今日早盘研发视点2016-11-29

宏观

关注美国三季度GDP及个人消费支出（PCE）物价指数

昨日美元指数下跌，大宗商品普涨，欧美股市下跌。国际方面，欧洲央行德拉吉表示当前欧元区最大的风险来自于经济复苏或许不会增强并陷入停滞，同时将在12月份评估选项，维持货币宽松的立场。原油方面，沙特重回谈判，据悉沙特变强硬，要求伊朗和非OPEC主要产油国参加冻产，，国内方面，作为“克强指数”的三大指标之一，10月全国铁路完成货运量3.07亿吨，同比增长11.2%，创21个月来新高，表明中国经济持续改善。今日重点关注美国三季度GDP及个人消费支出（PCE）物价指数。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜欧美股市收跌，国内昨日早盘3组期指高开后强势窄幅震荡，午后延续震荡趋势。从现货指数来看，上证指数小幅跳空高开，再创十个月来新高，行业板块涨跌互现，权重股、中字头和有色金属板块表现较好。消息面来看，深港通将于12月5日正式开通，市场情绪较为积极。且资金表现积极，两市融资余额本微幅减少8.1亿元至9558.37亿元，但仍位于十个月以来高位，沪股通净流入14.7亿元，显示场外资金做多A股热情较高，但近期SHIBOR利率全线抬升，市场资金有所紧张。从技术上来看，上证指数不断创出阶段性新高，且均线系统显示为多头格局，因此建议多单持有。

国债期货

前期空单谨慎持有

昨日期债主力冲高回落，收得较长上影线。资金面上，央行进行1750亿逆回购，当日净回笼200亿元，SHIBOR继续全线抬升，质押回购利率大多上涨，资金面尚未有回暖迹象，且人民币贬值加速叠加年末因素，后续恐难乐观。经济面上，10月规模以上工业企业利润同比增9.8%，维持8个月正增长，企业效益向好，近期经济数据大多表现较好，对债市有一定压制。外围市场上，美国大选可能重新计票、意大利公投和德法大选存在不确定性，或推升避险情绪。从盘面来看，近期期债主力探底回升，但缺少利好提振，多头表现乏力，期价再度跌落短期均线，不过5日均线上穿10日均线形成金叉，操作上，建议前期空单谨慎持有。

贵金属

暂时观望

国际现货黄金周一在触及了9个半月的低点之后反弹，最高上探至1197.59美元/盎司，因美元及美债收益率从近期的高位回撤。周一黄金的反弹也是由于抄底买盘和期货市场空头回补的推动。日内无重大数据公布，本周市场的重点事件将是周三的欧佩克会议，市场高度关注，据称有可能达成减产协议。另外，本周三还将公布美国10月非农就业数据，不过市场认为即便此数据不及预期，也不大可能改变美联储加息的预期。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜5874美元，收盘下跌0.75%，沪铜期价48090元，收盘下跌1.05%，伦铜现货贴水15.25美元/吨，较前一日扩大0.75美元，伦铜库存234250吨，减少2950吨，沪铜现货贴水155元/吨，较前一日走弱5元，沪铜注册仓单35673吨，减少25吨。隔夜沪铜冲高回落，意大利政局陷入不稳定状态，虽然原油价格大幅走高，但市场出现了部分避险情绪，铜价高位抛盘较多，并且前期积攒了比较大的多头获利意愿，在6000美元的技术关口压力较大，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

夜盘螺纹期货涨1.92%。北方钢厂因环保限产，现货价格上调提振市场。昨日上海市场16-25mm规格HRB400材质螺纹钢主流价格涨至3100元/吨，比上周涨120元。期货库存897万吨。因雾霾，廊坊25日要求所有钢铁水泥企业停限产。唐山25日零时起，启动重污染天气预警Ⅲ级响应，不能稳定达标排放的单位停产停业。以上是被动停限产。由于炉料价格不断攀升，钢厂利润在收窄，钢厂有主动停产检修的可能，这样市场对钢材供给预期偏紧。２４日召开的国务院常务会议提出，要指导各地和中央企业严格按标准对今年化解淘汰过剩落后产能任务开展验收，市场预期关闭一些违规上马的钢铁项目，整体供应也缩紧。不过逐渐进入需求淡季，这或许是面临的一个风险因素，尤其是螺纹现在价格已经很高。螺纹钢主力1701合约走势偏强，价格高位，建议暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

热卷夜盘涨1.96%，北方钢厂因环保限产，现货价格上调提振市场。昨日上海规格5.5-11.75*1500*C材质 Q235B 热轧板卷市场价格3570，比上周上涨150。河北限产亦提振市场信心。热卷主力1701合约整体较强，因突破前期高位暂时观望为宜。

铝(AL)

空头配置考虑

隔夜整体金属冲高回落，伦铝表现较为弱势。国内现货方面，上海成交集中14570-14590元/吨，对当月升水230-250元/吨，无锡成交集中14570-14580元/吨，杭州成交集中14600-14630元/吨。冶炼厂积极安排运输，本周到货量有所增加，持货商换现意愿强烈，市场流通货源充足，现货升水下滑，期铝当月震荡，受其他金属大涨带动上行可能性增大，中间商以消化库存为主，下游企业按刚性采购，观望现货后市走势。现货升水下降已成趋势，整体成交呈供应充足，谨慎采购之格局。期货方面，沪期铝被震荡下行，在整体金属中偏弱，随着货源的充沛，料上方空间有限，但整体金属市场氛围偏强，操作上建议投资者可将铝作为跨品种配置中的空头头寸。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2820美元，收盘下跌2.07%，沪锌期价24015元，收盘上涨1.35%，伦锌现货贴水13.75美元/吨，较前一日扩大1.25美元，伦锌库存442825吨，下降225吨，沪锌现货贴水45元/吨，较前一日走弱40元，沪锌注册仓单92827吨，减少250吨。隔夜沪锌冲高回落，前半段交易时间跟随黑色品种低开高走，但后半夜，多头获利了解，盘面减仓下行，操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

隔夜整体金属冲高回落，伦镍跌至5日均线附近。国内现货方面，金川镍现货较无锡主力合约1612升水200-300元/吨，俄镍贴水100元/吨成交。期镍高位震荡，现货升水回落，近期部分投机贸易商出俄镍积极，更加打压现货升水，下游按需采购为主，实际成交偏弱，上午主流成交区间94800-95800元/吨。期货方面，沪期镍震荡回落，迎合整体金属表现，就基本面而言未有太大的变化，操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

铁矿石期货夜盘涨1.3%。现货价格上涨，高品位铁矿价格高位，钢厂有补库需求支撑市场。昨日进口矿现货价格上涨20元，青岛港61.5%BP粉（湿基）635。焦炭价格维持高位，钢厂有采购高品位矿的补库需求。随着铁矿价格的上涨，对低品位的铁矿估计也会回升，整体价格还是维持坚挺。铁矿期货若是回调可以轻仓短线多单介入。但是目前不建议追高，暂时观望。

天胶(RU)

多单谨慎持有

昨日天胶主力1705合约放量上扬，日内期价再创新高，夜盘期间价格探底回升，强势格局延续。现货市场主流报价维稳为主，市场交投尚可。基本面来看，目前保税区库存低位、重卡销售数据较好等因素为期价提供利多支撑，目前市场整体货源偏紧，短期来看基本面供需尚可，加之技术上多头排列，料上行趋势未变。但是值得注意的是，目前期现价差过大或将部分抑制期价上行动能，建议前期多单谨慎持有。

能化
研发团队

原油

沙特重回谈判，油价收复部分跌幅

在周末传出沙特可能缺席与非OPEC会谈消息后，昨日沙特再度释出善意原意积极配合冻产。市场对欧佩克是否能在30日达成协议仍然存有信心。正当市场对11月20日正式会议协商减产充满信心之际，沙特通知欧佩克将不参加与非欧佩克的限制产量会谈，造成油价剧烈波动。尽管全球成品油消耗量仍然坚挺，但是全球市场潜在的原油供应量增加仍然打压油价。最近欧佩克以外的产油国包括俄罗斯、英国和巴西产量增长，以及美国陆上原油生产反弹，都给原油价格产生压力。欧佩克内部尼日利亚、利比亚、伊朗和伊拉克增加的产量进入市场，将给欧佩克11月底半年例行会议达成产量配额协议带来复杂的影响。关注月底会议情况，我们仍然认为达成冻产为大概率事件。

沥青(BU)

空单逢高入场

沥青主力合约受原油带动，偏强运行，12合约站上2050后升水过高，预计后续在虚盘回归合理后，升水将受到挤压。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油波动较大，建议空单滚动止盈。

塑料(L)

谨慎观望

昨日连塑料主力合约自1701转移至1705合约，日内期价止跌反弹，整体呈现放量上扬。现货市场主流报价震荡走软，部分线性松动50元/吨，华北和华东个别低压走软50-100元/吨，多数石化继续降价销售，市场交投悲观，商家跟跌出货。下游需求跟进缓慢，实盘成交商谈。目前来看，现货市场表现疲软，但整体产业链库存压力不大，后期关注期价于20日均线附近表现，暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

昨日聚丙烯主力1701合约承压均线系统止跌上扬，日内期价下行动能趋缓。现货市场主流报价盘整为主，大部分石化出厂价格继续对市场形成支撑，商家随行出货为主，对后市心态谨慎。下游工厂观望气氛浓厚，采购以刚需为主，市场交投气氛清淡。目前主力合约正逐渐转移至1705合约，月底宁波福基、青海盐湖装置产品有望投放市场，但短期产业链库存压力不大，料期价继续下探空间或有限，短期关注上方均线阻力，暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

正套进场

昨日TA偏强运行，01合约站上5000一线，下方获得均线支撑，盘面偏强。下方加工费支撑加之四季度聚酯提振，TA涨势有望延续。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油低位徘徊，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议正套进场。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭1701合约小幅下跌，近期现货价格提价步伐略有放缓，在钢厂减产的背景下，货源紧俏程度略有降低，加上焦化厂炼焦利润丰厚，生产积极性较高，市场投放供应量较前期略有改善，但整体依然保持偏紧格局，近月1701合约面临交割，但持仓依然偏高，因此后期减仓将会继续带动期价有大幅波动，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1701合约小幅下跌，现货供应依然偏紧，下游焦化厂采购积极性较高，明年的长协落地后，近月合约涨势放缓，短期内期价将以宽幅震荡为主，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1701合约小幅下跌，随着主产区产量提升的预期以及铁路发运量的增加，港口库存逐渐上升，市场供应略有改善，港口价格开始小幅回落，加上明年长协价格定在535元/吨，下游电厂停止采购，慢慢消耗当前库存，从而在进入12月份能以较低的价格补库，因此市场心态略有改善，加上逐渐释放的产能，预期在明年上半年会对市场供需产生较大影响，因此操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望

受神华榆林停车检修，中煤榆林及蒲城配套甲醇装置开车影响，上述两套MTO暂停对甲醇采购，西北南线销售压力将会继续增加；此外，在甲醇价格持续上涨背景下，部分下游抵触情绪凸显，采购谨慎。整体来看，从供需面角度来说，甲醇后市偏空。隔夜甲醇远月合约高位震荡，虽供需面中线来看偏空，但人民币大幅贬值的市场炒作仍然持续，暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望

进入11月份下旬，东北和西北地区的市场需求已经大幅度减少，京津冀等华北地区加工企业尚有部分年末赶工订单。其他地区的市场需求在短期内仍能维持一定的水平。从生产企业库存看，近期略有下降，普遍压力不大。纯碱和燃料价格的上涨，也造成生产企业挺价的意愿比较强。今年以来生产企业盈利情况比较好，也在一定程度上缓解了资金压力。短期看现货市场已经逐步进入淡季，同时今年春节来临的时间比较早也造成房地产建筑停工时间较早，市场价格窄幅波动的概率比较大。隔夜玻璃期价高位震荡，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日低开震荡。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线 期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日高位震荡。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

谨慎看多

昨夜白糖期价高位震荡，阶段性维持强势。市场方面，目前糖厂尚未集中开榨，供应压力不足。而下游针对春节采购已经开始，推升了阶段性的供需错配的程度。而10月我国进口食糖仅11万吨，同比大幅下挫，进一步消减了供应端的预期压力。不过，由于今年我国食糖处于增产周期，其上方空间相对难以打开，近期糖价大幅拉升，站上7000元/吨整数关口，回到2011年的高位，但仍要关注其稳定性，建议短多思路，严格止损。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

建议观望

因邻池美麦价格下滑以及出口检验不及预期，隔夜美玉米主力合约收低。国内方面，昨日连玉米期价减仓偏强，受商品强势氛围而难以下跌。国内方面，目前北方出现压货的状况，南方船期大量到港，预计阶段性因运力引发的供需缺口已经得到明显缓解。而且，国家考虑释放部分临储储备来缓解目前玉米市场的紧张格局，进一步打压玉米价格。不过，目前玉米价格相对合理，才次回落到1450元/吨下方的可能性偏低。考虑到现货本周出现向下拐头，且东北存在进一步上量的预期，不过国家发布辽宁地区轮库价格，在价格相对偏高的情况下挤压玉米下方空间。操作时，建议观望。淀粉方面，近期受市场货源偏紧以及物流运输不畅的带动下现货市场报价连续上扬，主要生产企业挺价销售心理严重，目前行业利润已经恢复至近几年来的新高，企业生产积极性高涨，市场供应压力犹存。考虑到目前部分春节需求的带动下，下游需求量保持稳定，短期内现货价格仍相对抗跌。操作上，建议观望。

豆一(A)

震荡整理为主

昨夜连豆期价震荡整理，阶段性维持大区间震荡格局。市场方面，经过10月份南北产区价格调整，随着沿淮豆价格涨至相对高位水平，东北豆价格优势开始显现，因今年东北豆整体优质粮较少，商品豆不好收，收到不量，部分收购商收购价略涨，目前国产大豆压榨利润可观，截止11月22日，黑龙江油厂豆油7000元/吨，豆粕价格3450元/吨，以3300元/吨（即1.65元/斤）大豆为成本，压榨利润理论值为440元/吨，相对往年亏损的榨利情况已非常可观，现黑龙江油厂积极收购加工，带动了油豆价格上涨。不过，目前东北冬天寒冷空气下，北方接连几场大雪也加剧了大豆外销困境，雨雪大雾天气令在途运输时间延长，路面结冰令部分高速封闭，故目前东北豆对远途销量非常小，销量受限限制整体涨势力度。操作上，建议观望。

豆粕(M)

偏多思路操作

近期美豆出口数据持续保持强劲，隔夜USDA数据显示，截至11月24日当周，美豆出口检验2090724吨，美豆受五日均线支撑延续反弹。国内方面，豆粕现货供销两旺，近期油厂开机率有所回升,在油厂压榨量增大的同时，饲料厂提货速度亦较快，油厂豆粕库存继续下降2万吨至39万吨，现货供应偏紧，价格表现坚挺。南美方面，巴西种植速度偏快，给美豆销售带来压力，拉尼娜气候预计在12月份达到高峰，需关注后期天气变化。随着进口大豆陆续到港，预计12月中后期豆粕现货紧张局面将得到缓解。操作上建议偏多思路操作。

豆油(Y)

近月受制于库存，但2季度库存偏紧

国际方面，原油稳定在40美元/桶上方，油脂生柴需求端本就偏向乐观。上周美国环保部发布2017生柴目标，提振生柴消费预期，美豆油领涨油脂。国内方面，随着后期压榨量的放大，国内豆油库存年底维持在100万吨一线应为大概率，不过这些库存量也并不太高，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属于相对平衡的状态，除了1月仓单压力比较大以外。操作上，近期商品市场反应剧烈，国际油脂的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油和全球蛋白的消费增速上。从最新的数据显示蛋白的消费就未来一个季度看仍旧不弱，但美国的RVO报告则再度提振了油脂生柴消费的预期，油脂逢低买入格局尚未变，短期来看多单可考虑减持，套利上豆棕远期继续看扩大，目前还可以参与Y5-9正套。

棕榈油(P)

偏多思路

昨夜棕榈期价偏强震荡，受整体油脂走强的影响。市场方面，马棕产量在9-10月大幅不及预期，已经为棕榈价格上涨做了很好的铺垫，进入年度性减产周期后，棕榈价格上涨基础更加牢固。而且近期美国环保署提高生柴掺兑标准提高亦利多油脂需求，短期提振效应明显，而国内库存仍迟迟难以恢复，目前仍在25万吨左右。操作上，目前油脂在四季度仍是多头配置的标的，建议偏多思路。

菜籽类

郑油偏多思路

菜粕现货供应紧张，部分油厂因菜籽缺货而停机，菜粕库存处于低位，对菜粕行情形成支撑。但冬季水产养殖需求大幅下降，随着12月份进口菜籽陆续到港，后期开机率或有提高，增加菜粕及菜油供应。菜油近期现货及抛储销售旺盛，上周抛储的100110吨菜籽油全部成交，成交均价6570元/吨，较前一周上涨24元/吨。菜油库存维持低位，油脂终端需求良好，部分企业为年末备货做准备。受美国政府预期明年对生物燃料油使用增加的影响，油脂类保持偏强震荡。随着临储菜油拍卖开启，菜油的去库存仍为其提供中长期支撑。郑油偏强震荡，操作上逢回调买入。

鸡蛋(JD)

多单轻仓持有

昨日鸡蛋期价减仓上行，由于现货开始企稳走强，联动期货走强。市场方面，各地货源基本正常，山东等地库存略减少，部分产区低价养殖户惜售。销区市场消化基本正常，终端采购量波动不大。预计明日全国鸡蛋价格或多数走稳，少数涨0.05元/斤左右。目前正值下游食品厂备货的时间段，而且考虑到必然到来的节日效应，空头加仓积极性不高，主要是多头离场引发的期价下滑。预计近期蛋价有望低位企稳，建议多单轻仓持有。

棉花(CF)

暂且观望

补库行情仍对棉价有所支撑，但下游各纺织厂库存情况存在较大差异,补库力度偏弱时间也相对分散，郑棉上方仍面临较大压力。上周公路出疆运输量持续提升，棉花运力紧张局面有所缓解，现货供应通畅打压棉价。棉纺织行业整体消费不振，10月份纱线及坯布库存双双环比上升，四季度棉花仍面临销售压力。发改委发布公告，2017年棉花抛储从3月6日开始，至8月底结束，每日销售按3万吨挂牌。目前内外棉价差再度扩大至2000元/吨，较2016年抛储期间1000元/吨左右的价差大幅提高，由于抛储采用内外联动定价，后期内外价差面临缩减压力。棉花去库存格局为其长期走势提供支撑，但短期利多因素减弱，追高风险大，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣