今日早盘研发视点2016-09-21

宏观

关注日本央行公布的利率决定

昨日美元指数上涨，大宗商品上涨，美股微涨，欧股涨跌不一。国际方面，欧洲央行执委Preat表示欧洲央行仍将维持规模非常庞大的必要性货币支持措施，来实现目标任务，利率政策可能让银行业处境艰难，银 行业必须适应当前的负利率环境。澳洲联储9月货币政策会议纪要显示，尽管投资降低，但经济增长接近潜 在水平，并重申了澳元升值使经济再平衡复杂化，政策立场与实现CPI目标一致。数据方面，美国8月营建 许可和新屋开工数据均不及预期和前值，其中8月新屋开工环比下跌5.8%，跌幅为五个月来最大。国内方面 ，国务院发文鼓励外资扩大创业投资，建立股权债权等联动机制，并鼓励支持境内外投资者在跨境创业投 资等中使用人民币。今日重点关注日本央行公布的利率决定。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜美股微涨，欧股涨跌不一。昨日3组期指主力合约高开后下行，临近午盘有所修复，午后呈现窄幅震荡态势，现货指数全天呈现窄幅震荡，上下波动仅12点，振幅再度刷新14年新低。从盘面来看，PPP模式、次新股等涨幅居前，整体来看无领涨板块。从资金面来看，从资金面来看，两市融资余额止跌回升增加23.91亿元至8920.35亿元，沪股通连续四个交易日净流出，昨日净流出6.59亿元，市场人气下降，SHIBOR利率呈现全线抬升态势，表明近期资金有一定的紧张。从技术上来看，两市成交量持续萎缩，合计成交3560元，市场人气不足，建议暂时观望。

国债期货

多单轻仓持有

昨日期债主力早盘走高后窄幅震荡，午后回落，收得较长上影线。外围市场上，因预期美国暂不加息，隔夜美国中长期债券收益率下行。资金面上，央行昨日进行1500亿7天期和700亿28天期逆回购，净投放1400亿元，此外昨日有600亿元3个月期国库现金定存招标，中标利率降20bp至2.55%，为近六年来新低。SHIBOR全线上涨，质押回购利率大多回落，短期资金稍有缓和。虽然8月经济数据多数企稳回升，但是经济整体仍处底部，内外部的经济环境较为疲弱，下行压力仍然不容忽视，中长期对期债有支撑。货币政策方面，央行呵护资金面的同时不乏有督促债市降杠杆的意图。总体来看，基本面短期有负面干扰因素，但中长期仍有望延续涨势。技术上，期价目前站稳均线系统，前期回调告一段落，操作上建议多单轻仓持有。

贵金属

暂时观望

美国12月COMEX黄金期货价格收盘上涨0.40美元，收报1317.80美元/盎司。黄金价格周二虽然小幅收涨，但陷入窄幅震荡走势，市场依然关注于在美联储和日本央行利率决议影响下的美元走势情况。期金价格盘中见1321.10美元/盎司高位，因受美指的盘中跳水影响，但在美指跳水后，多头奋起反击，美元震荡反弹，金价因此承压，且一度抹掉日内跌幅，加息预期清淡为后续金价走势提供支撑，期金勉强收涨。与此同时，美国12月COMEX白银期货价格收盘下跌0.013美元，收报19.277美元/盎司。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4778.5美元，收盘下跌0.05%，沪铜期价37370元，收盘上涨0.35%，伦铜现货贴水23.75美元/吨，较前一日扩大1美元，伦铜库存347950吨，减少1575吨，沪铜现货升水70元/吨，收窄10元，沪铜注册仓单34614吨，减少425吨。沪期铜小涨，现铜升水持稳。开盘好铜报升水120元吨/吨，平水铜报升水90元/吨。1609交割后，有贸易商开始着手长单交付，较为青睐高性价比平水铜，故令持货商对这部分现铜报价坚挺，并顺带趁高升水时将好铜换现，以缓解后市进口铜供应压力。下游在中秋节后畏高继续观望，导致低性价比平水铜和湿法铜升水较此前有所回落。受9月末浙江地区税号升级影响，近日贸易商已出现下月票。期货盘面持仓量创下历史新低，市场缺乏方向导向，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材价格表现暂稳，市场观望情绪较浓。现货市场企稳观望，报价较昨日持平。就市场反馈来看，市场成交冷热不均，仅有部分低价资源成交较为明显，市场报价依然较为混乱，目前大厂厂提资源在2250-2280元/吨附近。昨日螺纹钢主力1701合约震荡走强，期价表现企稳反弹，整体表现有所转强，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海地区热卷现货市场维持弱势表现，市场成交继续走低，下游观望情绪有所加重，部分商家暗降出货。目前钢厂与市场价格倒挂200元/吨左右，短期钢厂价格仍处高位，华东市场资源逐步增加。昨日热卷主力1701合约低位反弹，期价表现暂稳，关注5日均线附近争夺，观望为宜。

铝(AL)

趋势性不强暂且观望

隔夜在整体金属中伦铝表现较弱，库存出现拐点上行的迹象。国内现货方面，上海成交集中12510-12540元/吨，对当月升水210-230元/吨，无锡成交集中12500-12520元/吨，杭州成交集中12500-12520元/吨。上海无锡库存大幅减少，持货商延续挺价惜售，流通货源减少，市场看涨国庆前铝锭现货价格，接货意愿积极，市场上流通货源被迅速消化，整体成交延续昨日的活跃度。国庆假期前，现货高升水恐将维持。期货方面，沪期铝小幅上行，铝价表现相对谨慎。尽管市场看涨铝价，但考虑到未来产量的投放，料上方空间或将有限，操作上建议暂且观望为宜。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2298.5美元，收盘上涨1.95%，沪锌期价18100，收盘上涨1.57%，伦锌现货贴水12美元/吨，较前一日收窄2.25美元，伦锌库存444400吨，保持不变，沪锌现货升水85元/吨，保持不变，沪锌注册仓单115271吨，减少3059吨。沪期锌上涨，现货升水与昨日持平；炼厂正常出货；贸易商正常报价，市场成交活没昨日活跃，以长单交付为主。锌价上涨，下游保持观望态度，采购热情不及前两日；市场整体成交一般。期货盘面，期锌经历了假期的调整之后，今日继续增仓上行，基本面矛盾仍然突出，8月国内精锌产量同比环比继续降低，美元议息决议前，操作上，仍然以观望为主。

镍(NI)

轻仓试多

隔夜伦镍和沪镍延续反弹格局，期价回补前期跌幅。国内现货方面，金川镍现货较无锡主力合约1610升水300元/吨，俄镍平水成交，隔夜期镍大涨，部分贸易商低升水出货意愿低，成交弱，另有贸易商货源充足，期镍上涨后升水有所下调，成交较活跃，价格上涨后下游少量拿货，市场整体成交偏弱，主流成交区间为78700-79200元/吨。期货方面，沪期镍震荡上行，大量空头减仓离场，但多头表现谨慎尚未入场，激进者可尝试轻仓试多，稳健者可等待站上均线系统后做多。

铁矿石(I)

观望为宜

昨日铁矿石现货贸易商报价积极，大户出价较早，报价基本较昨日持稳，青岛港PB粉主流报价430元/吨，议价空间5-10元/吨；钢厂询盘方面，临近国庆节前夕，大部分钢厂有节前补库需求，询盘活跃，具体询盘以高品澳粉为主，中低品资源为辅助。山东钢厂PB粉主流询盘价格在420元/吨，成交尚可，价格暂稳。昨日铁矿石主力1701合约震荡走强，期价小幅反弹，但上方压力依然较大，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

短多继续持有

昨日天胶主力期价继续放量上行，期价强势上扬至前期阶段性高点附近，夜盘期价继续冲高，期价维持上行趋势。现货市场主流报价普涨，市场交投较好。目前天胶基本面趋好，市场货源相对偏紧以及保税区库存持续下降为期价提供利多支撑，加之短期大宗商品普涨氛围，料短期期价或延续强势，关注13300元/吨一线阻力，短多继续持有。

能化
研发团队

原油

等待EIA库存报告，原油涨跌不一

国际油价盘中振荡，市场质疑欧佩克和其他关键的产油国冻结产量可行性，欧美原油期货盘中跌至六周以来低点。然而有消息称原油出口国可能合作限产，WTI尾盘反弹而收高。随后美国石油学会数据显示美国原油库存意外下降，布伦特原油期货在收盘后的电子交易中上涨。美国劳工节以后，炼油厂普遍进行检修，为减少汽油产量增加取暖油产量做准备。而高企库存有望录得回落。但需要注意，美国原油库存下降带来的市场反弹或许很快就消退，随着进口量恢复正常，未来几周美国原油库存可能上涨。基金持仓方面，多空均较保守，但50一线压力较大。我们认为原油中期仍然向好，观察50一线是否有效突破。

沥青(BU)

暂时观望

昨日沥青延续反弹，但受到上方均线压制。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。近期外盘原油高位回调，拖累沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区G20峰会影响，部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油波动较大，建议暂时观望。

塑料(L)

谨慎观望

昨日连塑料主力1701合约期价日内整理震荡，上方均线阻力明显。现货市场主流报价窄幅震荡，个别石化下调低压价格，市场交投乏力，商家随行就市出货。终端询盘积极性不高，刚需采购为主势。短期来看连塑料社会库存消化欠佳令期价上行乏力，关注前期阶段性低点附近支撑，暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

空单谨慎持有

昨日聚丙烯主力1701合约探底回升，7000元/吨关口支撑明显，整体日内价格低位整理。现货市场主流报价小幅回落，石化部分大区出厂价下调，对市场的成本支撑进一步减弱。商家积极出货，让利销售以促进自身成交，下游工厂主动接货意愿偏低，多随用随拿，市场观望气氛浓厚。短期来看聚丙烯供给端压力预期令期价上行乏力，但目前过大基差又限制期价回落空间，建议前期空单谨慎持有。

PTA(TA)

1-5反套持有

昨日TA在夜盘震荡上行日线冲击上方均线，但压制明显。TA工厂及下游聚酯工厂消息扰动盘面。成本方面，原油重回45上方，成本上获支撑，但近期原油波动较大，对TA造成一定波动。基本面上看，目前PTA现货价格趋弱，开工率稳定，虽然当前利润恢复，但后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前下游逐步进入补库存阶段，G20后聚酯开工情况好于预期，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。操作上，建议5-1反套持有，01合约谨慎看多。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1701合约维持震荡，现货市场保持稳中有涨，钢厂库存偏低，补库积极性较高，但在焦化利润的驱动下，焦化企业目前生产积极性较高，后期供应压力将会逐渐上升，加上G20峰会结束后钢材供应恢复将侵蚀吨钢利润，带动钢厂对焦炭的打压力度，因此我们对目前焦炭价格持谨慎态度，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1701合约维持震荡，现货市场方面，下游焦化企业采购积极性不低，近期现货涨幅较大，期货价格却弱势下跌，后期焦煤价格可能维持平稳，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

多单谨慎持有

隔夜动力煤主力1701合约维持震荡，现货市场方面，价格保持平稳，日耗继续维持高位，港口库存较低，我们预期9、10月份价格可能会出现一定的平稳，但在10月大秦铁路检修以及11月份开始的冬储行情带动下，如果届时港口库存仍能维持低位，那现货价格有望继续攀升，因此操作上我们建议多单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

港口及内地市场供需背景各异，故本周甲醇市场区域性行情为主。西北MTO工厂签单能力尚可，且当地甲醇生产企业库存偏低，前期预售顺畅，预计本周新价惯性走高，涨幅将有所收窄。内地消费市场山东、华北、华中终端用户库存高企，且在前期价格持续推高背景下，成本传导迟缓，且节后下游MTBE、二甲醚、丙烯等价格下滑，对甲醇有一定负面影响，预计本周内地消费市场小幅回调为主。港口受伊朗Zagros甲醇装置停车影响，现货及纸货震荡走高，国外装置停车给予的利好仍将持续发酵，短期内偏强震荡为主。后续需关注伊朗装置重启状况。隔夜甲醇期价震荡上行，后市关注2100元/吨关口压制效果，操作上建议暂且观望为宜。

玻璃(FG)

多单谨慎持有

进入9月份以来华南市场价格由于价格处于高位而上涨放缓，但当地需求尚可，同时也有助于华中，乃至沙河地区的玻璃流入华南市场。杭州G20结束之后，有助于江浙一带生产企业产销的正常恢复和加工企业订单的履行。沙河地区近期生产企业产销率恢复正常，厂家涨价次数增加，贸易商心态好转。京津冀地区生产企业的联手涨价，也有助于支撑本地和周边市场的正常价格差异。隔夜玻璃期价高位震荡，操作上建议多单以1110元/吨为止损谨慎持有。

胶板(BB)

暂且观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

暂且观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势 偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

今日白糖高位震荡，下方存在较大的跳空缺口，高位风险较大。市场方面，柳州中间商报价6180元/吨，上调210元/吨，成交一般。市场方面，目前市场仍纠结在60万陈糖仓单的问题上，价差无法回归的问题一方面来自于非流通仓单，另一方面来自于低品质糖。而外围格局也是较为复杂，巴西增产、泰国以及印度减产互相抵消，而美联储的言论也鹰鸽互现。由于UNICA数据8月下旬产糖量不及预期，原糖大幅拉升至22美分/磅上方，阶段性对内糖形成提振。操作上，建议观望为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

空单谨慎持有

今日连玉米增仓上行，受商品整体涨势带动。市场方面，本周继续抛储820万吨玉米。近期玉米现货价格进入下跌通道，华北下游深加工采购价格大面积下调，河北、河南均有少量春玉米上市，目前实际到厂量并未大幅放量，但厂家因看跌后市不断下调收购价格，看跌预期逐渐集中。操作上，目前1月已经贴水幅度较大，但由于现货存在明显断崖式的下跌可能，期货在这种情况下难以独立走强，但跌幅有望收窄，建议空单谨慎持有。淀粉方面，伴随着新季玉米上市量的增加，成本的下滑将对玉米淀粉价格施压。另一方面，在充足的原料供应下，玉米淀粉行业内开工率将持续提升，供应压力将再度增加。虽然短期内节日效应拉动下，玉米淀粉价格将跌幅缓慢，但后期跌幅将进一步扩大。操作上，建议偏空思路操作。

豆一(A)

暂时观望

今日大豆期价高位震荡，近期出现一定反弹需求。市场方面，国产大豆价格维持稳定。目前国内各地大豆基层余粮见底，购销活跃度低，价格波动空间有限，价格指导性意义不大，收购商退市停收。9月1日起各大学校开学，豆制品消费走出需求性淡季，需求逐步回暖。不过，国储豆保存年份较长，对蛋白含量及出浆率都有所受损，其进入豆制品加工领域范围有限，且港口对进口分销豆商检严厉，促使国产豆需求市场份额恢复，国产大豆刚性需求犹在支撑当前市场，预计9月份中旬新豆上市前国产豆指导价均将平稳运行。操作上，暂时观望。

豆粕(M)

收割进程略有延迟，美盘反弹

USDA的月度供需报告给出了50.6蒲/英亩的新作单产预期，即使旧作的出口再庞大，现实下庞大的供应压力将继续主导市场，美豆在9月份将继续维持震荡，继续期待有良好的压榨利润出现。不过近期北美降雨过多，或影响收割期节奏，一旦收割延迟2周以上，将对中国到港大豆节奏形成冲击。另外南美还是有些旱，美豆出口的乐观预期和南美天气偏干及种植面积环比增幅较小是支持大豆价格的两个重要因素。美豆继续处于上有供应压力，下有大需求支持的格局内，短期看偏强震荡。国内来看，9,10月的现货依旧是强的，因9月开始到港大豆数量将有较为明显的下滑，并可能延续到11月，豆粕库存高点应该已经看到。整体上我们看多压榨利润，单边震荡格局为主，仍未看到趋势性做空的机会，且人民币近期贬值预期再现，豆粕空头建议暂时离场，短多谨慎介入。

豆油(Y)

原油震荡，美豆油尝试突破

国际方面，原油价格近期震荡，未来油价40美元/桶以下的概率在下降，这有利于长期稳定的生柴需求。国内方面，随着压榨量的放大，国内豆油库存维持在120万吨一线震荡，不过这些库存量也并不太高，因为国储将在下半年仍要进行一定豆油的补库工作，因此豆油供需属于相对宽松状态，尚未形成绝对的利空，且未来两个月整体压榨量是偏小的。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，菜油现货走货极不通畅，但供需面最坏的情景我们应该已经看到了，关注是否四季度会继续抛储菜油。油脂的大格局是外强内弱，操作上，料豆棕1月仍以低位震荡为主，单边油脂看，棕油要显著强于豆油菜油。

棕榈油(P)

暂时观望

今日棕榈期价上午时段封涨停，直至收盘买量维持在2万手以上。市场方面，原来市场预期8月底库存下滑至160万吨，同比下降10%左右，数据利多。不过，ITS数据显示，9月1-20日，马来棕榈出口量较同期下滑111%，至38.01万吨，冲击了市场对mpob报告的利多效应。考虑到目前国内港口棕榈库存不足30万吨的现状，虽然豆棕价差已经收窄到一定程度，国内的缺货效应依旧带动看涨情绪。而且，宏观方面，9月加息概率不足15%，市场对美元阶段性看弱，美股和美债资金离场都侧面体现出一定的看跌情绪，商品维持阶段性反弹的判断，建议暂时观望为宜。

菜籽类

买豆粕抛菜粕

1月豆菜粕比价持续低位从长周期来看在本作物年度并不合理。8月底，中加两国政府正式确定菜籽进口新规暂不实施，那么后期10月或有更多加籽进口商贸产生。从当下所能了解到的进口来看，国内菜粕进口基本可以满足到11月份的需求，因此整体从预期上看，菜籽供应将趋于宽松，此外DDGS双反的政策延后，DDGS仍可继续进口，故继续逢低买1月的豆粕抛1月的菜粕。菜油现货走货较差，目前是油脂中最弱的品种，但价差现在已经极低，关注买菜油抛豆油的套利是否会出现进场机会，预计10-11月会有新一轮2012年菜油的抛储，但这次市场成交估计会极为谨慎，等待利空出尽后的机会。

鸡蛋(JD)

空单继续持有

今日鸡蛋期价下午盘拉升，价格重心继续抬高。市场方面，货源供应尚可，临近中秋节，食品厂、商超备货接近尾声，需求减弱，经销商采购积极性稍减，市场走货放缓，销区市场消化能力一般，行情趋于弱势，预计蛋价或大稳小落。由于现货高点已经出现，蛋价面临较长时间的季节性跌幅，且受上游成本的逐渐走弱，蛋价有望进一步下滑，建议空单继续持有。

棉花(CF)

暂且观望

隔夜郑棉01主力上涨0.47%，收盘于14850元/吨。ICE美棉上涨3.25%，收盘于70.83美分/磅。9月20日储备棉出库销售30037.911吨，成交率100%，国产棉成交均价13725元/吨。抛储即将于九月底结束，经过前期集中补库，下游企业棉花库存约可维持一个月的使用量。抛储末期市场采购将逐渐向新花转移，目前新花收购报价14800-15000元/吨，多为纺织厂试探性报价，轧花厂的大规模收购尚未展开，若新棉上市时间延后有可能造成阶段性供应紧张。但四季度整体消费情况仍不容乐观，需注意新棉收购价格高开低走风险。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒（

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧（Z0011512），闫星月