今日早盘研发视点2016-11-14

宏观

本周重点关注中国10月宏观经济数据及美联储主席耶伦讲话

上周美元指数上涨，大宗商品大跌，美股普涨，欧股下跌。国际方面，美联储副主席费希尔表示美联储比较接近实现两大政策目标，需逐渐收紧政策，支持渐进式加息，并指出全球政策可能出现“重大分化”。数据方面，OPEC月报显示，10月OPEC原油产量升至至少8年新高，2017年全球过剩料加剧，另外，美国11月密歇根大学消费者信心指数初值91.6，创5个月新高，显示出美国民众对于大选投票前的经济更加乐观。国内方面，中国10月货币供应同比好于预期且高于前值，其中M2增速有所提高，M1-M2剪刀差缩小至12.3%，表明市场资金结构有所好转。另外社会融资和新增贷款大幅回落，与房地产融资受限有关。今日重点关注中国10月规模以上工业增加值、社会消费品零售及固定投资数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

上周欧股下跌，美股普涨，道指再创收盘纪录新高，上周3组期指呈现震荡上行态势，受美国大选影响，盘中出现V型反转走势，整体来看，受利多消息提振，期指不断创出阶段性新高。现货指数方面，上证指数刷新十个月以来新高，行业板块几乎全线上涨，基建投资、煤炭有色板块、券商等权重股交替上涨支撑大盘不断创出阶段性新高。经济面来看，上周公布的经济数据好坏不一，但整体来看，经济结构持续优化，虽进出口数据不及预期但好于前值，经济短期内有所企稳。从资金面来看，两市融资余额上周增加135.1亿元至9285.52亿元，创九个月以来新高，沪股通本周净流出24.61亿元，显示市场资金有所分化，SHIBOR利率近期全线上涨，资金短期可能面临紧张。从技术上来看，沪深两市连续一周放量上涨，均线系统显示为多头格局，建议多单持有。

国债期货

轻仓短空

上周期债弱势下行，跌至均线下方。资金面上，央行公开市场进行3700亿逆回购，当周净回笼3000亿元，SHIBOR周初走低之后回升，资金面略有收紧。经济面上，上周公布的10月进出口虽不及预期但较上月均有改善，CPI与PPI继续回升，M1、M2同比上涨，二者剪刀差缩小。10月新增人民币贷款与社会融资规模双双缩减，然新增居民中长期贷款占比仍然较高，不过随着楼市调控政策的进一步实施，对新增信贷与社融的拖累将延续。数据短期大多向好，增加债市负面情绪，不过经济是否企稳仍需后续数据的进一步验证。外围市场上，随着美国大选的靴子落地，避险情绪降温，美债收益率上升，美股走强，而且在特朗普领导下美加息节奏或将提速，对我国货币政策有一定牵制。目前债市情绪偏空，十年期国债收益率攀升至2.8%附近，期债主力合约破位下跌，前期低点处强势突破，上方均线压力较大，建议轻仓短空。

贵金属

暂时观望

黄金周五继续暴跌，美市盘中最低下探至1224.52美元/盎司，短线出现直线跳水，跌幅逾2%，接近半年低位。据零对冲金融博客披露，周五美股开市时段，有超过8.5万份价值100亿美元的黄金期货合约遭到抛售，金价从1260直接跌至1230以下。这是11月份以来黄金7天内走势最糟糕的一天。尽管周三在大选结果显示特朗普意外当选美国总统后金价一度急升近5%，但本周现货金录得2013年6月来最差周度表现。国际现货黄金11月11日当周累计暴跌77.80美元，跌幅5.96%，收报1226.80美元/盎司，最高上探1337.07美元/盎司，最低下探1219.40美元/盎司。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜5559美元，收盘下跌1.03%，沪铜期价44450元，收盘下跌1.94%，伦铜现货贴水16.75美元/吨，较前一日收窄1.5美元，伦铜库存270851吨，减少4100吨，沪铜现货升水5元/吨，收窄25元，沪铜注册仓单21619吨，减少199吨。上周沪铜大幅拉涨，美国大选尘埃落定，市场避险因素消退。国外CFTC基金持仓显示，空头大量回补，投机多头达到三年以来的最高值，市场对于铜市后期的看法逐渐转向乐观。从基本面情况来看，国外库存大幅减少，注销仓单量保持在40%左右的高水平线附近，市场拿货意愿较强。从消费端而言，美国新任总统的财政刺激讲以基建为主导，这对基本金属后期的消费也起到一定支撑作用，并且顺应国内“一带一路”的导向，未来基建方面的消费将是经济的主要增长点，铜价低位反弹，但周五夜盘出现剧烈震荡，市场波动较大，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

上周螺纹钢期货价格大幅上涨且不断创新高，华东地区现货市场价格也出现明显上涨，上周期现贴水进一步修复。目前钢厂利润整体较高，部分钢厂生产力度加强，产量增加，下游需求表现略有好转，钢厂库存有所降低，短期内市场依然有较强支撑。上周螺纹钢主力1701合约延续强势反弹态势，期价突破3100一线整数关口附近压力，关注持续反弹动力，不宜继续追涨。

热卷(HC)

观望为宜

上周上海热轧板卷市场价格震荡调整，市场商家有加速出货的想法，市场整体出货情况略差。下游拿货积极性并不高，观望情绪较为明显，需求跟进不明显。目前市场库存相对较低，因此在短期内商家大幅降价的意愿不强，预计短期内市场价格仍处于震荡走势。上周热卷主力1701合约延续反弹态势，期价突破3400一线压力，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

暂且观望

上周伦铝和沪铝强势上行，做多气氛较为浓厚。上周整体大宗商品价格一律上行，基本面并没有出现任何变化，这与人民币贬值、通胀预期有一定的关系。但周五夜盘行情波动较大，部分品种触及跌停板，铝价有所回落。就基本面而言，现货价格持续冲高，但上期所出手，以及下周迎来换月，持货商逢高换现意愿积极，流通货源增多，现货升水持续大幅回落，杭州因为库存极低，市场流通货源仍然紧张，近日活跃的中间商谨慎态度渐显，下游企业周末备货，按刚需采购，市场活跃度下降。近期从基本面角度分析价格已经解释不通了，不建议投资者操作，暂且观望为宜。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2479美元，收盘下跌1.63%，沪锌期价20145，收盘下跌2.78%，伦锌现货贴水14美元/吨，较前一日收窄0.75美元，伦锌库存446650吨，减少800吨，沪锌现货升水5元/吨，较前一日收窄40元，沪锌注册仓单85117吨，增加1278吨。上周锌价高位震荡，受到黑色金属以及沪铜的多头影响。沪锌周中再次拉高到新的价格平台，短期内受到21000整数关口的压制。基本面来看，锌矿短缺问题持续，但锌锭未出现明显的短缺行情，国内国外的锌库存减少都较为缓和，但周中公布的PPI以及CPI数据显示国内经济复苏持续，市场预期后期消费能力逐渐有所起色，整体物价都保持上涨，但周五夜盘出现剧烈反转行情，将抑制前期整体商品上涨，操作上，暂时观望。

镍(NI)

多单谨慎持有

上周伦镍和沪镍强势上行，国内镍价突破9万5关口。上周整体大宗商品价格一律上行，基本面并没有出现任何变化，这与人民币贬值、通胀预期有一定的关系。就基本面而言，金川镍现货较无锡主力合约1612贴水200-100元/吨，俄镍贴水300-200元/吨，期镍止涨企稳，下游询价、采购积极性回暖，成交较周初好转，市场贸易商报价较为单一，贸易商间成交减少，主流成交区间93100-93800元/吨。上周五，镍价明显回落，期价跌破五日均线，主要是整体气氛所致，操作上建议前期多单谨慎持有。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿市场价格持续高涨，市场成交尚可。远期市场方面，买方询盘积极，卖方惜售，价格高涨。近期铁矿石市场情绪继续高涨，铁矿石盘面价格连续涨停之后，贸易商更是疯狂涨价，钢厂由于周初市场一直大涨，上周补库不多，唐山区域PB粉一路高涨，当前贸易商价格太高，已经无法接受，最终成交清淡。上周铁矿石主力1701合约连续涨停，期价站上600一线附近压力，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

多单减仓

上周天胶主力期价放量上扬，期价突破前期阶段性高点阻力后大幅飙涨并创年内新高，夜盘期间价格却大幅跳水并跌破5日均线支撑。现货市场主流报价普涨，市场交投尚可。目前天胶基本面整体尚可，鉴于目前保税区库存低位以及下游汽车与轮胎行业表现较好为期价提供利多支撑，但考虑到上周五夜盘商品大幅跳水，期价短期恐上行乏力，建议前期多单减仓为宜。

能化
研发团队

原油

10月份欧佩克产量创新高，原油跌至八周低点

欧佩克发布的《石油市场月度报告》显示10月份欧佩克产量创历史新高，市场进一步质疑欧佩克减产的可能性，国际油价继续下跌，美元汇率走强也打压了以美元计价的商品期货市场。10月份欧佩克原油日产量3364万桶，比9月份的日均产量增加24万桶，尼日利亚、利比亚和伊拉克推动供应增长。在预期全球供需平衡情况下，考虑库存的直接影响十分重要。欧佩克维持对明年的全球石油日需求增长预期在115万桶不变。本周美国在线钻井再次增加，如欧佩克在月底不能达成冻产，供应端压力将陡增。目前远期曲线走扩表明套利者在45美元看空信心不强。基金持仓方面，多头逐步减仓，空头增仓积极。短期油价受欧佩克会议及风险偏好上升影响，整体上行受阻，关注月底会议情况。

沥青(BU)

暂时观望

沥青主力合约受大宗商品带动，回升至1900，全周上涨近10%。但周五晚间波动较大，盘中和大宗商品下挫。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油波动较大，建议暂时观望。

塑料(L)

多单减仓

上周连塑料主力1701合约止跌反弹，期价继续上扬并突破前期阶段性高点，整体期价维持上行趋势。现货市场主流报价继续上涨50-200元/吨，华北和华东部分高压涨50-200元/吨，贸易商随行高价出货，终端接货谨慎，观望情绪浓厚。目前产业库存低位以及市场多头情绪浓厚为连塑料期价上扬提供利多支撑，但需求抵触情绪增加将部分限制期价涨势，加之上周五夜盘商品大幅跳水，恐将拖累期价继续上冲动能，建议多单减仓。

聚丙烯(PP)

多单减仓

上周聚丙烯主力1701合约止跌反弹，期价继续放量上扬并创年内高点，整体期价上行趋势未变。现货市场主流报价走高100-200元/吨，多数石化出厂价维稳，目前货源供应依旧偏紧，商家积极高报，但出货积极性下降。下游工厂对高价货源十分排斥，实盘采购谨慎心态不减，高价成交听闻暂未放量。尽管目前市场多头情绪浓厚以及库存低位为期价提供利多支撑，但下游需求不及前期或将部分抑制期价上涨高度，加之上周五夜盘期价商品大幅跳水恐将令期价承压，建议前期多单减仓。

PTA(TA)

暂时观望

上周TA期价持续回升，全周上涨逾8%，但周五晚间出现巨幅波动，盘中波幅逾10%，最终收跌近5.7%。目前TA受资金关注，波动较大。下方加工费支撑加之四季度聚酯提振，TA涨势有望延续。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油低位徘徊，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。操作上，建议1-5反套止盈离场，单边谨慎。

焦炭(J)

暂且观望

上周五隔夜焦炭主力1701合约冲高回落，近期焦炭现货价格再次加快涨价步伐，货源依旧紧缺，直接倒逼钢厂减产，而上有主焦煤的成本推动以及货源紧张支撑焦价在四季度难有大幅下跌，期货价格已经由原先的贴水转为平水，而从目前的持仓来看，空头在11月份将会出现一定程度的减仓，届时将直接带动价格再次上涨，因此操作上我们建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五隔夜焦煤主力1701合约冲高回落，现货价格稳中有涨，进入四季度，市场整体缺货情况依旧，下游焦化厂争相抢货，部分焦化厂由于无法采购到合适的主焦煤原料发生了减产，预期后期焦煤将继续保持稳中偏强格局，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

上周五隔夜动力煤主力1701合约维持宽幅震荡，现货市场继续保持稳中有涨，北方港口5500大卡煤价涨至700元/吨以上，且缺货情况依然严重，进入冬储，随着气温变冷，日耗后期将会继续攀升，我们预期1701合约作为第一个修改交割品质后上市的交易合约，由于交割品种要求大幅提升，参考目前近50万手的持仓，很有可能将在11月份以及12月初发生逼仓行情，因此操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

观望为宜

近期国家政策面对煤炭持续施压，动力煤、甲醇等期品交易手续费大幅上调，加之美国大选尘埃落地等因素影响，期货盘所体现的涨跌宽幅震荡短期或有望延续；基于目前港口现货与期货高度联动性，初步预计下周港口甲醇区间震荡概率仍较大，当然成本面支撑力度尚存。内地方面，考虑到传统下游跟进趋缓、西北出货意向增强及山东等市场偏弱等，预计下周内地部分片区或趋弱走低运行，局部供应压力不大地区或暂稳为主。此外，新疆、宁夏等地货物外放量影响需持续关注。上周国内商品期市普遍走强，甲醇期价一度上破2500元/吨再创新高，但基本面仍难寻趋势性利好，周五夜盘大幅跳水，回吐全部涨幅，建议近期波动较大，操作上建议暂且观望为宜。

玻璃(FG)

观望为宜

当前现货市场处于旺季向淡季转换的过程之后，仅有东北和西北等地区市场需求减少比较明显，而华北以南地区尚处于平稳状态，加工企业订单尚可。生产企业也是趁当前机会尽量增加出库和回笼资金，为后期价格调整奠定基础。纯碱和煤炭等原料价格的上涨，以及环保政策的执行，对于生产成本有明显的增加，厂家挺价意愿增强。对于后期市场走势，贸易商和加工企业谨慎为主。虽然当前需求尚可，今年以来复产数量比较多，尤其是华北等地区，对后期市场价格有一定的制约作用。上周国内商品期市普遍走强，玻璃期价一度上破1300元/吨再创新高，但基本面仍难寻趋势性利好，在期价高位的背景下，操作上建议暂且观望为宜。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约上周探底回升，震荡盘整。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线 期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约上周无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多空分歧加大

上周，白糖期价偏弱震荡，阶段性涨跌空间有限。市场方面，广西中间商报价6675元/吨，成交不错，部分集团站台清库暂不报价。市场方面，目前市场聚焦于口糖保障听证会，到底下榨季进口糖量减少到什么程度，目前尚不可知。从供需上，目前处于平衡态势，虽然部分集团已经清库，但贸易商以及国储糖继续拍卖，导致市场并不紧张，而外糖近期进入调整结构，基金持仓多头逐步离场，目前郑糖缺乏大幅上涨的基础，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

高位震荡为主，上涨动能偏弱

上周，因USDA报告大幅上调美玉米单产预期，美玉米主力合约弱势下行。国内方面，目前国内东北玉米上量增加，目前北港停靠大量船只，广东港口仍偏紧，玉米价格维持高位。东北深加工报价稳定，华北深加工报价继续上调。目前南方销区运力持续偏紧，关内玉米难以外运，是形成玉米地域性偏紧的主要原因。操作上，鉴于近期玉米减仓下行，快速修复贴水，目前贴水幅度已经在6%左右，续涨动能相对有限，建议观望。淀粉方面，目前行业供应已恢复至近年来的新高，市场供应压力持续增加。受益于前期价格过低、节日需求增加以及全行业低库存等因素的影响下，市场压力并未显现。但若随着市场的持续向前发展，后期主要企业走货与销售压力的累积以及库存的回升等因素的出现，现货市场价格维持高位的难度增加。操作上，暂时观望，等待右侧交易信号。

豆一(A)

暂时观望

上周五，因商品黑天鹅事件，商品大幅跳水，整体偏弱，但可持续性尚不可知。市场方面，目前东北商品豆市场交易量小，行情上涨动力不足，但成本面及油豆消耗量的增加，及中储粮粮库轮储豆收储的启动，均对东北豆市场形成潜在支撑。现沿淮产区交易量尚可，将支撑行情或再适度上涨，不过，今年沿淮豆的整体质量水平较去年有所下降，其对未来整体上涨空间将构成限制。操作上，考虑到目前大豆现货市场偏紧俏，3750元/吨一线有交割支撑，建议暂时观望。

豆粕(M)

暂且观望

上周豆粕反弹上冲3000元/吨关口后急速回调，资金助涨助跌效应明显，波动幅度加大。市场已基本消化美豆单产利空，随着美豆收割接近尾声，收割压力因素逐渐淡化，而出口的强劲表现给美豆带来较强支撑。国内方面，随着大豆到港量增加，近期油厂开机率有所提升，现货供应逐渐转为宽松。南美方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计本年度阿根廷大豆种植1960万公顷，较上年减少2.5%，目前阿根廷大豆种植进度约为11%，较去年同期20%水平偏慢。豆粕近期波动幅度较大，操作上暂且观望。

豆油(Y)

高位震荡格局不变

国际方面，原油价格近期有所回落，但40美元/桶以下或很难见到，油脂生柴需求端暂无问题。国内方面，随着后期压榨量的放大，国内豆油库存年底维持在100万吨一线应为大概率，不过这些库存量也并不太高，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属于相对平衡的状态，除了1月仓单压力比较大以外。国内菜油抛储再度展开，成交积极，不过了解下来主要是国家卖的便宜，产业接货走交割的多，所以菜油后期应该仍会有压力体现。油脂外强内弱的大格局中期看是要修复的，棕油再度修复，那么等到菜油去库存兑现之后，豆菜也需要修复，所以国内的油脂中期看还是逢低买。上周，马来和美国的报告都相继出台后，伴随着东南亚的复产不及预期，国际棕榈油四季度油脂销区的库存近期缓解不了。操作上，近期商品市场反应剧烈，国际油脂的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油和全球蛋白的消费增速上，当下这两点仍是模糊的，故建议观望。

棕榈油(P)

观望

上周，棕榈期价连续上扬，mpob报告利空未能兑现，反而有所利多，但受商品黑天鹅事件影响，今日或将跌停。市场方面，10号MPOB报告发布，马棕产量非但没有预期般向上修复，反而有所降低至167.8万吨，环比降幅2.17%。而出口数据却好于预期，至143万吨，最终10月马棕库存仅上调0.8万吨，远不及市场预期的15万吨左右的幅度。而且12月1日起对运输以及工业领域将执行更高的生物柴油掺混率，将有利于马棕国内需求的提升。而进入11月，马来进入减产周期，而国内低库存格局难以破冰，预计基本勉强满足刚需，因此油脂后期仍是温和上涨格局。操作上，由于上周五的极端行情，建议暂时观望。

菜籽类

暂且观望

在近期资金轮动作用下，菜粕上周反弹后大幅回调，天气转冷使得国内水产养殖对菜粕投放需求下降，限制菜粕反弹空间。随着菜籽油抛储开启，市场采购热情不减，上周抛储的近10万吨菜籽油全部成交，成交均价6557元/吨，较前一周上涨6元/吨，涨幅有所收窄。11月份进口油菜籽集中到港，现货供应逐渐宽松,郑油高位风险加大，操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

谨慎做空

上周，鸡蛋期价增仓上行，价格重心大幅拉升，但周一因商品黑天鹅时间或将大幅走弱。市场方面，目前产区鸡蛋货源供应稳定，养殖户顺势出货为主，市场整体余货不多，出货压力不大，需求正常。预计全国鸡蛋价格或大致稳定。实际上，目前现货市场波澜不惊，季节性弱势的部分已经结束，市场预计11月下旬将有一定的加工厂备货需求，但近期商品上涨幅度偏大，资金入驻商品推升其涨势，目前多头氛围浓烈，建议顺势而为。操作上，谨慎看空。

棉花(CF)

暂且观望

隔夜郑棉冲高至涨停后大幅回落触及跌停，之后小幅回升，收盘于15320元/吨。随着下游棉纺织厂前期采购的储备棉库存逐步见底，补库因素以及新疆铁路运力的紧张和公路运费成本上升助推了国内棉籽价格的上涨。国际方面，印度由于大面值纸币的禁用，影响了籽棉的收购进度，印度棉价随之上调，内外共振推升了本轮棉价的上涨。但棉纺消费仍显疲弱，坯布库存处于高位，棉价的上涨难以有效向下游传导。而郑棉的连续上涨，给出了贸易商巨大的套保利润，导致郑棉迅速回落。近期郑棉波动较大，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月