中信期货策略周报20161017—— 央行容忍度提高，人民币后期贬值压力仍存

央行容忍度提高，人民币后期贬值压力仍存

全球市场简评：

市场一周数据点评：

国内品种：焦炭升13.24%，焦煤升11.56%，硅铁升11.22%，铁矿升9.17%，沪胶升9.00%;沪银跌6.60%，沪金跌4.24%，连豆跌1.87%，沪锌跌1.67%，豆粕跌1.59%;沪深300期货升1.54%，上证50期货升1.37%，中证500期货升2.14%，5年期国债升0.18%，10年期国债升0.27%。

国际商品：黄金升0.29%，白银升0.35%，铜跌2.39%，镍升2.79%，布伦特原油升0.04%，天然气升2.88%，小麦升6.65%，大豆升0.60%，瘦肉猪跌0.88%，咖啡升5.00%。

全球股市：标普500跌0.96%，德国DAX升0.47%，富时100跌0.44%，日经225跌0.02%，上证综指升1.97%，印度NIFTY跌1.31%，巴西IBOVESPA升1.08%，俄罗斯RTS跌1.90%。

外汇市场：美元指数升1.44%，欧元兑美元跌2.04%，100日元兑美元跌1.15%，英镑兑美元跌1.95%，澳元兑美元升0.47%，人民币兑美元跌0.84%。

注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。

宏观综述：上周，美联储公布9月会议纪要，显示美联储内部官员对加息时间分歧较大;中国公布数据显示，9月CPI同比上涨1.9%，PPI四年半来首次转正，年内通缩压力缓解，但9月进口远低预期，出口降幅为7个月来最大，外贸规模增长疲软，表明中国经济下行压力仍然没有缓解;在十一加入SDR后，在、离岸人民币呈连跌趋势，央行表态称人民币对美元双边汇率升贬都是正常的，未来还将继续双向浮动，表明央行对人民币汇率波动性容忍度提升;上周二，英国首相特里莎·梅“硬脱欧”立场软化，但欧洲理事会主席图斯克却表示现阶段硬退欧唯一真正的替代选择是不退欧，英国退欧前景不明，英镑波动;此外，美国大选二辩举行，墨西哥比索下跌显示特朗普在辩论中更胜一筹。

央行容忍度提高，人民币后期贬值压力仍存。在人民币加入SDR后，离岸人民币在国庆长假期间呈连跌态势，离岸人民币“跌跌不休”带动在岸人民币汇率也持续下跌。我们认为此阶段人民币持续贬值短期来看主要受长假期间国际市场动荡(英镑暴跌，美元持续走强等)及国内经济数据不佳影响，而加入SDR之后央行对人民币波动幅度容忍度明显提高;长期来看，中国经济增速的下行以及中美央行之间的政策分化令人民币后期贬值压力仍存，而近期其他非美央行货币政策出现转向趋势(欧、日央行宽松扩大强度有减弱趋势)也令后期人民币兑其他非美货币承压，进而推升人民币兑一篮子货币的贬值压力。