中信期货宏观策略2016年四季度策略报告——美联储年末加息呼声高涨 全球市场严阵以待

2016年第四季度全球宏观经济展望——

美联储年末加息呼声高涨 全球市场严阵以待

本期摘要：

信贷周期，是指社会整体在内生和外生的机制、因素的合力下所形成的信贷收缩和信贷扩张的循环往复的现象。2016年，美联储和其他重要央行之间的政策分化是主旋律。正因为各个主要经济体所处的信贷周期不同，经济形势不同，因而各央行的政策取向才会产生分化的局面。在这一分化格局中，以下是我们对重点关注的三大经济今年四季度的总体展望。

国家/地区经济展望政策展望重点关注

中国：房地产火热，财政后继乏力四季度房地产销售及相关消费将是亮点，传统销售旺季将带动房地产相关消费成为四季度经济亮点，但对房地产投资的传导存疑，基建维持稳定，投资整体走平。四季度财政政策后继乏力，但年底可能扩大宽松：前8月积极财政政策透支四季度政策，赤字率红线以及5万亿的地方债务置换额度限制或将限制财政政策继续扩张。此外，年底美联储加息叠加季节性的流动性紧张，将加大央行降准降息的概率。人民币贬值压力：四季度美联储加息预期，叠加10月人民币加入SDR，中国资本外流压力将进一步加大，人民币贬值压力或卷土重来。

信用风险：地方债、银行表外业务、企业债

美国：经济复苏脚步放缓，加息节奏再受考验美国经济信号仍然分化，复苏脚步有所放缓。三季度的数据显示，前期支持加息的就业数据及消费数据出现波动，而前期持续疲软的企业数据在而极端短暂企稳后再度出现恶化，美国经济速度脚步有所放缓。9月会议声明再度推升年内加息预期，基于国内经济稳健+海外经济状况相对稳定+金融市场风险可控=加息的判断，年内12月加息概率最高，并在此次鹰派声明的推动下再度攀升，11月加息概率较低。美联储再度加息的溢出效应：新兴市场国家的流动性会在美联储加息落地前后受到巨大考验，令市场波动加剧

大选结果或令市场遭受冲击：共和党候选人支持率持续攀升，而他的激进发言令市场避险情绪较以往更为浓烈，如果特朗普最终赢取大选，势必会对市场产生较大冲击

欧元区：经济温和复苏延续，后期风险隐忧重重欧洲经济良性循环的逻辑路径成立并且仍将正常运转。货币政策宽松倾向未改，但在实施方面将略显被动。美联储加息存在预期时，欧洲央行面对强势美元可以选择按兵不动;但当美联储加息落地之后，在欧洲市场无“黑天鹅”事件的前提下，欧元会出现升值压力，这将迫使欧洲央行再度出手宽松。英国退欧：尽管短期冲击有所修复，但随着退欧流程触发，将对欧元区贸易及经济产生较为长远的影响。

政治风险：意大利10月就宪法改革进行全民公投，若不能通过，执政党被迫下台;英国脱欧使得成员国对欧盟的不满情绪存在扩散风险