中信期货金融期货（国债）季报2016年四季度——国债收益率回归震荡，关注套利机会

国债收益率回归震荡，关注套利机会

策略摘要

2016年四季度，央行将进一步构建更加完整的利率曲线，达到提高短端资金利率，消除债市期限错配，间接去杠杆的目的。但更大幅度的货币宽松政策已经不会出现。预计四季度经济明显的企稳迹象仍难见，市场资金预期收益率仍将维持低位。使得国债收益率也将在低位震荡。

预计下半年10年期国债收益率将会在2.7%-2.9%之间波动，对应的10年期国债期货价格区间在100.5-102之间;5年期国债收益率会在2.5%-2.8%之间波动，对应的5年期国债期货价格区间在100.5-102.5之间。进入四季度后，国债收益率曲线将受短端收益率回升影响而拉平。届时国债10-1Y期收益率将可能回归45bp的前低水平。重点关注跨品种价差收窄的套利交易机会。

l 货币政策将维持稳健，债市去杠杆进程继续推进

在2016年四季度，货币政策将继续维持稳健。央行将通过灵活的公开市场操作来维持市场流动性的稳定，同时调整利率曲线结构，消除债市资金期限错配现象。而降准降息这类货币宽松政策年内很难出现。如果美联储加息预期年内再次升温，对人民币汇率会产生影响，将会一定程度上推高国债收益率，利空国债期货市场。

l 四季度资金预期收益率仍将维持低位

目前看来，2016年四季度经济仍处在低位，明显的企稳迹象难现，经济数据将继续维持上半年的好坏参半的节奏。而通胀数据已于三季度达到年内高点，四季度通胀数据将继续维持较低的水平。国债收益率受此影响也将处于一个低位震荡的格局。

l 利率债配置需求或有所减弱

预计在2016年四季度，10、11月份国债配置行情受央行去杠杆操作和地方债大量发行的影响，配置需求将会较低。而进入12月后，由于国债发行量或将大幅缩小，国债配置需求可能再度升温。由于在四季度将迎来公司债还本付息的高峰期，如果届时信用风险事件频发，加上债市去杠杆进程的推进，那么4月份发生的债券市场流动性风险或再度爆发。对利率债市场形成新一轮的冲击。

策略风险点：

1、央行宽松政策发生转变，债市去杠杆进程加速

2、美联储加息节奏加快，致使人民币贬值幅度过大

3、信用风险集中爆发，引起债券市场流动性风险