今日早盘研发视点2016-11-22

宏观

关注欧洲央行德拉吉讲话及日本地震对金融市场的影响

昨日美元指数下跌，大宗商品上涨，欧美股市上涨。国际方面，欧洲央行行长德拉吉表示虽然面临不确定性，但欧元区经济已经表明具有弹性。仍然承诺保持必要的非常大规模的货币宽松，以确保通胀率在中期之内持续回升至略微低于2%的水平。英国方面，英国政府发言人指出首相May正寻求在2019年3月末之前退欧，不会寻求延长触发欧盟里斯本条约第50条的时间。国内方面，楼市限贷政策影响效果逐渐显现，11月以来商品房销售同比两位数负增长。今日重点关注欧洲央行德拉吉讲话及日本地震对金融市场的影响。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜美国三大股指齐创收盘新高。国内昨日早盘3组期指高开后震荡上行，临近午盘有所回落，午后延续震荡行情，且分化较为明显，其中IH表现较强，而IC合约相对较弱，从现货指数来看，二八分化较为明显，创业板收盘小幅下跌0.25%，上证50指数涨幅逾1%，盘面上保险、次新股和高送转概念涨幅居前，并带动了指数的上涨，而煤炭、股权转让等小幅回落。经济面来看，近期的经济结构、资金结构数据表现较好，表明经济在质的方面有所提高，但投资、消费和进出口表现不佳，表明我国经济仍处于底部阶段。从资金面来看，两市融资余额小幅减少至9439.06亿元，位于十个月以来相对高位，沪股通净流入1.76亿元，资金存在一定的博弈，且近期SHIBOR利率全线抬升，市场资金有所紧张。从技术上来看，沪深两市合计成交5931亿元，上证指数重上3200点关口，均线系统显示为多头格局，建议多单持有。

国债期货

空单谨慎持有

昨日期债主力冲高回落后震荡运行，成交锐减。资金面上，SHIBOR继续全线上涨，质押回购利率涨跌互现，央行进行1850亿逆回购，当日净投放400亿元，资金面仍然偏紧。经济虽然中长期探底，但短期向好，通胀水平上升，另外美国加息进程可能提速，人民币贬值压力或将加大，对我国货币政策有所掣肘，不利于债市。昨日期债稍有企稳，跳空高开后走高，但多头乏力，突破5日线后再度下探，关注上方压力，操作上，建议空单谨慎持有。

贵金属

暂时观望

国际现货黄金周一脱离5个半月低位后涨幅大幅缩减，美市盘中最高上测至1216.11美元/盎司，最低触及1210.43美元/盎司。上周五美元指数创出自2003年4月份以来的新高，且录得20个月最大两周升幅。美联储主席耶伦在上周四的讲话中发出了强烈的加息信号，12月加息几乎是铁定了的，黄金也因此而继续承压。不过日内美元涨势暂时受阻，并回吐了上周以来的部分涨幅，这为金价提供了部分支撑。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜5559美元，收盘上涨2.28%，沪铜期价45150元，收盘上涨1.46%，伦铜现货贴水11美元/吨，较前一日扩大1美元，伦铜库存247075吨，减少6625吨，沪铜现货贴水130元/吨，较前一日走弱70元，沪铜注册仓单29447吨，减少25吨。但因进口铜冲击市场，尤其是低端平水铜货源充足，品种多样，令市场消化困难，现货报贴水140-贴水130元/吨。湿法铜报价围绕贴水190-贴水180元/吨，成交远不及好铜。早市下游少量逢低采买，今日成交仍然以贸易商为主，部分持货商开始出下月票。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材窄幅盘整，主导品牌、经销商报价普遍持稳，现货资源仍有低位出现。其中中天等大厂厂提有报至2750元/吨左右，小厂螺纹仍可在2690元/吨附近成交。市场报价主流继续持稳，不过市场反馈周末成交清淡，市场观望心态较浓。昨日螺纹钢主力1701合约探底回升，期价暂获2700一线附近支撑，关注高位争夺，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海市场热卷价格震荡调整，市场整体需求相对偏差，市场观望情绪极为明显。目前市场信心暂无提振，商家暂无急于出货的想法，操作模式以稳健为主。目前看当前市场资源暂缺，短期内补货的意愿较差。昨日热卷主力1701合约探底回升，期价暂获20日均线附近支撑，关注高位争夺，暂时观望为宜。

铝(AL)

轻仓试多

隔夜整体金属维持偏强震荡，伦铝一路上行。国内现货方面，上海成交集中14530-14620元/吨，对当月升水320-360元/吨，无锡成交集中14530-14620元/吨，杭州成交集中14520-14530元/吨。寒潮来袭，影响到货，市场担忧后续到货量，加之期铝当月一路冲高，持货商跟盘抬价意愿强烈，市场看涨氛围滋生，贸易商接货意愿强烈，助推报价一路上抬而且有成交，下游企业毫无防备，仍按需采购。杭州本周到货量仍较少，持货商主要完成长单交易，市场上难寻散单，仅早间成交少量的低价高铝，杭州价格比无锡高30-60元/吨，后期期铝拉涨，杭州难寻报价。整体成交集中于贸易商之间，贸易商的活跃显示本周现货价格上涨空间，本周大雪天气将成现货价格上涨的主要推动力。期货方面，隔夜沪期铝维持窄幅震荡，期价突破14000元/吨整数关口，短期来看，铝价仍旧偏多，操作上建议轻仓试多。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2575美元，收盘上涨0.63%，沪锌期价21325，收盘上涨1.02%，伦锌现货贴水16美元/吨，较前一日收窄1美元，伦锌库存445075吨，下降200吨，沪锌现货升水85元/吨，较前一日扩大40元，沪锌注册仓单100698吨，减少347吨。贸易商保值盘被套少出，升水坚挺，但市场拿货积极性差，下游畏高少采，成交不如上周五。隔夜沪锌高位震荡，价格接近前高，市场多头助推动能减弱，操作上，前多出场暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

隔夜整体金属维持高位震荡，伦镍表现较为抢眼。国内现货方面，金川镍现货较无锡主力合约1612升水350-400元/吨，俄镍平水至升水50元/吨，期镍低位反弹，早间下游询价为主，贸易商逢低收货，后盘面继续上扬，下游拿货意愿弱，成交较清淡，主流成交区间89200-90600元/吨。期货方面，沪期镍被动跟涨外盘，持仓递减价格上行，暗示部分空头离场观望，在基本面未有任何利好消息前提下，操作上建议暂且观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿市场进口矿市场价格弱势下跌，成交一般。远期市场方面，买卖双方活跃度尚可，价格小幅下跌，国产矿主产区市场价格暂稳，部分地区价格小幅下跌。昨日铁矿石主力1701合约探底回升，期价暂获支撑，整体表现维稳，但预计短期高位争夺依然较为激烈，关注反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

偏多操作

昨日天胶主力1701合约大幅飙涨并最终收于涨停，夜盘期间价格继续大幅冲高，强势格局重现。现货市场主流报价大幅走高，各地区普涨600-1000元/吨不等，市场交投较好。基本面来看，目前保税区库存低位、重卡销售数据较好等因素为期价提供利多支撑，目前市场整体货源偏紧，短期来看基本面供需尚可，加之技术上期价强势突破前期阶段性高点附近阻力，整体上行趋势延续，因此建议偏多操作为宜。

能化
研发团队

原油

市场关注欧佩克月底会议，国际油价涨至三周新高

伊拉克和伊朗的能源部长支持限产协议的消息提振了油价。欧佩克减产的可能性增加，欧美原油期货涨至三周以来高点。包括沙特阿拉伯、伊朗和伊拉克的能源部长都表态支持欧佩克减产支撑油价，意味着欧佩克内部分歧减少，11月底在维也纳石油部长市场政策会议上达成减产协议的可能性增加。特朗普在总统选举中威胁要取消去年国际社会与伊朗达成的限制伊朗核计划以换取解除对伊朗制裁的协议。此举可能对伊朗原油出口有所影响。基金持仓方面，多头逐步减仓，空头亦维持谨慎。短期油价受欧佩克会议提振，市场信心有所恢复，整体上行，关注月底会议情况。

沥青(BU)

暂时观望

沥青主力合约受原油带动，偏强运行。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油波动较大，建议暂时观望。

塑料(L)

谨慎观望

昨日连塑料主力1701合约止跌反弹，期价小幅上扬至5日均线附近。现货市场主流报价延续跌势，部分线性跌50-150元/吨，部分高压跌100-200元/吨，石化纷纷下调出厂价，市场失去支撑，商家多跟跌报盘。终端需求跟进缓慢，实盘成交商谈。短期来看库存小幅回升以及终端需求不及前期令价格出现回调，但整体基本面供需尚可将限制期价回落空间，后期关注期价于5日均线附近表现，暂谨慎观望。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

昨日聚丙烯主力1701合约低开高走，日内期价反弹上扬至20日均线附近。现货市场主流报价延续跌势，价格走低100元/吨，部分石化出厂价补跌对货源成本支撑减弱，商家随之跟跌出货促成交。下游工厂适度采购补仓，低价成交有所放量。短期来看尽管库存小幅累积，但整体压力不大，加之终端需求适度补仓，料短期期价有望止跌企稳，关注期价于20日均线附近表现，暂谨慎观望。

PTA(TA)

逐步吸纳多单

TA在经历巨震后，资金撤离，逐步回归基本面。昨日TA偏强震荡，上冲4950受阻，下方获得均线支撑，盘面偏强。目前TA受资金撤离影响，波动较大。下方加工费支撑加之四季度聚酯提振，TA涨势有望延续。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油低位徘徊，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。操作上，建议逢低吸纳多单。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1701合约小幅上涨，近期焦炭现货价格再次加快涨价步伐，货源依旧紧缺，直接倒逼钢厂减产，而上有主焦煤的成本推动以及货源紧张支撑焦价在四季度难有大幅下跌，而从目前的持仓来看，多空在11月份将会出现一定程度的减仓，届时将直接带动价格产生较大波动，因此操作上我们建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1701合约小幅反弹，现货价格稳中有涨，进入四季度，市场整体缺货情况依旧，下游焦化厂争相抢货，部分焦化厂由于无法采购到合适的主焦煤原料发生了减产，预期后期焦煤将继续保持稳中偏强格局，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1701合约小幅反弹，现货市场继续保持稳中有涨，北方港口5500大卡煤价涨至700元/吨附近，且缺货情况依然严重，进入冬储，随着气温变冷，日耗后期将会继续攀升，我们预期1701合约作为第一个修改交割品质后上市的交易合约，由于交割品种要求大幅提升，参考目前近30万手的持仓，很有可能将在11月份以及12月初发生逼仓行情，但对于明年，我们预期供应将会逐渐增加，因此操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

轻仓试空远月合约

上周国内甲醇区域走势渐显。具体来看，近期西北部分烯烃外采原料减少，导致西部供应压力增加，同时考虑到局部因季节因素导致运费上升，不排除本周厂家继续让利出货可能；以山东为首的东部内地一方面受下游采购压制，另一方面受港口走高支撑，短期上述区域或走供应面逻辑，且考虑到目前下游库存较低，不排除被动跟涨可能；港口方面，外盘价格高位以及港口可售库存有限支撑，短期港口成本支撑较强，短期或仍有继续走高可能。隔夜甲醇期价高位震荡，操作上建议激进者可轻仓试空MA1705合约，长线思路操作。

玻璃(FG)

轻仓试空远月合约

当前北方市场尚有部分年末赶工订单，南方市场需求也保持相对稳定。在成本增加的影响下，生产企业尽量延缓市场价格下调的时间和幅度，为后期淡季销售回笼资金和增加储备。贸易商也在清理自身库存，当前采取随进随出的策略。隔夜玻璃期价震荡反弹，操作上建议轻仓试空FG1705合约，长线思路操作。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日高位震荡，再创新高。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线 期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日强势涨停。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多空分歧加大

昨夜白糖期价偏强震荡，阶段性涨跌空间有限。市场方面，广西中间商报价6700元/吨，上调70元/吨，成交一般。市场方面，目前市场聚焦于口糖保障听证会，到底下榨季进口糖量减少到什么程度，目前尚不可知。从供需上，目前处于平衡态势，虽然部分集团已经清库，但贸易商以及国储糖继续拍卖，导致市场并不紧张，而外糖近期进入调整结构，基金持仓多头逐步离场，目前郑糖缺乏大幅上涨的基础，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望，激进者偏空思路

受邻池美豆涨势以及技术性买盘的带动，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价减仓偏弱，资金继续离场。市场方面，目前东北港口玉米价格高位小幅回落，锦州、鲅鱼圈集港量逼近5万吨；广东港口散船新粮报价略有下降；东北深加工企业挂牌新玉米价格相对稳定，南方销区玉米局部高位回落，运力依旧紧张。操作上，建议暂时观望，激进者轻仓试空。淀粉方面，目前行业供应已恢复至近年来的新高，市场供应压力持续增加。受益于前期价格过低、节日需求增加以及全行业低库存等因素的影响下，市场压力并未显现。但若随着市场的持续向前发展，后期主要企业走货与销售压力的累积以及库存的回升等因素的出现，现货市场价格维持高位的难度增加。操作上，暂时观望。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆期价震荡整理，续跌动能减弱。市场方面，目前东北商品豆市场交易量小，行情上涨动力不足，但成本面及油豆消耗量的增加，及中储粮粮库轮储豆收储的启动，均对东北豆市场形成潜在支撑。现沿淮产区交易量尚可，将支撑行情或再适度上涨，不过，今年沿淮豆的整体质量水平较去年有所下降，其对未来整体上涨空间将构成限制。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

豆粕1-5正套谨慎持有

隔夜USDA数据显示，截至11月17日当周，美豆出口检验量为2666079吨，高于市场预估，美豆出口数据持续保持强劲，使得美豆处于偏强震荡格局。国内方面，豆粕现货供销两旺，近期油厂开机率有所回升,在油厂压榨量增大的同时，饲料厂提货速度亦较快，上周油厂豆粕库存小幅下降，现货价格表现坚挺。南美方面，巴西大豆种植速度略快于五年均值，而阿 根廷大豆种植进度为24%，较34%的五年均值水平偏慢。操作上可关注结构性行情，豆粕1-5正套谨慎持有 。

豆油(Y)

现货仍旧坚挺，近强远弱

国际方面，原油价格近期有所回落，但40美元/桶以下或很难见到，油脂生柴需求端暂无问题。国内方面，随着后期压榨量的放大，国内豆油库存年底维持在100万吨一线应为大概率，不过这些库存量也并不太高，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属于相对平衡的状态，除了1月仓单压力比较大以外。国内菜油抛储再度展开，成交积极，不过了解下来主要是国家卖的便宜，产业接货走交割的多，所以菜油后期应该仍会有压力体现。操作上，近期商品市场反应剧烈，国际油脂的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油和全球蛋白的消费增速上，当下这两点仍是模糊的，而近月消费较好和现货坚挺的主逻辑未变，因此继续逢低买入近月油脂，短线操作，亦可买近抛远。

棕榈油(P)

轻仓试多

昨夜棕榈期价增仓上行，受原油企稳回升的带动。市场方面，10号MPOB报告发布，马棕产量非但没有预期般向上修复，反而有所降低至167.8万吨，环比降幅2.17%。而出口数据却好于预期，至143万吨，最终10月马棕库存仅上调0.8万吨，远不及市场预期的15万吨左右的幅度。而且12月1日起对运输以及工业领域将执行更高的生物柴油掺混率，将有利于马棕国内需求的提升。而进入11月，马来进入减产周期，而国内低库存格局难以破冰，截至今日我国港口棕榈库存不足25万吨，一方面进口积极性偏弱，另一方面船只出现延迟到货的情况。操作上，建议轻仓试多。

菜籽类

暂且观望

受美豆在1000美分/蒲式耳突破性上涨带动，菜粕大幅走高，且国内菜籽供应仍较紧张，部分油厂因菜籽缺货而停机。上周抛储的近10万吨菜籽油全部成交，市场采购热情不减，但成交价格出现下滑，成交均价6546元/吨，较前一周下跌11元/吨。油脂 类逐渐迎来年末消费旺季，且随着临储菜油拍卖开启，菜油的去库存仍为其 提供中长期支撑。近期呈现粕强油弱格局，郑油在6800元/吨一线具有较强支撑，操作上建议暂且观 望。

鸡蛋(JD)

多单轻仓持有

昨日鸡蛋期价减仓上行，冲高回落，期价在3750元/500kg附近上方表现出一定压力。市场方面，货源供应偏少，受雨雪天气影响，部分产区经销商提前备货，收货积极性较高，走货加快。销区经销商正常出货，市场消化能力一般，业者多持观望态度。预计明日全国鸡蛋价格仍有上涨可能，空间0.05-0.10元/斤。实际上，目前现货市场波澜不惊，季节性弱势的部分已经结束，但今年需求尚未启动，但近期雨雪天气将加速短期备货。操作上，轻仓持有多单。

棉花(CF)

暂且观望

下游棉纺织厂库存陆续见底，以及新疆铁路运力紧张和公路运费成本上升引发郑棉反弹。国际方面，印度由于大面值纸币的禁用，影响了籽棉的收购进度，印度棉价随之上调，带动美棉价格上涨，内外共振下郑棉短期保持偏强震荡。但棉价上涨的主要压力来自于棉纺织行业消费不振，10月份纱线及坯布库存双双上升，四季度棉花整体销售压力较大。本轮补库下游各纺织厂库存情况存在较大差异,补库时间也相对分散。从技术上看，棉花仍保持反弹格局，但高位震荡风险加大，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月