今日早盘研发视点2016-09-28

宏观

关注美国8月耐用品订单数据及美联储主席耶伦的讲话

昨日美元指数上涨，大宗商品涨跌不一，欧股下跌，美股上涨。国际方面，美国明尼阿波利斯联储主席Kashkari表示相比加息过慢，自己更担心加息过快。美联储有更多工具能够解决高通胀而非低通胀。同时，美联储副主席费希尔也暗示无需追加刺激，但称不希望大幅加息。国内方面，8月规模以上工业企业利润同比增长19.5%至5348亿，较7月增长了8.5%，且增速创三年来最高，进一步说明供给侧改革有所成效，但增幅较高的很大程度上是由于去年同期利润基数低所致。政策方面，发改委表示，当前煤炭价格过快上涨缺少市场基础，也不可持续，煤炭供应不会出现大的问题。今日重点关注美国8月耐用品订单数据及美联储主席耶伦的讲话。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜美股上涨，欧股下跌。昨日早盘3组期指走势有所分化，午后呈现震荡态势，临近尾盘3组期指向上拉升翻红。现货指数呈现震荡拉升态势，从盘面来看，房地产护盘作用显著、软件等题材股全面爆发带动指数上扬。从消息面来看，8月规模以上工业企业利润同比增长19.5%至5348亿，较7月增长了8.5%，且增速创三年来最高，进一步说明供给侧改革有所成效，但增幅较高的很大程度上是由于去年同期利润基数低所致。从资金面来看，两市融资余额下跌7.99亿元至8872.27亿元，沪股通净流出2.22亿元，节前投资者观望情绪浓厚，市场人气下降，SHIBOR利率呈现抬升态势，从技术上来看，两市成交量持续萎缩，合计成交不足3500亿元，上证指数于120日均线获得支撑，建议暂时观望。

国债期货

多单继续持有

昨日期债主力弱势震荡。货币市场上，SHIBOR多数上涨，质押回购利率则有所回落，央行公开市场进行了700亿14天期和100亿28天期逆回购，当日净回笼951亿，国庆节前资金面偏紧，本周有逾9000亿逆回购到期，央行有望加大流动性投放规模维稳资金价格平稳跨节。经济面上，昨日公布的8月规模以上工业企业利润同比增19.5%，较上月抬升8.5个百分点，经济是否企稳仍需更多数据的验证，目前来看，经济底部运行，在此背景下货币政策拐头可能性不大，支撑期债，另外四季度利率债供需改善营造有利环境，不过外围市场上美联储年内加息预期及美国大选存在不确定性。技术上看，近期期债主力沿5日均线反弹，下方支撑较为明显，操作上，建议多单继续持有。

贵金属

暂且观望

刚刚结束的美国首场总统大选辩论中，美国民主党总统候选人希拉里的表现比共和党总统候选人特朗普更胜一筹，导致避险情绪降温，受此影响，贵金属受到承压，期价呈现小幅回落态势，尤其是金价。目前来看，从美联储官员近期发表的言论来看，对未来加息的分歧很大。加息的不同态度，引起了近期金融市场特别是股票市场的波动，金融风险上升，从而贵金属避险情绪彰显，料后期贵金属下方空间有限，操作上建议暂且观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

暂且观望

隔夜伦铜震荡回落，期价有回调迹象。国内现货方面，昨日上海电解铜现货报升水100-升水140元/吨，平水铜成交价格37600-37750元/吨，升水铜成交价格37620-37770元/吨。沪期铜回落约200元/吨，现铜报价在节前备货情绪影响下升水温和抬涨。开盘高报，好铜报升水130元/吨，平水铜报升水100元/吨，湿法铜报升水60-升水70元/吨。昨日成交较周一明显放大，基本兑现持货商看好节前备库预期。预计下游备库热情或延续至周四午前。期货方面，沪期铜在整体金属中表现较弱，操作上建议投资者暂且观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日市场成交大幅放量，价格继续冲高，但表现转淡，节前放量基本结束，市场价格反弹动力也有所放缓。昨日市场价格出现小幅暗降，低位成交尚可，部分商家继续暗降出货。目前二、三类资源价格迅速下调至2300元/吨和2250元/吨之下。昨日螺纹钢主力1701合约震荡回落，期价表现转弱，反弹动力暂缓，上方压力依然较为明显，节前控制风险，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格窄幅调整，市场成交较好，观望情绪出现明显好转。市场需求出现明显上升，市场信心好转。近期市场现货在近期到货量有所下降，因此下游看价格难以下跌导致成交上升。昨日热卷主力1701合约震荡回落，整体表现有所转弱，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

跨期价差继续持有

隔夜伦铝冲高回落，期价上行乏力。国内现货方面，昨日上海成交集中13210-13230元/吨，对当月升水490-500元/吨，无锡成交集中13210-13240元/吨，杭州成交集中13200-13230元/吨。上海，杭州库存略增，持货商逢高出货积极，无锡库存大幅减少，持货商出货力度随着成交积极而下降，下游企业出于国庆假日备货刚需，不得不采购，中间商主要是给下游接货，自己备货意愿谨慎，整体成交方面，无锡杭州下游接货意愿较积极，特别是无锡下游的接货积极促进无锡成交价格小幅抬升，市场流通货源收紧。中间商备货意愿下降导致上海的成交较下游刚需支撑的无锡杭州地区差。期货方面，沪期铝呈现近弱远强格局，但在节前现货备货仍旧有效提振近月，操作上建议跨期价差继续持有。

锌(ZN)

暂且观望

隔夜伦锌冲高回落，期价整体维持高位震荡。国内现货方面，昨日上海市场0#锌主流成交价17820~17900元/吨，对沪期锌1611合约升90~升110；1#锌市场缺货；进口锌对沪期锌1611合约升80；期锌震荡，现货升水较昨日缩窄10元/吨；炼厂惜售；贸易商积极出货，市场交投一般，以长单交付为主；多数下游逢低采购，锌价小涨，多观望，成交一般；市场整体成交一般。期货方面，沪期锌震荡上行，突破18000元/吨整数关口，但持仓并未配合，操作上建议暂且观望为宜。

镍(NI)

多单谨慎持有

隔夜伦镍大幅拉涨，在整体金属中表现偏强。国内现货方面，昨日金川镍现货较无锡主力合约1610升水300-350元/吨，俄镍升水100-150元/吨成交，期镍自高位回落，贸易商出货积极，金川下调出厂价至80000元/吨，高于市场价，俄镍流通货源偏紧，升水仍坚挺，市场活跃度较好，部分下游仍看跌后市，接货略显谨慎，另有下游逢低采购积极，主流成交区间为79350-79800元/吨。期货方面，昨日菲律宾方面公布了查矿结果，菲律宾关停镍矿产量将占总量55.5%，该消息有效提振期货价格，但夜盘表现平平，操作上建议多单谨慎持有。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿现货价格稳中探涨，成交尚可。贸易商报盘积极，报价较昨日上涨5-10元/吨，临近国庆节假日，钢厂有补库需求，询盘活跃。远期市场方面，市场探涨运行，卖方报盘积极，买方持观望态度。国产矿主产区市场价格暂稳。昨日铁矿石主力1701合约小幅回落，期价表现有所转弱，关注下方10日均线附近支撑情况，观望为宜。

天胶(RU)

短多减仓

昨日天胶主力1701合约弱势回落后止跌反弹，下方均线支撑明显。现货市场主流报价小幅回落，整体交投尚可。目前天胶基本面整体趋好，市场货源相对偏紧以及保税区库存持续下降为期价提供利多支撑，但短期期价面临调整压力，关注下方均线支撑有效性，建议短多减仓。

能化
研发团队

原油

伊朗不愿参与冻产，油价再度回落

沙特和伊朗在限产问题上严重分歧，欧佩克在阿尔及尔非正式会谈中难以达成限产协议，国际油价在早盘上涨后下跌。美国石油学会数据显示美国原油库存继续下降，国际油价盘后的电子交易中跌幅缩窄。美国劳工节以后，炼油厂普遍进行检修，为减少汽油产量增加取暖油产量做准备。而高企库存有望录得回落。但需要注意，美国原油库存下降带来的市场反弹或许很快就消退，随着进口量恢复正常，未来几周美国原油库存可能上涨。基金持仓方面，空头大幅增仓，50一线压力较大。我们认为原油中期仍然向好，观察50一线是否有效突破。

沥青(BU)

暂时观望

昨日沥青受制于上方均线，弱势震荡，夜盘受累原油大幅下挫。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。近期外盘原油高位回调，拖累沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区G20峰会影响，部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油波动较大，建议暂时观望。

塑料(L)

谨慎观望

昨日连塑料主力1701合约止跌后小幅走高，整体下行动能趋缓。现货PE市场价格震荡整理，周初市场交投清淡，商家随行谨慎报盘。下游需求延续疲软，成交侧重商谈。目前来看，节前去库存压力以及基差较窄令连塑料价格承压下行，但随着假期临近，价格继续下探空间有限，短期低位震荡的概率较大，建议暂谨慎观望。

聚丙烯(PP)

短空减仓

昨日PP主力1701合约止跌反弹，7000元/吨一线支撑明显。现货市场主流报价维稳为主，大部分石化出厂价平稳，对市场形成一定的成本支撑，贸易商多随行出货，下游工厂观望态度浓厚，成交以刚需为主。短期来看节前市场去库存压力以及需求欠佳令期价上行乏力，但基差过大以及7000元/吨整数关口支撑令价格跌势趋缓，建议短空减仓。

PTA(TA)

1-5反套持有

昨日TA维持震荡行情，上方均线压制明显，但下方受到加工费支撑下行空间不大，触及均线获得支撑，昨日夜盘波动较大。TA工厂及下游聚酯工厂消息扰动盘面。成本方面，原油重回45上方，成本上获支撑，但近期原油波动较大，对TA造成一定波动。基本面上看，目前PTA现货价格趋弱，开工率稳定，虽然当前利润恢复，但后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前下游逐步进入补库存阶段，G20后聚酯开工情况好于预期，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。操作上，建议5-1反套持有。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1701合约小幅下跌，现货市场保持稳中有涨，钢厂库存偏低，补库积极性较高，但在焦化利润的驱动下，焦化企业目前生产积极性较高，后期供应压力将会逐渐上升，加上G20峰会结束后钢材供应恢复将侵蚀吨钢利润，带动钢厂对焦炭的打压力度，因此我们对目前焦炭价格持谨慎态度，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1701合约维持震荡，现货市场方面，下游焦化企业采购积极性不低，近期现货涨幅较大，期货价格却弱势下跌，后期焦煤价格可能维持平稳，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

多单谨慎持有

隔夜动力煤主力1701合约维持偏强格局，现货市场方面，价格保持平稳，日耗继续维持高位，港口库存较低，我们预期9、10月份价格可能会出现一定的平稳，但在10月大秦铁路检修以及11月份开始的冬储行情带动下，如果届时港口库存仍能维持低位，那现货价格有望继续攀升，因此操作上我们建议多单谨慎持有。

甲醇(ME)

多单谨慎持有

上周国内甲醇市场多呈现区域性走势，整体表现为东弱西强格局，西北新价出货一般，虽有库存低位支撑，然考虑到国庆节假期因素影响，预计西部市场本周或坚稳概率较大，不排除部分企业节前排库明稳暗降操作；而中东部内地市场，如河南、山东等地而言，高端出货相对一般，局部松动，加之节前部分地区环保压力增加，不排除或下游需求减弱可能，预计有小幅走跌行情。而港口方面，多受高库存以及国际装置运行不稳等因素交织，维持窄幅震荡行情，然考虑到外盘到货成本以及期货走势而言，不排除本周继续走高可能。隔夜甲醇期价冲高回落，走势偏弱，操作上建议多单以20日均线为止损谨慎持有。

玻璃(FG)

暂且观望

中秋节过后现货市场整体走势不尽如人意，整体呈现旺季不旺的特点。主要原因还是前期华南价格上涨过猛造成市场价格回落，同时影响了华中和部分华东等地区。沙河地区也有一定的影响。而公路运输新政的实施，对玻璃以及其他行业短期内影响比较大。运输成本的增加不利于玻璃产品的长途运输，这对沙河等产能巨大的生产企业或者地区来讲有比较大的冲击。船运等方式暂时没有受到影响。国庆长假的临近也造成了部分贸易商观望势头略有增加，唯恐后期市场价格有所变化。隔夜玻璃期价震荡盘整，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

暂且观望

胶板期货主力合约昨日跳空低开，冲高回落。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

暂且观望

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势 偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

偏多思路

昨夜白糖期价高位震荡，多头出现一定离场意愿。现货方面，柳州中间商报价6490元/吨，较上个交易日上调80元/吨，部分集团报价两次上调，共计100元/吨，至6500-6510元/吨，成交不错。目前市场受调查函的影响，市场氛围偏多，不过政策何时真正落实尚不可知，且市场对食糖的进口量影响幅度分歧较大，建议顺势偏多，但严格止损。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

空单继续持有

因季度库存报告前的仓位调整，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日玉米期价弱势下行，空头格局不变，将阶段性维持弱势格局。市场方面，本周抛储已经停滞，但现货跌价却尚未终止，深加工报价大面积下调，周度跌幅在100-300元/吨区间，本周天气状况相对良好，进一步增加农户卖粮的积极性，预计近期现货价格跌跌不休将成为常态。虽然国家亦出台轮换的文件，但市场对其最终的执行力度尚存疑问，且开启的时间点亦不可知，虽然形成一定潜在利好，但预计真正发酵时间在10月下旬以后，建议玉米空单继续持有。淀粉方面，受华北地区新粮上量不断增加的影响，玉米淀粉市场整体仍将呈现偏弱运行态势，短期内这种弱势下调的格局难以改变。后期重点关注华北地区深加工玉米上货量以及行业开工率的变化情况。操作上，建议偏空思路操作，或者5-1反套。

豆一(A)

阶段性偏弱

昨夜连豆弱势整理，价格重心继续上移。市场方面，目前南方区域新豆已开始陆续上市，下周起将迎接东北新豆粉墨登场，但是南方新豆开秤行情低开的背景下，东北新豆也难一枝独秀，因为从蛋白含量角度而言，东北豆蛋白含量不及沿淮豆，故其价格低于沿淮豆0.20-0.30元/斤之间，况且从往年食品加工企业入市规律来看，其一般在新豆集中上市后，才将打算入市，新豆上市初期缺乏需求。加上，今年全国大豆总产量增长背景下，现收购商观望情绪较重，压价心理较重，故预计下周东北豆上市后，价格低开的概率也极大。整体来说，由于今年面积增加幅度较大，整体并不乐观，建议偏空思路操作。

豆粕(M)

大供应强需求，维持震荡思路

USDA的月度供需报告给出了50.6蒲/英亩的新作单产预期，即使旧作的出口再庞大，现实下庞大的供应压力将继续主导市场，美豆在9月份将继续维持震荡，良好的压榨利润已出现。北美降雨过后，未来两周天气再度转干，收割进程将加快，美盘短期利多减弱。另外南美还是有些旱，美豆出口的乐观预期和南美天气偏干及种植面积环比增幅较小是支持大豆价格的两个重要因素。美豆继续处于上有供应压力，下有大需求支持的格局内，但是近期美国内陆基差跌得比较快，且巴西阿根廷再度出现豆子供应，920-1000美分/蒲的震荡格局维持。国内来看，9,10月的现货依旧是强的，因9月开始到港大豆数量将有较为明显的下滑，并可能延续到11月，豆粕库存高点应该已经看到。整体上我们看多压榨利润，单边偏弱震荡，仍未看到趋势性做空的机会，目前1-5反套进入谨慎区间。

豆油(Y)

美豆油维持强势

国际方面，原油价格近期震荡，未来油价40美元/桶以下的概率在下降，这有利于长期稳定的生柴需求。国内方面，随着压榨量的放大，国内豆油库存维持在120万吨一线震荡，不过这些库存量也并不太高，因为国储或在下半年仍要进行一定豆油的补库工作，因此豆油供需属于相对宽松状态，尚未形成绝对的利空，且未来两个月整体压榨量是偏小的。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，菜油现货走货极不通畅，但供需面最坏的情景我们应该已经看到了，关注是否四季度会继续抛储菜油，有消息称会继续抛售2012的剩余菜油储备。油脂的大格局是外强内弱，操作上，料豆棕1月仍以低位震荡为主，单边看棕油要显著强于豆油菜油。

棕榈油(P)

暂时观望

昨夜棕榈期价低开低走，跌破5日均线支撑。市场方面，8月马棕库存146万吨，同比环比均大幅下降，整体油脂开启上涨行情。且从全球角度来看，2015/16年度油脂产量在2.038亿吨，远不及年度消费量2.082吨，存在一定的年度供应缺口。而且目前国内棕榈油库存处于历史低位，在9月交割以后，1月承载了库存低位的强势行情，但在油脂的大涨以后，市场预期10月或将迎来国家抛储菜油，以缓解油脂的偏紧态势，建议暂时观望为宜。

菜籽类

建议观望

1月豆菜粕比价持续低位从长周期来看在本作物年度并不合理。8月底，中加两国政府正式确定菜籽进口新规暂不实施，那么后期10月或有更多加籽进口商贸产生。从当下所能了解到的进口来看，国内菜粕进口基本可以满足到11月份的需求，因此整体从预期上看，菜籽供应将趋于宽松，此外DDGS双反的政策出台，不过关税要低于之前预期，豆菜粕比价继续逢低看扩，不过空间不大。菜油现货走货较差，目前是油脂中最弱的品种，但价差现在已经极低，关注买菜油抛豆油的套利已出现进场机会，预计10-11月会有新一轮2012年菜油的抛储，但这次市场成交估计会极为谨慎，等待利空出尽

鸡蛋(JD)

空单继续持有

昨日鸡蛋期价大幅回落，目前均值系统拐头向下。市场方面，目前产区鸡场有少量积压，市场走货未见好转，终端环节消化平平，经销商担忧跌价风险，收购积极性不高。销区市场到货稍多，经销商出货压力较大，短线行情难言乐观。预计全国鸡蛋价格或继续下跌0.05-0.10元/斤。现货目前正处于下跌通道，且周末跌幅较大，部分产区已经跌破3元/斤，考虑到下半年成本继续下滑，养殖利润走强，补栏积极性仍处于相对高位，建议空单继续持有。

棉花(CF)

暂且观望

隔夜郑棉01主力下跌0.52%，收盘于15370元/吨。ICE美棉下跌0.51%，收盘于69.89美分/磅。新花采摘已接近尾声，交售进度在10%以内，前期上市以手摘棉为主，后期机采棉将陆续上市。近期收购价格报价波动较大，品质较好区域出现抢收态势，本年度汽运限重将增加棉花出疆运费成本，而铁路运输存在时效性差等问题，抛储即将于月底结束，若新棉上市时间延后有可能造成阶段性供应紧张。对美棉产区收割期天气担忧减弱，棉价呈现内强外弱。四季度整体消费情况仍不容乐观，需注意新棉收购价格高开低走风险。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒（

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧（Z0011512），闫星月