中信期货能源化工（LLDPE、PP）季报2016年四季度——供应承压，以价换量

供应承压，以价换量

报告摘要

观点：

对LLDPE、PP下半年供需前紧后松判断不变，检修复产及新增投放利空待消化，4季度前期面临以价换量过程，下方潜在支撑参考出口盈利及回料价格。L1701主要波动区间参考7900~9200元/吨，PP1701主要波动区间参考6500~7500元/吨。

主要逻辑：

l 供应利空待消化：检修复产增量确定，新增供应仍为影响平衡的主要变数，LLDPE境外压力存隐忧;

l 需求取决于价格：PP需求好坏取决于下游现金流，LLDPE地膜需求释放前主要为掺混使用，均有以价换量性质;

l 成本意义有限：聚烯烃整体盈利尚可，成本参考意义一般，PDH路径利润高或促进相应产能投放。

l 潜在支撑：PP关注出口盈利及回料价格;LLDPE相对难于判定。

策略建议：

单边方面：在油价并无趋势性反转上涨的背景下，延续逢高抛空LLDPE、PP策略，合约选择以L1701及PP1701为主。待检修复产及新增利空消化，下游需求认可价格，可转向偏多操作。

对冲方面：跨期套利中，4季度后期可关注L1-5及PP1-5正套机会。跨品种套利方面，LP1701价差预计1100~1700元/吨主要区间波动，可考虑区间操作。

风险因素：

1、 宏观因素引发系统性风险;

2、 新增装置投放失败，LLDPE及PP供需恢复紧平衡;

3、 原油超出40~55美元/桶波动区间，导致化工品整体估值变化;

持仓与库存矛盾增加投机性需求