中信期货有色金属（铜）周报20161128——市场多头氛围偏强 下游未等来铜价调整被动入场

（原标题：中信期货有色金属（铜）周报20161128——市场多头氛围偏强 下游未等来铜价调整被动入场）

市场多头氛围偏强 下游未等来铜价调整被动入场

策略摘要：

投资策略：

整体而言，近期铜价的偏强格局主要受到情绪面的推动，无论多头氛围令期货上做空力量的衰减，亦或涨价恐慌令现货终端市场出现的补库行为，均使得铜价难以出现大的调整空间，一路偏强上行。由此可见情绪面放大了铜价的波动，故暂时来看，市场未出现大的宏观风险点，情绪面继续维持偏多格局，下游企业有新接订单建议随行就市保值操作，投机操作跟随国内商品市场氛围。

重要的变化：

1. 据SMM了解，本周(11月21-25日)保税区铜库存约为47万吨，较上周持平。

2. 本周国内现货干净矿TC报90-100美元/吨，较上周小幅下滑，目前现货贸易商主流报价集中在90-95美元/吨区间。

本周展望：

10月精炼铜进口18.98万吨，环比大幅下降21.83%，同比降幅扩大至44.74%。1-10月精炼铜进口量为299.25吨，同比增长3.34%。从1-10月精炼铜产量、进出口数据以及上期所、保税区库存变化来看，1-10月精炼铜消费量，以SMM产量计算同比增速仅为1.14%，即使按同比增速较大的统计局产量数据计算，1-10月精铜消费量同比增速为3.39%。故由此可见，国内铜消费市场并未高于预期。若再叠加废铜进口量1-10月累计进口269.16万实物吨，同比下降9.53%，除非国内废铜回收弥补进口废铜负增长势头，否则对于铜消费增速难以有助力。由此可见，11月以来铜价的大幅度攀升逻辑，较难用基本面大幅好于市场预期来解释。更大程度上是整体工业品价格大幅度抬升之后，市场在宏观风险减弱的状况下，铜供求面进一步利空因素有限，市场情绪面推动铜价的大幅度走高。而年内大部分工业品(不限于期货品种)价格的大幅度上涨，令消费端商品面临调价压力，各经销商为防范涨价压力提升了备货需求，故10月空调端内销同比增速扩大至58.9%的罕见增速。而周内在市场始终未等来铜价显著调整的状况下，部分常规线缆品的经销商亦一定程度出现了防范价格继续抬升的备货操作，令线缆企业开始入市采购。此外由于明年春节较早，企业春节后开工交付部分前期中标工程订单采购原料为刚需，铜价大幅度攀升虽会抑制短期企业的采购，但在价格始终坚挺的带动下，下游被动入市采购的需求增加，亦成为提振周内铜价的因素。

进口铜市场，一方面在美元走高人民币持续贬值的影响下，沪伦比值继续走高，周后期已大幅攀升至8.19一线。在近期美元受到加息预期等因素影响下，有继续保持偏强可能，人民币仍处于被动贬值压力之下，故人民币贬值推动的沪伦比值回升仍有延续可能。此外，从近期商品交投氛围来看，主要看多情绪在国内发酵更为显著，故在做多氛围上内强势头，亦令进口铜现货亏损出现了缩窄，周后期进口铜现货亏损缩窄至250元/吨以内。

风险点：

1、 政策面对于商品市场投机氛围的打压