今日早盘研发视点2016-11-24

宏观

关注德国11月IFO商业景气指数

昨日美元指数上涨，大宗商品普涨，美股涨跌不一，欧股下跌。国际方面，美联储公布11月会议纪要显示绝大多数官员认为劳动力市场闲置减少，相对迅速的加息是可能非常适宜，部分官员表示加息应该相对快地到来，认为12月加息是合适的，且能保留美联储信誉。数据方面，美国10月新屋销售56.3万户，不及预期59万户，环比下降1.9%，为四个月来新低，且前值修低，表明住房市场在美联储加息前趋于疲软。另外，公布的美国11月制造业PMI和密歇根大学消费者信心指数均好于预期。国内方面，央行启动新一轮自贸区金融改革，支持自贸区开展跨境股权投资业务。称新一轮“精准”改革依托自由贸易账户功能，服务实体经济。今日重点关注德国11月IFO商业景气指数。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜欧股下跌，美股涨跌不一，其中道指和标普500指数再度刷新历史记录高点。国内昨日早盘3组期指分化较为明显，IF和IH合约高开后震荡上行，而IC合约高开后回落，午后3组期指均有所回落，仅IC1612收跌，从现货指数来看，二八分化愈加明显，午后创业板异动拉升，但随后回落，最终深市全线收跌，而沪深300指数和上证50指数收涨，行业板块普遍下跌，盘面来看银行、高送转涨幅居前。经济面，近期的经济结构、资金结构数据表现较好，表明经济在质的方面有所提高，但投资、消费和进出口表现不佳，表明我国经济仍处于底部阶段。从资金面来看，两市融资余额大幅增加64.6亿至9564.13亿元，位于十个月以来新高，沪股通净流入11.6亿元，表明北上资金积极布局A股，但近期SHIBOR利率持续全线抬升，市场资金有所紧张。从技术上来看，沪深两市合计成交6798亿元，上证指数盘中再度刷新十个月新高，均线系统显示为多头格局，建议多单持有

国债期货

前期空单谨慎持有

昨日期债主力开盘小幅回落后上行，午后发力上攻且伴随空头离场，期价一举站上10日均线。资金面上，SHIBOR继续全线上涨，公开市场昨日有1900亿逆回购，净投放500亿元，央行虽然加码逆回购，但考虑到贬值预期及临近年末等因素，预计资金面后续压力仍然较大。消息面上，昨日银监会发布《商业银行表外业务风险管理指引》（修订征求意见稿），扩展了表外业务定义范围，增加了新兴表外业务类型，表外理财监管趋严，将会降低银行理财对债券尤其是信用债的配置，不过该指引仍处于征求意见阶段，对市场影响或将有限。从盘面来看，近日期债主力探底回升，昨日午后受今年理财不纳入MPA考核传闻的影响减仓上行，短期均线有所钝化，建议前期空单谨慎持有。

贵金属

暂时观望

国际现货黄金周三现大跳水行情，金价大幅下挫已破1200的关键支撑位，跌幅逾2%，美市盘中最低下探至1185.20美元/盎司，因日内公布的美国初请失业金及耐用品数据强劲，支撑加息预期，美元则升至13年半的高位。日内公布的美国11月19日当周季调后初请失业金人数为25.1万，预期25万，仍处于43年的低位；美国10月耐用品订单月率暴增4.8%，远超预期。北京时间凌晨3时美联储会议纪要符合市场预期，确认了12月加息的可能性。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

轻仓持多

隔夜LME铜5768美元，收盘上涨2.78%，沪铜期价47130元，收盘上涨2.99%，伦铜现货贴水16美元/吨，较前一日扩大0.5美元，伦铜库存239400吨，减少2875吨，沪铜现货贴水150元/吨，较前一日走弱20元，沪铜注册仓单29148吨，减少250吨。隔夜沪铜继续大幅拉涨，美国制造业数据偏好，提振市场看多情绪，基金买盘较多，操作上，轻仓持多。

螺纹钢(RB)

观望为宜

夜盘螺纹期货表现依旧偏强。昨日现货上海市场16-25mm规格HRB400材质螺纹钢主流价格2890-2940元/吨，较上一交易日涨20元/吨。库存方面，期货库存897（-8385）万吨，库存处于低位。河北计划再度关停一部分钢厂产能，一方面是应对环境污染的雾霾问题，另一方面气温骤降，整体产业链生产停滞。这样市场对钢材供给预期偏紧。螺纹钢主力1701合约短期预计走势偏强，建议暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘热卷继续上涨。昨日现货上海热轧板卷市场价格上涨50至3400，市场资源较少，大部分商家惜售心态浓。目前国内从北向南逐步进入冬季，钢铁需求进入淡季，需求或将是考验能否维持高价的重要方面。热卷主力1701合约整体表现较强，关注高位争夺，暂时观望为宜。

铝(AL)

多单谨慎持有

隔夜整体金属走势一致，尾盘大幅拉涨。国内现货方面，上海成交集中14940-14980元/吨，对当月升水300-310元/吨，无锡成交集中14930-14970元/吨，杭州成交集中14940-14960元/吨。魏桥和希望品牌铝锭到达华东市场，万吨甘铝在杭州市场销售，加之期铝下行，持货商逢高换现意愿积极，初显争相降价抛货现象，中间商谨慎情绪渐浓，下游观望等待，整体成交呈现供应充足格局。期货方面，沪期铝探底回升，目前升水维持高位，近强远弱格局尚未改变，铝价难以大跌，操作上建议多单谨慎持有。

锌(ZN)

轻仓持多

隔夜LME锌价2706美元，收盘上涨3.52%，沪锌期价22425元，收盘上涨3.92%，伦锌现货贴水16.25美元/吨，较前一日收窄1.75美元，伦锌库存444550吨，下降450吨，沪锌现货升水15元/吨，较前一日收窄10元，沪锌注册仓单96876吨，减少1200吨。现货市场，锌价震荡回调，贸易商正常出货，下游市场询价较多，但整体仍显观望，采购较少，今日市场成交未大幅好转，成交一般。隔夜美国制造业数据偏好，带动工业金属普遍上涨，操作上，轻仓持多。

镍(NI)

暂且观望

隔夜整体金属走势一致，尾盘大幅拉涨。国内现货方面，金川镍现货较无锡主力合约1612升水350-400元/吨，俄镍平水至升水50元/吨，少数贸易商未有套保，盘面价格合适时快速出货，市场整体成交情况较昨日无明显变化，贸易商拿货为主，下游少量拿货。上午主流成交区间92000-92750元/吨。期货方面，沪期镍维持高位震荡，持仓显示投资者积极性不高，主要是基本面未有任何利好利空出现，操作上建议暂且观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

夜盘铁矿石期货继续上涨。基本面方面，进口矿现货价格青岛港BP粉（湿吨）涨至605（期货矿石为干吨）。山东日照港PB粉主流报价610-620元/吨。目前一方面部分钢厂有采购补库需求，另一方面汇率因素对市场也有提振，美元对澳元汇率回升，昨日人民币汇率中间价报6.8904,下调125个基点。此外，高盛最新报告将明年铁矿石均价预估上调71%至每吨62美元。并将2018年铁矿石均价预估上调34%至每吨47美元。预计短期铁矿维持强势，因价格高位，建议观望为宜。

天胶(RU)

偏多思路

昨日天胶主力1701合约低开高走，日内期价回补前期缺口后继续上冲，夜盘期间价格继续飙升，整体上行趋势未变。现货市场主流报价普涨，市场交投尚可。基本面来看，目前保税区库存低位、重卡销售数据较好等因素为期价提供利多支撑，目前市场整体货源偏紧，短期来看基本面供需尚可，加之技术上多头趋势未变，因此建议偏多操作为宜。

能化
研发团队

原油

美元飙升压制油价，两油小幅下跌

美元汇率飙升抵消伊拉克表示协同欧佩克减产的影响，油价小幅下跌。受乐观美国数据提振，美元汇率升至14年高位，打压油价。由于周四周五美国感恩节假日，本周美国油气钻井平台数量提前两天公布，美国在线钻井继续增加，美国天然气钻井数也增加。截止11月23日的一周，美国在线钻探油井数量474座，为1月底以来最高量。但油气钻井平台数增加，并非意味着油气产量立即同步增加。EIA最新数据显示，截止11月18日当周，美国原油日均产量869万桶，比前周日均产量增加9000桶，而需求仍然稳步上升。根据EIA数据显示，美国原油进口量大幅度下降加之炼油厂开工率增加，美国原油库存减少，但是成品油库存增加。基金持仓方面，多头逐步减仓，空头亦维持谨慎。短期油价受欧佩克会议提振，市场信心有所恢复，整体上行，关注月底会议情况。

沥青(BU)

逐步建立空单

沥青主力合约受原油带动，偏强运行，今日12合约空头离场较多，预计后续在虚盘回归合理后，仍然有做空机会。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油波动较大，建议暂时观望。

塑料(L)

轻仓多单谨慎持有

昨日连塑料主力1701合约承压均线系统弱势下挫，日内期价上行动能趋缓，现货市场主流报价小幅走软，华北和华东部分线性松动50-100元/吨，部分石化下调出厂价，商家对后市信心不足，部分随行跟跌。终端询盘积极性偏弱，实盘成交侧重商谈。目前来看上方均线阻力明显，短期期价上行受阻，关注期价于前期阶段性低点附近表现，多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

昨日聚丙烯主力1701合约弱势下挫并下破20日均线支撑，日内期价上行乏力。现货市场主流报价整理为主，石化出厂价格稳定，货源成本继续对市场形成支撑。商家多随行出货，下游工厂采购心态谨慎，成交以刚需为主。目前基本面整体表现尚可，短期关注期价于20日均线附近表现，多单谨慎持有。

PTA(TA)

多单止盈离场

昨日TA窄幅震荡运行，上冲5000受阻，下方获得均线支撑，盘面偏强。目前TA受资金撤离影响，波动较大。下方加工费支撑加之四季度聚酯提振，TA涨势有望延续。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油低位徘徊，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。操作上，建议逢低吸纳多单。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1701合约大幅上涨，近期焦炭现货价格再次加快涨价步伐，货源依旧紧缺，直接倒逼钢厂减产，而上有主焦煤的成本推动以及货源紧张支撑焦价在四季度难有大幅下跌，而从目前的持仓来看，多空在11月份将会出现一定程度的减仓，届时将直接带动价格产生较大波动，因此操作上我们建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1701合约大幅反弹，现货价格稳中有涨，进入四季度，市场整体缺货情况依旧，下游焦化厂争相抢货，部分焦化厂由于无法采购到合适的主焦煤原料发生了减产，预期后期焦煤将继续保持稳中偏强格局，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1701合约小幅反弹，现货市场继续保持稳中有涨，北方港口5500大卡煤价涨至700元/吨附近，且缺货情况依然严重，进入冬储，随着气温变冷，日耗后期将会继续攀升，我们预期1701合约作为第一个修改交割品质后上市的交易合约，由于交割品种要求大幅提升，参考目前近30万手的持仓，很有可能将在11月份以及12月初发生逼仓行情，但对于明年，我们预期供应将会逐渐增加，因此操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

轻仓试空远月合约

上周国内甲醇区域走势渐显。具体来看，近期西北部分烯烃外采原料减少，导致西部供应压力增加，同时考虑到局部因季节因素导致运费上升，不排除本周厂家继续让利出货可能；以山东为首的东部内地一方面受下游采购压制，另一方面受港口走高支撑，短期上述区域或走供应面逻辑，且考虑到目前下游库存较低，不排除被动跟涨可能；港口方面，外盘价格高位以及港口可售库存有限支撑，短期港口成本支撑较强，短期或仍有继续走高可能。隔夜甲醇期价高位震荡，操作上建议激进者可轻仓试空MA1705合约，长线思路操作。

玻璃(FG)

轻仓试空远月合约

当前北方市场尚有部分年末赶工订单，南方市场需求也保持相对稳定。在成本增加的影响下，生产企业尽量延缓市场价格下调的时间和幅度，为后期淡季销售回笼资金和增加储备。贸易商也在清理自身库存，当前采取随进随出的策略。隔夜玻璃期价高位震荡，操作上建议轻仓试空FG1705合约，长线思路操作。

胶板(BB)

观望为宜

昨日高位震荡。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线 期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日大幅高开，震荡盘整。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多空分歧加大

昨夜白糖期价增仓上行，阶段性涨跌空间有限。市场方面，广西中间商报价6625-6660元/吨，下调30-50元/吨，成交一般。市场方面，目前市场仍对下榨季进口糖量下降程度预计期待。从供需上，目前处于平衡态势，虽然部分集团已经清库，但贸易商以及国储糖继续拍卖，导致市场并不紧张，而外糖近期进入调整结构，基金持仓多头逐步离场，目前郑糖缺乏大幅上涨的基础，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望

因多空分歧较大，隔夜美玉米主力合约手平。国内方面，昨日连玉米期价弱势下行，资金继续离场。市场方面，目前东北港口玉米价格继续回落，锦州集港1710-1730元/吨，较昨日下跌20元/吨，理论平舱1760-1780元/吨；广东港口散船新粮码头1950元/吨，较昨日降价20元/吨；东北深加工企业挂牌新玉米价格相对稳定1400-1480元/吨，饲料企业收购新玉米价格1550-1680元/吨，粮点销售价格走软；华北深加工企业收购价格区间1720-1800元/吨，南方销区玉米价格高位回落。操作上，建议暂时观望，激进者轻仓试空。淀粉方面，目前行业供应已恢复至近年来的新高，市场供应压力持续增加。受益于前期价格过低、节日需求增加以及全行业低库存等因素的影响下，市场压力并未显现。但若随着市场的持续向前发展，后期主要企业走货与销售压力的累积以及库存的回升等因素的出现，现货市场价格维持高位的难度增加。操作上，暂时观望。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆期价探底回升，续跌动能减弱。市场方面，目前东北商品豆市场交易量小，行情上涨动力不足，但成本面及油豆消耗量的增加，及中储粮粮库轮储豆收储的启动，均对东北豆市场形成潜在支撑。现沿淮产区交易量尚可，将支撑行情或再适度上涨，不过，今年沿淮豆的整体质量水平较去年有所下降，其对未来整体上涨空间将构成限制。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

暂且观望

受美国政府预期明年增加对生物燃料油使用量影响，美豆延续反弹。近期美豆出口数据持续保持强劲，使得美豆处于偏强震荡格局。国内方面，豆粕现货供销两旺，近期油厂开机率有所回升,在油厂压榨量增大的同时，饲料厂提货速度亦较快，油厂豆粕库存维持低位，现货供应偏紧，价格表现坚挺。受人民币贬值因素影响，豆粕震荡区间上下沿均有所上移。南美方面，拉尼娜气候预计在12月份达到高峰，需关注后期天气变化。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

美豆油大涨，RVO报告提振需求预期

国际方面，原油稳定在40美元/桶上方，油脂生柴需求端本就偏向乐观。隔夜美国环保部发布2017生柴目标，提振生柴消费预期，美豆油领涨油脂。国内方面，随着后期压榨量的放大，国内豆油库存年底维持在100万吨一线应为大概率，不过这些库存量也并不太高，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属于相对平衡的状态，除了1月仓单压力比较大以外。操作上，近期商品市场反应剧烈，国际油脂的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油和全球蛋白的消费增速上。从最新的数据显示蛋白的消费就未来一个季度看仍旧不弱，但隔夜美国的RVO报告则再度提振了油脂生柴消费的预期，油脂逢低买入格局尚未变，多单谨慎持有，豆棕远期也仍是看扩大。

棕榈油(P)

轻仓试多

昨夜棕榈期价探底回升，目前仍维持贴水格局。市场方面，10号MPOB报告发布，马棕产量非但没有预期般向上修复，反而有所降低至167.8万吨，环比降幅2.17%。而出口数据却好于预期，至143万吨，最终10月马棕库存仅上调0.8万吨，远不及市场预期的15万吨左右的幅度。而且12月1日起对运输以及工业领域将执行更高的生物柴油掺混率，将有利于马棕国内需求的提升。而进入11月，马来进入减产周期，而国内低库存格局难以破冰，目前我国港口棕榈库存不足25万吨，一方面进口积极性偏弱，另一方面船只出现延迟到货的情况。操作上，建议轻仓试多。

菜籽类

菜油轻仓试多

11月份水产养殖需求大幅下降，但菜籽供应偏紧，部分油厂因菜籽缺货而停机，对菜粕行情形成支撑。受美国政府预期明年对生物燃料油使用增加的影响，油脂类今日有望跟随外盘大幅拉涨。国内方面，本周抛储的近100110吨菜籽油全部成交，成交均价6570元/吨，较前一周上涨24元/吨。油脂类逐渐迎来年末消费旺季，且随着临储菜油拍卖开启，菜油的去库存仍为其提供中长期支撑。操作上建议菜油轻仓试多。

鸡蛋(JD)

多单轻仓持有

昨日鸡蛋期价宽幅震荡，期价在3650元/500kg附近下方存在买入的动能。市场方面，货源供应偏少，受雨雪天气影响，部分产区经销商提前备货，收货积极性较高，走货加快。销区经销商正常出货，市场消化能力一般，业者多持观望态度。预计全国鸡蛋价格仍有上涨可能，空间0.05-0.10元/斤。实际上，目前现货市场波澜不惊，季节性弱势的部分已经结束，但今年需求尚未启动，但近期雨雪天气将加速短期备货。操作上，轻仓持有多单。

棉花(CF)

暂且观望

本周公路运输的紧张局面有所缓解，公路出疆运输量大幅回升，而印度11月8日发布的大面值纸币禁用新政也逐步被市场消化，短期利多因素减弱。补库行情仍对棉价有所支撑，但下游各纺织厂库存情况存在较大差异,补库力度偏弱时间也相对分散。棉纺织行业整体消费不振，10月份纱线及坯布库存双双上升，四季度棉花仍面临销售压力。16000元/吨上方追高风险较大，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月