中信期货农产品（豆类）季报2016年四季报——消费季节性走高，豆粕延续慢牛格局_期货频道

消费季节性走高，豆粕延续慢牛格局

报告摘要

观点：

美豆方面，4季度北美豆优良率持续保持历史高位，大概率丰产，新作上市给市场带来压力，不过SOI突破拉尼娜发生边界，南美豆则可能受到拉尼娜困扰。历史经验表明，拉尼娜造成南美豆大概率减产。这将缓解全球大豆供应压力，同时北美豆压榨和出口或将进一步上调，预计美豆下方有支撑。

连盘方面，国储大豆拍卖成交率低，且新作预计增产，连豆价格区间运行;豆油受益于春节消费驱动库存下降，料价格回升;因生猪存栏回升饲料消费增加，豆粕需求向好，料保持慢牛格局。

关键因素：

(1)SOI突破拉尼娜发生边界，预计南美豆减产;

(2) 北美豆压榨和出口或将进一步上调

(3) 生猪存栏缓慢回升，4季度豆粕消费增加。

操作建议：

(1)单边做多豆粕，逢回调买入，建立长线多单;

(2)做多豆粕1-5价差，即买1701，卖1705;

(3)做多豆粕-菜粕价差;

风险因子：

(1)拉尼娜再次推迟发生，南美豆种植生长顺利;

(2)美豆出口下调，压榨下调;

(3)四季度生猪存栏回升乏力或下降。