中信期货农产品（菜粕）季报2016年四季度——打破季节性需求淡季，菜粕期价或将震荡偏强运行

打破季节性需求淡季，菜粕期价或将震荡偏强运行

报告摘要

观点摘要：

外围菜籽减产趋势未变，国内菜籽产量减少已是定局，且受前期进口加菜籽政策变化影响，四季度前期进口菜籽到港量大幅减少，沿海菜籽菜粕库存量呈现下降趋势，虽然四季度为菜粕需求淡季，但总体来看，预计四季度菜粕供需稳中趋紧;但今年四季度拉尼娜事件发生概率较大，拉尼娜事件的发生可能导致我国南方菜籽主产区发生低温雨雪冰冻灾害，从而导致菜籽产量减少。因此，在菜粕需求的淡季，菜粕价格仍存在上涨的炒作因素。

替代品(豆粕)方面，USDA9月供需报告继续调高美豆单产及产量，该报告利空豆类市场。但四季度将进入南美市，南美大豆的生长情况、产量及出口情况将左右豆类市场走势。四季度拉尼娜事件的发生不利于南美大豆生长，阿根廷大豆单产降低概率较大。此外，USDA9月供需报告调低巴西大豆产量及出口量，若后期巴西减产预期增强，则会进一步利多豆类市场。国内方面，虽然市场预计今年我国大豆进口量较上年增加，但9、10月份进口大豆到港量预期减少，且四季度为我国生猪养殖的旺季，豆粕需求量较大，沿海油厂豆粕库存量下降概率较大，豆粕价格或将震荡偏强运行。因此，若四季度美豆和内盘豆粕价格偏强运行，则将会带动菜粕价格震荡上行。

投资机会：(1)单边做多菜粕;(2)做多豆粕和菜粕价差;(3)做多菜油和菜粕价差。

风险提示：菜籽进口量高于预期;南美大豆丰产;拉尼娜事件未导致国内灾害天气发生，国产菜籽产量预期增加。