中信期货有色金属（铜）周报20161205——铜价波动加剧 下游存在逢低买盘限制铜价调整空间

（原标题：中信期货有色金属（铜）周报20161205——铜价波动加剧 下游存在逢低买盘限制铜价调整空间）

铜价波动加剧 下游存在逢低买盘限制铜价调整空间

策略摘要：

投资策略：

11月PMI数据向好，尤其新订单增长明显，表明在全市场工业品价格上涨的周期内，或存在终端消费品的防涨价备货需求。由此春节前铜价若出现调整，均会有一定逢低下游备货需求的介入，故相应铜价调整空间有限。在铜价依然维持在20日均线45500元/吨上方，我们维持对铜价震荡偏强观点。操作上，下游企业建议随行就市根据新订单备货保值，投机操作可选择背靠20日均线设置止损入场，但需关注流动性收缩压力的影响。

重要的变化：

1. 本周上期所铜库存较上周减8700吨至135363吨

2. 据SMM了解，本周(11月28-12月2日)保税区铜库存约为46万吨，较上周减少1万吨。

3. 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(12月2日)公布的周度报告显示，截至11月29日当周，投机客创纪录性的连续四周增持了铜期货和期权净多头头寸。COMEX铜净多头头寸增加4577手，至80923手。

本周展望：

现货方面，由于铜价冲高回落，持货商收窄贴水，上海现铜由贴水160 -110元/吨收窄至110 -50元/吨，并维稳出货，基于盘面波动剧烈及换月因素，下游买盘先抑后扬，换月后下游逢低循序接货，持货商对下游后续接货能力抱有乐观期待，且隔月合约价差在百元左右，现铜贴水进一步收窄至60元/吨-平水。周内下游的刚需买盘占比逐渐增多，持货商挺升水的意愿也逐渐显现。

下游方面，SMM开工率数据显示，11月电线电缆企业开工率为88.13%，同比增加8.69%，环比增加3.04%。在铜价持续上涨，并且延续偏强势头，整体调整空间受限的情况下，下游逐步接受高铜价，开始逢低入市补货。由于电缆企业中标项目，基本属于刚需采购，一般不会选择承担违约风险，SMM调研显示，以南网为例，如未能按时履行合同，则半年内取消投标资格。由此可见，一般具有电网招标资格，并且中标的企业，不会因高铜价而放弃电网市场订单。另外各项工程项目等亦较难存在违约可能，违约将开启企业后续新订单招标的恶性循环，除非该中标电缆企业退出市场。此外，从各工业品普涨格局来看，企业亦开始逐步接受高铜价，近期并非铜原料上涨，纸浆等一系列包装材等都出现大涨。故在大环境趋涨的状况下，企业接受程度逐步提升。

风险点：

1、 政策面对于商品市场投机氛围的打压

2、 年末流动性收缩压力