锌矿短缺预期将继续发酵 锌价偏强格局不改
报告摘要：
主要观点：
对于四季度锌价表现，我们维持偏强观点。“锌矿供应减少-->加工费下滑&原料保障不到位-->锌冶炼供应被动收缩-->锌锭去库存”的核心逻辑在四季度仍将延续，从而推动锌基本面继续向好，支撑并提振锌价维持偏强格局。
主要逻辑：
(1)国内外锌矿供应收缩趋势不改，进口下滑以及春节前冶炼企业备库，将使得国内年内供应短缺预期进一步升温;(2)高锌价使得四季度国内冶炼产出主动减产可能性较小，但原料保障不到位问题的凸出或迫使企业被动减产可能性上升;(3)国内消费有望继续呈现平稳增长态势，房地产投资弱企稳，基建和汽车等行业维持良好增长态势，提振国内锌消费维持同比回升趋势;与此同时，镀锌行业消费也继续有所改善。国外消费相对平稳，亮点不明显，整体现缓慢趋弱迹象。(4)基于消费平稳向好，供应收缩，国内锌锭将继续去库存化。
但由于锌价已上涨至相对高位，多单收益风险比下降，锌价高位波动风险在加大。故趋势性操作上我们建议以多头配置为主，但仓位上不宜过高。
此外，建议关注并轻仓尝试买沪锌抛伦锌的反套机会。主要基于：一方面，锌矿供应收缩已从国外有效传导至国内，加上春节前原料备库，国内锌矿短缺问题将进一步暴露;另一方面，人民币贬值将大概率维持。
风险因素：
1. 嘉能可等大型矿企复产
2. 国内环保政策明显放松
3. 国内外宏观形势迅速恶化
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