曹璐：基本面无明显利多 玻璃暴涨难以持续

（原标题：曹璐：基本面无明显利多 玻璃暴涨难以持续）

1、玻璃期价强势上涨，基本面未出现明显利多因素

近两个交易日，玻璃期价强势上涨，累计涨幅约9%。与期价大幅上扬形成鲜明对比的是，全国浮法玻璃的现货均价仍有所下滑。其中河北地区价格下跌较多，随着冬季来临，北方地区气温偏低，已经率先进入施工与需求淡季。

虽然玻璃期价大幅上涨，但基本面并未出现明显利多因素，当前浮法玻璃生产线库存量已经超过2014、2015年同期，玻璃在产日熔量已经处于历史高位，而且由于供给端的“粘性”，即便现货价格与需求走弱，短期内产量也难以下降，滞后期约3-6个月。需求方面，近期楼市严控政策密集出台，从高频数据看，10月份30大中城市的商品房成交面积累计同比增速较9月下滑明显。随着政策调控因素发酵，预计未来商品房成交增速下行趋势不变。但值得注意的是，由于商品房销售走势通常会领先于玻璃的需求，两者之间的传导存在一定时滞，因此虽然商品房销售增速已明显回落，短期内对玻璃需求端的打压可能不会明显。整体来看，玻璃基本面的表现将较为温和，供需矛盾暂时并不会锐化。

2、玻璃期价大涨背后的主要推手—成本上涨的传导预期

我们认为造成近日玻璃期价走强最可能的因素是原料纯碱价格出现大幅走强，从而市场对后续生产成本上升传导至玻璃现货端有所期待。10月25日，纯碱华东片区会议召开，据了解会议号召轻质纯碱价格上涨50-80元/吨，重质纯碱价格上涨100-150元/吨。会议召开以来，华东地区纯碱主流市场中间价上涨了100元/吨，重质纯碱上涨了125元/吨，已经达到了会议的涨价目标，涨幅惊人，其他地区的纯碱价格涨幅也与华东地区相近。从各家纯碱厂商公布的调价公告来看，调价主要是因为厂家的库存偏低，目前已经控制接单，部分厂家甚至暂无库存。玻璃生产成本中，纯碱的占比接近30%，近日纯碱的大幅涨价使得市场对生产成本上升传导至玻璃现货端的预期升温，重燃做多热情。

但正如我们之前所说，目前玻璃基本面并未出现明显利多因素，整体表现较为温和，难以支撑现货价格大幅上扬。而且当前玻璃现货价远高于去年同期，对该种程度的成本上升尚能消化，预计纯碱价格上涨传导至玻璃现货端的难度很大，近日玻璃现货价走势仍然偏弱也可印证这一点。因此我们认为玻璃现货由于成本抬升出现大涨行情的可能性很小，市场指望玻璃现货再次大幅涨价以带动疯狂做多氛围的期待终会落空，近日市场资金对玻璃期价的炒作存在一定的投机性质，预计难以持续。

3、投资建议

虽然玻璃期价大幅上涨，但基本面并未出现明显利多因素，当前浮法玻璃生产线库存量已经超过2014、2015年同期，前期造就玻璃现货厂商挺价意愿强烈的“低库存”与“金九银十需求旺季”的逻辑已经不复存在。我们认为造成近日玻璃期价大幅走强最可能的因素是原料纯碱的大幅涨价，从而使得市场对生产成本上升传导至玻璃现货端的预期升温，重燃做多热情。

我们认为玻璃现货由于成本抬升出现大涨行情的可能性很小，市场指望玻璃现货再次大幅涨价以带动疯狂做多氛围的期待很可能落空，近日市场资金对玻璃期价的炒作存在一定投机性质，预计难以持续。由于商品房销售走势通常领先于玻璃需求，两者之间的传导存在一定的时滞，因此虽然当前商品房销售增速已经明显回落，但短期内玻璃需求端可能仍有一定支撑，基本面整体表现将较为温和，供需矛盾暂时并不会锐化，因此我们将评级由“看跌”调整为“震荡”，短期玻璃期价或在【1050,1250】元/吨的区间运行。

4、风险提示

房地产市场持续大幅回暖；玻璃行业出台供给侧改革实施细则。

(责任编辑：DF010)