今日早盘研发视点2016-11-15

宏观

关注澳洲联储发布11月货币政策会议纪要和欧元区三季度GDP初值

昨日美元指数上涨，盘中突破100创11个月新高，大宗商品下跌，欧美股市涨跌不一。国际方面，美联储官员卡普兰表示，未来美国需要“睿智”的财政政策，而货币政策作为基本政策的时代已过。美联储官员莱克表示现在判断通胀预期升温还言之过早，扩大财政刺激政策规模会支持美联储的加息可能性。国内方面，公布的经济数据好坏不一，从近期的经济结构、资金结构数据来看，表现较好，表明经济在质的方面有所提高，但投资、消费和进出口表现不佳，表明我国经济仍处于底部阶段。另外中国央行10月末外汇占款环比下降2679亿元，至22.6万亿元，为连续第12个月下滑，但降幅较上月有所收窄。今日重点关注澳洲联储发布11月货币政策会议纪要和欧元区三季度GDP初值。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜欧美股市涨跌不一，其中道指连续第三个交易日创收盘纪录新高。昨日早盘3组期指低开后震荡上行，临近午盘有所回落，午后走弱，本周11月合约面临交割进行移仓换月。现货指数方面，沪深两市小幅低开，上午盘面表现较强，午后有所回落，上证指数站稳3200点，全天呈现震荡走势，其中铁路基建、煤炭板块仍是市场热点，贵金属受外围市场影响跌幅居前。经济面上，公布的经济数据好坏不一，从近期的经济结构、资金结构数据来看，表现较好，表明经济在质的方面有所提高，但投资、消费和进出口表现不佳，表明我国经济仍处于底部阶段。从资金面来看，两市融资余额增加1.4亿元至9285.87亿元，创九个月以来新高，沪股通净流出1.13亿元，显示市场资金有所分化，另外短端SHIBOR利率抬升，表明市场资金短期内有所紧张。从技术上来看，沪深两市放量上涨，合计成交7680亿元，均线系统显示为多头格局，建议多单持有。

国债期货

轻仓短空

昨日期债主力高开低走，午后稍有企稳。资金面上，央行公开市场进行1050亿7天期和650亿14天期逆回购，当日净投放900亿元，SHIBOR全线上涨，质押回购利率短端走高，资金面略紧。经济面上，昨日公布的10月规模以上工业增加值及社会消费品零售总额不及预期，而1-10月固定资产投资同比涨至8.3%，好于预期，不过随着楼市调控政策的进一步实施，房地产投资增速或将放缓，进而可能拖累经济增速。近期公布的经济数据多数向好，增加债市负面情绪，不过经济是否企稳仍需后续数据的进一步验证。外围市场上，由美国大选所引发的避险情绪降温，美债收益率上升，在特朗普领导下美加息或将提速，对我国货币政策有一定牵制。目前债市情绪偏空，十年期国债收益率攀升至2.8%附近，期债主力合约破位下跌，M头颈线突破，上方均线压力较大，建议轻仓短空。

贵金属

暂时观望

美国COMEX12月黄金期货电子盘价格周一收盘下跌2.70美元，跌幅0.22%，报1221.70美元/盎司。金价周一连续第三个交易日下跌，触及五个半月低位，因美元和美债收益率在当选总统特朗普将增加开支的预期提振下走强。美元连续第六日上涨，触及11个月高位，美国10年公债收益率急升至2015年12月以来最高的2.3%。短期内，市场避险情绪降低，打压贵金属价格，操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜5564美元，收盘上涨0.09%，沪铜期价45070元，收盘下跌1.23%，伦铜现货贴水6.5美元/吨，较前一日收窄1.75美元，伦铜库存266150吨，减少4700吨，沪铜现货升水105元/吨，走强125元，沪铜注册仓单23023吨，增加1704吨。隔夜美元指数大涨，最高突破100关口，抑制了铜价的上涨势头，沪铜围绕45000整数关口波动，近期国内消费预期渐强，进口贸易升水走高，现货亦保持高升水，现货端拉动期货盘面，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材价格表现维稳，主导品牌、经销商报价小幅回落，大厂报至2980-3040元/吨之间，小厂成交至2840-2860元/吨左右。周五夜盘期货市场遭遇黑色星期五，多数商品期货巨幅震荡。现货方面成交稀少，市场观望氛围较浓。昨日螺纹钢主力1701合约震荡回落，期价表现转弱，回落至3000一线下方，高位波动依然较为剧烈，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

近期京津冀热轧继续拉高，前期涨幅较小的锰卷和薄规格补涨，中间规格报价较为混乱，前期低价收货的中间商获利，积极出货，市场暗降情况出现，商家恐高心态愈加突出。虽然钢厂加大了板材的生产量，但市场库存并没有明显增加的趋势，一方面，市场到货速度较慢；另一方面，由于南北价差扩大，钢厂北材南下量增加，市场供应压力有所缓解。昨日热卷主力1701合约高位回落，期价表现有所转弱，关注高位争夺，暂时观望为宜。

铝(AL)

暂且观望

隔夜整体金属市场走势有所分化，伦铝震荡回落，期价表现相对弱势。国内现货方面，上海成交集中15300-15340元/吨，对当月升水50-200元/吨，无锡成交集中15290-15330元/吨，杭州成交集中15350-15410元/吨。临近换月，期铝当月下行，隔月当月价差宽幅波动，持货商高位换现意愿极其强烈，随着期铝当月下行而下调价格，中间商谨慎情绪渐浓，下游企业畏高，等待换月，整体成交较冷淡。期货方面，沪期铝维持高位震荡，盘内持仓显示多空分歧较大，空头理由是消费趋淡、货源递增，多头理由是库存低位、成本上移。目前趋势以做多为主，但继续上行空间相对有限，操作上建议投资者暂且观望。

锌(ZN)

谨慎持多

隔夜LME锌价2624美元，收盘上涨5.85%，沪锌期价21485，收盘上涨3.05%，伦锌现货贴水13.75美元/吨，较前一日收窄0.5美元，伦锌库存446350吨，减少300吨，沪锌现货升水75元/吨，较前一日扩大20元，沪锌注册仓单94806吨，增加4521吨。隔夜外盘继续大幅拉涨，虽然美元指数突破100，但对锌价的压制有限，基本面较为明确，市场观点较为统一，价格由多头主导，经过前期的整理，持仓量较低，多头踩踏风险降低，后市价格有继续上涨的空间，操作上，谨慎持多。

镍(NI)

多单止盈离场，暂且观望

隔夜整体金属市场走势有所分化，伦镍维持高位震荡。震荡回落。国内现货方面，金川镍现货较无锡主力合约1612贴水隔夜整体金属市场走势有所分化，伦铝震荡回落，期价表现相对弱势。150-100元/吨，俄镍贴水250-200元/吨，贸易商出货积极，下游采购意愿较上周稍有回暖，成交一般，主流成交区间91500-92100元/吨。期货方面，沪期镍表现平静，行情显示多空表现谨慎，前期疯狂多头气氛有所转弱，操作上建议多单止盈离场，暂且观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿市场价格持续上涨，成交清淡。远期市场方面，买卖双方活跃度一般，成交清淡，价格较昨日暂稳，高品海漂资源紧缺，国产矿主产区市场价格上涨。昨日铁矿石主力1701合约冲高回落，期价收较长上影线十字，关注高位争夺，暂时观望为宜。

天胶(RU)

谨慎观望

昨日天胶主力1701合约冲高回落，期价在创出年内新高后放量下挫，日内期价弱势下行，夜盘期间价格窄幅整理。现货市场主流报价较为稳定，基本价格呈现走高态势，市场交投情况一般。目前天胶主力期价大幅下挫并跌破5日均线支撑，短期来看期价或面临下行风险，建议关注期价于5日均线附近表现，暂谨慎观望为宜。

能化
研发团队

原油

美元增强加之质疑欧佩克减产，原油续跌

美元汇率上升至近一年来最高点，打压以美元计价的石油商品期货。加之市场对欧佩克减产质疑，因为欧佩克10月份产量继续增加，欧美原油期货跌至三个月以来最低。市场预计美国12月加息以及新总统领导的政府将加大财政刺激力度，周一美元汇率升至近一年高点。市场大多仍对欧佩克能否落实9月底的提议将日产量降至3250万桶到3300万桶深感怀疑。上周EIA、OPEC、IEA发布的报告都显示，10月份欧佩克原油日产量继续增加并创历史新高。如欧佩克在月底不能达成冻产，供应端压力将陡增。目前远期曲线走扩表明套利者在45美元看空信心不强。基金持仓方面，多头逐步减仓，空头增仓积极。短期油价受欧佩克会议及风险偏好上升影响，整体上行受阻，关注月底会议情况。

沥青(BU)

暂时观望

沥青主力合约受大宗商品带动，回升至1900后大幅下跌，目前12合约1800下方震荡。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油波动较大，建议暂时观望。

塑料(L)

多单减仓

昨日连塑料主力1701合约大幅跳空低开后弱势回落并于下午封于跌停，日内期价弱势运行。现货市场各大区部分线性价格走软50-200元/吨，市场交投疲软，商家多数随行让利出货。下游需求谨慎，多根据订单随采随用。短期来看，受夜盘大宗商品普跌拖累，连塑料短期期价或弱势运行，但目前产业链整体库存压力不大，期价继续下探空间或有限，短期建议前期多单减仓为宜。

聚丙烯(PP)

多单减仓

昨日聚丙烯主力1701合约低开低走，日内期价大幅下挫并封于跌停，日内期价弱势运行。现货市场主流报价小幅回落，石化大区出厂价涨跌不一，对市场的成本支撑有所减弱。贸易商随行出货，观察市场反应，部分商家积极出货，让利销售以促进成交。下游工厂主动接货意愿偏低，市场交投氛围转淡。短期来看，受化工板块整体表现较弱以及终端需求抵触情绪增加拖累，聚丙烯期价恐面临回落风险，但目前整体产业链库存压力不大将限制期价回落空间，建议前期多单暂减仓为宜。

PTA(TA)

逐步吸纳多单

周一延续周五晚间跌势，05合约收获跌停，01合约重挫5.7%，周一晚间仍然偏弱。目前TA受资金关注，波动较大。下方加工费支撑加之四季度聚酯提振，TA涨势有望延续。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油低位徘徊，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。操作上，建议逢低吸纳多单。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1701合约维持震荡，近期焦炭现货价格再次加快涨价步伐，货源依旧紧缺，直接倒逼钢厂减产，而上有主焦煤的成本推动以及货源紧张支撑焦价在四季度难有大幅下跌，期货价格已经由原先的贴水转为平水，而从目前的持仓来看，空头在11月份将会出现一定程度的减仓，届时将直接带动价格再次上涨，因此操作上我们建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1701合约维持震荡，现货价格稳中有涨，进入四季度，市场整体缺货情况依旧，下游焦化厂争相抢货，部分焦化厂由于无法采购到合适的主焦煤原料发生了减产，预期后期焦煤将继续保持稳中偏强格局，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1701合约小幅上涨，现货市场继续保持稳中有涨，北方港口5500大卡煤价涨至700元/吨以上，且缺货情况依然严重，进入冬储，随着气温变冷，日耗后期将会继续攀升，我们预期1701合约作为第一个修改交割品质后上市的交易合约，由于交割品种要求大幅提升，参考目前近50万手的持仓，很有可能将在11月份以及12月初发生逼仓行情，因此操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

观望为宜

近期国家政策面对煤炭持续施压，动力煤、甲醇等期品交易手续费大幅上调，加之美国大选尘埃落地等因素影响，期货盘所体现的涨跌宽幅震荡短期或有望延续；基于目前港口现货与期货高度联动性，初步预计下周港口甲醇区间震荡概率仍较大，当然成本面支撑力度尚存。内地方面，考虑到传统下游跟进趋缓、西北出货意向增强及山东等市场偏弱等，预计下周内地部分片区或趋弱走低运行，局部供应压力不大地区或暂稳为主。此外，新疆、宁夏等地货物外放量影响需持续关注。隔夜甲醇期价跌势暂缓，操作上建议暂且观望为宜。

玻璃(FG)

观望为宜

当前现货市场处于旺季向淡季转换的过程之后，仅有东北和西北等地区市场需求减少比较明显，而华北以南地区尚处于平稳状态，加工企业订单尚可。生产企业也是趁当前机会尽量增加出库和回笼资金，为后期价格调整奠定基础。纯碱和煤炭等原料价格的上涨，以及环保政策的执行，对于生产成本有明显的增加，厂家挺价意愿增强。对于后期市场走势，贸易商和加工企业谨慎为主。虽然当前需求尚可，今年以来复产数量比较多，尤其是华北等地区，对后期市场价格有一定的制约作用。隔夜玻璃期价震荡盘整，10日均线暂获支撑，操作上建议暂且观望为宜。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日强势涨停。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线 期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多空分歧加大

昨夜白糖期价冲高回落，阶段性涨跌空间有限。市场方面，广西中间商报价6675元/吨，成交不错，部分集团站台清库暂不报价。市场方面，目前市场聚焦于口糖保障听证会，到底下榨季进口糖量减少到什么程度，目前尚不可知。从供需上，目前处于平衡态势，虽然部分集团已经清库，但贸易商以及国储糖继续拍卖，导致市场并不紧张，而外糖近期进入调整结构，基金持仓多头逐步离场，目前郑糖缺乏大幅上涨的基础，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

高位震荡为主，上涨动能偏弱

因美元走强的拖累，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米低开高走，盘中刷新阶段性高位。市场方面，目前国内东北玉米上量增加，目前北港停靠大量船只，广东港口仍偏紧，玉米价格维持高位。东北深加工报价稳定，华北深加工报价继续上调。目前南方销区运力持续偏紧，关内玉米难以外运，是形成玉米地域性偏紧的主要原因。操作上，鉴于近期玉米减仓下行，快速修复贴水，目前贴水幅度已经在6%左右，续涨动能相对有限，建议观望。淀粉方面，目前行业供应已恢复至近年来的新高，市场供应压力持续增加。受益于前期价格过低、节日需求增加以及全行业低库存等因素的影响下，市场压力并未显现。但若随着市场的持续向前发展，后期主要企业走货与销售压力的累积以及库存的回升等因素的出现，现货市场价格维持高位的难度增加。操作上，暂时观望，等待右侧交易信号。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆期价横盘整理，下方空间相对有限。市场方面，目前东北商品豆市场交易量小，行情上涨动力不足，但成本面及油豆消耗量的增加，及中储粮粮库轮储豆收储的启动，均对东北豆市场形成潜在支撑。现沿淮产区交易量尚可，将支撑行情或再适度上涨，不过，今年沿淮豆的整体质量水平较去年有所下降，其对未来整体上涨空间将构成限制。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

暂且观望

豆粕大幅回调后，在2850元/吨一线显现企稳迹象。截至11月13日，美豆收割已完成97%，随着美豆收割接近尾声，收割压力因素逐渐淡化。截至11月10日当周，美豆出口检验量为2785428吨，出口的强劲表现给美豆带来较强支撑。国内方面，随着大豆到港量增加，近期油厂开机率有所提升，现货供应逐渐转为宽松。由于前期基差销售的11月份豆粕订单较多，近期提货量保持高位，现货价格有抗跌表现。南美方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计本年度阿根廷大豆种植1960万公顷，较上年减少2.5%，目前阿根廷大豆种植进度约为11%，较去年同期20%水平偏慢。豆粕近期波动幅度较大，操作上暂且观望。

豆油(Y)

基差过高，跌幅有限

国际方面，原油价格近期有所回落，但40美元/桶以下或很难见到，油脂生柴需求端暂无问题。国内方面，随着后期压榨量的放大，国内豆油库存年底维持在100万吨一线应为大概率，不过这些库存量也并不太高，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属于相对平衡的状态，除了1月仓单压力比较大以外。国内菜油抛储再度展开，成交积极，不过了解下来主要是国家卖的便宜，产业接货走交割的多，所以菜油后期应该仍会有压力体现。油脂外强内弱的大格局中期看是要修复的，棕油再度修复，那么等到菜油去库存兑现之后，豆菜也需要修复，所以国内的油脂中期看还是逢低买，尤其是近期期货跌幅过大，基差迅速走强。上周，马来和美国的报告都相继出台后，伴随着东南亚的复产不及预期，国际棕榈油四季度油脂销区的库存近期缓解不了。操作上，近期商品市场反应剧烈，国际油脂的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油和全球蛋白的消费增速上，当下这两点仍是模糊的，故建议短线操作为主。

棕榈油(P)

观望

昨夜棕榈期价低位震荡，油脂续跌动能减弱。市场方面，10号MPOB报告发布，马棕产量非但没有预期般向上修复，反而有所降低至167.8万吨，环比降幅2.17%。而出口数据却好于预期，至143万吨，最终10月马棕库存仅上调0.8万吨，远不及市场预期的15万吨左右的幅度。而且12月1日起对运输以及工业领域将执行更高的生物柴油掺混率，将有利于马棕国内需求的提升。而进入11月，马来进入减产周期，而国内低库存格局难以破冰，预计基本勉强满足刚需。操作上，近期商品资金抽离明显，建议暂时观望。

菜籽类

暂且观望

天气转冷使得国内水产养殖对菜粕投放需求下降，豆粕的需求表现强于菜粕，豆菜粕价差自低位回升。随着菜籽油抛储开启，市场采购热情不减，上周抛储的近10万吨菜籽油全部成交，成交均价6557元/吨，较前一周上涨6元/吨，涨幅有所收窄。11月份进口油菜籽集中到港，现货供应逐渐宽松,郑油近期在6800元/吨显示较强支撑，但在周一的长阴线压制下，盘面仍显疲弱，操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

暂时观望

昨日鸡蛋期价宽幅震荡，阶段性方向不明。市场方面，目前产区鸡蛋货源供应稳定，养殖户顺势出货为主，市场整体余货不多，出货压力不大，需求正常。预计全国鸡蛋价格或大致稳定。实际上，目前现货市场波澜不惊，季节性弱势的部分已经结束，市场预计11月下旬将有一定的加工厂备货需求，但近期商品波动幅度较大，基本面因素弱化。操作上，暂时观望。

棉花(CF)

暂且观望

隔夜郑棉01主力下跌3.36%，收盘于15370元/吨。ICE美棉上涨0.67%，收盘于68.98美分/磅。随着下游棉纺织厂前期采购的储备棉库存逐步见底，补库因素以及新疆铁路运力的紧张和公路运费成本上升助推了国内棉籽价格的上涨。国际方面，印度由于大面值纸币的禁用，影响了籽棉的收购进度，印度棉价随之上调，内外共振推升了本轮棉价的上涨。但棉纺消费仍显疲弱，坯布库存处于高位，棉价的上涨难以有效向下游传导。而郑棉的连续上涨，给出了贸易商巨大的套保利润，导致郑棉迅速回落。郑棉经历快速上涨回落后，重新回到15000-15500元/吨运行区间，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月