中信期货策略周报20161121——美元强势下人民币“跌跌不休”，长期贬值压力仍值得警惕

（原标题：中信期货策略周报20161121——美元强势下人民币“跌跌不休”，长期贬值压力仍值得警惕）

美元强势下人民币“跌跌不休”，长期贬值压力仍值得警惕

全球市场简评：

市场一周数据点评：

国内品种：胶板升24.49%，沪铅升1.98%，强麦跌0.38%，沪锌跌0.57%，沪胶跌0.66%;铁矿跌14.12%，螺纹跌13.48%，热卷跌11.04%，焦炭跌9.86%，焦煤跌9.85%;沪深300期货跌0.39%，上证50期货跌0.26%，中证500期货跌0.32%，5年期国债跌0.63%，10年期国债跌0.62%。

国际商品：黄金跌1.64%，白银跌4.58%，铜跌2.23%，镍跌2.50%，布伦特原油升5.32%，天然气升8.42%，小麦升0.47%，大豆升0.73%，瘦肉猪跌1.10%，咖啡跌0.52%。

全球股市：标普500升0.81%，德国DAX升0.34%，富时100升0.67%，日经225升3.41%，上证综指跌0.10%，印度NIFTY跌2.68%，巴西IBOVESPA升1.31%，俄罗斯RTS升2.13%。

外汇市场：美元指数升2.37%，欧元兑美元跌2.46%，100日元兑美元跌3.84%，英镑兑美元跌2.02%，澳元兑美元跌2.76%，人民币兑美元跌1.08%。

注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。

宏观综述：上周，包括美联储主席耶伦在内的多名美联储官员发表鹰派言论，美联储加息预期升温，受此影响，美元持续走强，创13年新高，欧元、日元及人民币等非美货币一致走弱;中国上周经济数据整体稳定，经济增长动能有所企稳，但外汇占款连续下滑，人民币后期贬值压力仍大;欧洲央行公布10月会议纪要，暗示于12月决定是否延长QE，欧洲经济维持温和增长，通胀也有小幅回升;此外，英国10月CPI不及预期。英国央行行长表示，央行不会因此改变对经济前景的看法：随着英镑下跌推升进口成本，通胀将继续加速走高。

美元强势下人民币“跌跌不休”，长期贬值压力仍值得警惕：10月人民币加入SDR以来，在、离岸人民币“跌跌不休”，上周五在岸人民币兑美元官方收盘价报6.8912，创2008年6月以来最低，人民币上周累跌1.11%，创年内最大周跌幅。我们认为近期人民币持续贬值短期来看是受美国经济数据向好及加息预期持续升温导致美元强势所致，而加入SDR之后央行对人民币波动幅度容忍度明显提高。短期来看，若美联储12月加息落地，美元短期上行动力将会减弱可能出现回调，届时人民币下行的短期压力将有所缓解;长期来看，中国经济增速的下行以及中美央行之间的政策分化令人民币后期贬值压力仍存，而近期其他非美央行货币政策出现转向趋势(欧、日央行宽松扩大强度有减弱趋势)也令后期人民币兑其他非美货币承压。

全球宏观综述：

耶伦表示加息或较快到来，多名官员发表鹰派言论。上周四，美联储主席耶伦在听证会上称，经济取得进一步进展，朝着美联储就业和通胀的双重目标继续前进;加息可能相对快地到来，维持利率在低位太久鼓励过度冒险，到未来某个时候为了防止经济过热，可能不得不突然加息，这最终会伤害金融稳定性。总统大选不改加息进程，任期结束前不会辞职，建议特朗普政府在推行财政刺激时谨慎。与此前立场一致，耶伦预计未来经济将只能允许美联储缓慢加息，部分是由于中性利率水平非常低。此外，多名美联储官员发表鹰派言论：圣路易斯联储主席表示倾向于支持12月加息，达拉斯联储主席也表达了是时候加息的态度。受此影响，市场对美联储12月加息的预期升温,美元指数持续走强。

10月经济数据整体稳定，经济增长动能有所企稳。上周一，国家统计局发布10月经济数据。总体来看，10月经济延续9月态势，整体相对稳定。工业保持6%的增长、投资稳中有升，消费却意外放缓。房地产方面，10月商品房销售增速大幅放缓，但投资增速连续第3个月扩大，并创两年半新高。分析认为，地产调控对于房地产投资的影响具有滞后性，或要到明年才会出现影响。整体来看，中国经济增长动能正在企稳，但消费放缓也令后期经济增增存在隐忧。

中国10月外汇占款连续12个月下滑，后期人民币贬值压力仍大。央行数据显示，中国央行10月末外汇占款环比下降2679亿元，至22.6万亿元。10月外汇占款连续第12个月下滑，这一降幅较上月的3375亿元有所收窄，但仍是今年1月以来第二大单月降幅。近期在美元强势的背景下，人民币继续下挫，而特朗普上台后人民币汇率或面临更大挑战，一方面因为中美之间贸易摩擦的概率会大大上升，中国的贸易顺差可能下降;另一方面，美国经济如果在特朗普的基建和减税政策下走强，美联储货币政策正常化的步伐可能会更加坚决，这会导致新兴市场国家本币贬值和资本外流的压力加大。

欧洲央行会议纪要暗示：12月决定是否延长QE。欧洲央行10月会议纪要显示，欧洲央行就仍需保持货币政策刺激的必要性达成一致，12月将决定是否延长QE。会议纪要显示，核心通胀率依旧缺乏令人信服的上行趋势，欧元区薪资趋势意外处于下行趋势。但是目前判断欧元究竟往哪条路走还为时过早，所以目前还不是作出决定的成熟时期。会议纪要称，保持适当规模的货币刺激对于促使通胀接近2%的目标还是必要的，欧洲央行委员们普遍同意，12月欧洲央行将能更好对通胀前景做出判断，这对于采取何种货币政策立场很重要。此外，根据欧洲统计局的数据，欧元区10月CPI终值同比增0.5%，符合预期，高于前值，10月核心CPI终值同比增0.8%，符合预期。

欧元区三季度GDP增长符合预期，德国经济降温。欧盟统计局上周二公布，欧元区三季度GDP季环比初值0.3%，预期0.3%，前值0.3%;欧元区三季度GDP同比初值1.6%，预期1.6%，前值1.6%。因政治不确定性增加及全球贸易更为疲软，上周欧盟委员会削减了欧元区GDP预期。欧盟预计，今年欧元区经济增长1.7%，2017年则增长1.5%。欧元区经济增长主要是受该区域内的需求推动。此外，德国公布的GDP数据显示，德国三季度季调后GDP季环比初值0.2%，低于预期的0.3%，增速创一年以来最慢，这显示了在不确定性攀升之际，欧元区经济复苏较为脆弱。

英镑贬值没能提升物价，英国10月CPI不及预期。根据英国国家统计办公室公布的数据，英国10月CPI同比增长0.9%，不及分析师1.1%的预期，尽管略低于9月的1.0%，仍为2014年末以来第二高点。核心通胀率为同比增1.2%，持平9月，不及分析师1.4%的预期。其主要原因在于，服装价格和大学学费上涨不及去年，而玩具、酒店和非酒精类饮料价格下跌。同时，下跌压力因汽油价格上涨、家具价格下降低于去年而部分抵消。英国央行行长卡尼在出席财政部听证会上表示，10月通胀数据低于预期，但央行不会因此改变对经济前景的看法：随着英镑下跌推升进口成本，通胀将继续加速走高。英国通胀数据公布后，英镑小幅下跌后回升。

本周重要的经济数据：美国10月耐用品订单初值、10月NAR季调后成屋销售、10月新屋销售;欧元区11月Markit制造业PMI初值，英国第三季度GDP修正值，德国第三季度未季调GDP终值、11月Markit/BME制造业PMI初值，法国11月Markit/CDAF制造业PMI初值;日本10月全国消CPI。本周重要会议和讲话：美联储FOMC公布11月货币政策会议纪要;欧洲央行行长在欧洲议会发表讲话;南非央行召开货币政策委员会会议。