今日早盘研发视点2016-10-24

宏观

本周关注美联储官员讲话以及美国三季度PCE数据

上周美元指数上涨，并创八个月来新高，大宗商品中农产品上涨，工业品涨跌不一，欧美股市普跌。国际方面，美联储官员威廉姆斯表示今年适合加息一次，目前风险在于失业率降至4%是否会造成经济硬着陆，且表示美联储计划在利率明显脱离零之前维持当前资产负债表不变。国内方面，新华社刊发当前经济形势述评文章，称三季度一些持续回落的关键指标出现了反转向，投资仍是现阶段稳增长最有效的手段，但此轮调控没有搞“强刺激”，而是适度扩大有效投资，优化投资结构。今日重点关注美国9月个人消费支出环比数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单谨慎持有

上周欧美股市涨跌不一。国内3组期货上周呈现逐步上移的态势，而现货指数在后半周呈现窄幅震荡，上证指数连续两天收复十字星，整体在年线附近震荡。从上周盘面来看，债转股、铁路基建、一带一路、中字头表现较为活跃。从经济面来看，上周公布的经济数据基本符合预期，显示了我国经济“稳中有进、稳中提质”的态势。从资金面来看，两市融资余额上周增加110.7亿元至9006.47亿元，创了一个半月以来新高，沪股通净上周流入15.45亿元，SHIBOR利率持续抬升，从技术上来看，两市成交量基本位于4500亿上方，较前期有所增加，然而上证指数年线压力较大，建议多单谨慎持有。

国债期货

多单继续持有

上周期债强势上涨，五债主力创阶段性新高，十债主力触及前期高点。国债到期收益率整体下行，十年期运行于2.7%下方，上周五盘中降至2.635%，为2002年下半年以来低点。资金面上，货币利率多数上行，人民币贬值压力及缴税缴准因素对流动性带来扰动，央行加码逆回购，当周净投放955亿元，并加量续作MLF，一定程度减轻紧张状况。经济面上，9月数据基本符合预期，不过随着楼市限购限贷政策的实施，房地产投资、销售或将放缓，此外工业及内外需低迷，经济底部运行对期债有支撑。技术上，短期均线维持多头格局，十债主力关注前期高点附近压力，操作上，建议多单继续持有。

贵金属

暂且观望

上周贵金属维持低位震荡，期价试图突破压力位展开反弹行情，但上行压力较大。上周由于美国经济数据向好，且欧洲央行维持利率及QE计划不变，提振美元指数升至7个月新高，贵金属结束此前的三日连涨。美元与贵金属长期以来呈现反向关系，在美国加息尚未落地的前提下，美元继续反弹仍是大概率事件，则贵金属较难上行，操作上建议暂且观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4644美元，收盘下跌0.17%，沪铜期价37160元，收盘上涨0.08%，伦铜现货贴水21美元/吨，较前一日收窄0.25美元，伦铜库存348575吨，减少2050吨，沪铜现货升水125元/吨，扩大20元，沪铜注册仓单29537吨，减少2050吨。上周铜价低位盘整，沪铜底部受到37000点整数关口支撑。基本面来看，本周沪铜在交割完成之后，国内升水小幅走强，但注册仓单有所增加，而外盘lme依然处在较高贴水当中，库存也处在年内高点位置，而盘面价格由于人民币持续贬值，部分投资者进行买内抛外操作，整体而言，内盘较为抗跌。而宏观面，随着中国宏观数据的公布，基本数据都差强人意，但市场仍然担心在楼市收紧之后，后期经济下滑压力加大，转而担心有色的消费情况，预计后期，若基建以及ppp项目没有明显的起色，铜价将继续偏弱运行，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

上周螺纹钢期货价格继续震荡走高，华东地区现货价格大幅拉涨，不过由于盘面的快速拉高使得期现贴水进一步修复。整体来看，市场成交较好，钢厂开工情况小幅上升，钢厂库存进一步下降。不过后半周下游高位采购意愿不强，销售转弱，观望情绪加重。上周螺纹钢主力1701合约继续走强，期价延续反弹态势，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周上海热轧板卷市场价格震荡上行，市场成交总体尚可，商家心态比较乐观，需求表现尚可。当前在期货及焦煤焦炭价格走高的推动下，市场拉涨意愿较强，加上目前市场库存资源相对不多，尤其是薄规格资源偏少，价格上涨比较明显。综合来看，短期内市场仍以震荡偏强为主。热卷主力1701合约重心继续小幅上移，期价表现依然偏强为主，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

空单继续持有

上周伦铝已跌破60日均线的伦铝继续强势下行，但由于伦铝急跌，比价上行，进口亏损缩窄，预计后期伦铝下行速度可能会有所放缓。沪铝方面，期价跌幅小于外盘，主要是受到国内库存低的提振。目前市场一直预期本周来自西北的到货将会增加，沪铝下行压力大增，而如若到货仍未达预期，沪铝可能向上还有一番挣扎。考虑到产量较大，到货只是早晚的事情，操作上建议前期空单可继续持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2257美元，收盘下跌1.2%，沪锌期价18130，收盘下跌0.41%，伦锌现货贴水14.5美元/吨，较前一日扩大0.5美元，伦锌库存455100吨，减少375吨，沪锌现货升水95元/吨，较前一日保持不变，沪锌注册仓单96442吨，减少1274吨。上周沪锌冲高回落，虽然基本面依然偏多，但上涨动能略显不足。基本面来看，国内本周升水维稳，库存期货小幅减少，国外贴水扩大，现货较弱，价格呈现内强外弱的局面。而宏观面，随着中国宏观数据的公布，基本数据都差强人意，但市场仍然担心在楼市收紧之后，后期经济下滑压力加大，转而担心有色的消费情况，预计后期，若基建以及ppp项目没有明显的起色，以及汽车行业的产销情况。整体锌价仍然受到锌矿短缺问题的支撑，但是价格走高，下游威高，进入震荡整理期，操作上，等待新的指引信号，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

上周伦镍和沪镍纷纷回落，一定程度上受到强势美元的承压。当前沪镍已经跌破八万整数关口，近期看跌情绪较为浓厚。但从基本面来分析，供应端和消费端未有较大变化。近期镍价基本围绕宏观事件来运行，在美元强势上行的背景下，镍价受到较为严重的承压。从技术面分析，当前沪镍已经跌破八万关口，短期较难扭转跌势，操作上建议轻仓试空或暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

港口现货市场价格平稳运行，市场活跃度一般。钢厂继周初成交活跃之后，周后期询盘一般，最终市场成交一般，价格平稳运行。据调研了解，唐山区域此次限产的环保设施未达标的钢厂，于20日烧结机将恢复生产；唐山港口目前库存有所回升且集中，压港明显增加，并且本周疏港处于较高水平。据了解，钢厂对后市看法并不明朗，加之钢厂利润处在盈亏边缘，对铁矿石库存采购有所放缓，市场成交清淡，成交价格弱稳。上周铁矿石主力1701合约维持偏强震荡，价格继续走强动力有所趋缓，关注450一线附近压力能否有效突破，观望为宜。

天胶(RU)

谨慎观望

上周天胶主力1701合约高位回落，期价在冲高至14500元/吨一线后弱势下挫，短期期价处于回调趋势。现货市场主流报价不断走低，市场交投一般。我们认为尽管前期多头资金获利离场导致价格大幅回调，但目前基本面整体处于相对乐观，期价继续下探的空间或有限，短期关注期价于13000-13300元/吨区间能否获得支撑，暂谨慎观望为宜。

能化
研发团队

原油

关注俄罗斯沙特会谈，原油期货反弹

俄罗斯和沙特能源部长在周末会谈中达成协议将油价支撑在每桶50美元以上，国际油价反弹，但美元继续增强，美国石油转塔8月份以来首次双位数增长，抑制油价涨势。上周原油库存意外下降500多万桶，但是汽油库存增长250万桶，美国原油进口量下降导致了原油库存大幅度减少，但随着油价上涨，页岩油生产将增加，美国在线石油钻井平台也在持续增加。美国炼油厂进入季节性检修高峰。目前远期曲线走平表明套利者在50美元看多信心不强。基金持仓方面，多头增仓明显，空头回补亦会助推油价。短期油价受冻产刺激将表现强势，整体仍往再平衡方向推进，预计四季度重回50美元上方可期。

沥青(BU)

暂时观望

上周沥青大幅上涨后受40日线压制涨幅收窄。基本面上受到华东三套装置停车影响，炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区G20峰会影响，部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油波动较大，建议暂时观望。

塑料(L)

多单谨慎持有

上周连塑料主力1701合约冲高回落，期价重心继续上移。现货市场主流报价走高，华北个别线性略有松动50元/吨，华东华南部分线性略高50-100元/吨，各大区部分高压上涨100-200元/吨，多数石化继续拉涨出厂价，商家在货少支撑下，随行跟涨。然下游需求表现疲软，成交走量一般。现货价格企稳以及下游适度补货完成令期价上行乏力，但目前整体库存压力不大令价格仍存在一定上涨的可能性，加之技术上目前期价仍处于均线上方运行，因此建议多单暂谨慎持有。

聚丙烯(PP)

偏多操作

上周聚丙烯主力1701合约依托均线系统继续上扬，期价已运行至年内阶段性高点。现货市场主流报价走高100元/吨，多数石化出厂价上调，加大对货源成本支撑力度，商家随之跟涨出货，而市场货源供应趋紧进一步加剧涨势。下游工厂对涨价较为排斥，高价成交跟进有限。目前市场整体供需矛盾不大，加之市场库存压力不大以及技术上依然处于多头排列，因此短期期价或偏强运行，维持偏多思路。

PTA(TA)

1-5反套持有

上周TA盘中放量突破4900，并增仓57万手，投机资金踊跃参与，但考虑套保盘介入，上方空间有限，周五小幅回落站上120日线。目前TA下方加工费支撑加之四季度聚酯提振，TA涨势有望延续。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油重回50美元，成本上获支撑，但由于PX端利润仍然可观，原油上涨对TA提振有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计10月整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，10月总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。操作上，建议5-1反套持有。

焦炭(J)

暂且观望

上周五隔夜焦炭主力1701合约维持偏强格局，现货价格稳中有升，由于焦煤价格的大幅拉涨，推动焦化厂成本上升，部分地区的焦化厂由于原料焦煤的紧缺，甚至出现减产现象，使得市场继续看好焦炭价格，但近期由于钢厂吨钢利润的大幅下降，钢厂库存开始逐渐回升，导致了近期钢厂对焦化提价的打压力度，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五隔夜焦煤主力1701合约维持涨势，现货市场方面，下游焦化企业采购积极性较高，近期现货涨幅较大，期货价格跟涨现货，后期焦煤价格可能维持平稳，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

多单谨慎持有

上周五隔夜动力煤主力1701合约大幅上涨，现货市场方面，价格保持平稳，日耗继续维持高位，港口库存较低，我们预期10月份价格可能会出现一定的平稳，但在11月份开始的冬储行情带动下，如果届时港口库存仍能维持低位，那现货价格有望继续攀升，因此操作上我们建议多单谨慎持有。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

国内甲醇市场经历节后大幅上涨后恢复调整阶段，多地终端用户对持续上涨的原料价格产生抵触情绪，山东等内地市场率先下滑，成交氛围不温不火，部分西北工厂销售压力初现，不排除本周西北工厂有调低售价举措；在买涨杀跌氛围下，内地山东、河北等地或将有所下调。港口方面，10月进口到货减少及港口货权相对集中，而月底纸货有补空需求，存在软逼仓可能。上周甲醇期价冲高回落，周K线呈现流星线形态，技术形态偏弱，操作上建议空单持有。

玻璃(FG)

偏空思路操作

9月下旬以来现货市场整体呈现弱势整理的行情，国庆厂家生产企业出库受到影响，造成了生产企业纷纷出台优惠措施吸引贸易商提货的状况时有发生。而贸易商和加工企业基本保持谨慎的态度，按需采购，不愿意充当“蓄水池”。各区域间的价格差异造成不同地区价格调整的策略不尽相同。华东、华中地区价格下调也影响了沙河等地区的价格策略。今年以来冷修复产生产线的增加也对后期市场价格走稳和去库存，增加了一定的难度。虽然纯碱和燃料有一定的上涨，传导玻璃价格，并不容易。上周玻璃期价震荡上行，鉴于现货市场已露疲态，操作上建议轻仓试空。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约上周跳空高开，探底回升。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格 局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线 期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约上周无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支 撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且 MACD指标走势 偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

观望为宜

上周，白糖期价高位偏弱，目前5日均线已经在上方形成压力。市场方面，柳州中间商报价6570元/吨，成交一般；部分集团站台报价6550元/吨，报价不变，成交一般。昨日国家发文10月下旬将在广西地区投放17万吨储备糖，供应端出现一定压力。而9月中下旬巴西糖产量高于预期，外盘糖价高位盘整，缺乏突破的动能。不过，下周要公布的9月进口数据或将不及30万吨，同比大幅下降，抑制盘面下跌动能。操作上，建议暂时观望为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望

上周，因美元强势以及美玉米出口数据利好的提振，美玉米主力合约震荡整理。市场方面，目前国家已经停止所有临储销售，华北地区玉米现货出现止跌反弹的迹象，东北依旧在新粮大量上市的情况下价格难以上涨。但上周内蒙已经发文在1400元/吨轮入的消息，市场对此认定1400元/吨将形成底部。同时，国家开启黑龙江轮入，本轮收购44万吨，收购价格1400元/吨。前期连续的掉价已经造成华北地区农户惜售的现象，考虑到东北玉米上量，玉米整体上下空间均有限，建议观望。 淀粉方面，受下游需求放量以及现货库存偏紧的影响下，短期内主要淀粉企业挺价惜售的心理仍将持续，在目前供需平衡的状况下，近期现货市场价格仍将 保持坚挺运行。但随着进入10下旬之后，东北地区新季玉米的大范围集中上市之后，全国范围内的玉米供应压力即将到来。在目前国内玉米整体供应宽松的背景下，成本的施压力度不减，做为目前现货市场最大的利空因素，这在一定 程度上压制着现货市场上涨的高度。操作上，建议暂时观望。

豆一(A)

上涨空间有限

上周，连豆期价偏强震荡，目前反弹到趋势上沿。市场方面，国内各地大豆已集中上市，东北大豆质量仍不理想令东北豆缺乏竞争力，当地蛋白含量高的大豆货源量稀少。同时，今年东北大豆种植面临明显增长，产量也有所增长，目前东北收购商入市积极性较为一般，对行情带来明显压制。目前食品加工企业更倾向沿淮产区收购，带动当地收购走货较好，相对东北豆，沿淮豆质量优势依然较明显，况且，国内除东三省具备目标价格补贴以外，南方产区大豆种植没有目标价补贴，农户惜售意愿强烈，其带动了河南与安徽产区大豆价格反弹。因此，预计近期东北豆仍延续下行走势，沿淮大豆行情有一度反弹空间，不过今年7月份南方洪涝灾害也令河南安徽大多田块受影响，大豆质量不及去年，其也会限制当地行情反弹空间，今年沿淮豆可能较难达到去年2.30-2.35元/斤水平。不过本周或将开启东北豆轮入，对价格形成一定支撑。操作上，建议观望为宜。

豆粕(M)

暂且观望

国际方面，美豆出口仍保持强劲，但受丰产因素压制，尚未有效突破1000美分/蒲式耳压力位。巴西天气有利大豆种植，种植面积小幅增加,产量方面暂无担忧，但由于阿根廷大豆与谷物关税政策存在差异,阿根廷新作种植面积仍存不确定性。国内方面，下游饲料厂及经销商提货积极，豆粕销售量持续走高，下游的旺盛需求及逢低补库使得现货明显抗跌。但随着11及12月份大豆集中到港，后期现货供应紧张局面将迎来转变。美豆延续在930-1000美分/蒲式耳区间底部震荡行情，操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

多单谨慎持有

国际方面，原油价格维持强势，未来油价40美元/桶以下的概率在下降，这有利于长期稳定的生柴需求。国内方面，随着压榨量的放大，国内豆油库存维持在120万吨一线震荡，不过这些库存量也并不太高，因为国储或在下半年仍要进行一定豆油的补库工作，因此豆油供需属于相对宽松状态，且近两个月整体压榨量是偏小的。国内菜油抛储再度展开，成交积极，且有消息称100万吨临储转国储，那么基本上菜油的去库存算是接近完成了，不过该消息尚未落地仍需证实。油脂外强内弱的大格局中期看是要修复的，短期CBOT豆油有回调的迹象，且需关注印尼产量到底恢复的程度是多少，油脂整体在震荡区间上沿。操作上，多单减持，豆棕价差进入低位震荡，当波动来做。

棕榈油(P)

暂时观望

上周，棕榈期价高位整理，5日均线支撑有效，目前仍处于多头格局。市场方面，近期公布MPOB报告，虽然产量较上月有所修复，但增速低于往年均值。而库存则增加至155万吨，较上月增加9万吨，增幅5.7%。主要是出口数据不佳引发，不过市场对此已经有所预判。年末产量有望下降以及马币走弱推升马棕再次走强，而国内港口棕榈油低库存状况，且菜油抛储成交好，量也比较少，而且有进一步转储的可能，均带动上国内油脂走强，但美豆丰产格局较为明朗，油厂开工率有望回升，这将带动豆油产量增长，实际上油脂缺乏突破震荡的基本面因素。操作上，考虑到近期资金的大量介入，建议谨慎观望。

菜籽类

买菜油抛豆油减仓

加拿大油菜籽跟随美豆温和上涨，国内冬菜籽收购接近尾声，菜籽价格局部上涨。9-10月进口菜籽到港量较少，国产菜籽压榨利润走低，油厂开机率处于低位，短期供应偏紧对菜粕形成支撑，豆菜粕比价短期维持低位震荡。随着菜籽油抛储开启，市场采购热情不减，上周抛储的近10万吨菜籽油全部成交，成交均价6299元/吨，较前一周上涨395元/吨，技术上看菜油仍处于上升通道，但短期存在高位调整,建议买菜油抛豆油头寸分批减仓止盈。

鸡蛋(JD)

上方空间有限

上周，鸡蛋期价偏强震荡，但反弹动能减弱，近期将测试5日均线支撑。市场方面，目前目前大部分产区库存压力不大，个别地区低价收货略难，经销商多随收随销，整体走货基本正常，业者看稳心态较普遍。卓创资讯预计今日全国鸡蛋价格或以稳为主。虽然9月在产蛋鸡数量环比下降，但主要是8月蛋价迟迟未涨引发老鸡过早大量淘汰的结果，表现为目前小蛋偏多，大码蛋偏少，鸡龄相对偏低。而后期随着供应的继续增加，蛋价阶段性尚未脱离季节性弱势，预计本轮现货低点在10月底到11月初期间。操作上，暂时观望。

棉花(CF)

暂且观望

隔夜郑棉01主力下跌0.60%，收盘于14865元/吨。ICE美棉下跌1.03%，收盘于69.08美分/磅。由于十月中下旬新棉加速上市,且近期上市的机采棉较前期手摘棉存在一定价差，收购价格出现下滑，轧花厂多采用快进快销的方式，以加快资金周转，收购进度已完成近1/2，但9月坯布库存持续上升，下游消费仍显疲弱，且经过抛储期间的集中补库，下游库存较为充足，对郑棉形成压制。但下游纱线价格出现补涨，对郑棉形成一定支撑，近期维持震荡思路，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒（

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧（Z0011512），闫星月