中信期货农产品日报20161202——运力紧张缓解 郑棉高位回调

（原标题：中信期货农产品日报20161202——运力紧张缓解 郑棉高位回调）

棕榈油 观点：基本面因素利多影响延续，料油脂价格继续震荡偏强

逻辑：国际市场，原油暴涨提振油脂价格，美豆出口持续强劲，叠加巴西部分地区偏干旱，以及阿根廷大豆种植进度不及5年均值等利多影响，预计外围油脂价格将延续震荡偏强格局。

国内市场，上游供应，豆油、棕榈油、菜籽油库存延续下滑趋势。豆油压榨利润快速上升可能提振大豆进口需求，但由于年前各家油厂油料进口有限，且运力紧张以及印尼塞港，发往中国棕榈油船期推迟，棕榈油库存处于历史低位，预计后期油脂库存将继续削减。下游消费，目前下游企业在价格低位成交改善，但高位仍多谨慎观望，且倾向豆、菜油品种，而棕榈油消费清淡局面难改。故综上，欧佩克达成原油减产协议，料将提振油脂价格延续震荡偏强格局。

震荡偏强 趋势：建议连棕多单续持，近、远月合约展期操作(P1701，10月10日5460进场，止盈位6050，目标位6500)

(P1705，11月30日6210进场，止损位6010)

豆类 观点：美豆周度净销售疲软 连豆粕近强远弱

逻辑：国际方面，北美产量坐实，美豆需求情况及南美天气成为后期关注重点;巴西大豆播种进度加快，2017年1月的大豆上市量将增加，豆农担心届时可能的多雨天气。阿根廷播种进度慢于去年同期。气象机构预测显示，秋冬季存在发生弱拉尼娜现象的可能，预计将造成南美豆减产，市场存在中长期利多预期。

国内方面，油厂开机率继续上升，豆粕库存持续下降，现货市场豆粕价格重心上移。分合约走势，1701较强，1705偏弱。猪肉价格调整走势，生猪存栏量上升缓慢，在元旦和春节禽畜屠宰量增加之前，对豆粕需求存在支撑。技术上，连粕在宽幅震荡后，价格底部不断抬升，突破120日均线，预计短期偏强走势。

震荡偏多 趋势：多单部分持有

套利：建议做扩豆菜粕价差(9月26日入场，点位674，目标770)

菜粕 观点： 菜粕期价承压回落，关注下方支撑有效性

逻辑：随着进口菜籽的陆续到港，沿海菜籽库存量持续回升，菜籽压榨量大幅增加，但目前沿海菜粕库存量仍然较低，菜粕供给稳中偏紧，预计后期随着进口菜籽大量到港以及菜籽压榨量的增加，菜粕供给偏紧格局将会改变。需求方面，昨日沿海菜粕成交量大幅增加，但目前已经进入水产养殖淡季，预计后期菜粕消费量将会减少。豆粕方面，美豆出口超预期，巴西大豆产区天气总体利于大豆生长，阿根廷大豆播种进度加快，关注南美大豆产区天气变化;进口大豆到港量逐渐增加，国内大豆供给较为平稳，目前处于生猪养殖季节性旺季，豆粕需求量较大，预计近期豆粕供需维持偏紧格局。技术上，昨日菜粕主力合约震荡偏弱调整，日K线收阴，日成交量和持仓量增加，关注主力合约下方2400一线支撑的有效性。综上分析，预计近期菜粕期价承压回落。

偏弱调整 观望

白糖 观点：原糖持续下跌，郑糖终低头

逻辑：南方糖厂陆续开榨，后期集中开榨后，郑糖压力或也随着增加。我们认为，短期受商品全面走强及缅甸北部战事或导致走私下降影响大幅走强，市场也传言明年进口或设限，中期来看，郑糖还是政策市，主要影响因素为政策，目前，配额外进口利润大幅增加，内外价差持续走扩，不过，最大影响因素为政策;若相信进口关税会提高或进口设限，策略就是逢低多;若不信关税最终会提高或进口设限，策略就是逢高空;这是个黑天鹅，长线做空风险较大，做多也面临政策证伪的风险，所以，目前最好的策略是按照技术面操作，不做长线，资金也是短炒，明年3月份以后回归到供需基本面操作。

高位震荡 观望

棉花 观点：运力紧张缓解 郑棉高位回调

逻辑：国内方面，新疆运力紧张局面略缓解，棉花现货报价松动。纺织企业存在阶段性补库需求。2017年2月底前，国内棉花供应充足，3月轮出储备棉或将施压棉花价格。国际方面，美棉主产区天气利于采收，收获进度正常。印度国内棉花主产区天气良好，其国内作废大额纸币对籽棉收购的影响减弱，籽棉上市量逐步增加。印巴贸易争端对印度棉花出口的影响有待观察。综合分析，新疆运输紧张局面缓解，北半球棉花上市量增加，货源充足，棉花企业面临较大资金压力，郑棉继续面临季节性回调压力;长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。技术上，郑棉底部价格重心上移，受120日均线支撑。

高位回调 观望