中信期货农产品（白糖）季报2016年四季度——政策干预叠加季节性，郑糖4季度或先强后弱

政策干预叠加季节性，郑糖4季度或先强后弱

报告摘要

观点：

我们认为，2016年4季度至2016年底，白糖现货供应较少，价格难以大幅下跌，尤其在国家对进口食糖进行保障措施立案调查的情况下，贸易政策或有变，虽然我们认为提高关税可能性不太大，但这种不确定性让市场做空心态减弱。后期，在国家抛储、增产预期及走私影响下，大幅上涨压力亦较大，从长期来看，郑糖或迎来牛熊转换期，但4季度，受政策干预影响下或难以大跌，建议SR1701合约6000-6800区间操作。

2016年4季度至2016年底，对郑糖利多因素为：一、食糖短期库存较少，新糖上市量少;二、进口糖继续执行行业自律及进口许可证制度，国家对进口食糖进行保障措施立案调查;三、制糖成本上涨，新榨季甘蔗收购价格预计上调;四、国际食糖价格大幅上涨，对国内糖价形成支撑，走私量下降，对糖价形成利好。主要利空方面为：一、走私隐忧长期存在，15-16榨季，预计中国走私糖数量在200万吨左右，我们预计新榨季走私量或下降到100万吨左右;二、淀粉糖替代，淀粉糖替代力度目前已经减弱，增量替代仍存在，尤其糖价大幅上涨后，替代或有小幅增加。三、新榨季预计中国食糖产量将增加，我们预计新榨季中国食糖产量将增加100万吨左右至970-1000万吨左右。四、国家抛储，根据中糖协和商务部的相关会议精神来看，预计在10月15日将抛储50万吨，我们预计在11月底之前，国家或至少继续抛储50万吨，供应量增加100万吨。

综上，4季度，受现货供应较少、贸易政策存在不确定性影响，白糖现货价格难以大幅下跌;但走私隐忧长期存在、国家抛储及叠加增产预期，继续大幅上涨难度较大;建议SR1701合约在6000-6800区间操作。

关键因素：

中国食糖产量：新榨季增产100万吨左右

走私糖：打击力度在增强，但长期隐忧仍存，成左右糖价最主要因素

淀粉糖替代：食糖价格大幅上涨后，替代或小幅增加

中国食糖进口政策：2015/16榨季继续维持行业自律及许可证制度

国家抛储：只要国家抛储100万吨食糖，新榨季整体供需或较为平衡

其他关键因素有：巴西压榨情况、雷亚尔走势、印度、泰国食糖生产情况、气候等

风险因子：

进口政策：若进口趋严，如提高关税，糖价将得到较大支撑

走私糖：政府部门若能完全严管走私，走私数量或低于预期

国家抛储：若国家抛储量不及预期，食糖价格将难有大的下跌