今日早盘研发视点2016-10-25

宏观

关注欧洲央行行长德拉吉发表的就“稳定、公正和货币政策”的讲话

昨日美元指数几近收平，大宗商品普涨，欧美股市上涨。国际方面，美国芝加哥联储主席埃文斯表示上方加息的空间减少，希望美联储加息，以便未来衰退时有降息空间。数据方面，欧元区10月制造业PMI初值53.3，好与预期52.7，并创2014年4月以来新高，同时德国和法国10月制造业均创阶段性高点，表明欧元区经济发展显露良好迹象。国内方面，央行副行长易纲表示人民币不存在持续贬值的基础，目前我国经济正处于增速换挡期，将继续坚持稳健的货币政策，保持流动性合理充裕。今日重点关注欧洲央行行长德拉吉发表的就“稳定、公正和货币政策”的讲话。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜欧美股市普涨。昨日早盘3组期指开盘后震荡上行，盘中涨幅近2%，午后持续高位运行，现货方面，沪深两市高开高走，沪指收盘涨幅逾1%，行业板块几乎全线上扬，从盘面来看，以权重股为代表的煤炭、券商、银行集体发力，带动大盘上涨。从消息面来看，昨日十八届六中全会开幕，将制定新形势下党内政治生活若干准则。从资金面来看，两市融资余额减少22.3亿至8983.16亿元，沪股通净流入8.65亿元，SHIBOR利率持续抬升，从技术上来看，沪深两市放量上行，成交量合计逾5500亿元，上证指数站稳年线，建议多单持有。

国债期货

前期多单获利离场

昨日期债主力冲高回落，早盘十债主力增仓上行，突破102一线并创历史新高，之后回调，午后大幅下挫，持仓骤减，五债主力同样放量下跌。资金面上，SHIBOR全线上涨，质押回购利率涨跌不一，央行进行1700亿逆回购，当日净投放800亿元，人民币贬值压力持续叠加月末因素令资金面承压，央行有望延续流动性大规模投放以维稳资金面。昨日上证指数强势上涨，逼近前高，大宗商品大多收红，风险偏好升温，期债放量下挫，跌落5日均线，关注下方10日均线支撑，建议前期多单获利离场。

贵金属

暂且观望

市场瞩目的欧央行和加拿大央行两大央行利率决议，结果显示均维持宽松政策不变。同时，上周内公布的美国就业数据和通胀数据均支持美联储年内加息的预期。在此影响下美元再次刷新8个月以来的高点。强势美元对贵金属形成压力，但贵金属价格整体表现并没有下跌。ETF增持构成价格上行潜在动力。后市我们须重点关注美联储加息预期以及美国经济数据走向对贵金属走向的影响。操作上建议暂且观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4643.5美元，收盘下跌0.01%，沪铜期价37420元，收盘上涨0.4%，伦铜现货贴水20.75美元/吨，较前一日扩大0.75美元，伦铜库存339950吨，减少6825吨，沪铜现货升水225元/吨，扩大40元，沪铜注册仓单22702吨，减少2475吨。隔夜商品普涨，但铜价跟涨乏力，基本面偏弱影响多头资金关注，价格较前期底部缓慢上抬，楼市收紧，资金回流股市、期货。现货升水走高，库存期货减少，期货盘面等待更多信号指引，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

周末延续上周低迷成交，实际出货价也弱势下调。昨日主导品牌、经销商报价多有下调，其中大厂厂提报至2430-2470元/吨之间，库提资源普遍在2440-2460元/吨之间成交，而小厂资源更有报至2380元/吨左右。午后市场成交小幅放量，部分早间低价有所减少。昨日螺纹钢主力1701合约探底回升，期价尾盘拉涨，整体表现维持偏强态势，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格震荡上行，市场成交总体尚可。不过目前现货市场观望气氛转浓，多数商家市场库存偏低，并不担心价格大跌，低价出货的情况较少，但市场活跃度明显降低，短期市场压力增大。昨日热卷主力1701合约震荡走强，期价探底回升，整体仍处均线系统上方，关注2800一线附近争夺，观望为宜。

铝(AL)

空单谨慎持有

隔夜伦铝维持窄幅震荡，整体表现偏弱。国内现货方面，上海成交集中13580-13590元/吨，对当月升水480-500元/吨，无锡成交集中13540-13570元/吨，杭州成交集中13560-13580元/吨。周末到货不多，持货商挺价惜售，现货升水再度大涨至500元/吨左右，市场供应持续偏紧，期铝上行，刺激下游接货意愿，助推铝价维持高位，中间商接货意愿较积极引导整体成交极其活跃。期货方面，沪期铝突破前期高点，但继续上行显现乏力，低库存不足以支撑价格大幅反弹，操作上建议空单谨慎持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2321美元，收盘上涨2.84%，沪锌期价18500，收盘上涨1.98%，伦锌现货贴水13.75美元/吨，较前一日收窄2美元，伦锌库存454100吨，减少825吨，沪锌现货升水95元/吨，较前一日保持不变，沪锌注册仓单90467吨，减少575吨。隔夜外盘大幅上涨，沪锌高开高走，再次触及前期高点，主要受到看多资金的追捧，基本面暂无明显变化，资金回流期货市场，热点品种的行情有被放大的迹象，是否能够持续还需要下游消费的验证，短期内，不宜追高，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

隔夜伦镍站上一万整数关口，整体金属走势相似。国内现货方面，金川镍现货较无锡主力合约1611升水400-500元/吨，俄镍升水100-200元/吨，升水上涨，贸易商报价积极，金川公司随行就市，下调出厂价至79900元/吨，电镀合金企业拿货较为积极，部分贸易商有所收货，后盘面小涨，高升水成交转弱，下游拿货减少，主流成交区间79500-79900元/吨。期货方面，沪期镍震荡上行，突破8万整数关口，但持仓呈现递减，操作上建议暂且观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿市场价格弱稳，远期市场方面，买卖双方较为活跃，指数溢价小涨，干散货海运市场持续下跌。国产矿主产区市场价格暂稳。昨日铁矿石主力1701合约震荡走强，期价突破450一线附近阻力继续上冲，整体表现维持强势，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

谨慎观望

昨日天胶主力1701合约止跌反弹，日内期价偏强运行，夜盘期间价格继续小幅走高。现货市场主流报价上涨，市场交投尚可。我们认为尽管前期多头资金获利离场导致价格大幅回调，但目前基本面整体处于相对乐观，期价继续下探的空间或有限，加之技术上期价于20日均线暂获支撑，料短期期价或有所企稳，建议暂谨慎观望为宜。

能化
研发团队

原油

伊拉克争取冻产协议豁免，原油期货回跌

英国Buzzard油田即将重新启用，伊拉克想在冻结产量协议中获得豁免权，且市场担心欧佩克协议难以履行，油价收低。如果11月30日欧佩克不能采取行动冻结或削减产量，预计明年欧佩克日均产量可能至少达到3400万桶，如果利比亚和尼日利亚问题解决，欧佩克日产量可能达到3500万桶。随着油价上涨，页岩油生产将增加，美国在线石油钻井平台也在持续增加。美国炼油厂进入季节性检修高峰。目前远期曲线走平表明套利者在50美元看多信心不强。基金持仓方面，多头增仓明显，空头回补亦会助推油价。短期油价受冻产刺激将表现强势，整体仍往再平衡方向推进，预计四季度重回50美元上方可期。

沥青(BU)

暂时观望

昨日沥青早盘受大宗商品普涨提振，小幅上扬，但上方四十日均线压制。基本面上受到华东三套装置停车影响，炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区G20峰会影响，部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油波动较大，建议暂时观望。

塑料(L)

多单持有

昨日连塑料主力1701合约依托5日均线继续上冲，日内期价维持强势。现货市场各大区部分线性涨50-100元/吨，部分高压涨50-200元/吨，华东部分低压小涨150-200元/吨。部分石化继续上调出厂价，商家随行跟涨报盘。下游需求跟进缓慢，实盘成交商谈。短期来看，市场库存压力不大，加之目前整体市场处于多头氛围，期价有望延续上行趋势，多单继续持有。

聚丙烯(PP)

偏多操作

昨日聚丙烯主力1701合约依托均线系统继续大幅走高，日内期价涨势未变。现货市场主流报价维稳为主，石化出厂价平稳为主，对市场形成一定的成本支撑。贸易商随行出货，观察市场反应，下游工厂按需采购，市场交投氛围清淡，实盘刚需为主。目前市场整体供需矛盾不大，加之市场库存压力不大以及技术上依然处于多头排列，因此短期期价或偏强运行，维持偏多思路。

PTA(TA)

1-5反套持有

昨日TA早盘跟随大宗普涨，下方均线支撑，但考虑套保盘介入，上方空间有限，周五小幅回落站上120日线。目前TA下方加工费支撑加之四季度聚酯提振，TA涨势有望延续。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油重回50美元，成本上获支撑，但由于PX端利润仍然可观，原油上涨对TA提振有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计10月整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，10月总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。操作上，建议5-1反套持有。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1701合约维持偏强格局，现货价格稳中有升，由于焦煤价格的大幅拉涨，推动焦化厂成本上升，部分地区的焦化厂由于原料焦煤的紧缺，甚至出现减产现象，使得市场继续看好焦炭价格，但近期由于钢厂吨钢利润的大幅下降，钢厂库存开始逐渐回升，导致了近期钢厂对焦化提价的打压力度，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1701合约维持涨势，现货市场方面，下游焦化企业采购积极性较高，近期现货涨幅较大，期货价格跟涨现货，后期焦煤价格可能维持平稳，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

多单谨慎持有

隔夜动力煤主力1701合约维持涨势，现货市场方面，价格保持平稳，日耗继续维持高位，港口库存较低，我们预期10月份价格可能会出现一定的平稳，但在11月份开始的冬储行情带动下，如果届时港口库存仍能维持低位，那现货价格有望继续攀升，因此操作上我们建议多单谨慎持有。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

国内甲醇市场经历节后大幅上涨后恢复调整阶段，多地终端用户对持续上涨的原料价格产生抵触情绪，山东等内地市场率先下滑，成交氛围不温不火，部分西北工厂销售压力初现，不排除本周西北工厂有调低售价举措；在买涨杀跌氛围下，内地山东、河北等地或将有所下调。港口方面，10月进口到货减少及港口货权相对集中，而月底纸货有补空需求，存在软逼仓可能。隔夜甲醇期价增仓上行，操作上建议空单以前高为止损谨慎持有。

玻璃(FG)

偏空思路操作

9月下旬以来现货市场整体呈现弱势整理的行情，国庆厂家生产企业出库受到影响，造成了生产企业纷纷出台优惠措施吸引贸易商提货的状况时有发生。而贸易商和加工企业基本保持谨慎的态度，按需采购，不愿意充当“蓄水池”。各区域间的价格差异造成不同地区价格调整的策略不尽相同。华东、华中地区价格下调也影响了沙河等地区的价格策略。今年以来冷修复产生产线的增加也对后期市场价格走稳和去库存，增加了一定的难度。虽然纯碱和燃料有一定的上涨，传导玻璃价格，并不容易。隔夜玻璃期价高位震荡，冲高回落，鉴于现货市场已露疲态，操作上建议轻仓试空。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日高开低走。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格 局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线 期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支 撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且 MACD指标走势 偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

观望为宜

昨夜白糖期价减仓上行，受商品大涨带动。市场方面，柳州中间商报价6680元/吨，山条125元/吨，成交一般；部分集团站台报价6640元/吨，报价上调两次，成交一般。昨日国家发文10月下旬将在广西地区投放17万吨储备糖，供应端出现一定压力，而9月食糖进口量约50万吨，亦大大高于预期。外围方面，而9月中下旬巴西糖产量高于预期，外盘糖价高位盘整，缺乏突破的动能。因此，本轮白糖拉升缺乏基本面基础，或与人民币加速贬值的宏观因素有关。操作上，建议暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望

因技术性卖出以及收割压力，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价继续反弹，目前仍维持多头格局，下方5日均线支撑有效。市场方面，目前国家已经停止所有临储销售，华北地区玉米现货出现止跌反弹的迹象，东北依旧在新粮大量上市的情况下价格难以上涨。但上周内蒙已经发文在1400元/吨轮入的消息，而且国家开启黑龙江轮入，本轮收购44万吨，收购价格1400元/吨，1400元/吨底部基本坐实。前期连续的掉价已经造成华北地区农户惜售的现象，考虑到东北玉米上量，玉米整体上下空间均有限，建议观望。淀粉方面，受下游需求放量以及现货库存偏紧的影响下，短期内主要淀粉企业挺价惜售的心理仍将持续，在目前供需平衡的状况下，近期现货市场价格仍将保持坚挺运行。在目前国内玉米整体供应宽松的背景下，成本的施压力度不减，做为目前现货市场最大的利空因素，这在一定程度上压制着现货市场上涨的高度。操作上，建议暂时观望。

豆一(A)

上涨空间有限

昨夜连豆期价偏强震荡，突破前期趋势下降格局，主要受宏观面以及国家轮库的影响。市场方面，目前市场交易主体集中在河南及安徽等地，下周行情仍将保持稳中有涨趋势。不过，今年南方大豆受洪涝灾害影响，整体质量也参差不齐，部分也有所受损，其将影响其未来整体上涨空间，预计今年沿淮豆或达不到去年2.30-2.35元/斤一线水平。东北商品豆外销受阻，油豆虽然购销相对活跃但需求有限，其也难提振整体行情，预计下周东北豆仍将在交易量小的背景下，保持稳中偏弱运行态势。操作上，建议观望为宜。

豆粕(M)

暂且观望

连豆粕隔夜高开低走，在突破2900元/吨后多空大幅减仓，由于美豆丰产压力犹在，资金仍对上涨可持续性存疑，需等待美豆1000美分/蒲式耳整数关口走势确认。国际方面，美豆出口仍保持强劲，收割进度已完成76%，略慢于去年同期的84%。巴西天气有利大豆种植，种植面积小幅增加,产量方面暂无担忧，但由于阿根廷大豆与谷物关税政策存在差异,阿根廷新作种植面积仍存不确定性。国内方面，下游饲料厂及经销商提货积极，豆粕销售量持续走高，下游的旺盛需求及逢低补库使得现货明显抗跌。但随着11及12月份大豆集中到港，后期现货供应紧张局面将迎来转变。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

多单谨慎持有

国际方面，原油价格维持强势，未来油价40美元/桶以下的概率在下降，这有利于长期稳定的生柴需求。国内方面，随着压榨量的放大，国内豆油库存维持在120万吨一线震荡，不过这些库存量也并不太高，因为国储或在下半年仍要进行一定豆油的补库工作，因此豆油供需属于相对宽松状态，且近两个月整体压榨量是偏小的。国内菜油抛储再度展开，成交积极，且有消息称100万吨临储转国储，那么基本上菜油的去库存算是接近完成了，不过该消息尚未落地仍需证实。油脂外强内弱的大格局中期看是要修复的。此外，国际油脂继续走强，马来的库存目前看是累不起来的，油脂继续走强。操作上，多单谨慎持有，豆棕价差短期继续看缩，尤其是5月。

棕榈油(P)

暂时观望

昨夜棕榈期价继续增仓上行，属油脂里较为强势的一个。市场方面，近期公布MPOB报告，虽然产量较上月有所修复，但增速低于往年均值。而库存则增加至155万吨，较上月增加9万吨，增幅5.7%。主要是出口数据不佳引发，不过市场对此已经有所预判。年末产量有望下降以及马币走弱推升马棕再次走强，而国内港口棕榈油低库存状况，且菜油抛储成交好，量也比较少，而且有进一步转储的可能，均带动上国内油脂大涨，但美豆丰产格局较为明朗，油厂开工率有望回升，这将带动豆油产量增长，抑制油脂上涨高度。操作上，考虑到近期资金的大量介入，建议谨慎观望。

菜籽类

买菜油抛豆油离场

9-10月进口菜籽到港量较少，国产菜籽压榨利润走低，油厂开机率处于低位，短期供应偏紧对菜粕形成支撑，豆菜粕比价短期维持低位震荡。随着菜籽油抛储开启，市场采购热情不减，上周抛储的近10万吨菜籽油全部成交，成交均价6299元/吨，较前一周上涨395元/吨，技术上看菜油仍处于上升通道，但美豆冲高后给豆菜油强弱转换带来不确定性，建议买菜油抛豆油头寸离场。

鸡蛋(JD)

上方空间有限

昨日鸡蛋期价偏强运行，受整体商品涨势带动，近期将测试5日均线支撑。市场方面，目前各地库存量普遍不多，养殖户正常出货，市场走货速度尚可，经销商收货量基本维持正常水平。销区市场到货量基本正常，终端消化速度波动不大。预计全国鸡蛋价格或大致走稳。虽然9月在产蛋鸡数量环比下降，但主要是8月蛋价迟迟未涨引发老鸡过早大量淘汰的结果，表现为目前小蛋偏多，大码蛋偏少，鸡龄相对偏低。而后期随着供应的继续增加，蛋价阶段性尚未脱离季节性弱势，预计本轮现货低点在10月底到11月初期间。操作上，暂时观望。

棉花(CF)

暂且观望

隔夜郑棉01主力下跌0.60%，收盘于14865元/吨。ICE美棉下跌1.03%，收盘于69.08美分/磅。由于十月中下旬新棉加速上市,且近期上市的机采棉较前期手摘棉存在价差，且经过抛储期间的集中补库，下游由于库存较为充足备货消极，收购价格出现下滑，轧花厂多采用快进快销的方式，以加快资金周转，收购进度已完成近1/2，但9月坯布库存持续上升，下游消费仍显疲弱，进口棉及下游纱线价格均有所回落，对郑棉形成压制。新疆地区兵团标准棉报价14800元/吨，郑棉在14700元/吨附近存在一定支撑，但近期上冲乏力，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒（

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧（Z0011512），闫星月