今日早盘研发视点2016-09-19

宏观

本周重点关注世界主要国家央行利率决议及政策指引

中秋节期间美元指数上涨，大宗商品涨跌不一，欧美股市下跌。国际方面，欧洲理事会主席Tusk暗示英国首相May可能准备在明年1月或2月触发里斯本条约的第50条，欧盟准备好就英国退欧进行讨论。数据方面，美国9月密歇根大学消费者信心指数初值89.8不及预期，其中一年期通胀预期为六年新低，8月CPI同比增长1.1%好于预期，同时核心CPI环比和同比增长分别为0.2%和2.3%，均好于预期，从近期的美国数据来看，好坏不一，令美联储加息预期变得扑朔迷离。另外，英国维持0.25%的基准利率不变，MPC多数委员预计如果8月份展望得到确认，年内将有一次降息。国内方面，央行公开市场本周净投放5251亿元，创近5个月来新高，shibor利率有所上行，市场流动性趋紧。今日重点关注外围市场对国内金融市场的影响。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

中秋节期间，国内市场休市，欧美股市出现下跌。节前3组股指期货受外围股市下跌的影响，市场担心流动性紧张，导致破位下跌，连续三天呈现弱势下行格局，两市亦表现盘整状态，石墨烯板块波幅较大，整体来看市场无领涨板块，各板块呈现低位震荡，其中金融股表现萎靡。从本周公布的经济数据来看，整体表现良好，主要受房地产、基建和汽车销售良好的影响，带动了投资和消费增速的回升，供给侧结构改革有一定成效，但目前我国内外部的经济环境仍然较为疲弱，经济下行压力比较大，因此积极财政政策和稳健货币政策不会改变。从外围市场来看，受美联储官员对加息预期内部矛盾的影响，导致全球市场担心流动性紧张，使得股市、债市和大宗商品都受到了不同程度的影响。从资金面来看，shibor短中长端均有所抬升，资金面有一定的紧张，同时两市融资余额连续三个交易日下跌至8960亿元，沪股通亦呈现连续三日的净流出，累计净流出为33.63亿元。从技术上来看，两市持续缩量回调，上方均线压制，建议暂时观望。

国债期货

暂时观望

期债主力节前稳步上行，受外围市场影响不大。资金面上，周日央行进行1500亿7天期及1200亿28天期逆回购，当日净投放1400亿，货币利率短端小幅上涨，资金面稳中偏紧。节前央行重启28天期逆回购且下调其利率5个基点，超预期，表明央行不愿过度收紧流动性，同时有一定去杠杆意图。从8月经济数据来看，整体表现良好，但目前我国内外部的经济环境仍然较为疲弱，经济下行压力比较大，因此积极财政政策不会改变，由于本月公布数据超预期，市场预计短期货币政策不会改变，这将对期债形成不利影响，而且外围市场由于担心流动性紧张的问题，对债市也有一定的压制。技术上，期价高位回调后有所企稳，节前最后一天站上20日均线，但由于受内外经济的影响，建议暂时观望。

贵金属

暂时观望

现货黄金上周下跌1.36%，终结之前两周的连涨走势，在跌至新低1306美元之后有所反弹，最终收盘于1309美元附近。现货黄金节前的走弱主要是受制于美元走强以及美联储年内加息预期的打压。虽然此前美国零售数据不及预期以及美联储布雷纳德谨慎对待加息的态度稍微对金价有一个向上的支撑，但是美国8月CPI全面回升从而施压金价。目前大多数投资者都将目标从美联储9月份加息转移至12月份加息。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4777美元，收盘上涨0.12%，沪铜期价36720元，收盘上涨0.27%，伦铜现货贴水16.50美元/吨，较前一日维持不变，伦铜库存34900吨，减少225吨，沪铜现货升水90元/吨，扩大5元，沪铜注册仓单33968吨，减少2721吨。上周沪铜在周一下跌之后底部反弹，再次测试36000点附近的支撑位有效性。基本面上看，国外铜库存增加放缓，但贴水有所扩张，而反观国内，注册仓单继续减少，升水扩大，呈现出内强外弱的局面。从持仓上来看，持仓量不断大幅减少，多空对于未来的走势都较为谨慎，下半年国家的经济增长主要动力在基建方面的投资，可能会提高铜的消费量，但是具体的消费情况仍需要数据的验证，因此操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

受到阴雨天气的影响，上海地区现货市场建筑钢材报价继续走低，整体表现依然较为萎靡。主导品牌、经销商报价有稳有降，不同品种间表现略有差异，其中华东大厂经销商报价继续走低，2350元/吨以下的厂提资源较多，整体销量也有所回落，预计短期内现货市场表现依然偏弱。螺纹钢主力1701合约表现依然较弱，整体延续空头格局，预计短期内表现难有起色，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周上海地区热卷现货市场价格明显下调，市场成交走低，观望情绪较浓。短期来看，钢厂价格仍处于高位，市场到货逐步增加，预计短期内现货市场仍将偏弱运行。热卷主力1701合约表现弱势维稳，盘中小幅反弹，但整体来看上方压力依然较大，关注持续反弹动力，观望为宜。

铝(AL)

暂且观望

中秋假期期间，受到强势美元的拖累，整体金属气氛转弱，但伦铝表现相对抗跌。国内方面，沪期铝或将继续维持12000元／吨整数关口震荡，铝价相对坚挺主要是受到消费预期的提振。近期上海成交集中12570-12590元/吨，持货商稳定出货，中间商等待换月，备货意愿冷淡，下游虽有中秋备货需求，但按需采购为主，整体成交主要集中于下游。由于整体金属氛围偏空，即使有消费预期存在，沪铝也难受到提振，暂且观望为宜。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2217美元，收盘下跌2.51%，沪锌期价17570，收盘下跌1.13%，伦锌现货贴水14.50美元/吨，较前一日走弱0.25美元，伦锌库存444450吨，减少1125吨，沪锌现货升水85元/吨，扩大30元，沪锌注册仓单117525吨，减少418吨。上周沪锌继续回落。外围市场风险因素增加，股市下跌，原油价格大幅下挫，美元加息预期笼罩市场。沪锌持仓数量从高点回落，前期多头拥挤，在下跌过程中，不断有新的前多释放获利情绪，价格也不断下跌，短期内预计将跌破17500的支撑位置，沪锌将下降到原来的震荡区间中。操作上，谨慎对待，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

中秋假期期间，伦镍大幅众挫，领跌其它金属，主要是受到强势美元的拖累，整体金属气氛转弱。国内方面，今日开盘沪期镍将跳空低开，但继续下行空间有限，主要是基本面相对利好，国内暂以去库存为主，下游不锈钢消费回暖。近期市场将关注菲律宾矿业部长将在9月22日公布菲律宾国内40座金属矿山的审查报告，另外美FOMC会议前夕，市场或谨慎，操作上建议投资者暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

上周进口矿市场小幅下跌，市场表现有所转弱，商家报盘积极性不高，报价下跌5-10元/吨，其中小型贸易商出货意愿不强，惜售情绪较浓。大型贸易商出货正常，市场主流货品成交良好。受到中秋假期影响，钢厂有节前补库行为，有集中采购情形出现，市场成交量回暖。国产矿主产区市场价格暂稳。铁矿石主力1701合约弱势维稳，期价跌势暂缓，但上方400元/吨一线附近仍有一定压力，预计短期难有起色，观望为宜、

天胶(RU)

谨慎观望

节前天胶主力1701合约于12800元/吨整数关口承压受阻后弱势回落，但整体下行动能有限，期价维持区间宽幅震荡格局。现货市场主流报价重心小幅上移，整体市场交投尚可。基本面来看，目前天胶供需处于阶段性平衡状态，但考虑到节日期间外盘油价大幅回落以及供给旺季逐渐到来，我们认为天胶价格上行空间或有限，短期关注布林中轨一线阻力，暂谨慎观望。

能化
研发团队

原油

担心伊朗原油出口量增加，国际油价回跌

周四美国从墨西哥湾到东部海岸的一条汽油运输主管道因漏油而部分关闭，汽油价格上涨带动原油期货反弹，然而周五传出伊朗原油出口量增加，国际油价应声而跌。伊朗8月份原油日均出口量增加到了200万桶以上，接近被制裁前的水平。美国劳工节是美国夏季驾车旅行高峰季节结束的标志，通常需求季节性下降。美国劳工节以后，炼油厂普遍进行检修，为减少汽油产量增加取暖油产量做准备。而高企库存有望录得回落。但需要注意，美国原油库存下降带来的市场反弹或许很快就消退，随着进口量恢复正常，未来几周美国原油库存可能上涨。基金持仓方面，多空均较保守，但50一线压力较大。我们认为原油中期仍然向好，观察50一线是否有效突破。

沥青(BU)

暂时观望

上周沥青受到近月合约交割影响延续跌势，上方均线压制较强，但下方空间有限。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。近期外盘原油高位回调，拖累沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区G20 峰会影响，部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油波动较大，建议暂时观望。

塑料(L)

谨慎观望

节前连塑料主力1701合约于9000元/吨整数关口受阻后弱势回落，期价再次下行至60日均线附近。现货市场主流报价弱势震荡，部分石化下调出厂价，市场交投低迷，商家随行小幅让利。下游需求积极性不高，谨慎观望为主。节日期间外盘油价大幅回落恐将拖累期价走势。但考虑到下游刚需以及石化库存缓慢回落，料连塑料期价下探空间有限，关注期价于前期阶段性低点附近表现，谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

短空继续持有

节前聚丙烯主力期价延续弱势下探，但下行动能趋缓。现货市场主流报价稳中小幅回落，石化部分出厂价下调，对市场的成本支撑有所减弱。商家多随行出货，观察市场反应。部分商家积极出货，让利销售以加大自身出货量。下游工厂延续随用随拿的采购方式，市场成交平淡为主。整体来看，现货市场弱势回调以及9月合约交割货源或对市场形成部分冲击导致聚丙烯期价偏弱运行，加之节日期间外盘油价大幅回落将加剧弱势格局，建议空单继续持有。

PTA(TA)

1-5反套持有

上周TA整体呈现弱势，受上方均线压力压制明显。随G20闭幕，TA工厂及下游聚酯工厂消息扰动盘面。成本方面，原油重回45上方，成本上获支撑，但近期原油波动较大，对TA造成一定波动。基本面上看，目前PTA现货价格趋弱，开工率稳定，虽然当前利润恢复，但后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前下游逐步进入补库存阶段，G20后聚酯开工情况好于预期，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。操作上，建议5-1反套持有，01合约谨慎看多。

焦炭(J)

暂且观望

节前焦炭主力1701合约维持弱势，现货市场保持稳中有涨，钢厂库存偏低，补库积极性较高，但在焦化利润的驱动下，焦化企业目前生产积极性较高，后期供应压力将会逐渐上升，加上G20峰会结束后钢材供应恢复将侵蚀吨钢利润，带动钢厂对焦炭的打压力度，因此我们对目前焦炭价格持谨慎态度，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

节前焦煤主力1701合约维持弱势，现货市场方面，下游焦化企业采购积极性不低，近期现货涨幅较大，期货价格却弱势下跌，后期焦煤价格可能维持平稳，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

多单谨慎持有

节前动力煤主力1701合约小幅上涨，现货市场方面，价格保持平稳，日耗继续维持高位，港口库存较低，我们预期9、10月份价格可能会出现一定的平稳，但在10月大秦铁路检修以及11月份开始的冬储行情带动下，如果届时港口库存仍能维持低位，那现货价格有望继续攀升，因此操作上我们建议多单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

港口及内地市场供需背景各异，故本周甲醇市场区域性行情为主。西北MTO工厂签单能力尚可，且当地甲醇生产企业库存偏低，前期预售顺畅，预计本周新价惯性走高，涨幅将有所收窄。内地消费市场山东、华北、华中终端用户库存高企，且在前期价格持续推高背景下，成本传导迟缓，且节后下游MTBE、二甲醚、丙烯等价格下滑，对甲醇有一定负面影响，预计本周内地消费市场小幅回调为主。港口受伊朗Zagros甲醇装置停车影响，现货及纸货震荡走高，国外装置停车给予的利好仍将持续发酵，短期内偏强震荡为主。后续需关注伊朗装置重启状况。上周甲醇期价高位震荡，操作上建议暂且观望为宜。

玻璃(FG)

轻仓试多

进入9月份以来华南市场价格由于价格处于高位而上涨放缓，但当地需求尚可，同时也有助于华中，乃至沙河地区的玻璃流入华南市场。杭州G20结束之后，有助于江浙一带生产企业产销的正常恢复和加工企业订单的履行。沙河地区近期生产企业产销率恢复正常，厂家涨价次数增加，贸易商心态好转。京津冀地区生产企业的联手涨价，也有助于支撑本地和周边市场的正常价格差异。上周玻璃期价震荡下行，操作上建议激进者可以1090元/吨为止损轻仓试多。

胶板(BB)

暂且观望为宜

胶板期货主力合约上周无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

暂且观望为宜

纤板期货主力合约上周无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势 偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

偏多思路

上周，白糖期价高位震荡，由于近月基差收敛而走高。市场方面，产区报价6190-6250元/吨，较节前上涨120-140元/吨。目前市场仍纠结在60万陈糖仓单的问题上，价差无法回归的问题一方面来自于非流通仓单，另一方面来自于低品质糖。而外围格局也是较为复杂，巴西增产、泰国以及印度减产互相抵消，而美联储的言论也鹰鸽互现。不过，假期期间unica发布8月下旬产糖量仅254万吨，较上旬下降14%，市场担忧巴西干旱天气对甘蔗压榨的负面影响。操作上，短线偏多参与为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

空单继续持有

上周，USDA报告调降单产幅度不及市场预期，美玉米期价弱势下行。市场方面，本周因中秋节假日原因，只抛售超期和蓆茓囤储存玉米121.14万吨。近期玉米现货价格进入下跌通道，华北下游深加工采购价格大面积下调，河北、河南均有少量春玉米上市，目前实际到厂量并未大幅放量 ，但厂家因看跌后市不断下调收购价格，看跌预期逐渐集中。操作上，目前1月已经贴水幅度较大，但由于现货存在明显断崖式的下跌可能，期货在这种情况下难以独立走强，但跌幅有望收窄 ，建议空单继续持有。淀粉方面，伴随着新季玉米上市量的增加，成本的下滑将对玉米淀粉价格施压。另一方面，在充足的原料 供应下，玉米淀粉行业内开工率将持续提升，供应压力将再度增 加。虽然短期内节日效应拉动下，玉米淀粉价格将跌幅缓慢，但后期跌幅将进一步扩大。操作上，建议偏空思路操作。

豆一(A)

暂时观望

上周，大豆期价减仓上行，突破5日均线牵制。市场方面，国产大豆价格维持稳定。目前国内各地大豆基层余粮见底，购销活跃度低，价格波动空间有限，价格 指导性意义不大，收购商退市停收。9月1日起各大学校开学，豆类制品消费走出需求性淡季，需求逐步回暖，带动黑龙江国储豆拍 卖量的增长，上周黑龙江大豆最新年份的2013年大豆计划拍 10101吨，成交8540吨，成交率达84.55%。不过，国储豆保存年 份较长，对蛋白含量及出浆率都有所受损，其进入豆制品加工领 域范围有限，且港口对进口分销豆商检严厉，促使国产豆需求市场份额恢复，国产大豆刚性需求犹在支撑当前市场，预计9月份 中旬新豆上市前国产豆指导价均将平稳运行。操作上，暂时观望 。

豆粕(M)

单产分歧尚在，区间震荡思路

USDA的月度供需报告给出了50.6蒲/英亩的新作单产预期，即使旧作的出口再庞大，现实下庞大的供应压力将继续主导市场，美豆在9月份将继续维持在成本线附近震荡，继续期待有良好的压榨利润出现。需求端，新作出口上周如预期，但是市场当下难以验证这巨量出口预期是否能兑现，通常要到1月才能对出口情况有更好的预估，因为南美的产量及上市节奏是美豆是否能够形成巨量出口的另一个关键因素。就当下美国农业部的单产预期来看，对美豆从中性转为略偏空的格局。国内来看，9,10月的现货依旧是强的，因9月开始到港大豆数量将有较为明显的下滑，并可能延续到11月，豆粕库存高点应该已经看到。整体上我们看多压榨利润，建议先逢高抛空远期豆粕5月，但仍未看到趋势性做空的机会。

豆油(Y)

原油受挫，油脂亦是震荡预期

国际方面，原油价格近期走弱，但未来油价40美元/桶以下的概率在下降，这有利于长期稳定的生柴需求。国内方面，随着压榨量的放大，国内豆油库存维持在120万吨一线震荡，不过这些库存量也并不太高，因为国储将在下半年仍要进行一定豆油的补库工作，因此豆油供需属于相对宽松状态，尚未形成绝对的利空。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，菜油现货走货极不通畅，但供需面最坏的情景我们应该已经看到了。油脂的大格局是外强内弱，操作上，料豆棕1月仍以低位震荡为主，单边油脂做震荡预期。

棕榈油(P)

暂时观望

上周，棕榈期价大幅冲高回落，市场对9月出口存负面预期。市场方面，mpob报告显示8月底库存下滑至146万吨，同比下降17%左右，主要是出口大幅超预期所致。不过，近期ITS数据显示，9月1-10日，马来棕榈出口量较同期下滑16.7%，至38.01万吨，而sgs则预计同期马棕出口下降15%，冲击了mpob报告的利多效应，多头避险离场意愿较强。不过考虑到目前国内港口棕榈库存不足30万吨的现状，阶段性下行空间或将有限，建议暂时观望为宜。

菜籽类

买豆粕抛菜粕

1月豆菜粕比价持续低位从长周期来看在本作物年度并不合理。8月底，中加两国政府正式确定菜籽进口新规暂不实施，那么后期10月或有更多加籽进口商贸产生。从当下所能了解到的进口来看，国内菜粕进口基本可以满足到11月份的需求，因此整体从预期上看，菜籽供应将趋于宽松，此外DDGS双反的政策延后，DDGS仍可继续进口，故继续逢低买1月的豆粕抛1月的菜粕。菜油现货走货较差，目前是油脂中最弱的品种，但价差现在已经极低，关注买菜油抛豆油的套利是否会出现进场机会，预计10-11月会有新一轮2012年菜油的抛储，但这次市场成交估计会极为谨慎，等待利空出尽后的机会。

鸡蛋(JD)

空单继续持有

上周，鸡蛋期价减仓震荡，近期震荡区间下沿3320元/500kg有望被打破。市场方面，货源供应尚可，临近中秋节，食品厂、商超备货接近尾声，需求减弱，经销商采购积极性稍减，市场走货放缓，销区市场消化能力一般，行情趋于弱势，预计蛋 价或大稳小落。由于现货高点已经出现，蛋价面临较长时间的季节性跌幅，且受上游成本的逐渐走弱，蛋价有望进一步下滑，建 议空单继续持有。

棉花(CF)

暂且观望

上周郑棉处于震荡整理状态，9月18日储备棉出库销售25039.996吨，成交率为99.89%，国产棉成交均价13645元/吨。9月19-23日储备棉销售底价13444元/吨，较上周下调74元/吨。抛储九月底结束后，新棉上市的时间及运输状况的不确定性均有可能造成阶段性供应紧张，但四季度整体消费情况仍不容乐观，全球经济低迷，进口纱冲击以及非棉纤维替代是棉纺行业近年来消费不振的主因，需注意新棉收购价格高开低走风险。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒（

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧（Z0011512），闫星月