今日早盘研发视点2016-09-23

宏观

关注欧元区及主要国家9月制造业PMI

昨日美元指数下跌，农产品涨跌不一，贵金属和工业品上涨，欧股大涨，美股上涨，其中纳指再创新高。国际方面，伊拉克石油部声明，伊拉克油长希望9月28日的会议可以达成冻产协议，从而支撑油价。伊拉克旨在将其原油市场的产量份额维持在475-500万桶/日的水平上。数据方面，美国成屋销售总数年化533万，环比下降0.9%，不及预期，并创全年次新低，系成屋库存不足。国内方面，中国财政部发文调整股权激励和技术入股税收政策，从税率和纳税时点两方面进一步降低股权激励的税收负担，激发创新创业活力。今日重点关注欧元区及主要国家9月制造业PMI。

宏观金融
研发团队

股指期货

激进者可轻仓试多

隔夜受美联储维持利率不变的影响，欧股大涨，美股上涨，其中纳指再创新高。昨日3组期指略微高开后震荡上行，午后微有回调，现货指数全天呈现窄幅震荡，上下波动仅19点，振幅维持14年低位。从盘面来看，房地产板块涨幅居前，领涨各大行业。从资金面来看，两市融资余额增加8.23亿元至8936.96亿元，沪股通结束连续五个交易日的净流出，昨日净流入12.0亿元，市场人气有所回升，SHIBOR利率呈现全线抬升态势，表明近期资金有一定的紧张。从技术上来看，两市成交量微幅放量，合计成交4173亿元，且上证指数微幅跳空高开，站稳60日均线，并逐步回补前期跳空缺口，激进者可轻仓试多。

国债期货

多单谨慎持有

昨日期债主力受美联储暂不加息影响跳空高开，之后窄幅震荡，下午小幅跳水后再度进入盘整状态，五债及十债成交量双双缩减。资金面上，SHIBOR全线延续上涨，质押回购利率多数下行，央行进行1200亿7天期及600亿28天期逆回购，当日净投放1600亿元，节后五天连续净投放共7300亿元，不过国庆长假叠加季末因素，资金面恐将延续稳中偏紧的局面。目前国内基本面和消息面较为平淡，内外部经济环境疲弱，下行压力仍然较大，中长期对期债有支撑，外围市场上，美联储维持利率不变，不过年内加息概率增加，存在一定风险。技术上，期价维持在均线上方，但多空博弈氛围较浓，关注均线支撑，操作上，建议多单谨慎持有。

贵金属

暂时观望

黄金价格在周三在美联储推迟加息，下调经济、利率预期的情况下大涨之后，周四欧交易时段早期，黄金价格低位震荡整理，晚间重拾涨势，收复日内跌幅并录得上涨，现货黄金价格刷新9月9日以来新高。美联储当前虽然年内有望加息一次，但预计将在12月份，因此黄金价格后市仍然看涨，且金价已强势突破100日均线，而白银也突破50日均线并一度站上20美元/盎司关口，技术上黄金和白银仍然看涨。现货黄金价格至此日内低位1331.25美元/盎司，高位1341.55美元/盎司。12月纽约期金日内低位1335.10美元/盎司，高位1345.50美元/盎司，现货白银价格日内低位19.70美元/盎司，高位20.07美元/盎司。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

轻仓持多

隔夜LME铜4845美元，收盘上涨1.64%，沪铜期价37780元，收盘上涨0.77%，伦铜现货贴水18美元/吨，较前一日收窄5.25美元，伦铜库存346050吨，减少1750吨，沪铜现货升水70元/吨，收窄10元，沪铜注册仓单34165吨，减少449吨。沪期铜跳涨上行，现铜升水维稳。今日现铜市场供应较足，进口货源流入渐显，且交割货源亦流出，但基于下游消费预期仍存，持货商对平水铜报价相对偏少。今日贸易商投机询盘积极，同时下游因物流标准严管，令运输车辆难觅，运输成本上升，下游国庆备货或提前，而盘面大涨也只能被迫接受高价。国庆前现铜市场或维持升水持坚状态。操作上，谨慎持多。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场表现走强，市场主导品牌、经销商报价普遍持稳，实际成交无太大变化。随着期螺、铁矿石等黑色商品期货继续拉高，现货市场陆续放量，早盘成交明显回暖，盘中市场低价资源陆续上抬，目前大厂厂提报至2270-2300元/吨之间，小厂螺纹成交至2180-2190元/吨。昨日螺纹钢主力1701合约早盘大幅反弹，午后震荡回落，整体延续小幅反弹态势，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海市场热卷现货价格处于震荡调整，市场成交较为一般，终端拿货积极性较之前有所下降。目前来看，近期钢厂资源到市量较多，短期内商家出货积极性也相应存在，因此近期下跌动力并不强。在需求一般、库存不高的情况下，市场仍有一定的顶价行为，但后期市场库存增加后压力将会加大。昨日热卷主力1701合约小幅反弹午后震荡回落，整体表现维稳，期价站上5、10日均线附近压力，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

多单轻仓持有

?隔夜整体金属偏强，但伦铝表现抢眼，前期空头减仓离场提振价格。活呢现货方面，上海成交集中13140-13200元/吨，对当月升水600-620元/吨，无锡成交集中13140-13200元/吨，杭州成交集中13110-13130元/吨。交易前期，流通货源仍较偏紧，持货商疯狂抬升报价，现货升水节节攀升，价格高至13200元/吨，高价引发持货商出货意愿，交割仓单货源流入市场，超600升水有所受抑，随着价格疯涨和流通货源增多，中间商接货热情有所下降，下游企业买涨不买跌，跟风接货。关注现货高升水的可持续性和风险性。期货方面，沪铝跳空高开后并未继续上行，但期价呈现多头行情，操作上建议多单轻仓持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2285美元，收盘上涨0.97%，沪锌期价17925，收盘上涨0.14%，伦锌现货贴水9.75美元/吨，较前一日收窄3美元，伦锌库存443850吨，减少300吨，沪锌现货升水85元/吨，保持不变，沪锌注册仓单114098吨，减少1173吨。炼厂正常出货；贸易商积极出货，但市场交投一般，以长单交付为主。下游按需采购，成交一般；市场整体成交平平。期货盘面上，期锌上涨乏力，多空对于18000点的争夺较为激烈，外盘也受制于2300点，利多因素逐渐兑现，操作上，暂时观望。

镍(NI)

多单继续持有

隔夜整体金属偏强，伦镍强势上行，期价突破前期高点。目前市场交点在于菲律宾尚未公布的关停矿山名单，但仍表示下周一讲公布的名单中多为镍矿项目，开盘后多头活跃。盘面来看，多头有入场迹象，期价站上各个均线系统，使得整体镍市氛围偏多。目前市场静待菲律宾关停名单，暂维持高位震荡，但基本面仍旧相对利好，不管菲律宾方面何时公布消息，镍价后期或将继续上行概率偏大，操作上建议多单继续持有。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿市场价格小幅反弹，市场活跃度一般。远期市场方面，买卖双方较为清淡，价格基本持稳。河北区域钢厂库存已连续几周维持低位，受节前补库影响，钢厂询盘尚可，但由于车队运输受阻，实盘较少，大多持观望态度。国产矿主产区市场价格弱稳，东北地区国产矿价格下行，河北地区小幅回落。昨日铁矿石主力1701合约早盘强势上扬后震荡回落，期价承压20日均线附近压力，关注持续反弹动力，观望为宜。

天胶(RU)

短多持有

昨日天胶主力1701合约期价放量飙涨，盘中一度上冲至13680元/吨高点，但下午期价逐渐回落，夜盘期间价格继续小幅上行，整体来看期价上行趋势未变。现货市场主流报价普涨，市场成交尚可。目前天胶基本面趋好，市场货源相对偏紧以及保税区库存持续下降为期价提供利多支撑，料短期期价或延续强势，短多继续持有。

能化
研发团队

原油

库存大减美元走弱，油价继续冲高

美元汇率继续下跌支撑以美元计价的石油商品期货市场，美国原油库存意外下降的影响持续存在，美国基准原油期货WTI连续四天累计上涨8%。虽然原油库存下降至2月份以来最低，但仍然远高于历史同期水平，比去年同期高11%。沙特阿拉伯和美国原油产量创历史新高，利比亚和尼日利亚关键原油出口恢复。美国劳工节以后，炼油厂普遍进行检修，为减少汽油产量增加取暖油产量做准备。而高企库存有望录得回落。但需要注意，美国原油库存下降带来的市场反弹或许很快就消退，随着进口量恢复正常，未来几周美国原油库存可能上涨。基金持仓方面，多空均较保守，但50一线压力较大。我们认为原油中期仍然向好，观察50一线是否有效突破。

沥青(BU)

暂时观望

昨日沥青反弹后受到上方均线压制后回落，前低获得支撑。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。近期外盘原油高位回调，拖累沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区G20峰会影响，部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油波动较大，建议暂时观望。

塑料(L)

谨慎观望

昨日早盘时间连塑料主力1701合约弱势震荡，但下午时间期价大幅放量跳水跌破前期阶段性低点，弱势格局显现。现货市场主流报价走低50-100元/吨，部分石化继续下调线性和低压价格，商家对后市信心不足，随行小幅让利报盘。终端询盘清淡，随用随拿为主。目前技术上连塑料期价承压均线系统弱势下行，短期或延续弱势，建议谨慎观望。

聚丙烯(PP)

空单减仓持有

昨日聚丙烯主力期价冲高回落，下午期价大幅跳水，日内期价上行动能趋缓。现货市场主流报价整体趋稳，部分价格小幅高报50元/吨左右，多数石化出厂价稳定，商家随行入市并适度开单补仓。下游工厂实盘延续按订单采购，实盘成交有所放量，市场交投活跃度提高。短期来看现货去库存令价格弱势承压，加之技术上均线阻力，料短期期价或延续低位震荡，空单减仓持有。

PTA(TA)

1-5反套持有

昨日TA盘中大幅波动，早盘跟随大宗商品普涨，冲击4800未果后下挫，日线上录得长上影线，夜盘延续弱势。TA工厂及下游聚酯工厂消息扰动盘面。成本方面，原油重回45上方，成本上获支撑，但近期原油波动较大，对TA造成一定波动。基本面上看，目前PTA现货价格趋弱，开工率稳定，虽然当前利润恢复，但后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前下游逐步进入补库存阶段，G20后聚酯开工情况好于预期，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。操作上，建议5-1反套持有，01合约谨慎看多。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1701合约维持震荡，现货市场保持稳中有涨，钢厂库存偏低，补库积极性较高，但在焦化利润的驱动下，焦化企业目前生产积极性较高，后期供应压力将会逐渐上升，加上G20峰会结束后钢材供应恢复将侵蚀吨钢利润，带动钢厂对焦炭的打压力度，因此我们对目前焦炭价格持谨慎态度，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1701合约维持震荡，现货市场方面，下游焦化企业采购积极性不低，近期现货涨幅较大，期货价格却弱势下跌，后期焦煤价格可能维持平稳，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

多单谨慎持有

隔夜动力煤主力1701合约维持震荡，现货市场方面，价格保持平稳，日耗继续维持高位，港口库存较低，我们预期9、10月份价格可能会出现一定的平稳，但在10月大秦铁路检修以及11月份开始的冬储行情带动下，如果届时港口库存仍能维持低位，那现货价格有望继续攀升，因此操作上我们建议多单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

港口及内地市场供需背景各异，故本周甲醇市场区域性行情为主。西北MTO工厂签单能力尚可，且当地甲醇生产企业库存偏低，前期预售顺畅，预计本周新价惯性走高，涨幅将有所收窄。内地消费市场山东、华北、华中终端用户库存高企，且在前期价格持续推高背景下，成本传导迟缓，且节后下游MTBE、二甲醚、丙烯等价格下滑，对甲醇有一定负面影响，预计本周内地消费市场小幅回调为主。港口受伊朗Zagros甲醇装置停车影响，现货及纸货震荡走高，国外装置停车给予的利好仍将持续发酵，短期内偏强震荡为主。后续需关注伊朗装置重启状况。隔夜甲醇期价延续跌势，操作上建议暂且观望为宜。

玻璃(FG)

暂且观望

进入9月份以来华南市场价格由于价格处于高位而上涨放缓，但当地需求尚可，同时也有助于华中，乃至沙河地区的玻璃流入华南市场。杭州G20结束之后，有助于江浙一带生产企业产销的正常恢复和加工企业订单的履行。沙河地区近期生产企业产销率恢复正常，厂家涨价次数增加，贸易商心态好转。京津冀地区生产企业的联手涨价，也有助于支撑本地和周边市场的正常价格差异。隔夜玻璃期价震荡盘整，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

暂且观望为宜

胶板期货主力合约昨日小幅走低。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

暂且观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势 偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价高位震荡，上方6500元/吨压力凸显。市场方面，柳州中间商报价6230元/吨，上调70元/吨，成交一般。市场方面，目前市场仍纠结在60万陈糖仓单的问题上，价差无法回归的问题一方面来自于非流通仓单，另一方面来自于低品质糖。8月中国进口食糖36万吨，同比增加8.43万吨，数据呈中性。而外围格局也是较为复杂，巴西增产、泰国以及印度减产互相抵消。由于UNICA数据8月下旬产糖量不及预期，原糖大幅拉升至22美分/磅上方，阶段性对内糖形成提振。操作上，建议暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

空单谨慎持有

因技术性压力，隔夜美玉米主力合约收跌。连玉米期价弱势下行，上方5日均线附近压力凸显。市场方面，本周继续抛储820万吨玉米。近期玉米现货价格进入下跌通道，华北下游深加工采购价格大面积下调，河北、河南均有少量春玉米上市，目前实际到厂量并未大幅放量，但厂家因看跌后市不断下调收购价格，看跌预期逐渐集中。操作上，目前1月已经贴水幅度较大，但由于现货存在明显断崖式的下跌可能，期货在这种情况下难以独立走强，但跌幅有望收窄，建议空单谨慎持有。淀粉方面，伴随着新季玉米上市量的增加，成本的下滑将对玉米淀粉价格施压。另一方面，在充足的原料供应下，玉米淀粉行业内开工率将持续提升，供应压力将再度增加。目前淀粉现货也逐步走弱，但跌幅相对缓慢，但后期跌幅将进一步扩大。操作上，建议偏空思路操作。

豆一(A)

暂时观望

昨夜大豆期价震荡整理，3800元/吨上方存在一定压力。市场方面，国产大豆价格维持稳定。目前国内各地大豆基层余粮见底，购销活跃度低，价格波动空间有限，价格指导性意义不大，收购商退市停收。9月1日起各大学校开学，豆制品消费走出需求性淡季，需求逐步回暖。不过，国储豆保存年份较长，对蛋白含量及出浆率都有所受损，其进入豆制品加工领域范围有限，且港口对进口分销豆商检严厉，促使国产豆需求市场份额恢复，国产大豆刚性需求犹在支撑当前市场，预计9月份中旬新豆上市前国产豆指导价均将平稳运行。操作上，暂时观望。

豆粕(M)

大供应强需求，维持震荡思路

USDA的月度供需报告给出了50.6蒲/英亩的新作单产预期，即使旧作的出口再庞大，现实下庞大的供应压力将继续主导市场，美豆在9月份将继续维持震荡，继续期待有良好的压榨利润出现。不过近期北美降雨过多，或影响收割期节奏，一旦收割延迟2周以上，将对中国到港大豆节奏形成冲击。另外南美还是有些旱，美豆出口的乐观预期和南美天气偏干及种植面积环比增幅较小是支持大豆价格的两个重要因素。美豆继续处于上有供应压力，下有大需求支持的格局内，但是近期美国内陆基差跌得比较快，且巴西阿根廷再度出现豆子供应，1000美分/蒲一线压力看来较大。国内来看，9,10月的现货依旧是强的，因9月开始到港大豆数量将有较为明显的下滑，并可能延续到11月，豆粕库存高点应该已经看到。整体上我们看多压榨利润，单边震荡格局为主，仍未看到趋势性做空的机会，目前1-5反套进入谨慎区间。

豆油(Y)

原油再起，美豆油维持强势

国际方面，原油价格近期震荡，未来油价40美元/桶以下的概率在下降，这有利于长期稳定的生柴需求。国内方面，随着压榨量的放大，国内豆油库存维持在120万吨一线震荡，不过这些库存量也并不太高，因为国储将在下半年仍要进行一定豆油的补库工作，因此豆油供需属于相对宽松状态，尚未形成绝对的利空，且未来两个月整体压榨量是偏小的。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，菜油现货走货极不通畅，但供需面最坏的情景我们应该已经看到了，关注是否四季度会继续抛储菜油，有消息称会继续抛售2012的剩余菜油储备。油脂的大格局是外强内弱，操作上，料豆棕1月仍以低位震荡为主，单边看棕油要显著强于豆油菜油。

棕榈油(P)

暂时观望

昨日棕榈期价高开震荡，近期维持强势。市场方面，原来市场预期8月底库存下滑至160万吨，同比下降10%左右，数据利多。不过，ITS数据显示，9月1-20日，马来棕榈出口量较同期下滑11%，冲击了市场对mpob报告的利多效应。考虑到目前国内港口棕榈库存不足30万吨的现状，虽然豆棕价差已经收窄到一定程度，但国内的缺货效应依旧带动看涨情绪。操作上，建议观望为宜。

菜籽类

买豆粕抛菜粕

1月豆菜粕比价持续低位从长周期来看在本作物年度并不合理。8月底，中加两国政府正式确定菜籽进口新规暂不实施，那么后期10月或有更多加籽进口商贸产生。从当下所能了解到的进口来看，国内菜粕进口基本可以满足到11月份的需求，因此整体从预期上看，菜籽供应将趋于宽松，此外DDGS双反的政策延后，DDGS仍可继续进口，故继续逢低买1月的豆粕抛1月的菜粕，亦可单边尝试空点菜粕。菜油现货走货较差，目前是油脂中最弱的品种，但价差现在已经极低，关注买菜油抛豆油的套利是否会出现进场机会，预计10-11月会有新一轮2012年菜油的抛储，但这次市场成交估计会极为谨慎，等待利空出尽后的机会。

鸡蛋(JD)

空单继续持有

昨日鸡蛋期价宽幅震荡，多空相对分歧较大。市场方面，目前货源供应量基本正常，部分产区存货略有增加，经销商收货略显谨慎，下游市场消化平平，业者对后市信心不足。预计全国鸡蛋价格或部分稳定，部分落0.05元/斤左右。由于现货高点已经出现，蛋价面临较长时间的季节性跌幅，且受上游成本的逐渐走弱，蛋价有望进一步下滑，建议空单继续持有。

棉花(CF)

暂且观望

隔夜郑棉01主力下跌0.03%，收盘于14915元/吨。ICE美棉上涨0.11%，收盘于71.76美分/磅。9月22日储备棉出库销售30045.696吨，成交率100%，国产棉成交均价13849元/吨。美棉受中西部主产区降雨影响，收割进度有所减缓。抛储即将于九月底结束，而新花采摘已接近尾声，试探性收购期间报价波动较大，轧花厂的大规模收购尚未展开，本年度汽运限重将增加棉花出疆运费成本，而铁路运输存在时效性差等问题，若新棉上市时间延后有可能造成阶段性供应紧张。但四季度整体消费情况仍不容乐观，需注意新棉收购价格高开低走风险。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒（

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧（Z0011512），闫星月