中信期货农产品（棕榈油）季报2016年四季度——预计油脂库存呈先升后降，料其价格或将偏强运行

预计油脂库存呈先升后降，料其价格或将偏强运行

报告摘要

观点：

国际方面，在北美豆丰产、棕油供应上升双重利空下，中短期油脂价格区间震荡概率较大，不过进入4季度后，随着南美天气市炒作、棕榈油雨季减产，多头力量逐渐加强并逐渐占据主导地位，使的油脂价格企稳上行可能性较大。总之，外围油脂供应过剩程度触高后将逐渐回落，对价格支撑力量逐渐积聚。

国内方面，上游供应，预计棕榈油库存保持低位，并将随着气温下降呈现常态化，豆油库存预计将沿袭往年先升后降规律，而菜油库存以及流通量需根据政策待定，故综上料整体油脂库存呈先升后降趋势;下游消费，预计4季度油脂消费仍将以豆油为主，整体上将呈现环比上升趋势。故综上，我们认为，油脂供应过剩格局在4季度将随着库存削减而逐渐缓解，受此支撑价格将逐渐企稳回升，或将形成一波趋势性行情。

关键因素：

l 预计外围棕榈油供应呈先升后降态势;

l 预计4季度北美豆下游需求强劲，以及南美豆减产概率较大;

l 预计国内油脂库存演绎往年“高位回落”规律，提振远期价格;

l 预计下游油脂消费同比持弱，但环比上将趋升，但仍将以豆油为主棕榈油、菜籽油为辅的结构。

操作建议：

l 趋势操作：建议4季度区间偏多思路为主;

l 套利操作：豆-棕跨品种套利、棕榈油买远抛近跨期套利、棕榈油卖出基差套利。

重要监测点：

l 马棕出口、生产情况;

l 巴西、阿根廷天气;

l 国际原油价格。

风险因子：

l 国际原油价格大幅波动。