中信期货有色金属（铜）周报20161017——美元走高叠加铜供应压力忧虑 伦铜周跌幅超2%

美元走高叠加铜供应压力忧虑 铜价周跌幅超2%

策略摘要：

投资策略：

整体来看，美联储年末加息预期推升美元走高依然是近期压制铜价走势的因素，而从基本面来看，随着各地精炼铜以及铜精矿的长单洽谈的深入，大概率出现精炼铜长单升水下降，而铜精矿长单加工费继续维持相对高位的状况，将继续坐实铜市场供应压力的状况，压制铜价走势。故我们延续看弱铜价，操作上空单继续持有，关注4630-4650美元一线支撑是否能被击穿。

重要的变化：

1. 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(10月14日)公布的周度报告显示，截至10月11日当周，投机客增持了铜期货和期权净多头头寸。具体数据显示，COMEX铜投机净头寸增加5803手，至12845手，为10周以来最大增幅。

2. 市场消息显示欧洲最大的铜冶炼商AURUBIS签往欧洲的2017年电解铜溢价下滑至86美元/吨，2016年为92美元/吨。

3. SMM最新对保税区库存调研来看，51万吨的库存较节前49万吨有所回升。而上期所铜库存亦较上周增14381吨至121439吨

本周展望：

进口铜市场，周内受到美元连续走强影响，人民币显著贬值，周四最低贬至6.7299，受到人民币贬值以及周内铜价走弱的双重影响，沪伦比值出现修复，主力月比值修复至7.91，进口铜现货亏损亦缩窄至周五的250元/吨左右。在沪伦比值回升的助力下，加上近期LME(0-3)始终处于贴水结构，覆盖了持货商的持货成本，整体进口铜贸易商惜售情绪显著。而周内海关数据显示，9月进口铜数据继续回落，34万吨的进口铜初步数据再次刷新年内月度低值，持续性到港货源压力减弱，亦提振了贸易商的挺价意愿。洋山铜溢价周内报价攀升至70-80美元/吨，周内均值上涨10美元/吨。

此外，周五市场消息显示欧洲最大的铜冶炼商AURUBIS签往欧洲的2017年电解铜溢价下滑至86美元/吨，2016年为92美元/吨。从往年来看，中国市场长单升水一般均高于欧洲，故虽然欧洲2017年长单升水调降，但依然位于86美元的水平，预计将进一步提升贸易商挺价的情绪，故近阶段预计洋山铜溢价将持续处于高位运行难以回落，市场将受到长单签订扰动。但值得注意的是，洋山铜溢价的走高并非主要受到下游需求的带动，而是各方博弈以及持货成本等因素的表现，从SMM最新对保税区库存调研来看，51万吨的库存较节前49万吨有所回升。而上期所铜库存亦较上周增14381吨至121439吨，故供应市场压力依然较大。伦铜库存方面，周内多数时间出现小幅下降，周五最新报349075吨，较周四增加2925吨。由于近月来中国铜进口量持续回落，导致海外市场供应压力增加，预计LME库存仍有进一步增长的压力，但增长节奏或受到LMEcontango结构影响。

风险点：

1、 流动性宽松预期进一步加强，并导致资金涌入大宗商品市场。

2、 美元指数持续大幅回落。