今日早盘研发视点2016-11-30

宏观

关注美国11月ADP就业人数变动及10月个人收入和消费支出数据

昨日美元指数上涨，大宗商品下跌，欧美股市普涨。国际方面，韩国总统朴槿惠就干政丑闻致歉，宣布愿意提前依法卸任。另外，美国公布的三季度实际GDP上修正至3.2%，增速创两年新高，主要来自个人消费支出、出口、私人存货投资和联邦政府支出的积极贡献，另外11月谘商会消费者信心指数107.1，创2007年7月份以来新高。国内方面，受人民币汇率贬值预期的影响，有媒体表示外管局针对单笔购汇、付汇、本外币支出等值500万美元的交易，需要事先向外管局进行大额报告。另外，进入11月以来，逆回购逐渐由净投放转为净回笼，“资金荒”进一步加剧，市场资金较为紧张。今日重点关注美国11月ADP就业人数变动及10月个人收入和消费支出数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜欧美股市普涨，国内昨日早盘3组期指高开后震荡上行，午后延续震荡上行趋势，其中IH盘中涨幅逾2%，而IC合约收跌。从现货指数来看，沪深两市走势分化，尾盘沪市收涨，而深市收跌，其中上证指数盘中突破3300点，收盘再创十个月来新高，行业板块涨跌互现，其中中字头、险资举牌蓝筹股走强，带动沪指上涨，而中小创股走势较为低迷。消息面来看，深港通将于12月5日正式开通，市场情绪较为积极。且资金表现积极，两市融资余额大幅增加79.3亿元至9637.55亿元，创十一个月以来新高，沪股通净流入10.9亿元，显示场外资金做多A股热情较高，但近期SHIBOR利率全线抬升，市场资金有所紧张。从技术上来看，上证指数不断创出阶段性新高，且均线系统显示为多头格局，因此建议多单持有。

国债期货

前期空单继续持有

昨日期债主力低开后震荡下行，午后跌幅扩大，10年期国债期货创上市以来最大跌幅。资金面上，央行进行1900亿逆回购，当日净回笼100亿元，SHIBOR继续全线抬升，质押回购利率大多上涨，资金面尚未有回暖迹象，且人民币贬值加速叠加年末因素，后续恐难乐观。近期经济数据大多表现较好，对债市有一定压制。外围市场上，意大利公投和德法大选存在不确定性，或推升避险情绪。从盘面来看，期价放量跌落短期均线，均线系统显示为空头格局，操作上，建议前期空单继续持有。

贵金属

暂时观望

国际现货黄金周二在周一反弹之后再度下挫，最低下探至1180.85美元/盎司，反弹现“一日游”，未能持久，但短线抄底迹象仍然明显。周一美元一度止跌回升，由于全球经济增长有所改善，投资者风险情绪回归，更青睐风险资产如股市等。美元也继续受到美联储12月加息预期的支撑，日内公布的数据对黄金构成较大压力，数据显示美国三季度GDP增速创逾两年新高；美国11月消费者信心指数也升至2007年7月来最高；尽管美国第三季个人消费支出(PCE)物价指数不及预估。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜5739美元，收盘下跌2.3%，沪铜期价46290元，收盘下跌3.5%，伦铜现货贴水15.25美元/吨，较前一日扩大0.75美元，伦铜库存235475吨，增加1225吨，沪铜现货贴水150元/吨，较前一日走强5元，沪铜注册仓单36172吨，增加499吨。隔夜沪铜继续下挫，整体商品市场资金出逃明显，前多获利盘了解居多，外围铜库存反弹，长期冲高后技术性回撤，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

夜盘螺纹期货大跌6.45%。上海天津提高首付比例，上海二套房认房又认贷，市场预期新一轮限贷影响钢材需求。不过现货价格变化不大，上海市场16-25mm规格HRB400材质螺纹钢主流价格涨至3190元/吨。国务院调查组赴河北、江苏、湖北等地查处去产能违法违规行为，江苏省部分中频炉钢厂已停产，淘汰中频炉预期较重，这些却利多螺纹钢，建议暂时观望，等趋势出来再操作。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘热卷跌5.53%，房地产调控政策出台市场预期需求将下滑。不过基本面暂时变化不大，北方钢厂因环保限产，现货价格上调。昨日上海规格5.5-11.75*1500*C材质 Q235B 热轧板卷市场价格3620（+20）。建议暂时观望为宜。

铝(AL)

空头配置考虑

整体金属表现转为弱势，技术上伦铝呈现M头。国内现货方面，上海成交集中14190-14290元/吨，对当月升水150-200元/吨，无锡成交集中14190-14290元/吨，杭州成交集中14300-14320元/吨。期铝受挫下行，引发本来已经疲弱的现货市场的抛货情绪，持货商竞相抛货换现，现货报价一路下调，现货升水降至200元/吨以下，中间商持续观望，等待筑底时机到来，下游企业看跌现货价格，仅按需采购，等待后市低位，整体成交呈现供应逐步放大。期货方面，沪期铝大幅回落，，这与基本面有一定的关系，关注前期平台的支撑，操作上建议空头配置考虑。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2735美元，收盘下跌3.3%，沪锌期价22680元，收盘下跌6.65%，伦锌现货贴水13.75美元/吨，较前一日扩大1.25美元，伦锌库存442650吨，下降175吨，沪锌现货贴水5元/吨，较前一日走强40元，沪锌注册仓单92678吨，减少149吨。隔夜沪锌大幅下挫，盘内触及跌停，持仓量继续大幅减少，多头获利平仓了结，整体商品市场呈现资金流出的迹象，操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

隔夜整体金属表现转弱，伦镍跌幅较大。国内现货方面，金川镍现货较无锡主力合约1612升水200-400元/吨，俄镍贴水100至升水100元/吨成交。期镍高位回落，市场报价参差不齐，下游逢低有所采购，整体成交一般，上午主流成交区间93600-94900元/吨。期货方面，沪期镍震荡回落，期价录得较长阴线，镍价随波逐流，不适合单边操作。近期镍矿虽然出现利好，但电解镍市场表现平平，操作上建议暂且观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

夜盘铁矿石期货大跌7.37%。上海天津提高首付比例，上海二套房认房又认贷，市场预期新一轮限贷开启影响下游需求。大商所调整铁矿石最低交易保证金标准至10%。这些引发空头资金进入远月。不过现货价格变化不大，青岛港61.5%BP粉（湿基）650。后期关注钢厂补库情况。建议等趋势出来再操作，建议暂时观望。

天胶(RU)

多单减仓离场

昨日天胶主力1705合约冲高回落，日内期价上行乏力，夜盘期间价格继续大幅回落至10日均线附近。现货市场主流报价维持大幅上涨态势，市场交投尚可。目前保税区库存低位、重卡销售数据较好等因素为期价提供利多支撑，但是考虑到目前期现价差过大或将部分抑制期价上行动能，料短期期价或面临回调风险，建议前期多单减仓离场。

能化
研发团队

原油

限产行动或难落实，原油暴跌4%

欧佩克内部对各成员国具体减产方案仍然有分歧，欧美原油期货下跌4%。市场认为周三欧佩克会在维也纳会议上草草地达成削减产量协议，欧佩克石油部长政策会议将于周三维也纳时间早晨10点(北京时间晚间6点)举行。但是沙特坚持要欧佩克第二大和第三大产油国伊拉克和伊朗控制石油产量，给达成协议增加了障碍。但伊拉克和伊拉克可能拒绝减产，要履行阿尔及尔会谈中达成的减产幅度就要增加沙特的减产数量。目前欧佩克会议建议在10月份的基础上将原油日均总产量减少120万桶。如果欧佩克与非欧佩克产油国周三未能达成一份减产协议，则原油市场必将出现一轮抛售，油价将试探支撑位每桶42美元，并很可能向下突破，短期内将对油价产生非常负面的影响。

沥青(BU)

空单逐步止盈

昨日夜盘沥青主力合约受原油拖累大幅下行，跌幅逾4%，12合约站上2000后升水过高，预计后续在虚盘回归合理后，升水将受到挤压。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油波动较大，建议空单逐步止盈。

塑料(L)

谨慎观望

昨日连塑料主力1705合约探底回升，下午期价在跌至9400元/吨附近后止跌反弹，整体来看日内期价于20日均线附近运行。现货市场线性和低压松动50-100元/吨，部分石化持续降价，市场气氛进一步偏空，终端询盘清淡，按需采购为主。短期来看连塑料期价整体高位震荡整理，隔夜外盘油价大幅下挫恐将拖累期价走势，后期关注期价于20日均线附近表现，暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

昨日聚丙烯主力1701合约承压均线系统弱势回落，但下午期价触底反弹，整体表现相对弱势。现货市场主流报价窄幅盘整，价格在50元/吨左右波动，在石化稳价支撑下，商家根据自身货源情况随行出货。下游工厂适度补仓，实盘青睐低价货源，成交有所放量。短期来看产业链库存压力整体不大部分限制期价回落空间，但隔夜外盘油价大幅回落恐将令聚丙烯期价承压，关注期价于前期低点附近表现，暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

正套持有

昨日TA冲高回落，夜盘01合约失守5000一线。下方加工费支撑加之四季度聚酯提振，TA涨势有望延续。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油低位徘徊，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议正套持有。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭1701合约大幅下跌，近期现货价格提价步伐略有放缓，在钢厂减产的背景下，货源紧俏程度略有降低，加上焦化厂炼焦利润丰厚，生产积极性较高，市场投放供应量较前期略有改善，但整体依然保持偏紧格局，近月1701合约面临交割，但持仓依然偏高，因此后期减仓将会继续带动期价有大幅波动，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1701合约大幅下跌，现货供应依然偏紧，下游焦化厂采购积极性较高，明年的长协落地后，近月合约涨势放缓，短期内期价将以宽幅震荡为主，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1701合约小幅下跌，随着主产区产量提升的预期以及铁路发运量的增加，港口库存逐渐上升，市场供应略有改善，港口价格开始小幅回落，加上明年长协价格定在535元/吨，下游电厂停止采购，慢慢消耗当前库存，从而在进入12月份能以较低的价格补库，因此市场心态略有改善，加上逐渐释放的产能，预期在明年上半年会对市场供需产生较大影响，因此操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望

受神华榆林停车检修，中煤榆林及蒲城配套甲醇装置开车影响，上述两套MTO暂停对甲醇采购，西北南线销售压力将会继续增加；此外，在甲醇价格持续上涨背景下，部分下游抵触情绪凸显，采购谨慎。整体来看，从供需面角度来说，甲醇后市偏空。隔夜甲醇远月合约震荡下行，跌破2500元/吨整数关口，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望

进入11月份下旬，东北和西北地区的市场需求已经大幅度减少，京津冀等华北地区加工企业尚有部分年末赶工订单。其他地区的市场需求在短期内仍能维持一定的水平。从生产企业库存看，近期略有下降，普遍压力不大。纯碱和燃料价格的上涨，也造成生产企业挺价的意愿比较强。今年以来生产企业盈利情况比较好，也在一定程度上缓解了资金压力。短期看现货市场已经逐步进入淡季，同时今年春节来临的时间比较早也造成房地产建筑停工时间较早，市场价格窄幅波动的概率比较大。隔夜玻璃期价震荡下行，试探20日均线支撑效果，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日低开低走。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线 期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日低开高走，再创新高。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

谨慎看多

昨夜白糖期价偏弱运行，受商品的弱势氛围影响。市场方面，目前糖厂尚未集中开榨，供应压力不足。而下游针对春节采购已经开始，推升了阶段性的供需错配的程度。而10月我国进口食糖仅11万吨，同比大幅下挫，进一步消减了供应端的预期压力。不过，由于今年我国食糖处于增产周期，其上方空间相对难以打开，近期糖价大幅拉升，站上7000元/吨整数关口，回到2011年的高位，但仍要关注其稳定性，建议短多思路，严格止损。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

建议观望

因供应压力偏重以及商品整体弱势带动，隔夜美玉米主力合约收低。国内方面，昨日连玉米期价减仓偏强，近期虽然现货有所走弱，但目前期货仍表现出一定抗跌性。国内方面，目前北方出现压货的状况，南方船期大量到港，预计阶段性因运力引发的供需缺口已经得到明显缓解。而且，国家考虑释放部分临储储备来缓解目前玉米市场的紧张格局，进一步打压玉米价格。不过，目前玉米价格相对合理，才次回落到1450元/吨下方的可能性偏低。考虑到现货本周出现向下拐头，且东北存在进一步上量的预期，不过国家发布辽宁地区轮库价格以及黑龙江地区最新轮库价格，在价格相对偏高的情况下挤压玉米下方空间。操作时，建议观望。淀粉方面，近期受市场货源偏紧以及物流运输不畅的带动下现货市场报价连续上扬，主要生产企业挺价销售心理严重，目前行业利润已经恢复至近几年来的新高，企业生产积极性高涨，市场供应压力犹存。考虑到目前部分春节需求的带动下，下游需求量保持稳定，短期内现货价格仍相对抗跌。操作上，建议观望。

豆一(A)

震荡整理为主

昨夜连豆期价高位回落，受美豆走弱的影响。市场方面，经过10月份南北产区价格调整，随着沿淮豆价格涨至相对高位水平，东北豆价格优势开始显现，因今年东北豆整体优质粮较少，商品豆不好收，收到不量，部分收购商收购价略涨，目前国产大豆压榨利润可观，截止11月22日，黑龙江油厂豆油7000元/吨，豆粕价格3450元/吨，以3300元/吨（即1.65元/斤）大豆为成本，压榨利润理论值为440元/吨，相对往年亏损的榨利情况已非常可观，现黑龙江油厂积极收购加工，带动了油豆价格上涨。不过，目前东北冬天寒冷空气下，北方接连几场大雪也加剧了大豆外销困境，雨雪大雾天气令在途运输时间延长，路面结冰令部分高速封闭，故目前东北豆对远途销量非常小，销量受限限制整体涨势力度。操作上，建议观望。

豆粕(M)

暂且观望

近期美豆出口数据持续保持强劲，美豆的大幅反弹引发市场对明年种植面积大幅增加的担忧，美豆高位回落。国内方面，随着进口大豆陆续到港，港口大豆库存逐步累积，预计12月中后期豆粕现货紧张局面将得到缓解。豆粕现货供销两旺，近期油厂开机率有所回升,在油厂压榨量增大的同时，饲料厂提货速度亦较快，油厂豆粕库存继续下降2万吨至39万吨。南美方面，巴西种植速度偏快，给美豆销售带来压力，拉尼娜气候预计在12月份达到高峰，需关注后期天气变化。12月供应增加使得回调压力逐步增大，操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

近月受制于库存，但2季度库存偏紧

国际方面，原油稳定在40美元/桶上方，油脂生柴需求端本就偏向乐观。上周美国环保部发布2017生柴目标，提振生柴消费预期，美豆油领涨油脂。国内方面，随着后期压榨量的放大，国内豆油库存年底维持在100万吨一线应为大概率，不过这些库存量也并不太高，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属于相对平衡的状态，除了1月仓单压力比较大以外，明年1季度估计豆油会快速去库存。操作上，近期商品市场反应剧烈，国际油脂的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油明年的价格重心和全球蛋白的消费增速上。从最新的数据显示蛋白的消费就未来一个季度看仍旧不弱，但美国的RVO报告则再度提振了油脂生柴消费的预期，油脂整体看仍处于慢牛格局中，短期来看多单可考虑减持，套利上豆棕远期继续看扩大，目前还可以参与Y5-9正套。

棕榈油(P)

暂时观望

昨夜棕榈期价减仓下行，主要受原油走弱的影响。市场方面，马棕产量在9-10月大幅不及预期，已经为棕榈价格上涨做了很好的铺垫，进入年度性减产周期后，棕榈价格上涨基础更加牢固。而且近期美国环保署提高生柴掺兑标准提高亦利多油脂需求，短期提振效应明显，而国内库存仍迟迟难以恢复，目前仍在25万吨左右。操作上，近期商品资金撤离影响较重，或将迎来一定幅度回调，建议多单避险离场。

菜籽类

暂且观望

菜粕库存处于低位，但随着12月份进口菜籽即将陆续到港，后期开机率或有提高，增加菜粕及菜油供应，菜粕现货供应紧张将得到缓解，且冬季水产养殖需求大幅下降，给菜粕走势带来压力。菜油近期现货及抛储销售旺盛，上周抛储的100110吨菜籽油全部成交，成交均价6570元/吨，较前一周上涨24元/吨。菜油库存维持低位，油脂终端需求良好，部分企业为年末备货做准备。随着临储菜油拍卖开启，菜油的去库存仍为其提供中长期支撑。郑油高位调整风险加大，关注回调后买点，操作上暂且观望。

鸡蛋(JD)

偏多思路

昨日鸡蛋期价减仓下行，1月因节假日效应而下跌空间有限。市场方面，各地货源基本正常，山东等地库存略减少，部分产区低价养殖户惜售。销区市场消化基本正常，终端采购量波动不大。预计全国鸡蛋价格或多数走稳，少数涨0.05元/斤左右。目前正值下游食品厂备货的时间段，而且考虑到必然到来的节日效应，空头加仓积极性不高，主要是多头离场引发的期价下滑。预计近期蛋价有望企稳，建议偏多思路。

棉花(CF)

暂且观望

近期新疆籽棉收购价格平稳，CCIndex3128B级现货报价持续上涨至16019元/吨，轧花厂利润有所改善，部分企业加大销售力度。棉花运力紧张局面有所缓解，新疆棉移库比例大幅上升。但运输成本仍居高不下，补库行情对棉价有所支撑，短期利多因素减弱，但也尚难看到利空因素发酵。中期来看，棉纺织行业整体消费不振，10月份纱线及坯布库存双双环比上升，四季度棉花仍面临销售压力。发改委发布公告，2017年棉花抛储从3月6日开始，目前内外棉价差再度扩大至2000元/吨，较2016年抛储期间1000元/吨左右的价差大幅提高，且截至10月底仍有30万吨2016年度进口配额尚未使用，后期内外棉价差面临缩减压力。关注郑棉回踩力度，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣