今日早盘研发视点2016-10-11

宏观

关注美国芝加哥联储主席讲话及IEA原油市场月报

昨日美元指数走高，欧美股市上涨，原油价格上行。国际方面，俄罗斯总统普京周一表示，俄罗斯准备冻结甚至降低产油量。该表态令OPEC最终达成减产协议的希望增加，国际油市供应过剩局面有望得到缓解，油价盘中上涨，美股能源板块走高。昨日美国进行了第二次总统电视辩论，墨西哥比索先长后跌，或表明特朗普更胜一筹。国内方面，昨日国务院发布关于企业降杠杆和市场化银行债转股两份意见，其中表示银行不得债转股，政府不兜底，禁止将“僵尸企业”列为债转股对象等。今日关注美芝加哥联储主席讲话及IEA原油市场月报。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单入场

隔夜欧美股市受能源板块带动上涨。昨日3组期指大幅高开后回调，随后强势上行并在午盘前突破日高，午后三组股指维持强势震荡格局，IC尾盘再创日内高点。板块方面，计算机、次新股等涨幅最大，房地产、黄金股受假期消息影响跌幅较大。消息面上，长假期间20多个城市先后发布新楼市调控政策，限购限贷，或将导致部分资金流入A股。从宏观经济面来看，8月规模以上工业企业利润同比增速创三年来最高，1-8月国有企业利润同比下降1.3%，降幅收窄，9月财新制造业呈现持续改善态势，9月官方制造业PMI持平于前值，整体来看经济有向好迹象。从资金面来看，截止9月30日两市融资余额于当周减少近200亿元至8717亿元，创8月15日以来新低，沪股通昨日净流入5.87亿，节后资金入场明显，另外SHIBOR利率昨日全线小幅下跌，显示节后资金面情况明显偏暖。从技术上来看，上证指数站稳5日均线，两市成交量明显放大，建议尝试多单入场。

国债期货

多单持有

昨日期债主力大幅跳空高开，随后强势震荡上行，成交小幅放大。资金面上，货币利率回落，央行公开市场进行7天、14天期逆回购分别为200亿及100亿，规模缩减，节后资金回流，资金面有望回暖。假期多城楼市调控政策纷沓而至，或令资金分流至股市及债市，提振期债做多情绪。经济面上，9月财新制造业PMI小幅增加，官方制造业PMI持平于前值，不过地产投资、工业增加值等仍有下行担忧，经济底部运行，货币政策拐头可能性不大，支撑期债，另外四季度利率债供需改善营造较好环境。技术上看，期债主力大幅向上突破，成交跟随放大，市场较为强势，操作上，建议多单持有，关注本周将公布的经济数据情况。

贵金属

暂且观望

隔夜整体金属震荡上行，与美元指数形成同向走势，但贵金属表现平淡。昨日日贵金属纷纷跳空低开，随后夜盘展开低位震荡。期价低开主要是受到假期间外盘大幅回落的影响，贵金属的暴跌背后根本的原因在于美联储对加息的欲望。本周将有美联储9月货币政策会议与美联储主席耶伦讲话联袂登场，市场将再度聚焦美联储加息问题。笔者分析认为，9月非农数据实际上仍旧处于合理范围，因此年内，包括11月美联储仍有可能加息，这一点或许将在耶伦讲话中体现。也就是说，国际金价在暴跌之后的形势依旧不容乐观，本周加息问题仍将“阴魂不散”，操作上建议投资者暂且观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4844美元，收盘上涨1.13%，沪铜期价38040元，收盘上涨1.3%，伦铜现货贴水19.25美元/吨，较前一日收窄0.5美元，伦铜库存350670吨，减少4625吨，沪铜现货升水145元/吨，扩大10元，沪铜注册仓单23345吨，增加826吨。隔夜原油继续大幅上涨，整体市场呈现多头氛围。临近交割，国内注册仓单继续减少，升水较为坚挺，国外库存持续减少，支撑看涨情绪，并且9月份精铜产量不及预期，短期内，空头回避，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材报价低位回升，主导品牌、经销商报价继续持稳，华东大厂螺纹普遍在2290-2310元/吨，小厂螺纹在2220元/吨左右。市场成交小幅放量，盘中现货报价也陆续抬高10元/吨，午后大厂螺纹报至2300-2330元/吨。昨日螺纹钢主力1701合约早盘高开低走，午后探底回升，整体争夺依然较为激烈，但上方承压均线系统附近压力，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场薄规格资源略缺，其他规格尚多，市场成交较好，目前需求尚可价格下降空间略少。1500mm普碳钢卷主流报价2760-2770元/吨，1800mm宽卷报价在2760-2770元/吨。上海市场热卷现货价格稍涨，涨幅约为10-20元/吨。昨日热卷主力1701合约探底回升，期价盘中争夺依然较为激烈，观望为宜。

铝(AL)

跨期价差可继续持有

隔夜整体金属震荡上行，与美元指数形成同向走势，伦铝录的小阳线。国内现货方面，昨日上海成交集中13450-13470元/吨，对当月升水260-280元/吨，无锡成交集中13450-13470元/吨，杭州成交集中13460-13480元/吨。铝锭库存增加5-6万吨，增幅小于预期，持货商稳定出货，中间商寻觅低价货源，下游企业虽有补货需求，但畏高下周一显观望情绪，整体成交显节后特征。本周进入换月周期，当月表现强劲，隔月当月维持400元/吨左右的高价差，且无收窄迹象，现货价格恐将继续表现强劲。期货方面，沪期铝跨期价差维持高位，介于现货价格仍显坚挺，操作上建议跨期价差可继续持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2333美元，收盘上涨0.15%，沪锌期价18290，收盘下跌0.29%，伦锌现货贴水15.25美元/吨，较前一日扩大4.75美元，伦锌库存457275吨，减少150吨，沪锌现货升水75元/吨，扩大40元，沪锌注册仓单105795吨，增加2303吨。期货盘面，期锌触底反弹，在18000点附近支撑力度较强，10月份锌矿供应短缺问题依然存在，加工费继续下调；价格尚未达到前期低点，持仓量也较为平稳，仍然有一定的上涨空间，但隔夜外盘贴水扩大，库存企稳，现货供应依然较宽松，整体市场面对前期高点依然较为谨慎，操作上，暂时观望。

镍(NI)

短多参与为主

隔夜整体金属震荡上行，与美元指数形成同向走势，伦镍录的小阳线。国内现货方面，昨日金川镍现货较无锡主力合约1611升水100元/吨，俄镍贴水50元/吨至平水成交，国庆节后无锡主力转换为1611合约，但市场价格仍坚挺，金川上调出厂价至80400元/吨，上调幅度100元/吨。镍价低开后反弹，贸易商报价出货意愿高，下游询价积极，但接货意愿较低，实际成交偏弱，主流成交区间80000-80500元/吨。期货方面，沪期镍跟涨外盘，但目前市场担忧印尼可能恢复镍矿出口，做多空间相对有限，操作上建议短多参与为主。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿市场价格较昨日基本持稳，部分品种小幅反弹，整体活跃度尚可。节后钢厂库存普遍偏低，询盘尚可，部分有补库行为，品种多以高品、低硅货为主。国产矿方面，昨日唐山地区国产矿市场维稳运行。昨日虽钢坯价格再度小涨，并没有影响到内矿市场价格，矿山态度略显悲观。昨日铁矿石主力1701合约高开低走，期价探底回升，关注上方60日均线附近压力能否有效突破，观望为宜。

天胶(RU)

日内短多

昨日天胶主力期价依托均线系统继续放量上扬，期价重心不断上移，夜盘期间价格继续大幅飙涨并突破14000元/吨整数关口，整体强势延续。受日胶价格大幅上涨、国内供给端整体偏紧等因素提振下，天胶价格短期将维持强势运行，但随着后期供给端压力逐渐回升，料期价继续上冲动能将趋缓，关注期价于14000元/吨一线表现，日内短多参与，不宜过分追多。

能化
研发团队

原油

俄罗斯协同欧佩克限产，布伦特原油涨至一年来高点

普京称俄罗斯准备加入限制产量行动，阿尔及尔能源部长希望其他非欧佩克加入伊斯坦布尔会谈，国际油价瞬间转跌为涨，布伦特原油期货盘中涨至为一年以来最高价位。俄罗斯总统普京周一对限制石油供应及提振油价的国际努力予以支持，这是迄今为止俄罗斯可能参与冻结甚至减产行动的最清晰的迹象。但远期曲线走平表明套利者在50美元看多信心不强。美国方面，原油日产量仍然温和下降，而需求方面仍然较好。低油价刺激石油消耗量，美国成品油需求继续增长。基金持仓方面，多头增仓明显，空头回补亦会助推油价。短期油价受冻产刺激将表现强势，整体仍往再平衡方向推进，预计四季度重回50美元上方可期。

沥青(BU)

暂时观望

沥青12合约受原油提振，高开后震荡，基本面仍然偏弱，期货升水已遭挤压。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区G20峰会影响，部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油波动较大，建议暂时观望。

塑料(L)

偏多操作

昨日连塑料主力1701跳空高开后放量上扬，期价飙涨至9200元/吨高点，日内期价强势运行。现货市场主流报价重心继续上移，各大区线性和高压涨50-200元/吨，石化继续调涨价格，市场受支撑，商家继续跟涨报盘。下游需求尚可，成交商谈为主。近期受石化库存压力不大、节后下游补库以及外盘油价大幅飙涨提振，短期期价有望继续冲高，关注期价于前期阶段性高点附近表现，暂维持偏多操作。

聚丙烯(PP)

偏多操作

昨日聚丙烯主力1701合约高开高走，日内期价增仓上扬，整体上行趋势未变。现货市场主流报价继续上涨100元/吨，部分石化出厂价继续补涨，加大对货源成本支撑，商家积极跟涨，并适度开单补仓。下游工厂谨慎跟涨，实盘按需采购，终端成交暂未明显放量。我们认为短期聚丙烯价格在库存压力不大、现货市场存在上涨动能以及基差较大等因素下有望延续强势运行，建议偏多操作为宜。

PTA(TA)

1-5反套持有

PTA受原油提振大幅高开后维持震荡。TA工厂及下游聚酯工厂消息扰动盘面。成本方面，原油重回50美元，成本上获支撑，但由于PX端利润仍然可观，原油上涨对TA提振有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计10月整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，10月总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。操作上，建议5-1反套持有。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1701合约延续偏强格局，现货价格稳中有升，由于焦煤价格的大幅拉涨，推动焦化厂成本上升，部分地区的焦化厂由于原料焦煤的紧缺，甚至出现减产现象，使得市场继续看好焦炭价格，但近期由于钢厂吨钢利润的大幅下降，钢厂库存开始逐渐回升，导致了近期钢厂对焦化提价的打压力度，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1701合约延续偏强格局，现货市场方面，下游焦化企业采购积极性较高，近期现货涨幅较大，期货价格跟涨现货，后期焦煤价格可能维持平稳，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

多单谨慎持有

隔夜动力煤主力1701合约维持偏强格局，现货市场方面，价格保持平稳，日耗继续维持高位，港口库存较低，我们预期10月份价格可能会出现一定的平稳，但在11月份开始的冬储行情带动下，如果届时港口库存仍能维持低位，那现货价格有望继续攀升，因此操作上我们建议多单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望

节后国内甲醇现货市场走势良好，受库存偏低支撑，生产企业推涨情绪浓厚，华北、山东、西南及西北局部上涨50-110元/吨不等，东北、华中暂稳；港口市场在周边市场走高以及进口成本的支撑下，商家惜售兴趣凸显，华东、华南两大港口走高50-120元/吨。目前西北销售良好库存不高，终端有一定补货需求，短线现货市场以上涨为主。隔夜甲醇期价再创新高，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢高抛空

在经历了8月份的价格快速上涨之后，9月份市场价格有回归的需求，四季度玻璃市场即将迎来消费淡季。同时公路运输费用的上涨也对现货价格稳定有不利的因素影响。节日期间华南和华东等地区生产企业出台优惠措施，增加出库量，效果一般。沙河地区表现要好于其他地区，整体产销率尚可，部分品种价格小幅上涨。隔夜玻璃期价震荡盘整，操作上建议逢高抛空。

胶板(BB)

暂且观望

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格 局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线 期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

暂且观望

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支 撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且 MACD指标走势 偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

偏多思路

昨夜今日白糖期价弱势下行，近期波动相对较大，高位分歧明显。市场方面，柳州中间商报价6560-6590元/吨，成交一般；部分集团站台报价6510-6520元/吨，报价不变，成交一般。目前正是产销数据发布的时点，云南产销率达到83.48%，同比增加5.45%，广西产销数据尚未发布，预计或维持良好态势。外盘糖价维持在23美分/磅上方运行，市场对新季原糖供应端存在一定忧虑，推升国内糖价居高不下，且市场对下年度进口糖量维持下调预期。不过，在糖价疯狂的背后，仍要考虑到国储糖抛储的时点，高位风险加剧。操作上，建议偏多思路，严格止损。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

空单避险离场

因市场预期即将发布的报告将下调新季玉米产量，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价大幅减仓上行，阶段性站稳1400元/吨关口。市场方面，本周仍有2014年包干销售玉米131.9万吨抛储。华北市场玉米价格企稳，农户出现一定的惜售情绪，但整体价格仍处于下降通道。东北市场量升价降，维持一定弱势格局。由于目前离收割压力最严峻的10月下旬越来越近，市场看跌情绪有所缓解，但反弹空间亦相对有限。淀粉方面，玉米淀粉现货价格出现反复，此外受销区货源偏紧的带动下，主要企业走货与销售压力不大。短期内国内玉米淀粉现货市场暂时保持稳定运行，近期在无天气以及其他因素影响之下，市场难有大幅波动。长期来看现货市场价格仍将会维持偏弱的走势运行，反弹空间有限。操作上，由于目前空头减仓积极性较强，建议空单避险离场。

豆一(A)

反弹空间不大

昨夜连豆期价偏弱运行，反弹空间相对有限。市场方面，国庆长假之后，我国东北产区新季大豆上市节奏总体加快，但现阶段各地区市场交投相对疲软，贸易商由于大多看跌情绪浓厚，因而暂无大举入市动作。因今夏东北产区天气偏旱，大豆整体质量不乐观，颗粒偏小、蛋白偏低、质量不佳，一定程度上拉低了产区农民对于新豆价格走势的心理预期，尤其是2015年秋季新豆销售形势不佳，且今年部分地块大豆质量还不及去年。不过，目前东北大豆尚未集中上市，南方加工企业入市采购也未全部拉开，交投清淡之下，价格并未明显走弱，建议偏空思路操作。

豆粕(M)

节中美盘震荡，粕类暂时观望

USDA的10月月度供需报告周三公布，即使旧作的出口再庞大，庞大的供应压力仍将美豆压制在1000美分/蒲下方，预计新作单产仍有可能上调1-2蒲式耳/英亩，多空分界点在51.5蒲式耳/英亩。南美方面的消息接近于利多，阿根廷的种植面积倾向于减少，料周三前市场以震荡为主。国内来看，9,10月的现货依旧是强的，因9月开始到港大豆数量将有较为明显的下滑，且开机下滑，节后下游补库会较积极，这一情况可能延续到11月，国内豆粕库存高点应该已经看到。整体上我们看多压榨利润，单边偏弱震荡，仍未看到趋势性做空的机会。

豆油(Y)

外强内弱延续

国际方面，原油价格节中强势，未来油价40美元/桶以下的概率在下降，这有利于长期稳定的生柴需求。国内方面，随着压榨量的放大，国内豆油库存维持在120万吨一线震荡，不过这些库存量也并不太高，因为国储或在下半年仍要进行一定豆油的补库工作，因此豆油供需属于相对宽松状态，尚未形成绝对的利空，且近两个月整体压榨量是偏小的。国内菜油抛储再度展开，目前看是抛的12年的菜油，油脂暂时看近端还是有压力，反套为主。油脂的大格局是外强内弱，操作上，棕油暂时仍是高基差，不过印尼的CNF价格在往下掉，棕油的强势应该会减弱，豆棕价差5月扩大头寸谨慎持有。

棕榈油(P)

暂时观望

昨夜棕榈期价增仓上行，价格存在一定反弹预期。市场方面，昨日公布MPOB报告，虽然产量较上月有所修复，但增速低于往年均值。而库存则增加至155万吨，较上月增加9万吨，增幅5.7%。主要是出口数据不佳引发，不过市场对此已经有所预判。考虑到港口棕榈油低库存状况，以及本周重启菜油抛储，多空交织下，油脂方向难断，建议观望为宜。

菜籽类

建议观望

1月豆菜粕比价持续低位从长周期来看在本作物年度并不合理。8月底，中加两国政府正式确定菜籽进口新规暂不实施，那么后期10月或有更多加籽进口商贸产生。从当下所能了解到的进口来看，国内菜粕进口基本可以满足到11月份的需求，因此整体从预期上看，菜籽供应将趋于宽松，此外DDGS双反的政策出台，不过关税要低于之前预期，豆菜粕比价继续逢低看扩，不过空间不大。菜油现货走货较差，目前是油脂中最弱的品种，但价差现在已经极低，关注远期买菜油抛豆油的进场机会，新一轮菜油的抛储已经展开，但这次市场成交估计会极为谨慎，关注抛的价格，等待利空出尽的机会。

鸡蛋(JD)

空单轻仓持有

昨日鸡蛋期价减仓反弹，收盘站上5日均线支撑。市场方面，目前生产环节无库存，产区内销正常，需求较好，经销商按需采购，养殖户正常出货。销区到货稳定，终端消化能力一般，业者谨慎购销。预计全国鸡蛋价格或弱势稳定，部分产区蛋价或小幅下滑0.05元/斤。虽然节假日期间蛋价有所反复，但季节性弱势行情尚未结束，预计今年低点有望出现在10月下旬至11月上旬期间，全国鸡蛋现货价格仍有继续走弱的预期。操作上，建议空单轻仓持有，上破3350元/500kg止损离场。

棉花(CF)

暂且观望

隔夜郑棉01主力下跌0.35%，收盘于15530元/吨。ICE美棉上涨0.60%，收盘于67.35美分/磅。近期棉花收购价格较为混乱，各地区涨跌不一，棉农挺价心理强烈，与用棉企业的预期采购价格存在较大分歧。经过前期的抢收，造成收购价格高企，暂停收购的轧花厂数量增加，等待市场稳定后再行入市。内强外弱的走势使得新棉与进口棉花价差迅速扩大至2000元/吨，且纱线价格上涨幅度小于籽棉收购价格，纺企利润被压缩，制约上方上涨空间。随着后期新棉上市加速，需注意收购价格高开低走的风险。操作上建且观望。

金属研发团队成员

李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒（

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧（Z0011512），闫星月