今日早盘研发视点2016-10-20

宏观

关注欧洲央行宣布的利率决议及美联储发布的经济状况褐皮书

昨日美元指数基本收平，大宗商品中农产品上涨，工业品涨跌不一，欧美股市上涨。国际方面，美联储褐皮书报告显示自8月下旬至10月初的报告期内，美国大部分地区经济活动温和扩张，但劳动力市场状况依然紧张，就业和薪资温和增长。国内方面，昨日公布的经济数据好坏不一，其中三季度GDP增速、投资和消费基本是符合预期的，从三大需求对GDP的贡献率来看，消费对经济增长率的贡献在逐步提升。然而9月规模以上工业增速不及预期，主要由于制造业工业增加值的回落。今日重点关注欧洲央行宣布的利率决议及美联储发布的经济状况褐皮书。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜欧美股市收涨。昨日早盘3组期指微幅高开后震荡运行，午后呈现缓慢下行态势，收盘小幅收跌。现货指数方面，沪深两市全天窄幅震荡，上证指数尾盘翻红，年线位置压力较大，创业板下跌0.6%。从盘面来看，行业板块涨跌互现，其中股权转让、中企混改概念表现活跃。从公布的经济数据来看好坏不一，三季度GDP增速、投资和消费基本是符合预期的，从三大需求对GDP的贡献率来看，消费对经济增长率的贡献在逐步提升。然而9月规模以上工业增速不及预期，主要由于制造业工业增加值的回落。从资金面来看，两市融资余额止跌回升增加57.7亿元至8974.69亿元，创一个月以来新高，沪股通净流入4.17亿元，SHIBOR利率持续抬升，从技术上来看，两市成交量有所增加，合计成交4953亿，上证指数年线压力较大，建议多单持有。

国债期货

多单继续持有

昨日期债主力开盘走低后强势上涨，五债主力创历史新高，十债主力逼近前期高点。资金面上，货币利率多数下行，央行公开市场进行了7天、14天、28天期逆回购分别为650亿、500亿、350亿元，当日净投放400亿元，近两日放量续作MLF后加码逆回购，一定程度缓解资金面紧张状况。经济面上，三季度GDP增速持平于6.7%，社会消费品零售总额及固定资产投资同比符合预期，而工业增加值同比为6.1%，不及预期及前值。统计局发言人表示房地产对前9月GDP增长贡献较大，从分项数据来看，房地产投资对固定资产投资起到了明显推动作用，而10月部分城市限购限贷政策推出，后续房地产投资增速或将放缓。目前来看，工业及内外需仍然低迷，对期债有支撑。数据公布后，期债直线拉升，之后增仓上行。技术上，短期均线维持多头格局，十债主力关注前期高点附近压力，操作上，建议多单继续持有。

贵金属

暂且观望

美国公布的通胀数据强劲向好，推升美联储加息预期，同时9家地方联储表示支持调升贴现率，增加美联储更快采取行动的可能。但美元指数高位回落，配合近期机构增持黄金的变现对金价形成支撑。后市我们须美国大选进展以及美联储加息预期的变化对市场的影响。从技术面来看，贵金属维持低位震荡，目前期价有反弹迹象，操作上建议激进者可轻仓试多，稳健者暂且观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4670.5美元，收盘下跌0.1%，沪铜期价37300元，收盘上涨0.08%，伦铜现货贴水21.25美元/吨，较前一日收窄0.25美元，伦铜库存350625吨，增加2625吨，沪铜现货升水105元/吨，扩大15元，沪铜注册仓单29814吨，保持不变。隔夜沪铜触底反弹，依然围绕布林通道中轨震荡，升水铜由升水130元/吨抬升至升水160元/吨，下游入市较为谨慎，以按需接货为主，成交先扬后抑，继续以中间商补库存为主。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材涨幅收窄，成交明显走弱，主导品牌、经销商报价或稳或继续小涨，不过市场上涨趋于谨慎，市场观望氛围也较浓郁，整体成交冷清，个别大户成交仅数百吨。昨日螺纹钢主力1701合约冲高回落，期价高位震荡加剧，收较长上影线，预计短期调整风险加大，前期多单离场，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格震荡运行，市场成交略显疲软，下游用户采购犹豫，市场观望气氛渐浓，成交量较有所萎缩。目前市场缺乏需求的支撑，价格上涨乏力。不过目前钢厂价格较高，商家订货意愿不强，短期内资源供应相对有限，因此市场价格下跌空间也不大。昨日热卷主力1701合约冲高回落，盘中争夺激烈，收上影线较长小阳线，关注反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

空单继续持有

隔夜伦铝震荡下行，跌破均线系统支撑。国内现货方面，上海成交集中13240-13250元/吨，对当月升水350-360元/吨，无锡成交集中13230-13240元/吨，杭州成交集中13210-13230元/吨。上海无锡货源偏紧，持货商挺价意愿滋生，杭州甘铝货源充足，持货商出货态度较上海无锡持货商积极，故而杭州现货价格相对较低，交易初期，由于现货偏紧，中间商和下游接货意愿都较积极，即使后期期铝放量下行，而现货价格仍表现较强抗跌性，现货升水较昨日上抬，报价未变情况下，下游难寻低价货源，市场呈现现强期弱，供需暂呈拉锯状态。期货方面，沪期铝震荡下行，期价跌破10日均线，整体技术性偏弱，操作上建议空单继续持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2315美元，收盘上涨1.14%，沪锌期价18260，收盘上涨0.44%，伦锌现货贴水14.0美元/吨，较前一日1.5美元，伦锌库存455475吨，减少275吨，沪锌现货升水95元/吨，较前一日保持不变，沪锌注册仓单96442吨，减少1274吨。期锌回撤触及18000点位反弹，外盘重新站上2300美金关口，隔夜原油反弹，美元弱势整理，锌多头逢低买入较为活跃，操作上，高点附近，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

隔夜伦镍探底回升，整体维持宽幅震荡。国内现货方面，昨日金川镍现货较无锡主力合约1611升水150-200元/吨，俄镍升水50元/吨成交，早间期镍下行，市场多已询价为主，成交寥寥，盘面短暂后企稳后小幅下行，贸易商低升水出货意愿低，下游少量拿货，成交偏弱，主流成交区间80800-81300元/吨。期货方面，沪期镍震荡下行，但整体维持宽幅震荡，趋势性方向不明，操作上建议投资者暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿价格弱势维稳，市场成交一般。虽然昨日期货盘面下滑，但贸易商方面并无降价意愿，大部分贸易商库存压力较小，所以也并不急于出货。钢厂方面询盘较少，采购意向较为薄弱。由于“双焦”价格的持续走高，压缩钢厂利润，部分钢厂开始考虑调整生产等方式来降低成本，目前已经完成部分补货，所以整体采购需求不大。昨日铁矿石主力1701合约冲高回落，期价反弹乏力，整体表现有所承压，前期多单离场，暂时观望为宜。

天胶(RU)

多单离场

昨日天胶主力1701合约弱势下挫，日内期价下破20日均线支撑，夜盘期间期价小幅回升，但期价整体上行乏力。现货市场主流报价滞涨，市场交投较前期欠佳。随着前期期价不断拉涨，期价于14500元/吨整数关口压力较大，加之目前偏紧的基本面支撑的利好已被市场逐渐消化，因此短期期价面临回调风险，建议前期多单离场观望为宜。

能化
研发团队

原油

美原油库存意外下降，油价继续上涨

美国原油库存有七周下降，油价继续上涨。美国能源信息署数据显示，截止10月14日的当周，美国原油库存和馏分油库存下降而汽油库存增加。美油产量维持稳定，而需求方面仍然较好。美国炼油厂进入季节性检修高峰，原油库存会上升，但是当前反季节下降，引发石油市场反弹。美国原油进口量锐减到2015年11月份以来最低，是库存下降的主要原因。目前远期曲线走平表明套利者在50美元看多信心不强。低油价刺激石油消耗量，美国成品油需求继续增长。基金持仓方面，多头增仓明显，空头回补亦会助推油价。短期油价受冻产刺激将表现强势，整体仍往再平衡方向推进，预计四季度重回50美元上方可期。

沥青(BU)

暂时观望

昨日沥青小幅震荡，上方均线压力较大，夜盘受原油提振上涨。基本面仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区G20峰会影响，部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油波动较大，建议暂时观望。

塑料(L)

多单持有

昨日连塑料主力1701合约高开低走，日内期价高位震荡，但整体于均线上方运行，现货市场各大区线性略高50元/吨，个别高压小涨50-100元/吨，商家货少随行小幅高报，但下游询盘清淡，随用随拿居多。短期来看尽管石化库存小幅增加，但总体压力不大，加之技术上目前期价于均线上方运行以及隔夜外盘油价大幅上涨，料短期期价或偏强运行，多单持有。

聚丙烯(PP)

偏多操作

昨日聚丙烯主力1701合约高开高走，日内期价偏强运行，上行趋势延续。现货市场主流报价稳中小幅上涨，石化部分大区出厂价调涨，对市场的成本支撑有所增强。贸易商随行出货，部分商家小幅高报，观察市场反应，下游工厂随用随拿，市场交投氛围清淡，实盘成交以低价货源为主。短期来看期价站稳均线支撑，加之隔夜外盘油价大幅走高，料聚丙烯期价或偏强运行，维持偏多操作。

PTA(TA)

1-5反套持有

昨日TA盘中震荡，早盘上冲均线压力受阻，回落维持震荡，夜盘冲高突破。TA下方加工费支撑加之四季度聚酯提振，TA涨势有望延续。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油重回50美元，成本上获支撑，但由于PX端利润仍然可观，原油上涨对TA提振有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计10月整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，10月总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。操作上，建议5-1反套持有。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1701合约延续偏强格局，现货价格稳中有升，由于焦煤价格的大幅拉涨，推动焦化厂成本上升，部分地区的焦化厂由于原料焦煤的紧缺，甚至出现减产现象，使得市场继续看好焦炭价格，但近期由于钢厂吨钢利润的大幅下降，钢厂库存开始逐渐回升，导致了近期钢厂对焦化提价的打压力度，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1701合约维持偏强格局，现货市场方面，下游焦化企业采购积极性较高，近期现货涨幅较大，期货价格跟涨现货，后期焦煤价格可能维持平稳，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

多单谨慎持有

隔夜动力煤主力1701合约维持偏强格局，现货市场方面，价格保持平稳，日耗继续维持高位，港口库存较低，我们预期10月份价格可能会出现一定的平稳，但在11月份开始的冬储行情带动下，如果届时港口库存仍能维持低位，那现货价格有望继续攀升，因此操作上我们建议多单谨慎持有。

甲醇(ME)

轻仓试空

节后回归，国内甲醇市场多大幅上涨，内地涨幅多在250-400元/吨，港口涨幅在200元/吨附近，然而在连续推涨下，东部市场渐显乏力，贸易商及下游跟进放缓，部分地区上游价格调涨后有价无市，出货氛围有所减弱，且临近周末，河南、山东以及苏北等地涨幅收窄亦对市场形成压制。值得一提的是，节后部分临时停车装置计划近期重启，包括山东、河南及西北装置。而针对西部市场而言，多数企业库压不大，短期继续推涨动力犹存。故整体预计，本周内地涨势或有所放缓，且西北涨势将大于东部市场，部分地区不排除有降价出货可能。港口方面，节后期货大幅冲高，随后上涨动力渐显不足，加之原油走弱、聚烯烃产品期货走弱，或影响本周甲醇期货走势，不排除港口期货回落可能。隔夜甲醇期价呈现高位震荡格局，操作上建议激进者可轻仓试空。

玻璃(FG)

偏空思路操作

9月下旬以来现货市场整体呈现弱势整理的行情，国庆厂家生产企业出库受到影响，造成了生产企业纷纷出台优惠措施吸引贸易商提货的状况时有发生。而贸易商和加工企业基本保持谨慎的态度，按需采购，不愿意充当“蓄水池”。各区域间的价格差异造成不同地区价格调整的策略不尽相同。华东、华中地区价格下调也影响了沙河等地区的价格策略。今年以来冷修复产生产线的增加也对后期市场价格走稳和去库存，增加了一定的难度。虽然纯碱和燃料有一定的上涨，传导玻璃价格，并不容易。隔夜玻璃期价震荡盘整，操作上建议轻仓试空。

胶板(BB)

暂且观望

胶板期货主力合约昨日地量成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格 局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线 期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

暂且观望

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支 撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且 MACD指标走势 偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

短多离场观望

昨夜白糖期价窄幅震荡，高位风险加剧。市场方面，柳州中间商报价6570元/吨，成交一般；部分集团站台报价6550元/吨，报价不变，成交一般。目前国储糖放储的消息比较混乱，预计国家正准备在糖价偏高的情况下增加供应，但节奏比较难把握。而9月中下旬巴西糖产量高于预期，外盘糖价高位盘整，缺乏突破的动能。操作上，建议短多离场，暂时观望为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望

因上周乙醇产量高于预期，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价增仓上行，目前仍处于反弹格局，但上方空间相对有限。市场方面，本周国家已经停止所有临储 销售，目前华北地区玉米现货出现止跌反弹的迹象，东北依旧在新粮大量上市 的情况下价格难以上涨。但上周内蒙已经发文在1400元/吨轮入的消息，市场 对此认定1400元/吨将形成底部，而且连日的掉价已经造成华北地区农户惜售 的现象，考虑到东北玉米上量刚开始，玉米整体上下空间均有限，建议观望。 淀粉方面，受下游需求放量以及现货库存偏紧的影响下，短期内主要淀粉企业 挺价惜售的心理仍将持续，在目前供需平衡的状况下，近期现货市场价格仍将 保持坚挺运行。但随着进入10下旬之后，东北地区新季玉米的大范围集中上市 之后，全国范围内的玉米供应压力即将到来。在目前国内玉米整体供应宽松的 背景下，成本的施压力度不减，做为目前现货市场最大的利空因素，这在一定 程度上压制着现货市场上涨的高度。操作上，建议暂时观望。

豆一(A)

上涨空间有限

昨夜连豆期价宽幅震荡，上方3700元/吨关口压力偏重。市场方面，国内各地大豆已集中上市，东北大豆质量仍不理想令东北豆缺乏竞争力，当地蛋白含量高的大豆货源量稀少。同时，今年东北大豆种植面临明显增长，产量也有所增长，目前东北收购商入市积极性较为一般，对行情带来明显压制。目前食品加工企业更倾向沿淮产区收购，带动当地收购走货较好，相对东北豆，沿淮豆质量优势依然较明显，况且，国内除东三省具备目标价格补贴以外，南方产区大豆种植没有目标价补贴，农户惜售意愿强烈，其带动了河南与安徽产区大豆价格反弹。因此，预计近期东北豆仍延续下行走势，沿淮大豆行情有一度反弹空间，不过今年7月份南方洪涝灾害也令河南安徽大多田块受影响，大豆质量不及去年，其也会限制当地行情反弹空间，今年沿淮豆可能较难达到去年2.30-2.35元/斤水平。操作上，建议观望为宜。

豆粕(M)

暂且观望

国际方面，由于丰产预期叠加出口表现强劲，美豆在930-1000美分/蒲式耳区间维持震荡筑底行情。巴西天气有利大豆种植，且USDA对巴西新作大豆产量小幅上调，新作产量方面暂无担忧，但阿根廷种植面积仍存不确定性。国内方面，下游饲料厂及经销商提货积极，豆粕销售量持续走高，下游的旺盛需求及逢低补库使得现货明显抗跌。但随着11及12月份大豆集中到港，后期现货供应紧张局面将迎来转变。关注美豆在1000美分/蒲式耳一线能否突破及回踩表现，操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

多单谨慎持有

国际方面，原油价格维持强势，未来油价40美元/桶以下的概率在下降，这有利于长期稳定的生柴需求。国内方面，随着压榨量的放大，国内豆油库存维持在120万吨一线震荡，不过这些库存量也并不太高，因为国储或在下半年仍要进行一定豆油的补库工作，因此豆油供需属于相对宽松状态，且近两个月整体压榨量是偏小的。国内菜油抛储再度展开，成交积极，且有消息称100万吨临储转国储，那么基本上菜油的去库存算是接近完成了。油脂外强内弱的大格局要开始修复了，继续多国内油脂，CBOT豆油近期涨幅也较大，因库存数据显著不及预期，不过关注棕油的走势，产量到底恢复的程度是多少，另外还有菜油抛储的确切进程。操作上，多单谨慎持有，豆棕价差进入低位震荡，当波动来做。

棕榈油(P)

暂时观望

昨夜棕榈期价震荡整理，5日均线支撑有效，目前仍处于多头格局。市场方面，近期公布MPOB报告，虽然产量较上月有所修复，但增速低于往年均值。而库存则增加至155万吨，较上月增加9万吨，增幅5.7%。主要是出口数据不佳引发，不过市场对此已经有所预判。年末产量有望下降以及马币走弱推升马棕再次走强，而国内港口棕榈油低库存状况，且菜油抛储成交好，量也比较少，而且有进一步转储的可能，均带动上国内油脂大涨，但美豆丰产格局较为明朗，油厂开工率有望回升，这将带动豆油产量增长，实际上油脂缺乏突破震荡的基本面因素。操作上，考虑到近期资金的大量介入，建议谨慎观望。

菜籽类

买菜油抛豆油滚动操作

受加拿大降雪带来油菜籽收割延迟影响，加拿大菜籽持续上涨，国内冬菜籽收购接近尾声，菜籽价格局部上涨。9-10月进口菜籽到港量较少，国产菜籽压榨利润走低，油厂开机率处于低位，短期供应偏紧对菜粕形成支撑，豆菜粕比价短期维持低位震荡。随着菜籽油抛储开启，市场采购热情不减，昨日抛储的99555吨菜籽油全部成交，成交均价6299元/吨，较上周上涨395元/吨，豆菜油价差持续走低，建议买菜油抛豆油滚动操作。

鸡蛋(JD)

上方空间有限

昨日鸡蛋期价减仓偏弱，反弹动能减弱，近期将测试5日均线支撑。市场方面，目前产区各环节基本无存货，市场消化能力较弱，走货一般，经销商收购较谨慎。销区到货正常，走货尚可，业者多持观望心态。预计全国鸡蛋价格或大稳小落，空间在0.05元/斤左右。。虽然9月在产蛋鸡数量环比下降，但主要是8月蛋价迟迟未涨引发老鸡过早大量淘汰的结果，表现为目前小蛋偏多，大码蛋偏少，鸡龄相对偏低。而后期随着供应的继续增加，蛋价阶段性尚未脱离季节性弱势，预计本轮现货低点在10月底到11月初期间。操作上，暂时观望。

棉花(CF)

暂且观望

隔夜郑棉01主力下跌1.16%，收盘于14860元/吨。ICE美棉上涨0.15%，收盘于71.14美分/磅。新疆手摘棉在7.5元/公斤附近企稳，十月中下旬陆续上市的机采棉较手摘棉存在一定价差，目前收购价约6.5元/公斤，下游收购量有所恢复，收购进度已完成1/3-1/2，轧花厂多采用快进快销的方式，以加快资金周转，但9月坯布库存持续上升，下游消费仍显疲弱，且经过抛储期间的集中补库，下游库存较为充足，对郑棉形成压制。但进口棉纱价格有所上升，且下游纱线价格出现补涨，对郑棉形成一定支撑，郑棉多头持续大幅减仓，重心下移至14800-15000元/吨，近期维持偏弱震荡思路，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒（

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧（Z0011512），闫星月