今日早盘研发视点2016-10-10

宏观

关注主要国家贸易帐、CPI、PPI等经济数据

国庆期间美元指数上涨，大宗商品涨跌互现，美股波幅不大。假期伊始，人民币正式纳入SDR，权重为10.92%，仅次于美元、欧元。国际方面，澳洲联储公布利率决议，维持1.5%利率不变；印度央行下调回购利率25个基点至6.25%，为6年来新低；IMF公布了世界经济展望报告，表示维持中国今明两年经济增长预期不变，将2018年GDP增速预估下调0.2个百分点至6.3%；欧央行会议纪要表示保持大幅度货币政策支撑非常必要，可以在任何时候调整QE参数，以实现想要的规模。数据方面，美国9月ADP就业人数增加15.4万，不及预期，且为4月以来最低；非农就业增加15.6万，逊于预期，失业率微升至5%，部分人士认为目前基本接近充分就业，12月加息概率提升。国内方面，长假期间南京、厦门、深圳等20个城市先后发布新楼市调控政策，限购限贷，经济指标方面，9月官方制造业PMI为50.4，持平于前值，连续两个月重返荣枯线上方。本周关注主要国家贸易帐、CPI、PPI等经济数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

国庆期间外围股市涨跌不一。节前3组期指呈现底部整理态势，贴水逐步收窄，现货指数呈现缩量横盘震荡格局。消息面上，长假期间20个城市先后发布新楼市调控政策，限购限贷，或将分流资金流入A股。从宏观经济面来看，8月规模以上工业企业利润同比增速创三年来最高，1-8月国有企业利润同比下降1.3%，降幅收窄，9月财新制造业呈现持续改善态势，9月官方制造业PMI持平于前值，整体来看经济有向好迹象。从资金面来看，截止9月29日两市融资余额于当周减少55.6亿元至8823.69亿元，创一个半月来新低，沪股通当周净流出0.72亿，市场人气不足，另外SHIBOR利率近期呈现较平稳态势，中短端有有所抬升。从技术上来看，上证指数站稳5日均线，两市成交量持续低迷，建议暂时观望。

国债期货

多单谨慎持有

国庆期间，外围市场主要国家十年期国债收益率上行。节前期债主力窄幅震荡，成交缩减。十年期国债到期收益率先下后上，整体在2.7%上方微幅波动。资金面上，节后货币利率回落，央行公开市场周六暂停操作，周日7天、14天期逆回购分别为400亿及200亿，规模明显缩减，本周有5650亿逆回购到期，节后资金回流，资金面有望回暖。经济面上，9月财新制造业PMI为50.1，较上月增加0.1个百分点，官方制造业PMI持平于前值，不过地产投资、工业增加值等仍有下行担忧，经济底部运行，在此背景下货币政策拐头可能性不大，支撑期债，另外四季度利率债供需改善营造有利环境，然而外围市场上美联储年内加息预期及美国大选存在不确定性。技术上看，十债主力跌落5日均线支撑，不过短期均线向上，操作上，建议多单谨慎持有，关注本周将公布的经济数据情况。

贵金属

暂且观望为宜

近日国际贵金属价格展开大幅下跌行情，市场主要归咎于央行货币政策可能有变，同时美联储委员密集发声，鹰派言论刺激美联储加息预期升温，美元指数节节高升，从而打压贵金属价格跌跌不休。根据CFTC上周五公布的周度报告显示，截至10月4日当周，对冲基金和基金经理减持Comex黄金和白银净多头头寸。由于假期期间外盘贵金属跌幅较大，料今日开盘国内贵金属以低开为主，但外盘以下跌后的修正调整为主，料国内贵金属跟跌空间有限，操作上建议暂且观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

轻仓持空

隔夜LME铜4790美元，收盘上涨0.63%，沪铜期价37710元，收盘上涨0.16%，伦铜现货贴水19.75美元/吨，较前一日扩大1.25美元，伦铜库存355300吨，减少4425吨，沪铜现货升水135元/吨，收窄15元，沪铜注册仓单24171吨，增加2178吨。美元加息预期升温，随着低温天气的降临，铜的消费也逐渐进入淡季，供需面铜矿供应充足，4季度的加工费仍有可能继续走高，精铜的供应过剩情况不会有所好转，操作上，可适当做空。

螺纹钢(RB)

观望为宜

节前期螺价格宽幅震荡，临近假期冲高回落，华东地区现货价格维持震荡运行，后半周低位回升，期现贴水有所修复。近期钢厂库存呈现小幅上升态势，中天库存增加明显，其他钢厂库存小幅下降。另外山东地区钢厂由于运输新政库存增加，其他地区小幅下降。国庆假期期间钢坯价格继续上扬，预计短期内现货市场偏强运行。螺纹钢主力1701合约维持弱势整理态势，期价冲高回落，整体来看，上方抛压依然较为明显，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

节前上海热轧板卷市场价格震荡调整，市场成交较之前相比略有下降，观望情绪再度出现。前期现货价格走高，下游拿货进度一般，后期市场降温。另外，燕钢招标到港价为2850元/吨，与广东地区价格出现倒挂，商家订货积极性不高，综合目前情况来看，预计短期内热卷现货市场或将保持弱势盘整。热卷主力1701合约维持弱势盘整，期价冲高回落，整体来看反弹动力不足，均线系统附近依然承压，观望为宜。

铝(AL)

跨期价差可继续持有

国庆期间，伦铝整体围绕五日均线运行，原油反弹以及美元冲高回落均未影响到伦铝走势。节前现货市场维持较高的升水，使得近远月价差逐步扩大至600元/吨。料本周高位升水将继续延续，主要是由于下游企业将会有补库的现象，而且由于运输问题，低位库存将成为常态，一定程度上提振铝价。而且国务院常务会议对电解铝等严重过剩行业有了新的指示，指出各地不得以任何方式新增产能，对铝行业来说是利好消息，但考虑到投产的产能，单边上行空间相对有限，操作上建议节前跨期价差可继续持有，单边格局较难显现。

锌(ZN)

谨慎持多

隔夜LME锌价2329.5美元，收盘下跌1.26%，沪锌期价18275，收盘上涨0.52%，伦锌现货贴水10.5美元/吨，较前一日扩大0.5美元，伦锌库存457425吨，减少200吨，沪锌现货升水35元/吨，维持不变，沪锌注册仓单103492吨，减少578吨。随着低温天气的降临，会逐渐影响中国北方锌矿的开采情况，锌矿出现少量产出缩减的情况将是大概率事件，操作上，谨慎持多。

镍(NI)

试多或暂且观望

国庆节期间，伦镍乘沪镍休盘的时间节点再次大幅下挫，最低杀至9945点后勉强止跌并小幅反弹。目前的局面和中秋节期间非常类似，今日沪镍低开是大概率事件，其随后的走势是跟随伦镍继续下跌，还是和中秋节后的表现一样，反戈一击并扭转下跌走势，再次走出大的反转行情，是本周初的观察重点。基本面未有任何变化，原定于国庆期间公布的菲律宾复审结果再次推迟，或于月底前公布。若周一大幅低开，激进者可尝试轻仓试多，若低开幅度有限，暂且观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿市场价格上涨，市场成交一般。部分贸易商报价上涨，钢厂询盘较少；黑色盘面整体上涨，钢坯上涨20元，钢厂节前仅少数询盘补库，最终成交一般，价格上扬；据调研，唐山区域货物依然紧缺，主流高品PB，中低品混合超特仅极少数家贸易商有货。国产矿主产区市场价格平稳。铁矿石主力1701合约冲高回落，整体延续偏弱表现，上方压力依然较为明显，观望为宜。

天胶(RU)

谨慎观望

节前天胶主力1701合约高位整理，周内价格宽幅震荡。现货市场主流报价重心不断上移，市场交投较为平淡。节日期间外盘油价大幅上涨、日胶价格走高将为今日天胶价格提供利多支撑，加之目前天胶基本面整体趋好，市场货源相对偏紧以及保税区库存持续下降，料短期期价或延续偏强运行，关注期价于前期阶段性高点附近表现，暂谨慎观望为宜。

能化
研发团队

原油

假日期间冻产升温，布油升破50美元

欧佩克与俄罗斯本周会晤的消息继续支撑市场，市场对欧佩克限产的期望越来越高，国际油价上涨至4个月来最高价位，布伦特油价全周上涨逾5%。WTI油价涨幅3.25%。周中一度升破50美元。欧佩克八年来首次做出限制产量的决定，当前石油市场每日超供100-150万桶，而欧佩克计划将原油日产量控制在3250-3300万桶的范围，意味着减少70万桶的供应量。美国方面，石油库存总量自1月份以来首次跌破5亿桶，9月份以来，美国原油库存累计下降了2600万桶，但是原油库存仍然较高。截止9月30日的当周，美国原油库存和馏分油库存减少而汽油库存增长。原油日产量仍然温和下降，而需求方面仍然较好。低油价刺激石油消耗量，美国成品油需求继续增长。基金持仓方面，多头增仓明显，空头回补亦会助推油价。短期油价受冻产刺激将表现强势，整体仍往再平衡方向推进，预计四季度重回50美元上方可期。

沥青(BU)

暂时观望

节前沥青12合约夜盘延续跌势，受提保影响，避险情绪浓厚，多空离场积极，期货升水已遭挤压。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区G20峰会影响，部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油波动较大，建议暂时观望。

塑料(L)

偏多操作

节前连塑料主力1701合约止跌反弹，期价在跌至8600元/吨关口后止跌企稳，节后现货市场主流报价走高，华东和华南部分线性上涨50-100元/吨，华北个别低压涨50-100元/吨。部分石化纷纷上调出厂价格，市场受支撑，商家多随行跟涨。受节日期间外盘油价大幅上扬、节前石化去库存效果明显以及节后下游面临适度补库等因素提振，我们认为连塑料期价或偏强运行，暂维持偏多思路。

聚丙烯(PP)

偏多操作

节前聚丙烯主力1701合约止跌反弹，期价在跌至7000元/吨低点后触底回升，期价继续下探动能趋缓。节前现货市场主流报价上涨，多数石化出厂价调涨，加大对货源成本支撑，市场价格稳中小涨。受节日期间外盘油价大幅飙涨、聚丙烯市场价格已处于相对低位以及基差较大等因素提振，料今日聚丙烯期价或偏强运行，关于期价于60日均线附近表现，偏多操作。

PTA(TA)

1-5反套持有

节前PTA波动较大，受原油提振大幅高开后涨幅一度逾1%，但上行遇均线压制后回落，录得长上下影线。TA工厂及下游聚酯工厂消息扰动盘面。成本方面，原油重回45上方，成本上获支撑，但近期原油波动较大，对TA造成一定波动。基本面上看，目前PTA现货价格趋弱，开工率稳定，虽然当前利润恢复，但后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前下游逐步进入补库存阶段，G20后聚酯开工情况好于预期，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。操作上，建议5-1反套持有。

焦炭(J)

暂且观望

节前焦炭主力1701合约延续涨势，现货市场保持稳中有涨，钢厂库存偏低，补库积极性较高，但在焦化利润的驱动下，焦化企业目前生产积极性较高，后期供应压力将会逐渐上升，加上G20峰会结束后钢材供应恢复将侵蚀吨钢利润，带动钢厂对焦炭的打压力度，因此我们对目前焦炭价格持谨慎态度，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

节前焦煤主力1701合约延续涨势，现货市场方面，下游焦化企业采购积极性较高，近期现货涨幅较大，期货价格跟涨现货，后期焦煤价格可能维持平稳，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

多单谨慎持有

节前动力煤主力1701合约维持偏强格局，现货市场方面，价格保持平稳，日耗继续维持高位，港口库存较低，我们预期9、10月份价格可能会出现一定的平稳，但在10月大秦铁路检修以及11月份开始的冬储行情带动下，如果届时港口库存仍能维持低位，那现货价格有望继续攀升，因此操作上我们建议多单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

节后国内甲醇现货市场走势良好，受库存偏低支撑，生产企业推涨情绪浓厚，华北、山东、西南及西北局部上涨50-110元/吨不等，东北、华中暂稳；港口市场在周边市场走高以及进口成本的支撑下，商家惜售兴趣凸显，华东、华南两大港口走高50-120元/吨。目前西北销售良好库存不高，终端有一定补货需求，短线现货市场以上涨为主。节前甲醇期价震荡上行，再创新高后震荡回落，节日期间原油价格受动产协议支撑震荡走高，但能否有效突破50美元/桶关口压制仍需观察，预计节后甲醇期价或跳空高开，但中长线来看利多因素较为匮乏，上行动力或不足，操作上建议前期多单逢高止盈，空仓者暂且观望。

玻璃(FG)

逢高抛空

在经历了8月份的价格快速上涨之后，9月份市场价格有回归的需求，四季度玻璃市场即将迎来消费淡季。同时公路运输费用的上涨也对现货价格稳定有不利的因素影响。节日期间华南和华东等地区生产企业出台优惠措施，增加出库量，效果一般。沙河地区表现要好于其他地区，整体产销率尚可，部分品种价格小幅上涨。节前玻璃期价破位下行，操作上建议逢高抛空。

胶板(BB)

暂且观望

胶板期货主力合约节前跳空低开，冲高回落。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格 局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线 期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

暂且观望

纤板期货主力合约节前无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支 撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且 MACD指标走势 偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

偏多思路

假期期间，原糖期价高位盘整，阶段性多空分歧较大。现货方面，柳州中间商暂不报价，部分集团报价持平，至6510-6520元/吨，成交不错。外糖仍处于偏多格局，市场对巴西甘蔗产量仍存忧虑。国内方面，目前市场受调查函以及市场预期国家将管制进口的影响，整体氛围偏多，不过政策何时真正落实尚不可知，且市场对食糖的进口量影响幅度分歧较大，建议顺势偏多，但严格止损。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米空单轻仓持有，淀粉观望

因即将发布9月供需报告，国庆期间美玉米期价冲高回落。国内方面，东北开秤价直接低开，华北深加工报价走弱，预计近期现货价格仍将存在一定下跌空间。虽然国家亦出台轮换的文件，但市场对其最终的执行力度尚存疑问，且开启的时间点亦不可知，虽然形成一定潜在利好，但预计真正发酵时间在10月下旬以后，建议玉米空单继续持有。淀粉方面，受华北地区新粮上量不断增加的影响，玉米淀粉市场整体仍将呈现偏弱运行态势，短期内这种弱势下调的格局难以改变。后期重点关注华北地区深加工玉米上货量以及行业开工率的变化情况。操作上，建议暂时观望。

豆一(A)

阶段性偏弱

国庆期间，美豆期价冲高回落，丰产预期压制上行空间。国内方面，目前南方区域新豆已开始陆续上市，下周起将迎接东北新豆粉墨登场，但是南方新豆开秤行情低开的背景下，东北新豆也难一枝独秀，因为从蛋白含量角度而言，东北豆蛋白含量不及沿淮豆，故其价格低于沿淮豆0.20-0.30元/斤之间，况且从往年食品加工企业入市规律来看，其一般在新豆集中上市后，才将打算入市，新豆上市初期缺乏需求。加上，今年全国大豆总产量增长背景下，现收购商观望情绪较重，压价心理较重，故预计下周东北豆上市后，价格低开的概率也极大。整体来说，由于今年面积增加幅度较大，整体并不乐观，建议偏空思路操作。

豆粕(M)

节中美盘震荡，粕类暂时观望

USDA的10月月度供需报告周三公布，即使旧作的出口再庞大，庞大的供应压力仍将美豆压制在1000美分/蒲下方，预计新作单产仍有可能上调1-2蒲式耳/英亩。南美方面的消息接近于利多，阿根廷的种植面积倾向于减少，料周三前市场以震荡为主。国内来看，9,10月的现货依旧是强的，因9月开始到港大豆数量将有较为明显的下滑，且开机下滑，节后下游补库会较积极，这一情况可能延续到11月，国内豆粕库存高点应该已经看到。整体上我们看多压榨利润，单边偏弱震荡，仍未看到趋势性做空的机会。

豆油(Y)

外强内弱延续

国际方面，原油价格节中强势，未来油价40美元/桶以下的概率在下降，这有利于长期稳定的生柴需求。国内方面，随着压榨量的放大，国内豆油库存维持在120万吨一线震荡，不过这些库存量也并不太高，因为国储或在下半年仍要进行一定豆油的补库工作，因此豆油供需属于相对宽松状态，尚未形成绝对的利空，且近两个月整体压榨量是偏小的。国内菜油抛储再度展开，目前看是抛的12年的菜油，油脂暂时看近端还是有压力，反套为主。油脂的大格局是外强内弱，操作上，棕油暂时仍是高基差，不过印尼的CNF价格在往下掉，棕油的强势应该会减弱，建议豆棕价差5月走扩大可以考虑建仓。

棕榈油(P)

暂时观望

假期期间，马来棕榈期价弱势下行，价格重心继续下移。市场方面，8月马棕库存146万吨，同比环比均大幅下降，整体油脂开启上涨行情。且从全球角度来看，2015/16年度油脂产量在2.038亿吨，远不及年度消费量2.082吨，存在一定的年度供应缺口。而且目前国内棕榈油库存处于历史低位，在9月交割以后，1月承载了库存低位的强势行情。但在油脂的大涨以后，近期马来出口数据出现大幅下滑，以及本周将迎来国家抛储菜油以缓解油脂的偏紧态势，建议暂时观望为宜。

菜籽类

建议观望

1月豆菜粕比价持续低位从长周期来看在本作物年度并不合理。8月底，中加两国政府正式确定菜籽进口新规暂不实施，那么后期10月或有更多加籽进口商贸产生。从当下所能了解到的进口来看，国内菜粕进口基本可以满足到11月份的需求，因此整体从预期上看，菜籽供应将趋于宽松，此外DDGS双反的政策出台，不过关税要低于之前预期，豆菜粕比价继续逢低看扩，不过空间不大。菜油现货走货较差，目前是油脂中最弱的品种，但价差现在已经极低，关注远期买菜油抛豆油的进场机会，10-11月会有新一轮2012年菜油的抛储，但这次市场成交估计会极为谨慎，关注抛的价格，等待利空出尽的机会。

鸡蛋(JD)

空单谨慎持有

国庆期间，鸡蛋现货价格偏强运行，主产区回到3元/斤上方。市场方面，产区各环节存货逐渐清空，市场走货未见好转，经销商按需按采购为主，养殖户正常出货。销区走货一般，经销商操作谨慎，短线难有好转。预计全国鸡蛋价格或以稳为主，个别地区小幅调整。现货目前正处于下跌通道，叠加下半年高存量格局，以及上游成本继续下滑，养殖利润走强，补栏积极性仍处于相对高位。不过，考虑到现货有所反弹，建议空单谨慎持有。

棉花(CF)

暂且观望

国庆期间ICE美棉累计下跌1.41%，收盘于67.19美分/磅。国内棉花现货市场存在较强分歧，棉农方面挺价心理强烈，与用棉企业的预期采购价格存在落差。经过抛储期间的集中补库，下游纺织企业库存较为充足，普遍维持30-40天左右的使用量。此外近期纱线价格未跟随籽棉收购价格同步上涨，部分轧花厂暂停收购，等待市场稳定。随着后期新棉上市加速，需注意收购价格高开低走的风险。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒（

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧（Z0011512），闫星月