中信期货金融期货（股指）周报20161128——风格走势分化，增量资金决定空间

（原标题：中信期货金融期货（股指）周报20161128——风格走势分化，增量资金决定空间）

风格走势分化，增量资金决定空间

策略摘要

基本逻辑：盈利预期能否证伪是关键：自10月以来，两市延续强势，考虑到央行货币政策边际收紧使得利率因子钝化，引领这一轮反弹行情的主导因素在于盈利预期改善，房地产对于产业链的刺激、政策引导的PPP、一带一路成为市场主线。在指数持续新高后，目前蓝筹低估值已被市场部分消化，如银行股市盈率由国庆节前6.63升至目前6.99，升至年内高点，这一利好对于股市影响边际减弱。而目前市场行情延续在于盈利预期改善短期难以证伪，这导致流动性收紧、人民币贬值等利空在盘面中难以反映。因此我们认为本周公布的PMI数据尤为重要，若订单指数出现下滑，则可能是本轮蓝筹行情的拐点，否则可能延续上涨趋势。中期而言，我们认为明年1季度前可相对乐观，一是楼市调整一般1-2个季度后才开始影响工业数据，因此对于投资端的影响尚未显现;二是年前基金有冲业绩压力，可能导致股市配置需求增强，同时险资等金融机构配置激进化同样利好股市;三是债牛预期出现拐点，去杠杆、美联储加息使得收益率上行，此消彼长下，资金面利好股市。而潜在风险因素在于12月限售解禁高峰、美联储加息、债务违约风险，但战略上可相对乐观些。

本周展望：上周沪指延续强势，周五回调确认短期3200点支撑。热点方面，金融、周期、消费板块相继发力，整体上蓝筹强于成长，定增限制传闻、存量资金环境导致风格进一步分化。本周关注以下信号：1.10月PMI数据超预期，尤其是新订单指数超52显示出内需向好，关注房地产后周期需求端能否延续;2.近期市场监管又有收紧迹象，如表外理财纳入监管，关注政策的力度以及对于情绪的冲击;3.资金面延续偏紧态势，美元上涨以及人民币贬值继续施压流动性。资产荒背景下，蓝筹相对更具有配置价值，上升空间关键在于市场增量资金介入情况。鉴于量能收缩，反映市场热度冷却，暂时维持观望状态。

策略建议：观望。

重要监测点：

1. 股市成交额和期指成交量变化;

2. 汇率变化及资金流出情况;流动性和公开市场操作情况;

3. 国企改革进程和经济数据;

4. 去产能进展以及房地产去库存进展;

5. 美联储议息会议、美国大选;

6. 避险情绪和资金配置变动;

7. 深港通、MSCI;

策略风险点：

1. 国内流动性大幅收紧，资金利率飙升;

2. 全球市场避险情绪升温，美联储加息;

3. 国企改革等政策面推进受阻;

4. 信用违约风险上升 ;

5. 监管收紧。