今日早盘研发视点2016-10-17

宏观

本周重点关注欧洲央行及加拿大央行公布的利率决议及中国9月宏观经济数据

上周美元指数上涨突破98，并创7个月以来新高，大宗商品涨跌不一，美股基本收平，欧股上涨逾1%。国际方面，美联储主席耶伦并未对货币政策进行评价，而是指出“高压经济”是摆脱危机的唯一出路，有助于恢复增长，传达出对美国经济复苏的信心。另外美国纽约联储主席杜德利表示离加息越来越近，预计FOMC今年将“相对迅速地”加息。国内方面，9月CPI同比涨幅扩大且好于预期，PPI同比由负转正，且为四年半以来首次转正，工业通缩进一步改善，CPI-PPI剪刀差缩小至1.8，为2011年12月以来新低，经济结构处于较为合理的水平。今日重点关注美国9月工业产出环比数据及欧元区9月CPI同比数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

上周五美股基本收平，欧股涨幅逾1%。国内上周三组期指跳空高开后窄幅震荡，上证指数周初强势上涨，突破多条均线压制且成交放量，后半周做多动能有限，于40日均线附近窄幅波动。经济方面，9月进口及出口数据双双下滑，不及市场预期，表明我国内外需求仍然较为低迷，另外，CPI同比涨幅扩大且好于预期，PPI同比由负转正，工业通缩进一步改善，CPI-PPI剪刀差缩小至1.8，为2011年12月以来新低，经济结构处于较为合理的水平。资金面上，两市融资余额节后增加218.6亿元至8904亿元，沪股通节后净流入10.79亿，同时SHIBOR利率趋于下行，且央行加量续做MLF，流动性相对宽松。技术上，IF及IC主力近日窄幅盘整，短期均线向上，关注后续量价配合情况，建议多单持有。

国债期货

多单继续持有

上周期债主力大幅高开后回补跳空缺口，之后在疲弱外贸数据的提振下再度上涨。国债到期收益率较节前回落，十年期在2.7%附近窄幅波动。资金面上，货币利率整体下行，流动性回暖，央行缩量逆回购并暂停14天期，资金面仍面临缴税、人民币贬值压力等干扰，不过央行加量续做MLF注入一定信心。经济面上，9月进口同比为-1.9%，出口同比-10%，均较上月明显回落，且逊于市场预期，显示内外需依然不振；CPI同比为1.9%，好于预期及前值，PPI同比0.1%，结束54个月负增长，工业通缩持续改善，通胀水平向好打压期债，数据公布后期债大幅下挫，之后再度回升。技术上看，期债主力跳空缺口已然回补，期价重返5日均线上方，且均线系统呈多头格局，操作上建议多单继续持有，关注本周将公布的工业、投资、消费数据。

贵金属

暂且观望

上周初贵金属大幅跳空低开，主要是受到国庆假期期间外盘大幅回落的拖累，随后贵金属价格展开低位盘整，尚未表现出趋势性方向。当前的贵金属市场走势主要看美联储的升息预期，今年6、7月，金价上涨了近100美元，9、10月又下跌了100美元，因市场认为美联储不久会加息。但是最新数据显示，ETF持仓飙升至2013年以来最高水平，暗示投资者对于贵金属走势较为关注，料大幅下挫空间有限，操作上建议投资者暂且观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4675美元，收盘下跌0.84%，沪铜期价37200元，收盘下跌0.27%，伦铜现货贴水22.75美元/吨，较前一日扩大2.25美元，伦铜库存349075吨，增加2925吨，沪铜现货升水90元/吨，收窄15元，沪铜注册仓单22462吨，减少299吨。上周铜价冲高回落，周内波动较大。从持仓量来看，多头平仓了解，价格减仓下行。基本面上，lme铜贴水扩大，虽然库存小幅回调，但现货并未跟随期货价格上涨。国内现货升水也逐步收窄，下游对于高铜价逐渐转变成观望态度。虽然部分冶炼厂控制货源，以期在4季度的TC/RC谈判中获得更好的加工费，但随着9月份进出口数据的大幅回落，投资者再次质疑全球需求的活跃度的复苏，再加上美元走强，原油回落，铜价承压下跌，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

上周期螺价格明显走高，沪杭区域价格也是震荡偏强，但涨幅相对有限。期螺的低位回升使得贴水情况的到进一步修复。上周主导钢厂达产率出现了明显下降，主要是沙钢和新兴铸管检修和生产重点转移，螺纹产量下降。钢厂库存变化出现了分化，主导钢厂和直接供应钢厂库存基本不变，间接影响钢厂库存出现了下降，市场资源消化较好。上周螺纹钢主力1701合约震荡走强，期价延续反弹态势，整体表现仍处偏多格局，关注反弹动力以及上方60日均线附近压力能否有效突破，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

在期货市场持续拉涨的带动下，上周热卷现货市场心态明显回暖，商家拉涨热情高涨，但成交困难，主流成交价格在2830-2840元/吨。从节前最低2700元/吨价格至今已经上调130元/吨，短短半个月时间，涨幅超出部分下游用的心理预期，价格继续拉升越来越困难，出货量在逐渐萎缩，预计短期内市场价格将步入盘整。上周热卷主力1701合约震荡走高，期价延续小幅反弹表现，站稳均线系统，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

逢高沽空

上周是十一假期过后的第一周，铝价表现较为疯狂，在金属市场中一枝独秀大涨，主力合约已经突破13000元/吨整数关口，这背后主要是归结于自身基本面原因。十一假期期间，库存增量为4.4万吨，远远低于预期中的6.1万吨，而且由于新疆运输问题，使得到货量较难实质性提高。但随着铝价的强势上行，不得不提醒投资者的是产量并没有大幅下滑，而且价格的上行使得冶炼厂利润有2000-3000，利润可以抬升复产积极性，所以铝价较难再次大幅上行，操作上建议投资者逢高沽空。

锌(ZN)

谨慎持多

隔夜LME锌价2261美元，收盘上涨0.44%，沪锌期价17965，收盘上涨1.3%，伦锌现货贴水14美元/吨，较前一日收窄1.5美元，伦锌库存455900吨，减少375吨，沪锌现货升水95元/吨，较前一日扩大25元，沪锌注册仓单100657吨，减少1440吨。上周锌价冲高回落后企稳。Vedanta在公布的上半年财报中支出，虽然上班财年锌产量大幅回落，但主要是因为去年11月份关停的矿山所致，下半年随着高品位矿石的出产，锌的产量将有明显的提升。Antamina的ceo也表示随着矿石品味的提高，17年锌矿含锌量将明显提高。市场对于明年锌的增产作出了一定的反应，但是总体看来，增产幅度尚不能弥补锌的供需缺口，明年前半年锌仍将处在供不应求的状态中。短期来看，随着价格回调，下游买盘逐渐变活跃，操作上，谨慎持多。

镍(NI)

暂且观望

上周沪镍呈现宽幅震荡，主要是基本面没有任何变化，多空投资者表现分外谨慎，趋势性方向尚未显现。9月电解镍产量较8月小幅增加，其中，金川公司因自有矿品位提升，产量有所增加，凯实原料较足产量增加，吉恩因月尾检修产量小降。10月各冶炼企业生产情况与9月相近，全国电解镍预计产量1.55万吨，与9月基本持平。印尼方面放松原矿出口的概率下降，菲律宾方面表现平平，使得当前市场未有炒作话题，趋势性方向较难判断，操作上建议投资者暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

近期港口现货市场价格稳中趋弱，市场成交活跃度一般。贸易商报价暂稳，钢厂继周二、周三补库之后，周后期询盘一般，最终市场成交一般，价格稳中趋弱。据调研了解，唐山区域此次限产仅对环保设施未达标的钢厂，对实际影响有限。目前钢厂普遍对后市并不乐观，对铁矿石采购也有所放缓，依然保持库存低位，预计短期内矿石价格将表现维稳。上周铁矿石主力1701合约震荡走强，期价强势反弹站上均线系统，突破430一线平台压力，预计短期有继续冲击前高的可能，关注持续反弹动力，观望为宜，激进者多单跟进。

天胶(RU)

多单持有

上周天胶主力1701合约依托均线系统放量飙涨，期价强势突破前期高点阻力，上行趋势未变。现货市场主流报价重心不断上移，市场交投较好。目前国内供给端整体偏紧、泰国雨水较多影响出胶以及合成胶价格不断上扬等因素提振下，天胶基本面整体偏乐观，加之期价已突破14300元/吨一线阻力，短期期价或延续强势，多单继续持有。

能化
研发团队

原油

美元增强且钻井平台增加，油价回跌

美元汇率增强，美国转塔增加，抵消欧佩克减产意图影响，国际油价回跌。稳健的美国经济数据令美联储在未来几个月加息的预期升温，周五美元走高，打压油价。截止10月14日的一周，美国在线石油钻井平台连续增加，美国天然气钻井数量大幅度增加。欧佩克8年以来首次决定削减产量，9月27日以来，油价维持上涨趋势。但目前远期曲线走平表明套利者在50美元看多信心不强。美国方面，原油日产量仍然温和下降，而需求方面仍然较好。低油价刺激石油消耗量，美国成品油需求继续增长。基金持仓方面，多头增仓明显，空头回补亦会助推油价。短期油价受冻产刺激将表现强势，整体仍往再平衡方向推进，预计四季度重回50美元上方可期。

沥青(BU)

暂时观望

上周沥青受原油提振高开后，受制于上方均线压力，沥青12合约回落收跌。基本面仍然偏弱，期货升水空间较小。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区G20峰会影响，部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油波动较大，建议暂时观望。

塑料(L)

多单减仓持有

上周连塑料主力1701合约大幅拉涨后维持高位整理震荡，价格波幅相对有限。现货市场主流报价重心小幅上移，高压涨幅较大，线性价格亦出现不同幅度上涨。虽部分石化继续上调价格，但下游补仓积极性偏弱，商家出货不畅，随行报盘居多，成交侧重商谈。近期市场成交明显弱于前期，下游对高价抵触增加令连塑料期价上行乏力，我们认为短期连塑料期价继续上冲空间或有限，建议多单减仓。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

上周聚丙烯主力1701合约冲高回落，期价在上冲至7700元/吨高位后受阻回落，上行动能趋缓。现货市场主流报价稳中小幅回落，石化多数大区出厂价平稳，对市场形成一定的成本支撑。商家积极出货，让利销售以促进成交。下游工厂接货积极性偏低，市场观望气氛浓厚，实盘成交以低价货源为主。近期随着下游补货逐渐结束，现货价格短期将上涨乏力，料期价继续上冲动能有限，建议暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

1-5反套持有

上周PTA受假期原油提振跳空高开，但上方承压均线回落。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油重回50美元，成本上获支撑，但由于PX端利润仍然可观，原油上涨对TA提振有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计10月整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，10月总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。操作上，建议5-1反套持有。

焦炭(J)

暂且观望

上周五隔夜焦炭主力1701合约延续涨势，现货价格稳中有升，由于焦煤价格的大幅拉涨，推动焦化厂成本上升，部分地区的焦化厂由于原料焦煤的紧缺，甚至出现减产现象，使得市场继续看好焦炭价格，但近期由于钢厂吨钢利润的大幅下降，钢厂库存开始逐渐回升，导致了近期钢厂对焦化提价的打压力度，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五隔夜焦煤主力1701合约延续涨势，现货市场方面，下游焦化企业采购积极性较高，近期现货涨幅较大，期货价格跟涨现货，后期焦煤价格可能维持平稳，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

多单谨慎持有

上周五隔夜动力煤主力1701合约延续偏强格局，现货市场方面，价格保持平稳，日耗继续维持高位，港口库存较低，我们预期10月份价格可能会出现一定的平稳，但在11月份开始的冬储行情带动下，如果届时港口库存仍能维持低位，那现货价格有望继续攀升，因此操作上我们建议多单谨慎持有。

甲醇(ME)

轻仓试空

节后回归，国内甲醇市场多大幅上涨，内地涨幅多在250-400元/吨，港口涨幅在200元/吨附近，然而在连续推涨下，东部市场渐显乏力，贸易商及下游跟进放缓，部分地区上游价格调涨后有价无市，出货氛围有所减弱，且临近周末，河南、山东以及苏北等地涨幅收窄亦对市场形成压制。值得一提的是，节后部分临时停车装置计划近期重启，包括山东、河南及西北装置。而针对西部市场而言，多数企业库压不大，短期继续推涨动力犹存。故整体预计，本周内地涨势或有所放缓，且西北涨势将大于东部市场，部分地区不排除有降价出货可能。港口方面，节后期货大幅冲高，随后上涨动力渐显不足，加之原油走弱、聚烯烃产品期货走弱，或影响本周甲醇期货走势，不排除港口期货回落可能。上周甲醇期价高开高走，下半周涨势受阻，操作上建议激进者可轻仓试空，以新高为止损。

玻璃(FG)

空单谨慎持有

9月下旬以来现货市场整体呈现弱势整理的行情，国庆厂家生产企业出库受到影响，造成了生产企业纷纷出台优惠措施吸引贸易商提货的状况时有发生。而贸易商和加工企业基本保持谨慎的态度，按需采购，不愿意充当“蓄水池”。各区域间的价格差异造成不同地区价格调整的策略不尽相同。华东、华中地区价格下调也影响了沙河等地区的价格策略。今年以来冷修复产生产线的增加也对后期市场价格走稳和去库存，增加了一定的难度。虽然纯碱和燃料有一定的上涨，传导玻璃价格，并不容易。上周玻璃期价冲高回落，操作上建议空单持有。

胶板(BB)

暂且观望

胶板期货主力合约上周无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格 局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线 期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

暂且观望

纤板期货主力合约上周无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支 撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且 MACD指标走势 偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

偏多思路

上周，白糖期价高位震荡，风险加剧。市场方面，柳州中间商报价6575元/吨，成交一般；部分集团站台报价6510-6520元/吨，报价不变，成交一般。目前正是产销数据发布的时点，云南产销率达到83.48%，同比增加5.45%，广西单月销糖52万吨，同比增加0.7万吨。外盘糖价维持在23美分/磅上方运行，市场对新季原糖供应端存在一定忧虑，推升国内糖价居高不下，且市场对下年度进口糖量维持下调预期。不过，在糖价疯狂的背后，仍要考虑到国储糖抛储的时点，高位风险加剧。操作上，建议短多思路，严格止损。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

阶段性反弹动能有限

上周，USDA10月供需报告下调美玉米产量以及期末库存，美玉米阶段性出现反弹迹象。国内方面，华北地区因周边农户惜售以及将于天气的影响，企业到货量减少，玉米挂牌价格连续上调，较9月底价格高30-130元/吨不等。东北地区潮粮上市量有所增加，目前吉林深加工挂牌价格在1400-1460元/吨。整体来看，由于今年还将有轮库收购，虽然其价格筑底效应不及临储，但亦有一定减缓供应压力的作用，目前市场传闻轮库价格在1400元每吨。目前玉米反弹不能看做反转，毕竟东北仍有大量玉米尚未上量，目前反弹空间或将有限，不建议参与。淀粉方面，受上游玉米价格的大幅下滑，目前东北深加工加工利润较好，局部利润处于历史高位，华北地区深加工效益亦较高，整体深加工产品反弹动能更加有限，建议暂时观望。

豆一(A)

集中上市，价格难逃弱势

上周，连豆期价弱势运行，上方仍受5日均线压制。市场方面，国内各地大豆已集中上市，国内各主产区大豆质量尘埃落定，东北大豆质量仍不理想，受8月份较长时间干旱天气影响，东北大豆鼓粒偏差，质量偏差，颗粒小，瘪粒现象较普遍，蛋白含量不理想，质量偏差令东北豆缺乏竞争力，当地蛋白含量高的大豆货源量稀少。同时，今年东北大豆种植面临明显增长，产量也有所增长，目前东北收购商入市积极性较为一般，对行情带来明显压制。目前食品加工企业更倾向沿淮产区收购，带动当地收购走货较好，相对东北豆，沿淮豆质量优势依然较明显，况且，国内除东三省具备目标价格补贴以外，南方产区大豆种植没有目标价补贴，农户惜售意愿强烈，其带动了河南与安徽产区大豆价格反弹。因此，预计近期东北豆仍延续下行走势，沿淮大豆行情有一度反弹空间，不过今年7月份南方洪涝灾害也令河南安徽大多田块受影响，大豆质量不及去年，其也会限制当地行情反弹空间，今年沿淮豆可能较难达到去年2.30-2.35元/斤水平。操作上，建议观望为宜。

豆粕(M)

报告偏中性，到港压力增大

USDA的10月月度供需报告昨夜公布，即使出口再庞大，庞大的供应压力仍将美豆压制在1000美分/蒲下方，当下美国方面的基差已经有较大幅度回落。10月USDA报告新作单产放在51.4蒲/英亩，略高于市场平均预期51.5蒲/英亩。但巴西产量调增继续增加全球供应，且美国方面的期末库存已经上调接近4亿蒲，继续以偏弱震荡看待美豆和蛋白。国内来看，9,10月的现货依旧是强的，但随着到港集中期将至，预计后面压力会逐步体现出来，证伪需求的时间点将逐步开始。粕类尚未看到趋势性做空的机会，短空为主。

豆油(Y)

菜油提振整体油脂，多单继续持有

国际方面，原油价格维持强势，未来油价40美元/桶以下的概率在下降，这有利于长期稳定的生柴需求。国内方面，随着压榨量的放大，国内豆油库存维持在120万吨一线震荡，不过这些库存量也并不太高，因为国储或在下半年仍要进行一定豆油的补库工作，因此豆油供需属于相对宽松状态，尚未形成绝对的利空，且近两个月整体压榨量是偏小的。国内菜油抛储再度展开，成交积极，且有消息称100万吨临储转国储，那么基本上菜油的去库存算是完成了。油脂外强内弱的大格局要开始修复了，继续多国内油脂，操作上，买菜油抛豆油为主，棕油当下行情维持震荡的概率较大，因为棕油内外价差已基本修复。

棕榈油(P)

暂时观望

上周，棕榈期价弱势震荡，但下方60日均线支撑较强。市场方面，近期公布MPOB报告，虽然产量较上月有所修复，但增速低于往年均值。而库存则增加至155万吨，较上月增加9万吨，增幅5.7%。主要是出口数据不佳引发，不过市场对此已经有所预判。年末产量有望下降以及马币走弱推升马棕再次走强，而国内港口棕榈油低库存状况，进一步带动上周五国内油脂大涨，但美豆丰产格局较为明朗，油厂开工率有望回升，这将带动豆油产量增长，加上国储重启菜油抛售，油脂缺乏突破震荡的基本面。操作上，谨慎看多。

菜籽类

买菜油抛豆油

1月豆菜粕比价再度走低，受加籽收割延迟的影响。从当下所能了解到的进口来看，国内菜粕进口基本可以满足到11月份的需求，因此整体从预期上看，菜籽供需结构平衡，豆菜粕比价短期看低位震荡。买菜油抛豆油的套利目前看确定性较大，单边多菜油也未尝不可，毕竟如果真的临储转国储，说明菜油的去库存就已经完成了，油脂内外的倒挂就需要修复。远期5月和9月上买菜油抛豆油的机会滚动着做。

鸡蛋(JD)

反弹过早，动能不足

上周，鸡蛋期价连续反弹，价格重心快速上移，60日均线将形成一定压制。市场方面，近期蛋价上涨，部分养殖户惜售，且前期蛋价低位弱势运行，养殖户对后市信心不足，大量淘汰老鸡，市场大码货源减少，但4-5月新补栏鸡苗正处于产蛋高峰期，因此中小码货源较充足。而在农忙的拉动下，市场需求有所好转，各地走货见好，个别地区出现抢货现象，蛋价短暂上涨，但经销商多有担忧后市，且近期市场并无明显利好因素支撑，终端消化能力有限。因此，蛋价反弹空间不大，周末已经出现了稳中回落的走势，建议逢高沽空思路。

棉花(CF)

暂且观望

上周棉花自15750元/吨高位回落，在14800元/吨获支撑反弹，随着籽棉价格下降至7.5元/公斤左右，下游收购量有所恢复，进口棉纱价格有所上升，对前期内强外弱的棉价进行修正，且下游纱线价格出现补涨，对郑棉形成一定支撑。但9月坯布库存持续上升，下游消费仍显疲弱。随着后期新棉上市加速，收割压力也将逐步显现，后期棉价仍有下探空间。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒（

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧（Z0011512），闫星月