项云：储备糖投放正当时 维稳价格主基调

（原标题：项云：储备糖投放正当时 维稳价格主基调）

1、现货价格上涨，糖厂挺价意愿强烈

中秋及国庆双节过后，全国食糖购销处在淡季，主产区的糖企库存普遍偏低，广西的部分集团厂仓已经清库，结转至2016/17制糖年度的工业库存量有明显的下降，由于糖厂库存低因而销售压力并不大，糖厂挺价的意愿依然强烈。销区糖价主要跟随产区现货报价进行调整，商家的库存量相对较少。甘蔗糖的主要产糖省份集中开榨期尚需时日，广西省11月份计划开榨的糖厂数量并不多，上、中、下旬分别有1家、4家、10家糖厂计划开机生产，因而新糖的大量上市至少要等到12月份。新糖上市前市场的关注焦点在于储备糖投放结果以及进口糖到港量。

2、国储地储投放及时，缓解供给紧张局面

在白糖结转工业库存数量有限，而配额外食糖进口无利可图已经持续有半年之久的环境下，国储糖的投放对于缓解供给紧张的局面显得必要且及时。9月30日发改委发布的公告称于10月下旬投放第一批国储糖，投放数量为35万吨，竞卖底价为6000元/吨。上周国储糖代加工招标结果显示由包括中粮、日照凌云海、山东星光、广东金岭等在内的几大原糖加工企业竞得，由于国储糖长期储存引起损耗率高达8%，因而加工糖厂的实际交售数量不及承诺的35万吨水平。10月27日商务部发布第一批国储糖竞卖的细则，确定第一批向市场投放的加工后白砂糖数量为20万吨，竞买方需在挂牌交易时标明的提货日期提货，第一批国储糖最长加工时间为23天，因此预计国储糖提货时间在11月中旬前后。

有国储糖向市场投放增加供应的同时，广西地储也启动了去库存步伐。10月19日发布的《关于决定投放广西地方储备糖的公告》显示， 10月25日招标投放广西第一批地方储备糖，数量17.3万吨，竞拍底价与国储糖一致均为6000元/吨，投放标的为2011/2012年榨季生产的白砂糖，要重新回熔加工制成合格品后，才能向社会出售，其中12万吨质量下降不明显的储备糖加工费最高限价500元/吨，其余的5.3万吨质量下降严重的储备糖加工费最高限价750元/吨。中标的制糖企业经过一周的招标公示期后与广西华洋糖业储备中心签订合同，通过对白糖进行加工才能向市场投放，因此能够有效投放到市场的时间预计在11月下旬。

对于国储及地储糖投放政策的解读，时刻需谨记的是投放的初衷是保障食糖市场供应和价格平稳运行，而且从国储及地储规模的角度来说也绝对具有调节供应的能力，因此对于加工后的白砂糖糖厂囤货不售是不可取的，而且储备糖后期面临着即将大量上市的新糖竞争。按照储备糖的竞卖底价及加工费用来算，与当前产区的现货价格相比基本相当，第一批国储加地储的总投放数量相较于我国月均超过百万吨的需求量而言并不构成打压，料糖价能够在加工成本的位置得到强有力支撑。储备糖的适时投放有利于新老制糖期食糖供应的平稳过渡，而且回炉精炼后的白砂糖能够达到一级标准，在质量上有保障，预计竞买积极性会很高。不排除在新糖集中供应前会有第二批国储及地储的投放，这个需要依靠第一批投放结果而定，若中间商囤货造成糖价大幅走高，储备糖继续投放将势在必行，因此追涨糖价需谨慎。

3、贸易救济调查引发进口趋严预期，国内外食糖价差收窄

商务部针对进口食糖涌入对我国制糖行业造成严重损害的申诉展开贸易救济调查，于11月10日召开进口糖调查听证会，在六个月的调查期间，商务部会采用问卷及听证会等多种方式进行调查，与世界平均进口关税水平相比，我国15%的配额内进口关税及50%的配额外进口关税税率确实处在偏低的水平，提高进口关税税率的预期也是多头继续加码的重要依据之一，但由于涉及到的主要食糖出口商分布在多个国家，短期内难有立竿见影的政策出台，因此每次调查听证会在心理层面的影响更大，同时也要关注历次调查的进展情况。

巴西糖占我国食糖进口的比重超一半比重，因此进口管控趋严的预期对巴西的影响很大，巴西政府部门也已经对此已提起高度重视。从巴西中南部地区的月度生产量可知糖厂甘蔗压榨量将逐渐减少，但原油价格的走弱令糖厂在选择生产乙醇和食糖方面，更有意愿提升甘蔗制糖的比例，且巴西原糖的贴水连跌不止，引起国内外食糖价差有所收窄，料内强外弱的格局将显现。

4、投资建议

新糖上市前国内供需之间的缺口是客观存在的，储备糖的投放按照分批次进行的方式体现了国家在保障供应的同时维稳糖价的决心，料郑糖期价在【6600,7100】的区间震荡运行，投资者可以在储备糖投放之前尝试短多，但继续追涨需谨慎。对于制糖企业而言，建议在期货盘面上通过卖出进行套期保值，以减少糖价波动对企业生产经营带来的风险。

5、风险提示

走私糖大举流入国内，天气条件不利造成国内糖产量大幅下滑。

(责任编辑：DF010)