今日早盘研发视点2016-11-07

宏观

本周重点关注美国总统选举以及中国10月CPI和PPI数据

上周美元指数下跌，大宗商品涨跌不一，欧美股市下跌。国际方面，美国10月新增非农就业人数16.1万，略不及预期，但8月和9月累计上修4.4万人，且薪资增长大幅加速，失业率为4.9%，符合预期，表明美国就业市场和经济继续取得进展，美联储洛克哈特表示未来两年利率将以非常渐进的方式上升，不过认为未来一段时间需要更高的利率，12月不采取行动的障碍很高。另外，OPEC秘书长表示OPEC成员国已经取得一致，将运用统一的独立产油数据源规划减产。意味着OPEC执行减产协议的道路扫清了一个关键障碍。国内方面，中国财长楼继伟表示，房地产税、个人所得税等税制改革正在积极推进中。今日重点关注日本央行公布的9月货币政策会议纪要。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

上周欧美股市下跌，其中标普指数连跌9天，创35年来最长连跌。上周IF、IH主力合约震荡上行，IC主力窄幅盘整。现货指数方面，上证指数小幅走高，创阶段性高点，深证成指表现相对较弱，上方承压短期均线。经济面上，中国10月官方和财新制造业PMI均大幅回升，表明经济短期内有所企稳，对股市有所提振。从资金面来看，截至11月3日，两市融资余额为9169.31亿元，较上周增加111.1亿元，沪股通净流出1.6亿元，显示市场资金有所分化，另外短端SHIBOR利率微幅下降，中长端呈现缓慢抬升态势，表明市场资金短期内有所缓解。从技术上来看，IF及IH主力合约短期均线呈多头格局，建议多单持有。

国债期货

暂且观望

上周期债主力先抑后扬，前期高点回调后逐步企稳。国债收益率短端下行，中长端稍有上移，期限结构趋陡。资金面上，SHIBOR短端逐渐回落，质押回购利率多数回落，资金面紧张状况缓和，上周央行公开市场进行5900亿逆回购，净回笼1041亿元，上周四超额续作4370亿MLF，且伴随逆回购量的缩减，维稳流动性的同时不乏锁短放长的意味。经济面上，上周公布的10月官方及财新制造业PMI双双好于预期，先行指标向好但对期债盘面冲击有限，经济企稳与否仍需数据的进一步验证，关注本周三CPI及PPI数据的公布。目前期债盘面上短期均线趋于粘合，建议暂且观望，关注美国大选的不确定性。

贵金属

暂时观望

国际现货黄金周五亚市早盘开于1303.25美元/盎司后短暂上涨再转跌，金价震荡下行，空方有所控盘，录得日内低点探1294.15美元/盎司后反弹上涨。欧市延续涨势不久金价仍陷小幅盘整，美市振幅有所加大，录得日内高点1306.61美元/盎司后，再转盘整，终收于1304.60美元/盎司。因对本周美国大选结果的担忧抵消了稳健的美国就业报告支撑下月加息预期所产生的影响，黄金周五持稳，创下9月中来最大单周涨幅。周五在美国乐观的就业数据发布后，对黄金一度有所影响，但金价在下跌后迅速反弹，因投资者仍对下周二美国大选持有疑虑。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4992美元，收盘上涨0.7%，沪铜期价39470元，收盘上涨0.71%，伦铜现货贴水13.75美元/吨，较前一日扩大1.5美元，伦铜库存305000吨，减少5600吨，沪铜现货升水130元/吨，扩大10元，沪铜注册仓单22620吨，减少251吨。上周沪铜连续上涨，增仓上行，内盘价格达到年内高点附近，外盘接近5000美元整数关口。基本面而言，lme铜库存不断减少，令原本偏弱的供需平衡得到暂时的缓解。外围市场，美元由于美国大选的不确定性大幅走弱，也给铜价的反弹提供一定基础。而中国宏观数据PMI也连续大幅好于预期，令投资者乐观看待终端的需求情况。外加国内资本管制，部分游资从房地产流出，流向股市以及商品期货，铜价跟随大势上涨。但总体基本面而言，铜价依然处在供应扩张周期之中，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

上周螺纹钢期货价格继续走高且连创近期新高，现货市场价格明显拉涨，期现贴水得到进一步的修复。虽然现货价格在持续上涨，但是随着天气转冷，需求持续走弱，尤其是苏北地区钢厂库存增加比较明显。上周沪杭两地日平均成交量为4.35万吨，相比前一周明显增加。随着现货价格的大幅拉涨，市场成交明显活跃，其中不乏中间商有提前备货行为。上周螺纹钢主力1701合约延续强势表现，期价突破2700一线整数关口附近压力，随着贴水的修复，预计短期继续大幅上涨的动能已有所放缓，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

近两日上海热轧板卷市场价格震荡调整，市场商家心态出现一定转变，成交出现明显下降，前两日收货的中间商基本不再补货，个别大户表示成交量甚至不足正常出货量的一半，足以说明快速上涨下游并不接受。鉴于市场库存下降明显，钢厂投放力度亦不大大，市场基本无压力，短期市场处于弱势平衡态势。上周热卷主力1701合约延续反弹态势，期价连创近期新高，突破3100一线阻力，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

暂且观望

上周伦铝和沪铝纷纷维持相对高位震荡，尤其是沪铝，期价表现出滞涨行情。国内现货方面，华东华南地区货源有所增加，周内主流消费地下游畏高采购降低，成交量减少，仓库出库量略减，加之部分汽运货源增加，整体库存环比上周增加。目前华东的货源主要是青海、宁夏、山东等地的铝锭，新疆货源尚未抵达，这也是当前市场投资者做多的主要因素之一。但笔者预期，11月份新疆运输会逐渐缓解，随着消费的转弱，料供应端压力将逐渐增加，后期铝价或将回落，操作上建议激进者可尝试抛空，稳健者可等缺口补掉做空。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2444美元，收盘下跌1.55%，沪锌期价19635，收盘下跌0.83%，伦锌现货贴水12.5美元/吨，较前一日扩大0.5美元，伦锌库存449350吨，减少1025吨，沪锌现货升水25元/吨，较前一日收窄30元，沪锌注册仓单85779吨，减少1576吨。上周沪锌宽幅震荡，国内锌价反复冲击20000整数关口后皆迅速回落，上方压力较大，多头积累了一定的获利空间后平仓意愿较强。基本面而言，锌矿短缺问题依旧，近期调研情况显示冶炼厂出现了一定程度的抢矿现象，并且部分冶炼厂降低了开工率，这可能会导致后期矿的短缺问题逐渐出现在锌锭上，但是目前而言，锌锭供应依然较为宽裕，国内，国外库存都未出现大幅减少的情况。因而矿的短缺问题能否最终演变成锭的短缺问题依然需要等待验证，操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

上周伦镍和沪镍维持宽幅震荡格局，尤其是沪镍，整体运行于区间上沿。国内现货方面，金川镍现货较无锡主力合约1612贴水150-100元/吨，俄镍贴水200元/吨成交，期镍回落后收复部分跌势，市场活跃度未见明显好转，成交仍以金川为主，金川公司上调出厂价至82700元/吨，上调幅度300元/吨，主流成交区间82350-82700元/吨。期货方面，沪期镍跟随其他金属运行，主因是基本面未有任何变化，短期来看，趋势性方向较难显现，操作上建议暂且观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

近期港口现货市场价格维稳运行，市场成交冷清，贸易商报价暂稳，钢厂继周初补库之后，周后期需求转弱，询盘不积极，最终市场成交冷清，价格平稳运行。调研了解，唐山曹妃甸港口现货资源增加40-50万吨，压港缓解，在2-3天。目前钢厂对后市看法不一，唐山区域大部分钢厂铁矿石库存依然选择低位运行，钢厂高炉开工率方面并没有因利润等因素受到明显影响，仍有一定的补库需求。上周铁矿石主力1701合约延续偏强表现，期价围绕500一线附近波动，整体维持多头格局，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

谨慎观望

上周天胶主力1701合约冲高回落，前期阶段性高点附近阻力明显，整体周内期价呈现宽幅震荡格局。现货市场主流报价维稳为主，市场交投尚可。基本面来看，目前保税区库存持续回落以及供需整体尚可等因素对天胶期价形成部分支撑，但01与11合约价差2200元/吨以上将对天胶价格形成利空压制，因此短期天胶价格或维持宽幅震荡，建议暂谨慎观望为宜。

能化
研发团队

原油

市场继续质疑欧佩克减产，原油期货六连跌

欧佩克成员国之间意见不一的报道继续发酵，美国钻井平台再次增加，欧美原油期货六天连跌。伊拉克和欧佩克其他一些成员国不愿意用所谓的“二手数据”作为减产依据。欧佩克用的成员国产量和其他产油国产量数据将来自于船运公司、政府出口数据和其他来源数据。从目前来看，欧佩克在统计口径上，已经在技上达成一致。美国在线钻井再次增加，美国天然气钻井数也继续增加。市场关注点仍然在欧佩克减产或许难以实现。目前远期曲线走平表明套利者在50美元看多信心不强。基金持仓方面，多头逐步减仓，空头增仓积极。短期油价受欧佩克会议及风险偏好上升影响，整体上行受阻，但预计四季度重回50美元上方为大概率事件。

沥青(BU)

空单止盈离场

上周沥青主力合约上冲1900受阻，且原油走弱拖累沥青，周五跌破1800后小幅反弹，目前上方1850抛压较大，整体维持宽幅震荡。基本面上受到华东三套装置停车影响，炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区G20峰会影响，部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油波动较大，建议空单止盈离场。

塑料(L)

多单减仓

上周连塑料主力1701合约高位整理震荡，价格波动相对有限，上周五期价下破万元关口，整体来看期价上行动能趋缓。现货市场各大区部分线性走软50-100元/吨，高压跌50-200元/吨，部分商家出货不畅，随行让利报盘。但石化华东调涨价格，部分业者跟涨，整体成交一般。基本面来看目前产业链库存整体低位，但有逐渐回升迹象，加之市场做多热情较前期弱化，期价继续上冲动能趋缓，考虑到短期原油价格大幅下跌，料连塑料期价或面临回调风险，建议前期多单减仓。

聚丙烯(PP)

多单减仓

上周聚丙烯主力期价冲高回落，期价在上冲至8770元/吨高点后弱势回落，期价继续上冲动能趋缓。现货市场主流报价小幅松动，石化部分大区出厂价调涨，对市场的成本支撑略有增强。贸易商积极出货，实盘让利销售以加大出货量，下游工厂主动接货意愿较前期明显下降，市场观望气氛浓厚。考虑到目前终端需求较前期减弱以及技术上短期均线呈现拐头迹象，因此料聚丙烯期价或面临回调风险，建议多单减仓。

PTA(TA)

1-5反套逐步止盈

上周TA宽幅震荡，上行5000受阻后回落，下方4800获得支撑。虽然考虑套保盘介入，上方压力较大，但资金热情亦可能推动行情发展。目前TA下方加工费支撑加之四季度聚酯提振，TA涨势有望延续。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油重回50美元，成本上获支撑，但由于PX端利润仍然可观，原油上涨对TA提振有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计10月整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，10月总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。操作上，建议1-5反套逐步止盈离场，单边暂时观望，激进者背靠4800一线做多。

焦炭(J)

暂且观望

上周五隔夜焦炭主力1701合约延续涨势，近期焦炭现货价格涨价步伐略有放缓，货源依旧紧缺，直接倒逼钢厂减产，而上有主焦煤的成本推动以及货源紧张支撑焦价在四季度难有大幅下跌，期货价格一直维持在较现货价格贴水100－300元/吨的范围波动，而从目前的持仓来看，空头在11月份将会出现一定程度的减仓，届时将直接带动价格再次上涨，因此操作上我们建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五隔夜焦煤主力1701合约延续涨势，现货价格稳中有涨，进入四季度，市场整体缺货情况依旧，下游焦化厂争相抢货，部分焦化厂由于无法采购到合适的主焦煤原料发生了减产，预期后期焦煤将继续保持稳中偏强格局，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

多单继续持有

上周五隔夜动力煤主力1701合约维持偏强格局，现货市场继续保持稳中有涨，北方港口5500大卡煤价涨至650元/吨以上，且缺货情况依然严重，进入冬储，随着气温变冷，日耗后期将会继续攀升，我们预期1701合约作为第一个修改交割品质后上市的交易合约，由于交割品种要求大幅提升，参考目前近50万手的持仓，很有可能将在11月份以及12月初发生逼仓行情，因此操作上建议多单继续持有。

甲醇(ME)

激进空单轻仓入场

上周国内甲醇市场大幅上涨主要与港口期现货大涨有关，然需注意的是，伴随着新加坡会议的结束，未来长约价格多已签订，市场炒作点或逐步落实，短期港口期现货有望回归基本面。内地市场方面，周内价格走高多与港口重心大涨有关，伴随着港口价格的回落以及部分传统下游接货能力的减弱，本周内地市场或难以继续走高，且不排除部分地区再次回调可能。上周甲醇期价冲高回落，周内减仓幅度明显，操作上建议激进者可在2400元/吨上方轻仓试空，止损2450元/吨。

玻璃(FG)

暂且观望

本周市场信心有所回落。从区域看，东北和西北地区基本结束房地产室外施工，尚有部分室内装饰装修；沙河等地区加工企业外贸订单较好，有一定的消化能力；华东市场生产企业受制于湖北和沙河地区低价影响；近期湖北部分厂家销售情况也有减缓的迹象。近期以来受到煤炭和纯碱价格的上涨影响，玻璃生产成本有比较大幅度的增加。但是生产成本传导到销售端，并不容易，玻璃价格主要是受到需求端的影响比较大。同时成本增加也不会造成短期内冷修生产线的快速增加，减少产能供应。上周玻璃期价震荡上行，周五夜盘强势涨停，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约上周低开震荡。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线 期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约上周无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

上周，白糖期价高位震荡，下行趋势出现放缓迹象。市场方面，柳州中间商报价6675元/吨，上调25元/吨，成交一般；部分集团站台报价6650-6660元/吨，报价不变，成交不错。桂林糖会上公布了2016/17年度的产糖预计，目前只有云南小幅减产，而其他地区均有一定程度增产，产量预估区间在964-969万吨。而且，近期原糖亦走弱，虽然目前回到60日均线附近有一定的支撑，但近期糖价高位回调压力加大，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米暂时观望，淀粉偏空思路

上周，因技术性卖盘的压力，美玉米主力合约收跌。国内方面，目前东北港口新玉米集港价格上涨1710-1720元/吨，理论平舱1750-1780元/吨，日集港量快速上升；广东港口散船新粮码头1930-1950元/吨，周度累计提价约50元/吨，预计中旬到货量增加；东北深加工企业挂牌新玉米价格相对稳定1400-1480元/吨，饲料企业收购新玉米价格1550-1680元/吨；华北深加工企业收购价格区间1690-1760元/吨，跌势放缓，南方销区玉米运力持续偏紧，西南地区调运玉米现货逼近2200元/吨。目前市场确实还是运力问题在发酵，南方偏紧而北方玉米无法南下，不过预计缓解的时间也将临近，目前最大的压力来自于东北上量的时间逼近，但国家出台各种政策加速玉米消化，行情目前难言明朗，建议观望。淀粉方面，国内玉米淀粉市场价格稳中趋弱。考虑到目前利润较高开工率回升的状态，后续玉米淀粉现货价格或将重新进入弱势震荡行情，市场高价突破受阻之后，回调风险渐增。操作上，建议偏空思路。

豆一(A)

暂时观望

上周，连豆期价震荡偏弱，受外盘走势的拖累。国内方面，目前东北大豆价格平稳，东北中储粮轮换收储启动，国标三等大豆收购价格集中在3580-3620元/吨，即1.79-1.81元/斤，与当地市场基本顺价，且山东蛋白厂也将计划到东北收购对东北豆行情带来支撑。同时，往年东北油厂因榨利不佳，常年处于停机状态，而今年东北豆上市后，价格低位吸引了东北油厂油豆收购量较往年增加，目前大多尚未恢复开机，现处于积累粮源储备阶段，在出口销售良好，美豆偏强震荡及人民币贬值，大豆进口成本抬升背景下，国内豆粕现货价格走势较为坚挺，临近年底，豆油消费量也将提升，其将带动东北油厂加工热情，预计今年东北豆上市后，黑龙江全省整体大豆加工量较去年将有所提升，进而有利于东北豆的消化。不过，东北豆今年质量跟不上，其令行情反弹动力不足，预计近期大多趋稳运行。操作上，建议观望。

豆粕(M)

暂且观望

上周随着大豆到港量增加，豆粕展开高位回调，近期油厂开机率有所提升，现货供应逐渐转为宽松，现货价格跟随期货走弱，买家谨慎观望，销量有所降低。美豆出口销售持续强劲给美豆带来支撑，但市场普遍预期11月的供需报告单产仍有较大可能上调至52蒲/英亩以上，本周USDA供需报告发布前，美豆在1000美分/蒲式耳一线仍面临压力。南美方面，巴西及阿根廷近期天气有利大豆种植，但拉尼娜在11月份形成概率仍有71%，后期关注拉尼娜气候演变以及阿根廷新作实际种植面积。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

利多暂弱，高位震荡

国际方面，原油价格近期大幅回落，国际油脂短期缺乏金融属性的进一步支持。国内方面，随着后期压榨量的放大，国内豆油库存维持在100万吨上方应为大概率，不过这些库存量也并不太高，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属于相对平衡的状态，除了仓单压力比较大以外。国内菜油抛储再度展开，成交积极，不过了解下来主要是国家卖的便宜，产业接货走交割的多，所以菜油后期应该仍会有压力体现，不过整体上小包装助力菜油消费增长的观点是证实的。油脂外强内弱的大格局中期看是要修复的，棕油已经修复，那么等到菜油去库存兑现之后，豆菜也需要修复，所以国内的油脂中期看还是逢低买。国际市场，本周基本进入等报告模式，伴随着东南亚的复产预期连盘豆棕价差进入缓慢扩大过程，但只能操作远期扩大，近月则趋于收缩或低位震荡，销区的库存近期缓解不了。操作上，豆油建议观望了，国际油脂的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油和全球蛋白的消费增速上。

棕榈油(P)

暂时观望

上周，棕榈期价偏强震荡，低位库存抑制下跌空间。市场方面，11月MPOB报告料将增加马棕库存数据，预计有望上调到170万吨左右，市场静待报告出炉。进入11月份，棕榈产量将出现季节性下降，而且国内港口棕榈油低库存状况，且菜油抛储成交好，量也比较少，而且有进一步转储的可能，均带动上国内油脂大涨，但美豆丰产格局较为明朗，油厂开工率有望回升，这将带动豆油产量增长，增加油脂供给。操作上，建议谨慎观望。

菜籽类

买菜油抛菜粕止盈离场

天气转冷使得国内水产养殖对菜粕投放需求下降，菜粕承压下行，豆菜粕比价自低位回升。随着菜籽油抛储开启，市场采购热情不减，上周抛储的近10万吨菜籽油全部成交，成交均价6551.69元/吨，较前一周上涨70元/吨。但11月份进口油菜籽集中到港，现货供应逐渐宽松,郑油回调风险加大，操作上建议买菜油抛菜粕止盈离场。

鸡蛋(JD)

短多参与

上周，鸡蛋期价偏弱运行，随上游豆粕走势而联动。市场方面，目前产区养殖户顺势出货为主，整体货源不多，市场上库存压力不大，需求相对稳定。预计全国鸡蛋价格或以稳为主。实际上，目前鸡蛋已经走出季节性弱势，需求开始向平稳过度，11月下旬开始会有一轮加工采购，阶段性鸡蛋下行空间不大，建议3400-3450元/500kg区间轻仓试多。

棉花(CF)

暂且观望

随着下游企业储备棉库存的逐步消耗，内地纺企来到新疆询价、拿货情况略有好转，补库行情对郑棉形成支撑。但下游消费仍显疲弱，坯布库存持续上升，进口纱线价格大幅回落，对国产纱形成挤压。且新花上市初期部分轧花厂收购成本偏高，15500元/吨上方仍面临较大套保盘压力。郑棉维持震荡思路，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月