今日早盘研发视点2016-09-26

宏观

本周重点关注美联储官员及欧洲央行行长德拉基讲话

昨日美元指数上涨，大宗商品下跌，欧美股市下跌。国际方面，美联储三大官员分别就目前的经济情况及加息预期进行了发言，其中波士顿联储主席罗森格伦表示应该从现在起就进行温和、渐进地收紧政策，不加息可能会带来严重的不平衡风险。原油方面，有知情人士表示，沙特和伊朗在维也纳会议上再起争执，主要是因在衡量冻产水平上，未能确定使用哪一套数据来作为评判标准。国内方面，中国版CDS和CLN交易规则正式发布，CDS有助于在违约案例飙升后缓解忧虑，并帮助投资者更早地察觉到风险最高的企业，且助于金融市场价格发现功能的作用，但其推出条件市场是否已经成熟以及它的风险需要关注。今日重点关注美国9月新屋销售及德国9月IFO商业景气指数。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单谨慎持有

上周五外围股市受美元指数的反弹而回落。国内方面，3组期指上周呈现反弹格局，贴水逐步收窄，然而现货指数呈现窄幅震荡格局，且波动幅度创14年新低。从盘面来看，房地产、深港通板块波幅相对较大，其余板块呈现横盘状态。从宏观面来看，美联储维持利率不变，对市场情绪提振较大，外围股市上涨，其中纳指再创历史新高，从国内的消息面来看，港交所行政总裁李小加表示目前深港通的各项准备工作进行得非常好，预计10月底11月初进行市场测试。从资金面来看，两市融资余额本周增加26.2亿元至8921.87亿元，沪股通周四一改前期净流出局面，表明市场人气有一定的回升。同时短端SHIBOR利率有所下行，短期资金面紧张程度有所缓解。从技术上来看，上证指数位于60日均线上方，建议多单谨慎持有。

国债期货

多单谨慎持有

上周期债主力价格中枢微幅抬升，站稳均线系统，国债收益率曲线稍有下移。资金面上，SHIBOR持续攀升，直至周五短端小幅回落，质押回购利率同样后半周松动，央行中秋节后持续净投放，共计9400亿元，在逆回购大规模投放的呵护下，资金面稍显回暖，不过国庆长假临近叠加季末因素，流动性仍承压。目前国内基本面和消息面较为平淡，内外部经济环境疲弱，下行压力仍然较大，中长期对期债有支撑，外围市场上，美联储维持利率不变，不过年内加息概率增加，存在一定风险。技术上看，期债周中交替录得长上、下影线，多空博弈气氛较浓，周内虽创阶段性高点，但多头乏力，上攻未果，关注均线支撑，操作上，建议多单谨慎持有。

贵金属

暂时观望

上周贵金属强势反弹。美联储(FED)周三结束为期两日会议后，将基准利率维持在0.25%-0.5%区间不变。美联储还预计，明年和2018年加息的幅度会小于之前的预期，并将长期利率预估从3.0%下调至2.9%。美联储用来暗示政策前景的“点阵图”显示，美联储官员预期今年加息25个基点，明年仅加息两次。今年1月份时，决策层预期今年加息四次，2017年再加息四次。美联储加息进程的放缓给了黄金反弹足够的空间，而加之11月份即将到来的美国大选，美工市场风险波动性将大大提高，这也有助于黄金的避险属性，因而贵金属的价格有可能继续上行，操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4856美元，收盘上涨0.23%，沪铜期价37800元，收盘上涨0.24%，伦铜现货贴水22美元/吨，较前一日扩大4美元，伦铜库存356875吨，增加10825吨，沪铜现货升水85元/吨，扩大15元，沪铜注册仓单29686吨，减少2327吨。上周铜价跳空高开后连续上涨。基本面上看，lme铜库存增加趋势暂缓，并且出现了小幅的回调，国内铜库存期货处在较低位置，并且进口升贴水呈现走高的趋势，整体呈现内强外弱的局面。外围市场，日央行与美联储均保持利率不变，但日央行表示将推进新的刺激侦测，短期内，市场风险因素减低，美元走弱，为铜价的反弹提供了一定的空间。操作上，关注节前备货情况，在利多出尽的时间窗口下，观望为宜。

螺纹钢(RB)

观望为宜

上周螺纹钢期价低位反弹，华东地区现货价格表现有所企稳，部分资源有小幅反弹，期现贴水有所修复。本周钢厂库存呈现小幅上升态势，主导品牌中天、长达和新兴铸管库存出现了增加，其他钢厂都出现了下降。尽管上周整体成交量较好，但商家推涨积极性不高，主要是库存堆积带来的压力，预计短期内现货市场价格将维持窄幅震荡。螺纹钢主力1701合约上周企稳反弹，期价在2200元/吨一线暂获支撑，站上10日均线，关注持续反弹的动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周上海地区热轧板卷市场价格震荡调整，市场成交尚可，终端近期因运输超载等原因导致运费上升，因此相应制约了部分成交。由于期现贴水还比较明显，市场价格上升难度较大。在需求一般、库存不高的情况下，市场短期内顶价意愿较强，但后期市场库存随着交割的增加与库存的上升，压力将会逐步增加。上周热卷主力1701合约震荡企稳，期价小幅反弹，但上方均线系统附近压力依然较大，观望为宜。

铝(AL)

多单继续持有

上周伦铝和沪铝表现强劲，尤其是沪期铝，近月合约一路冲至前期高点，铝价上涨背后最主要的原因在于现货市场看涨节前铝价气氛所致。目前上海成交集中13300-13340元/吨，对当月升水620-640元/吨，无锡成交集中13300-13340元/吨，杭州成交集中13320-13360元/吨。为维持高价，持货商稳定出货力度，中间商看涨下周行情，接货意愿仍较积极，支撑铝价的高升水，面对今年的现货新高，下游企业畏高情绪滋生，按刚需接货，整体成交未因高价下滑明显。期货方面，节前沪期铝或将继续上行，关注上行持续性，操作上建议多单可继续持有。

锌(ZN)

谨慎持空

隔夜LME锌价2276美元，收盘下跌0.37%，沪锌期价17785，收盘下跌0.84%，伦锌现货贴水9.25美元/吨，较前一日收窄0.5美元，伦锌库存442650吨，减少1200吨，沪锌现货升水85元/吨，保持不变，沪锌注册仓单112006吨，减少494吨。上周锌价宽幅震荡，周初触底反弹后再次震荡下跌。基本面上看，lme库存每日小幅减少，国内锌库存期货亦保持相对平稳，现货升水也保持平稳，上游锌矿短缺问题虽然一直存在，但由于此前锌冶炼产能有所恢复，锌锭的供应并未出现明显的短缺；并且下游消费而言，锌铸件消费数据下滑明显，镀锌、锌铸件还部分受到环保压力的影响，节前备货状况也并未出现，短期之内，价格面临小幅回调，谨慎持空。

镍(NI)

多单继续持有

上周伦镍和沪镍一路上行，纷纷突破重要整数关口，当前镍价处于多头行情中。自从美联储宣布九月美国不加息以后，美元下跌提振镍价反弹，前期空头大幅离场。当前市场焦点在于本周一菲律宾方面即将公布的查矿最终结果，市场预计会有更多的矿山被关停，所以镍市整体氛围仍旧偏多。但目前多头尚未有信心入场，这也是制约镍价大幅反弹的原因，关注本周的结果以及多头的动向，操作上建议多单继续持有。

铁矿石(I)

观望为宜

上周港口现货市场价格有所上涨，整体活跃度较好，钢厂询盘积极；由于钢厂节前补库较为积极，市场成交良好，价格连续小幅上扬。另外由于全国限载影响，疏港明显下降，预计钢厂采购节奏会更加频繁。目前市场心态普遍乐观，预计短期内现货成交价格稳中探涨。上周铁矿石主力1701合约探底回升，期价短线表现有所转强，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

短多持有

上周天胶主力1701合约突破前期阶段性高点阻力大幅放量飙涨，周内期价强势运行。现货市场主流报价重心不断上移，市场交投尚可。目前天胶基本面整体趋好，市场货源相对偏紧以及保税区库存持续下降为期价提供利多支撑，料短期期价或延续上行趋势，建议短多继续持有。

能化
研发团队

原油

冻产协议恐难达成，油价暴跌

受美国原油库存意外下降的影响，美国基准原油期货WTI连续四天累计上涨8%。然而有消息称沙特和伊朗在限产问题上有分歧，市场质疑欧佩克会议前景，国际油价下跌。美国在线石油钻井继续增加也打压市场气氛。沙特阿拉伯和美国原油产量创历史新高，利比亚和尼日利亚关键原油出口恢复。美国劳工节以后，炼油厂普遍进行检修，为减少汽油产量增加取暖油产量做准备。而高企库存有望录得回落。但需要注意，美国原油库存下降带来的市场反弹或许很快就消退，随着进口量恢复正常，未来几周美国原油库存可能上涨。基金持仓方面，空头大幅增仓，50一线压力较大。我们认为原油中期仍然向好，观察50一线是否有效突破。

沥青(BU)

暂时观望

上周沥青反弹后受到上方均线压制后回落，但前低获得支撑。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。近期外盘原油高位回调，拖累沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区G20峰会影响，部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油波动较大，建议暂时观望。

塑料(L)

谨慎观望

上周连塑料主力1701合约承压均线系统弱势回落，期价继续下探寻支撑。现货市场主流报价弱势震荡，线性和低压松动50元/吨，部分石化下调线性价格，市场交投受挫，价格降幅较小。下游需求延续疲软，成交侧重商谈。目前来看，节前去库存压力以及基差较窄令连塑料价格承压下行，我们认为短期期价或继续下寻支撑，整体维持弱势的概率较大，建议暂谨慎观望。

聚丙烯(PP)

空单减仓

上周聚丙烯主力1701合约整体维持低位震荡，价格波幅相对有限。现货市场主流报价稳中小幅回落，石化部分大区出厂价下调，对市场的成本支撑继续减弱，部分商家为加大自身出货量，实盘让利销售，下游工厂接货意愿下降，市场交投氛围清淡，实盘以低价货源为主。短期来看，市场去库存以及技术上均线压制令期价上行乏力，但目前基差较大部分限制期价下行动能，建议空单减仓为宜。

PTA(TA)

1-5反套持有

上周TA盘中大幅波动，周中触及4800整数关口会回落震荡。周五盘中震荡，午前急挫触及均线获得支撑后，小幅反弹。TA工厂及下游聚酯工厂消息扰动盘面。成本方面，原油重回45上方，成本上获支撑，但近期原油波动较大，对TA造成一定波动。基本面上看，目前PTA现货价格趋弱，开工率稳定，虽然当前利润恢复，但后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前下游逐步进入补库存阶段，G20后聚酯开工情况好于预期，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。操作上，建议5-1反套持有。

焦炭(J)

暂且观望

上周五隔夜焦炭主力1701合约维持偏强格局，现货市场保持稳中有涨，钢厂库存偏低，补库积极性较高，但在焦化利润的驱动下，焦化企业目前生产积极性较高，后期供应压力将会逐渐上升，加上G20峰会结束后钢材供应恢复将侵蚀吨钢利润，带动钢厂对焦炭的打压力度，因此我们对目前焦炭价格持谨慎态度，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五隔夜焦煤主力1701合约维持偏强格局，现货市场方面，下游焦化企业采购积极性不低，近期现货涨幅较大，期货价格却弱势下跌，后期焦煤价格可能维持平稳，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

多单谨慎持有

上周五隔夜动力煤主力1701合约小幅上涨，现货市场方面，价格保持平稳，日耗继续维持高位，港口库存较低，我们预期9、10月份价格可能会出现一定的平稳，但在10月大秦铁路检修以及11月份开始的冬储行情带动下，如果届时港口库存仍能维持低位，那现货价格有望继续攀升，因此操作上我们建议多单谨慎持有。

甲醇(ME)

轻仓试多

上周国内甲醇市场多呈现区域性走势，整体表现为东弱西强格局，西北新价出货一般，虽有库存低位支撑，然考虑到国庆节假期因素影响，预计西部市场本周或坚稳概率较大，不排除部分企业节前排库明稳暗降操作；而中东部内地市场，如河南、山东等地而言，高端出货相对一般，局部松动，加之节前部分地区环保压力增加，不排除或下游需求减弱可能，预计有小幅走跌行情。而港口方面，多受高库存以及国际装置运行不稳等因素交织，维持窄幅震荡行情，然考虑到外盘到货成本以及期货走势而言，不排除本周继续走高可能。上周甲醇期价冲高回落，激进者以2000元/吨为止损，轻仓试多。

玻璃(FG)

暂且观望

中秋节过后现货市场整体走势不尽如人意，整体呈现旺季不旺的特点。主要原因还是前期华南价格上涨过猛造成市场价格回落，同时影响了华中和部分华东等地区。沙河地区也有一定的影响。而公路运输新政的实施，对玻璃以及其他行业短期内影响比较大。运输成本的增加不利于玻璃产品的长途运输，这对沙河等产能巨大的生产企业或者地区来讲有比较大的冲击。船运等方式暂时没有受到影响。国庆长假的临近也造成了部分贸易商观望势头略有增加，唯恐后期市场价格有所变化。上周玻璃期价震荡上行，冲高回落，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

暂且观望

胶板期货主力合约上周小幅走低。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

暂且观望

纤板期货主力合约上周无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势 偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

上周，白糖期价强势上行，上方6500元/吨压力凸显。市场方面，柳州中间商报价6200元/吨，下调30元/吨，成交一般。市场方面，目前市场仍纠结在60万陈糖仓单的问题上，价差无法回归的问题一方面来自于非流通仓单，另一方面来自于低品质糖。8月中国进口食糖36万吨，同比增加8.43万吨，数据呈中性。而外围格局也是较为复杂，巴西增产、泰国以及印度减产互相抵消。由于UNICA数据8月下旬产糖量不及预期，原糖大幅拉升至22美分/磅上方，阶段性对内糖形成提振。操作上，建议暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

空单谨慎持有

上周，因技术性压力，美玉米主力合约收跌。国内方面，本周继续抛储820万吨玉米，但近期有望停拍。近期玉米现货价格进入下跌通道，华北下游深加工采购价格大面积下调，河北、河南均有少量春玉米上市，目前实际到厂量并未大幅放量，但厂家因看跌后市不断下调收购价格，看跌预期逐渐集中。操作上，目前1月已经贴水幅度较大，但由于现货存在明显断崖式的下跌可能，期货在这种情况下难以独立走强，但跌幅有望收窄，建议空单谨慎持有。淀粉方面，伴随着新季玉米上市量的增加，成本的下滑将对玉米淀粉价格施压。另一方面，在充足的原料供应下，玉米淀粉行业内开工率将持续提升，供应压力将再度增加。目前淀粉现货也逐步走弱，但跌幅相对缓慢，但后期跌幅将进一步扩大。操作上，建议偏空思路操作。

豆一(A)

偏空思路

上周，大豆期价高位回落，3800元/吨上方存在一定压力。市场方面，国产大豆价格维持稳定。目前国内各地大豆基层余粮见底，购销活跃度低，价格波动空间有限，价格指导性意义不大，收购商退市停收。9月1日起各大学校开学，豆制品消费走出需求性淡季，需求逐步回暖。不过，国储豆保存年份较长，对蛋白含量及出浆率都有所受损，其进入豆制品加工领域范围有限，且港口对进口分销豆商检严厉，促使国产豆需求市场份额恢复，国产大豆刚性需求犹在支撑当前市场，预计9月份中旬新豆上市前国产豆指导价均将平稳运行。操作上，鉴于美豆存在继续走弱的预期，建议偏空思路为宜。

豆粕(M)

大供应强需求，维持震荡思路

USDA的月度供需报告给出了50.6蒲/英亩的新作单产预期，即使旧作的出口再庞大，现实下庞大的供应压力将继续主导市场，美豆在9月份将继续维持震荡，继续期待有良好的压榨利润出现。北美降雨过后，未来两周天气再度转干，收割进程将加快，美盘短期利多减弱。另外南美还是有些旱，美豆出口的乐观预期和南美天气偏干及种植面积环比增幅较小是支持大豆价格的两个重要因素。美豆继续处于上有供应压力，下有大需求支持的格局内，但是近期美国内陆基差跌得比较快，且巴西阿根廷再度出现豆子供应，1000美分/蒲一线压力看来较大。国内来看，9,10月的现货依旧是强的，因9月开始到港大豆数量将有较为明显的下滑，并可能延续到11月，豆粕库存高点应该已经看到。整体上我们看多压榨利润，单边震荡格局为主，仍未看到趋势性做空的机会，目前1-5反套进入谨慎区间。

豆油(Y)

美豆油维持强势

国际方面，原油价格近期震荡，未来油价40美元/桶以下的概率在下降，这有利于长期稳定的生柴需求。国内方面，随着压榨量的放大，国内豆油库存维持在120万吨一线震荡，不过这些库存量也并不太高，因为国储或在下半年仍要进行一定豆油的补库工作，因此豆油供需属于相对宽松状态，尚未形成绝对的利空，且未来两个月整体压榨量是偏小的。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，菜油现货走货极不通畅，但供需面最坏的情景我们应该已经看到了，关注是否四季度会继续抛储菜油，有消息称会继续抛售2012的剩余菜油储备。油脂的大格局是外强内弱，操作上，料豆棕1月仍以低位震荡为主，单边看棕油要显著强于豆油菜油。

棕榈油(P)

暂时观望

上周，棕榈期价高开震荡，近期维持强势。市场方面，原来市场预期8月底库存下滑至160万吨，同比下降10%左右，数据利多。不过，ITS数据显示，9月1-20日，马来棕榈出口量较同期下滑11%，冲击了市场对mpob报告的利多效应。考虑到目前国内港口棕榈库存不足30万吨的现状，虽然豆棕价差已经收窄到一定程度，但国内的缺货效应依旧带动看涨情绪。操作上，建议观望为宜。

菜籽类

买豆粕抛菜粕

1月豆菜粕比价持续低位从长周期来看在本作物年度并不合理。8月底，中加两国政府正式确定菜籽进口新规暂不实施，那么后期10月或有更多加籽进口商贸产生。从当下所能了解到的进口来看，国内菜粕进口基本可以满足到11月份的需求，因此整体从预期上看，菜籽供应将趋于宽松，此外DDGS双反的政策出台，进口DDGS的量确实会受影响，其实对国内主粕的需求是一个支撑，故继续逢低买1月的豆粕抛1月的菜粕，亦可单边尝试空点菜粕。菜油现货走货较差，目前是油脂中最弱的品种，但价差现在已经极低，关注买菜油抛豆油的套利已出现进场机会，预计10-11月会有新一轮2012年菜油的抛储，但这次市场成交估计会极为谨慎，等待利空出尽后的机会。

鸡蛋(JD)

空单继续持有

上周，鸡蛋期价冲高回落，多空相对分歧较大。市场方面，目前货源供应量基本正常，部分产区存货略有增加，经销商收货略显谨慎，下游市场消化平平，业者对后市信心不足。预计全国鸡蛋价格或部分稳定，部分落0.05元/斤左右。由于现货高点已经出现，蛋价面临较长时间的季节性跌幅，且受上游成本的逐渐走弱，蛋价有望进一步下滑，建议空单继续持有。

棉花(CF)

暂且观望

隔夜郑棉01主力上涨0.64%，收盘于14950元/吨。ICE美棉下跌2.26%，收盘于70.14美分/磅。9月26-30日储备棉销售底价13670元/吨，较上周上调226元/吨。抛储即将于本周结束，而新花采摘已接近尾声，由于试探性收购期间报价波动较大，轧花厂的大规模收购尚未展开，本年度汽运限重将增加棉花出疆运费成本，而铁路运输存在时效性差等问题，若新棉上市时间延后有可能造成阶段性供应紧张。但四季度整体消费情况仍不容乐观，需注意新棉收购价格高开低走风险。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒（

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧（Z0011512），闫星月