杜彩凤：成本支撑依然强劲 甲醇期价维持高位

（原标题：杜彩凤：成本支撑依然强劲 甲醇期价维持高位）

1、甲醇开启暴涨模式

十一回归之后，甲醇市场突破区间震荡，开启了持续拉涨模式。截至10月27日，期货主力MA1701上涨至2330元/吨一线，较9月底约上涨240元/吨，涨幅达11.5%，而各地甲醇现货也呈现普涨之势，西北、华北地区现货站稳2000元/吨上方，沿海地区主流甲醇报价超过2300元/吨，尤其是华南地区甲醇已攀升至2450元/吨一线。在成本支撑与供需状况好转的作用下，甲醇期现货价格在10月间创下年内新高。

2、生产成本大幅抬升推涨甲醇价格

10月间煤炭价格的“疯狂上涨”直接抬升了国内甲醇的成本重心。国产甲醇中煤头占比超过70%，而且焦炉气制甲醇与氨醇联产工艺也都与煤炭市场息息相关，于是在煤炭价格加速上涨的过程中，煤头甲醇的成本也在大幅提升，由此刺激了内地甲醇价格的拉涨。

如果说煤价大涨抬升了国内甲醇成本曲线的底部，那么即将迎来的天然气涨价则将抬升国内成本曲线的顶部，这也预示着甲醇生产成本的全面抬升仍在继续。国家发改委于10月19日公开发布《国家发展改革委关于明确储气设施相关价格政策的通知》，明确储气服务价格由供需双方协商，储气设施天然气购销价格由市场竞争形成。国内天然气市场“放开两头，管住中间”(即气源和销售价格由市场形成，政府只对属于网络型自然垄断环节的管网输配价格进行监管)的价格改革正在有序推进，天然气长输管输定价机制改革与储气服务价格改革都是天然气销售价格市场化的重要举措，同时也对今冬明春调峰天然气价格的调整作出了明确指引。近期天气转冷，多家权威机构又预测今年将会是冷冬，供暖季天然气需求会因此增加，加之近年来工业“煤改气”带动了稳定的需求增量，可以推断今冬明春储气调峰价格上涨将是必然，已有消息显示，中石油计划11月20日起将非居民用气基量销售价格统一上浮10%-20%。在工业用气季节性调涨的背景下，西南等地气头甲醇成本抬升在所难免，根据往年经验来看，部分气头甲醇装置甚至可能出现为保证居民用气而降低负荷或是停车的情况，虽然国内天然气制甲醇产能占比不高，但边际上的缩减仍会令内地甲醇流通量减少。

3、国外装置运行不稳，沿海地区加速去库存

近期国外甲醇装置停车检修较多，尤其是东南亚地区部分装置停车致使亚洲地区货源偏紧。其中包括，文莱BMC公司85万吨/年的甲醇装置推迟至11月重启开车，马来西亚Petronas石化公司两套合计236万吨/年的甲醇装置均处于停车状态。此外，沙特Ar-Razi公司100万吨/年的装置也在停车中，而Methanex位于智利的甲醇装置开工负荷只在6成附近。

外围装置检修较多直接导致了10月间进口船货偏少，而台风天气等因素加剧了船货延迟到港的情况，同时受川维等装置检修影响，西南地区发往华东区域的船货大幅锐减，加之近期货源流动频繁，由此带动沿海港口去库存进程加速。截至10月27日，沿海地区甲醇库存降至85.67万吨，整体流通货源更是缩减至20万吨附近，前期困扰市场的高库存问题已极大地缓解。

10月中下旬以来，国际天然气价格降幅明显，国际气头甲醇成本略有降低，这反映出近期国内外甲醇成本反向变动，接下来国内外甲醇价差有望收窄，近期中美两地的甲醇价差已有缩减趋势，预计国际套利货源很可能重返中国市场，但成本到价格再到贸易流向转变的传递需要一定时间，并且在装置检修依然较多的情况下，外围甲醇货源并不十分充裕，由此来看，11月间进口货源料将增加，但并不会攀升至年中时的高位，而且沿海地区经历了去库存过程之后，进口货源小幅增加所产生的冲击将比较有限。

4、新增需求启动预期有望升温

十一假期过后，下游工厂补库需求强劲与传统需求转暖密切相关，前期房地产市场火爆令甲醛市场展开了一段“银十”行情，油品价格上涨又刺激了二甲醚需求需求启动。值得关注的是，近期环保督查进驻山东等地、油价在50美元/桶上方遭遇反弹阻力，我们预计甲醇的传统需求转暖可能在11月间暂告一段落，接下来甲醇的需求状况将在很大程度上取决于常州富德与江苏盛虹两套烯烃装置的投产进程，虽然具体投产日期还不能确认，但甲醇储备设施都已齐备，连云港港口进口甲醇的流程工作也已打通，一旦两家企业开始采购甲醇原料，新增需求扩张预期随时可能升温。

5、投资建议

常州富德与江苏盛虹两套烯烃装置投产将新增25万吨/月左右的甲醇需求，中线甲醇市场的布局建议围绕新增需求的启动展开。近期煤炭价格高企，接下来工业用天然气又将大概率迎来涨价，成本端抬升对于甲醇价格的支撑仍将延续。虽然随着进口船货的增加以及传统需求旺季步入尾声，甲醇市场货源偏紧的状况会有所缓解，已经处于年内高位的甲醇价格很可能会因此回调，然而常州富德与江苏盛虹所带动的新增需求预期随时可能升温，甲醇市场整体仍处于中线偏多格局。预计11月间甲醇1701合约将在(2150,2500)元/吨区间震荡，建议投资者逢低买入为宜。

6、风险提示

甲醇装置的临时故障可能引发供需基本面的超预期变化。此外，如果煤炭价格大幅下行，成本支撑将被打破，市场心态也将遭遇重挫，提醒投资者注意控制仓位。

(责任编辑：DF010)