体有望延续跟盘偏强运行，黑龙江油厂榨利可观，这刺激黑龙江油厂积极收购加工，进而带动了油豆价格上涨。同时，受天气影响，今年东北优质豆货源难寻，物稀为贵，11月份段质豆与油豆价格反弹带动了近期整体行情略有反弹。同时，12月1日起，中储粮大豆轮换粮收购价格上涨。不过，今年春节较早，在1月28日，按照往年规律，春节前南方蛋白厂仍有一波采购高峰，且严查超载令今年车辆运力异常紧张，冬季东北铁路车皮更是紧张，导致北粮南运困难，高昂的运费也令东北豆在南方市场缺乏优势，市场选择倾向有所改变操作上，东北豆目前在政策推助下上行，但下游需求并不乐观。操作上，建议观望。

豆粕(M)

暂且观望

截至12月4日当周，油厂豆粕库存环比增加0.02%达39.44万吨，但仍处于较低水平。饲料厂库存水平增加，提货速度开始放缓。随着后期进口大豆到港量增加以及油厂开机率的提升，豆粕现货紧张局面大幅缓解，豆粕2950元/吨一线明显承压。但豆粕现货库存从低位恢复仍需时间，且未执行合同较多，销售压力尚未明显体现，现货价格有抗跌表现。南美方面，巴西种植速度偏快，给美豆销售带来压力，巴西天气整体有利作物生长，但近期对阿根廷干旱的担忧有所升温。USDA即将于明日公布12月供需报告，市场交投谨慎，操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

慢牛格局延续，逢低做多思路不变

国际方面，原油稳定在40美元/桶上方，油脂生柴需求端本就偏向乐观。美国环保部发布2017生柴目标，提振生柴消费预期，海外油脂继续处于偏强震荡的格局中。国内方面，随着后期压榨量的放大，国内豆油库存年底维持在100万吨一线应为大概率，不过这些库存量也并不太高，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属于相对平衡的状态，除了1月仓单压力比较大以外，明年1季度估计豆油会快速去库存。操作上，近期商品市场反应剧烈，国际油脂的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油明年的价格重心和全球蛋白的消费增速上。从最新的数据显示蛋白的消费就未来一个季度看仍旧不弱，但美国的RVO报告则再度提振了油脂生柴消费的预期，油脂整体看仍处于慢牛格局中，短期上行力度有不足，建议观望。

棕榈油(P)

偏多思路

昨夜棕榈期价探底回升，多头格局仍未改变。市场方面，马棕产量在9-10月大幅不及预期，已经为棕榈价格上涨做了很好的铺垫，进入年度性减产周期后，棕榈价格上涨基础更加牢固。而且近期美国环保署提高生柴掺兑标准提高亦利多油脂需求，短期提振效应明显，而国内库存仍迟迟难以恢复，目前仍在25万吨左右。后续要发布的Mpob月度报告将大概率下调11月棕榈产量，而且市场预期12月减产幅度将有所放大。操作上，目前油脂在四季度仍是多头配置的标的，建议偏多思路。

菜籽类

暂且观望

随着12月份进口菜籽陆续到港，增加菜粕及菜油供应，菜粕现货供应紧张将得到缓解，此外由于菜粕进口利润较高，近期进口菜粕数量增加，且冬季水产养殖需求大幅下降，给菜粕走势带来压力。本周抛储的约10万吨2013年菜籽油延续100%成交，成交均价7172元/吨，较前一周上涨138元/吨。菜油库存维持低位，油脂终端需求良好，部分企业为年末备货做准备。随着临储菜油拍卖开启，菜油的去库存仍为其提供中长期支撑。郑油上方显滞涨迹象，高位风险加大，操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

暂时观望

昨日鸡蛋期价震荡整理，现货出现企稳上涨的迹象。市场方面，目前蛋价处低位，多数业者看好后市行情，因此经销商拿货积极性提高，而养殖户出货积极性一般，货源供应稍显紧张。预计全国鸡蛋行情或稳中走高0.05-0.10元/斤。目前1月目前仍有较大升水因此表现疲弱，而5月目前资金入场积极性较强，近期有望宽幅震荡，建议暂时观望为宜。

棉花(CF)

暂且观望

上下游多空分歧加剧，轧花厂由于成本支撑且看好长期走势，15500元/吨下方回调空间有限，但3月份之前部分企业面临贷款资金回笼压力，加快销售进度。而纺织企业年前多以随买随用为主，补库行情相对较弱。郑棉仓单11月末开始迅速增加，目前预报仓单数量增加至1981，注册仓单744，销售压力有所显现。政策面上，发改委发布公告，2017年棉花抛储从3月6日开始，据悉2017年度抛储棉公检提前进行准备，初期日均3万吨的挂牌应该能够保证，新棉销售仍面临压力，但去库存格局仍未棉价提供长期支撑。郑棉近期意图依托15800元/吨测试16000元/吨一线，但16000元/吨上方压力较大，不宜追多，关注冲高表现，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月