中信期货黑色建材（煤炭）季报2016年四季度——供应为稳 煤炭板块需求有所分化

供应为稳 煤炭板块需求有所分化

报告摘要

煤焦：

前期焦炭推涨因素削弱，煤焦现阶段矛盾点已经转移到钢材端自下而上打压中端焦化利润，J/JM比价也从前期1.45回落至1.31，盘面利润压缩空间已兑现。考虑到现货挺价因素犹存，环保也在不间断持续进行，再按照《整治公路货车违法超限超载行为专项行动方案》，中秋节后9月21日开始，为重点整治阶段，严格处理货车超载，因此后期存在运输、环保因素再次发力提振焦化市场的概率，盘面炼焦利润存在反弹可能。此外，由于目前煤焦期货盘面均贴水现货，建议前期9月中旬在850-900元/吨介入焦煤1701多单，在1150元/吨介入焦炭1701多单续持。

动力煤：

目前盘面动力煤1701仍处于深度贴水格局，对CCI5500大卡贴水拉大至50元/吨。因此我们建议前期475-480多单续持。其次，9月在电厂日耗回落以及政策放松预期下，供需矛盾有所缓解的，但10月后大秦线检修和冬季供暖需求相对确定，当前电厂煤炭库存绝对量并不高，且港口库存回落背景下，导致后期需求对煤价仍有支撑。总体来看，考虑到后期宏观面地产需求走弱，而冬季供暖需求刚性，需求存在差异，动力煤冬储补库需求更为确定，因此在黑色调整阶段，动力煤可作为多头配置对冲。