今日早盘研发视点2016-12-01

宏观

关注各主要国家公布的11月制造业PMI以及美联储议息会议前联储官员的讲话

昨日美元指数上涨，大宗商品涨跌不一，欧股上涨，美股普跌。国际方面，OPEC减产协议达成，并倾向于将该减产协议实施期限再延长6个月。美联储褐皮书报告显示大多数地区的经济活动在10月初和11月中期持续扩张，前景表现正面。联储官员梅斯特表示现在加息有助于经济，下次加息将表现谨慎，加速加息可能导致经济衰退。数据方面，整体表现较好，其中美国10月个人收入环比增速提高到0.6%，为今年4月来最快，PCE物价指数同比增1.4%，虽不及预期，但较9月大幅上行，创两年新高，核心PCE物价指数则与9月持平，仍低于美联储2%的通胀目标。国内方面，财政部近日印发《地方政府一般债务预算管理办法》和《地方政府专项债务预算管理办法》。其中提到，各省、自治区、直辖市应当在批准限额内举借政府债务。今日重点关注各主要国家公布的11月制造业PMI以及美联储议息会议前联储官员的讲话。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜欧美股市涨跌不一，国内昨日早盘3组期指表现不一，IC合约相对偏强，而IF和IH合约均震荡走低，午后延续震荡下行态势，IH合约收盘跌幅逾1%。从现货指数来看，二八分化较为显著，上涨指数收跌1%，创业板指数上涨逾1%，行业板块多数收跌，其中中字头、险资举牌蓝筹股回落致使指数回落。消息面来看，深港通将于12月5日正式开通，养老金入市渐近，市场情绪较为积极，且资金表现积极，两市融资余额增加30.6亿元至9668.07亿元，创十一个月以来新高，沪股通净流入11.7亿元，显示场外资金做多A股热情较高，但近期SHIBOR利率全线抬升，市场资金显示紧张。从技术上来看，虽上证指数回落至10日均线，两市成交量萎缩至5656亿元，但均线系统显示为多头格局，因此建议多单持有。

国债期货

前期空单继续持有

昨日期债主力开盘下挫后逐步回升，收于十字，录得较长上下影线。资金面上，SHIBOR连续15日全线上涨，质押回购利率多数走高，央行增加逆回购投放规模至2300亿元，当天净投放900亿元，结束近四天的净回笼，不过资金面依然偏紧，人民币贬值及临近年末，资金面后续恐难乐观。美元加息渐进增加人民币贬值压力，掣肘我国货币政策。此外，短期经济数据表现向好，今日将有11月官方及财新制造业PMI公布，市场预计为51，稍逊于前值的51.2，关注今日数据情况，如若好于预期则将加深期债跌幅。从盘面来看，期价放量跌落短期均线，均线系统显示为空头格局，操作上，建议前期空单继续持有。

贵金属

暂时观望

隔夜贵金属价格持续窄幅震荡，国际现货黄金周二在周一反弹之后再度下挫，最低下探至1180.85美元/盎司，反弹现“一日游”，未能持久，但短线抄底迹象仍然明显。周一美元一度止跌回升，由于全球经济增长有所改善，投资者风险情绪回归，更青睐风险资产如股市等。美元也继续受到美联储12月加息预期的支撑，日内公布的数据对黄金构成较大压力，数据显示美国三季度GDP增速创逾两年新高；美国11月消费者信心指数也升至2007年7月来最高；尽管美国第三季个人消费支出(PCE)物价指数不及预估。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜5795美元，收盘上涨0.97%，沪铜期价47210元，收盘上涨2.14%，伦铜现货贴水11.75美元/吨，较前一日收窄3.25美元，伦铜库存234825吨，减少650吨，沪铜现货贴水110元/吨，较前一日走强40元，沪铜注册仓单36372吨，增加200吨。隔夜沪铜受原油价格反弹提振，价格低开高走。基本面来看，现货成交有所回暖，铜价仍然处在历史底部区间内，操作上，市场波动较大，单边暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

螺纹期货夜盘收阳线。房贷政策收紧，市场预期新一轮限贷影响钢材需求。昨日唐山钢坯下跌80至2650。现货价格降50，上海市场16-25mm规格HRB400材质螺纹钢主流价格涨至3140元/吨。中钢协数据显示11月螺纹钢库存325万吨，比上月减少38.2万吨，下降10.5%。另外，国务院调查组赴河北、江苏、湖北等地查处去产能违法违规行为。因此不过分看空后市。建议暂时观望，等趋势出来再操作。

热卷(HC)

观望为宜

热卷夜盘收阳涨0.42%。短期受房地产调控政策和资金影响。昨日现货下跌50，上海规格5.5-11.75*1500*C材质 Q235B 热轧板卷市场价格3570。北方钢厂因环保继续限产。中钢协数据显示，热轧卷板11月库存140万吨，比上月减少7.9万吨，下降5.7%。因此不宜过分看空。建议暂时观望为宜。

铝(AL)

空头配置考虑

隔夜整体金属表现平稳，伦铝录的较长阳线。国内现货方面，上海成交集中13900-13940元/吨，对当月升水80-90元/吨，无锡成交集中13870-13930元/吨，杭州成交集中13930-13990元/吨。期铝当月延续大跌趋势，冶炼厂仍然持续集中入库，现货市场恐慌情绪异常浓厚，持货商抛货现象延续，现货升水继续大降，中间商普遍认为铝价将持续下跌，参与度异常冷淡，下游企业消耗自身库存，等待低点入市，整体成交较冷淡。期货方面，沪期铝表现较弱，这与基本面有一定的关系，关注前期平台的支撑有效性，操作上建议空头配置考虑。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2702美元，收盘下跌1.21%，沪锌期价22550元，收盘下跌2.28%，伦锌现货贴水14美元/吨，较前一日维持不变，伦锌库存442400吨，下降250吨，沪锌现货贴水5元/吨，较前一日维持不变，沪锌注册仓单91378吨，减少1300吨。隔夜沪锌跟随原油价格反弹，但随后继续回落，技术面上看，沪锌收长上引线，上方抛压较大，操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

隔夜整体金属表现平稳，伦镍录的较长阳线。国内现货方面，金川镍现货较无锡主力合约1612升水300-400元/吨，俄镍平水至升水100元/吨成交。期镍大幅回调，市场升水小幅升高，早间下游拿货积极性较昨日好转，后盘面大跌，下游观望心态浓，上午主流成交区间88800-91600元/吨，午后部分贸易商或上调升水出货。期货方面，沪期镍承压于20日均线下方，镍价随波逐流，不适合单边操作。近期镍矿虽然出现利好，但电解镍市场表现平平，操作上建议暂且观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

铁矿石期货夜盘跌1.94%，减仓下行，减仓904手。短期主要受房贷政策收紧、7天期Shibor创年内新高等因素影响市场。昨日现货价格下跌5元，青岛港61.5%BP粉（湿基）645。期货近期波动较大，建议等趋势出来再操作，建议暂时观望。

天胶(RU)

谨慎观望

昨日天胶主力1705合约弱势下挫并最终封于跌停板，夜盘期间价格小幅冲高回落，整体来看短期价格或面临下行风险。现货市场主流报价大幅普跌，市场交投一般。近期天胶价格回落一方面是由于20000元/吨整数关口阻力明显，前期多单获利离场令期价上行乏力，另一方面，前期盘面价格上涨过快导致基差过大也对天胶价格形成抑制。此外，近期大宗商品市场整体弱势回落也进一步加剧了天胶价格下行风险，因此我们认为短期天胶价格或面临回调风险，建议暂谨慎观望为宜。

能化
研发团队

原油

欧佩克达成减产协议，油价暴涨9%

欧佩克石油部长市场政策会议通过控制日产量在3250万桶的协议，国际油价暴涨，美国原油库存意外下降也支撑石油期货市场，布伦特原油期货一个月来首次突破每桶50美元。欧佩克同意每日减产日产量100万桶，这一减产规模足以将原油供应降低至需求水平以下。根据“阿尔及尔协议”，大会决定履行欧佩克14个成员国每日产量3250万桶的目标，以加速过剩的库存持续下降，促进石油市场重新平衡进程，该协议2017年1月1日起生效。但是欧佩克会议公报中没有显示欧佩克成员国具体的减产数量，分析师仍然对欧佩克各成员国是否能履行协议感到质疑。美国能源信息署数据显示，截止11月25日的当周，美国原油库存下降、馏分油库存和汽油库存增长。我们认为，此次会议对原油再平衡有积极促进作用，油价重心有望进一步抬升，2017年一季度将保持50美金上方运行。

沥青(BU)

暂时观望

昨日夜盘沥青主力合约受原油提振大幅拉涨，涨幅逾4%，12合约站上2000后升水过高，预计后续在虚盘回归合理后，升水将受到挤压。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油波动较大，建议空单逐步止盈。

塑料(L)

谨慎观望

昨日连塑料主力1705合约承压均线系统弱势下挫，日内期价延续下跌走势。现货市场主流报价震荡下跌，各大区部分线性跌50-100元/吨，临近月底，市场交易寥寥，进一步挫伤交投气氛，商家多数封盘，部分继续让利。下游需求转弱，刚需采购居多。目前现货市场较为疲软，但隔夜外盘油价暴涨逾9%或将提振连塑料走势，建议暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

昨日聚丙烯1705合约冲高回落，日内期价承压均线系统弱势运行。现货市场主流报价窄幅整理，石化出厂价维持平稳，对市场形成一定的成本支撑，月底，石化结算，不对外开单，市场到货量偏少。贸易商出货压力不大，低价销售意愿减弱，随行出货为主；下游工厂接货意愿偏低，市场观望气氛浓厚，成交以刚需为主。目前现货市场表现疲软，青海盐湖、宁波福基产品近期将投放市场，但隔夜外盘油价暴涨逾9%或将提振下游化工品走势，建议暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

正套持有

昨日夜盘TA受原油提振，冲高回落后01合约站上5000一线。下方加工费支撑加之四季度聚酯提振，TA涨势有望延续。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油低位徘徊，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议正套持有。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭1705合约小幅下跌，近期现货价格提价步伐略有放缓，在钢厂减产的背景下，货源紧俏程度略有降低，加上焦化厂炼焦利润丰厚，生产积极性较高，市场投放供应量较前期略有改善，但整体依然保持偏紧格局，近月1701合约面临交割，但持仓依然偏高，因此后期减仓将会继续带动期价有大幅波动，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约小幅下跌，现货供应依然偏紧，下游焦化厂采购积极性较高，明年的长协落地后，近月合约涨势放缓，短期内期价将以宽幅震荡为主，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1701合约维持震荡，随着主产区产量提升的预期以及铁路发运量的增加，港口库存逐渐上升，市场供应略有改善，港口价格开始小幅回落，加上明年长协价格定在535元/吨，下游电厂停止采购，慢慢消耗当前库存，从而在进入12月份能以较低的价格补库，因此市场心态略有改善，加上逐渐释放的产能，预期在明年上半年会对市场供需产生较大影响，因此操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望

受神华榆林停车检修，中煤榆林及蒲城配套甲醇装置开车影响，上述两套MTO暂停对甲醇采购，西北南线销售压力将会继续增加；此外，在甲醇价格持续上涨背景下，部分下游抵触情绪凸显，采购谨慎。整体来看，从供需面角度来说，甲醇后市偏空。隔夜甲醇远月合约受原油大涨带动大幅高开，但冲高回落，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望

进入11月份下旬，东北和西北地区的市场需求已经大幅度减少，京津冀等华北地区加工企业尚有部分年末赶工订单。其他地区的市场需求在短期内仍能维持一定的水平。从生产企业库存看，近期略有下降，普遍压力不大。纯碱和燃料价格的上涨，也造成生产企业挺价的意愿比较强。今年以来生产企业盈利情况比较好，也在一定程度上缓解了资金压力。短期看现货市场已经逐步进入淡季，同时今年春节来临的时间比较早也造成房地产建筑停工时间较早，市场价格窄幅波动的概率比较大。隔夜玻璃期价震荡盘整，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日低开震荡。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线 期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日震荡盘整。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

谨慎看多

昨夜白糖期价偏弱运行，阶段性维持高位整理态势。市场方面，目前糖厂尚未集中开榨，供应压力不足。而下游针对春节采购已经开始，推升了阶段性的供需错配的程度。而10月我国进口食糖仅11万吨，同比大幅下挫，进一步消减了供应端的预期压力。不过，由于今年我国食糖处于增产周期，其上方空间相对难以打开，近期糖价大幅拉升，站上7000元/吨整数关口，回到2011年的高位，但仍要关注其稳定性，建议短多思路，严格止损。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

建议观望

因邻池美豆价格走弱以及供应压力偏重，隔夜美玉米主力合约收低。国内方面，昨日连玉米期价震荡偏强，近期虽然现货有所走弱，但目前期货仍表现出一定抗跌性。国内方面，目前北方出现压货的状况，南方船期大量到港，预计阶段性因运力引发的供需缺口已经得到明显缓解。而且，国家考虑释放部分临储储备来缓解目前玉米市场的紧张格局，进一步打压玉米价格。不过，目前玉米价格相对合理，才次回落到1450元/吨下方的可能性偏低。考虑到现货本周出现向下拐头，且东北存在进一步上量的预期，不过国家发布辽宁地区轮库价格以及黑龙江地区最新轮库价格，在价格相对偏高的情况下挤压玉米下方空间。操作时，建议观望。淀粉方面，近期受市场货源偏紧以及物流运输不畅的带动下现货市场报价连续上扬，主要生产企业挺价销售心理严重，目前行业利润已经恢复至近几年来的新高，企业生产积极性高涨，市场供应压力犹存。考虑到目前部分春节需求的带动下，下游需求量保持稳定，短期内现货价格仍相对抗跌。操作上，建议观望。

豆一(A)

震荡整理为主

昨夜连豆期价近强远弱，近期或有回调的需求。市场方面，经过10月份南北产区价格调整，随着沿淮豆价格涨至相对高位水平，东北豆价格优势开始显现，因今年东北豆整体优质粮较少，商品豆不好收，收到不量，部分收购商收购价略涨，目前国产大豆压榨利润可观，截止11月22日，黑龙江油厂豆油7000元/吨，豆粕价格3450元/吨，以3300元/吨（即1.65元/斤）大豆为成本，压榨利润理论值为440元/吨，相对往年亏损的榨利情况已非常可观，现黑龙江油厂积极收购加工，带动了油豆价格上涨。不过，目前东北冬天寒冷空气下，北方接连几场大雪也加剧了大豆外销困境，雨雪大雾天气令在途运输时间延长，路面结冰令部分高速封闭，故目前东北豆对远途销量非常小，销量受限限制整体涨势力度。操作上，建议观望。

豆粕(M)

暂且观望

近期美豆出口数据持续保持强劲，但市场担忧出口高峰即将出现拐点，此外美豆的大幅反弹引发市场对明年种植面积大幅增加的预期，美豆延续高位回落。国内方面，随着进口大豆陆续到港，港口大豆库存逐步累积，预计12月中后期豆粕现货紧张局面将得到缓解。豆粕现货供销两旺，近期油厂开机率有所回升,在油厂压榨量增大的同时，饲料厂提货速度亦较快，油厂豆粕库存继续下降2万吨至39万吨。南美方面，巴西种植速度偏快，给美豆销售带来压力，拉尼娜气候预计在12月份达到高峰，需关注后期天气变化。12月供应增加使得回调压力逐步增大，操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

近月受制于库存，但2季度库存偏紧

国际方面，原油稳定在40美元/桶上方，油脂生柴需求端本就偏向乐观。上周美国环保部发布2017生柴目标，提振生柴消费预期，美豆油领涨油脂。国内方面，随着后期压榨量的放大，国内豆油库存年底维持在100万吨一线应为大概率，不过这些库存量也并不太高，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属于相对平衡的状态，除了1月仓单压力比较大以外，明年1季度估计豆油会快速去库存。操作上，近期商品市场反应剧烈，国际油脂的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油明年的价格重心和全球蛋白的消费增速上。从最新的数据显示蛋白的消费就未来一个季度看仍旧不弱，但美国的RVO报告则再度提振了油脂生柴消费的预期，油脂整体看仍处于慢牛格局中，短期来看多单可考虑减持，套利上豆棕远期继续看扩大，目前还可以参与Y5-9正套。

棕榈油(P)

轻仓试多

昨夜棕榈期价增仓偏强，主要受原油大涨的带动。市场方面，马棕产量在9-10月大幅不及预期，已经为棕榈价格上涨做了很好的铺垫，进入年度性减产周期后，棕榈价格上涨基础更加牢固。而且近期美国环保署提高生柴掺兑标准提高亦利多油脂需求，短期提振效应明显，而国内库存仍迟迟难以恢复，目前仍在25万吨左右。操作上，建议轻仓试多。

菜籽类

暂且观望

菜粕库存处于低位，但随着12月份进口菜籽即将陆续到港，后期开机率或有提高，增加菜粕及菜油供应，菜粕现货供应紧张将得到缓解，且冬季水产养殖需求大幅下降，给菜粕走势带来压力。菜油近期现货及抛储销售旺盛，今日菜籽油拍卖全部成交，成交均价7034元/吨，较前一周大幅上涨464元/吨。菜油库存维持低位，油脂终端需求良好，部分企业为年末备货做准备。随着临储菜油拍卖开启，菜油的去库存仍为其提供中长期支撑。郑油高位调整风险加大，操作上暂且观望。

鸡蛋(JD)

多单轻仓持有

昨日鸡蛋期价大幅拉升，1月因节假日效应而下跌空间有限。市场方面，各地货源基本正常，山东等地库存略减少，部分产区低价养殖户惜售。销区市场消化基本正常，终端采购量波动不大。预计明日全国鸡蛋价格或多数走稳，少数涨0.05元/斤左右。目前正值下游食品厂备货的时间段，而且考虑到必然到来的节日效应，资金推升5月意图明显，而1月因大幅升水于现货而涨幅有限。操作上，建议多单轻仓持有。

棉花(CF)

震荡思路操作

棉花运力紧张局面有所缓解，新疆棉移库比例大幅上升，纺企采购渠道较为通畅。轧花厂利润有所改善，部分企业加大销售力度，3128手采棉监管库提货在15500元/吨略有下调。但运输成本仍居高不下，补库行情对棉价有所支撑，短期利多因素减弱，但也尚难看到利空因素发酵。下游市场逐渐进入消费淡季，国产纱价虽有小幅上涨，但内外纱价差达500-1000元/吨，进口纱询价积极，且坯布终端订单不足限制棉纱涨价幅度。发改委发布公告，2017年棉花抛储从3月6日开始，目前内外棉价差再度扩大至2000元/吨，较2016年抛储期间1000元/吨左右的价差大幅提高，截至10月底仍有30万吨2016年度进口配额尚未使用，后期内外棉价差面临缩减压力。操作上建议15800-16500元/吨区间震荡思路操作。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月