今日早盘研发视点2016-09-14

宏观

关注英国8月失业金申请人数及外围市场波动对国内市场影响

昨日美元指数上涨，大宗商品普跌，美股跌幅逾2%，欧股收跌1%。国际方面，英国8月CPI环比0.3%，不及预期0.4%，同比0.6%，亦不及预期0.7%，创5月来最小增幅。另外EIA发布的月度原油市场报告显示，IEA改变原油过剩预期，预计原油过剩至少持续至2017年上半年。国内方面，8月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额及固定资产投资数据均好于市场预期，其中房地产和基础设施增速回升提振了固定资产投资增速。从8月的财政收入和支出来看，财政支出同比增长10.3%，赤字达4293亿元，可以看出政策实施在短期内将以财政政策为主，而货币政策将偏中性。盛盛来运表示中国稳定增长不仅仅依靠增加投资，目前经济好转趋势仍然不是很牢固。今日重点关注英国8月失业金申请人数及外围市场波动对国内市场影响。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜美股下跌逾1%，欧股下跌1%。昨日早盘3组期指小幅高开，后呈现震荡走弱格局，午后盘中有所回升，整体来看，呈现震荡格局。从盘面来看，石墨烯、次新股涨幅居前，而金融股表现低迷。数据方面，公布的8月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额及固定资产投资数据均好于市场预期，其中房地产和基础设施增速回升提振了固定资产投资增速。从8月的财政收入和支出来看，财政支出同比增长10.3%，赤字达4293亿元，可以看出政策实施在短期内将以财政政策为主，而货币政策将偏中性。从资金面来看，两市融资余额下跌32.75亿元至8971.37亿元，沪股通持续两日净流出，昨日净流出1.08亿元，SHIBOR利率有抬升态势，表明资金有一定的紧张。从技术上来看，两市成交量持续萎缩，市场人气不足，建议暂时观望。

国债期货

暂时观望

隔夜美国10年期国债收益率上涨突破1.7%，为近三个月来首次。国内昨日早盘期债主力小幅高开后窄幅震荡，午后延续上涨形态，整体维持弱势震荡格局。资金面上，SHIBOR及质押回购利率短端小幅上行，央行进行600亿28天期、700亿7天期和300亿14天期逆回购，同时有600亿元逆回购到期，共计净投放1000亿元，为市场注入流动性。央行新增28天期逆回购操作，是四年来首次在年中进行，且其中标利率下调5个基点，超预期，表明央行不愿过度收紧流动性，去杠杆意图明显。数据方面，公布的8月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额及固定资产投资数据均好于市场预期，其中房地产和基础设施增速回升提振了固定资产投资增速，因此在短期内货币政策偏中性，主要以财政政策为主。技术上，期价高位回调后有所企稳，关注上方均线阻力，建议站上20日线后可轻仓试多。操作上，建议观望为主。

贵金属

暂时观望

美国12月COMEX黄金期货价格收盘下跌1.90美元/盎司，跌幅0.1%，收报1323.70美元/盎司，录得9月1日以来最低收盘价。尽管周一美联储理事布雷纳德发表鸽派言论曾为金价提供短暂支撑，但是后续涨势难以为继，在非美货币承压促使美指稳步上扬的情况下，金价承压，持续震荡下挫，由涨转跌，最终录得五连阴，并创下6月份以来的最长连跌周期。另外，实物黄金负面，世界第二大黄金消费国印度今年8月份的黄金进口规模跌至5个月来的最低水平，目前正值印度黄金消费的传统旺季，旺季不旺对黄金有一定杀伤力。黄金因此承压下跌。资金面上，SPDR持有939.94吨，减少10.68吨，SLV持仓量维持在11281.84吨不变。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4662.5美元，收盘上涨0.64%，沪铜期价36610元，收盘上涨0.2%，伦铜现货贴水19.25美元/吨，较前一日扩大0.75美元，伦铜库存353375吨，减少825吨，沪铜现货升水85元/吨，扩大25元，沪铜注册仓单33968吨，减少2721吨。隔夜沪铜冲高回落，外围美股下跌，原油大幅下挫，美元上涨，但沪铜未收到看空情绪影响，最近伦铜库存增加利空出尽，但节前市场避险情绪较重，多空均以减仓为主，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材报价窄幅整理，主导品牌、经销商报价有稳有降，整体表现持平。不过市场整体成交表现较为一般，部分资源仍有继续走低的情况，虽然需求略有好转，但未有明显的放量支撑，整体延续偏弱表现。昨日螺纹钢主力1701合约继续回落，期价重心下移，整体延续空头格局，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海地区热卷现货市场价格明显下调，市场成交继续走低。盘中成交价格快速回落，下跌幅度在50元/吨左右，短期北方钢厂到货仍在向南增发，预计后市价格仍将有所承压。昨日热卷主力1701合约冲高回落，期价整体表现依然偏弱，预计短期仍有调整风险，观望为宜。

铝(AL)

暂且观望

隔夜伦铝震荡下行，沪铝维持窄幅震荡，比值继续回升。国内现货方面，上海成交集中12570-12580元/吨，对当月贴水10元/吨至平水，无锡成交集中12570-12580元/吨，杭州成交集中12620-12640元/吨。隔月当月价差保持300元/吨，持货商换现意愿积极，现货升水下滑至平水附近，中间商虽积极询价，但买入意愿偏淡，下游按需采购，未见提前备货假期，整体成交活跃度较昨下滑。期货方面，沪期铝维持窄幅震荡，多空表现较为谨慎，操作上建议投资者暂且观望。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2231.5美元，收盘下跌2.62%，沪锌期价17625，收盘下跌0.87%，伦锌现货贴水10.75美元/吨，较前一日走弱0.25美元，伦锌库存447800吨，减少150吨，沪锌现货升水55元/吨，保持不变，沪锌注册仓单117525吨，减少418吨。沪锌继续减仓下行，外围市场风险较大，锌前期矿山减产问题利多出尽，短期内无更多的推多因素，市场逐渐回归观望情绪，获利了结情绪浓厚，操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

隔夜伦镍和沪镍继续走弱，伦镍跌破万元整数关口。国内现货方面，昨日金川镍现货较无锡主力合约1610升水200元/吨，俄镍现货较无锡主力合约1610贴水200元/吨成交，期镍回升后，贸易商出货积极，升水更进一步走低，下游也在节前适量采购，市场成交偏暖，主流成交区间为78000-78500元/吨。期货方面，沪期镍在整体金属中表现稍弱，多空分歧较大，在中秋节前以及十一假期前金属难有较大行情，资金方面不配合，操作上建议暂且观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

昨日进口矿现货市场报价继续弱势下跌，成交较为清淡，贸易商报盘积极，报价小幅回调，整体钢厂询盘情况欠佳。远期市场弱势暂稳，卖方报盘积极，买方观望态度较浓。国产矿主产区市场价格暂稳。昨日铁矿石主力1701合约继续回落，期价延续小幅调整态势，整体来看，上方压力依然较为明显，观望为宜。

天胶(RU)

谨慎观望

昨日天胶主力期价高开高走，日内期价小幅止跌回升，夜盘期间价格窄幅整理，整体波幅有限。现货市场主流报价普跌，市场交投欠佳。基本面来看供需相对平衡，未有明显矛盾显现，但技术上期价下破布林中轨支撑，料短期期价或面临下行压力，暂谨慎观望为宜。

能化
研发团队

原油

IEA月报释放利空，油价大幅下跌

国际能源署称石油市场超供至少延续到2017年上半年，欧佩克在月度报告中也称由于非欧佩克新油田启用，明年市场将继续过剩。IEA还认为全球石油需求增速大幅放缓、石油库存攀升及供应不断增长意味着至少未来六个月内全球石油市场供应仍将过剩。受此影响，国际油价回跌。市场普遍认为上周美国原油库存增长，也打压了石油市场气氛。美国劳工节是美国夏季驾车旅行高峰季节结束的标志，通常需求季节性下降。美国劳工节以后，炼油厂普遍进行检修，为减少汽油产量增加取暖油产量做准备。而高企库存有望录得回落。但需要注意，美国原油库存下降带来的市场反弹或许很快就消退，随着进口量恢复正常，未来几周美国原油库存可能上涨。基金持仓方面，多空均较保守，但50一线压力较大。我们认为原油中期仍然向好，观察50一线是否有效突破。

沥青(BU)

暂时观望

昨日沥青受到近月合约交割影响延续跌势，上方均线压制较强，尾盘跌幅收窄。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。近期外盘原油高位回调，拖累沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区G20峰会影响，部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油波动较大，建议暂时观望。

塑料(L)

谨慎观望

昨日连塑料主力1701合约承压均线系统弱势运行，但日内期价下行动能趋缓。现货市场各大区个别线性和低压小幅松动50元/吨，部分高压小涨50-100元/吨。部分石化下调线性和低压价格，终端询盘清淡，随用随拿居多。目前市场面临去社会库存压力，加之技术上均线系统阻力，料短期连塑料期价或偏弱运行，关注前期阶段性低点附近支撑，暂谨慎观望。

聚丙烯(PP)

空单持有

昨日聚丙烯主力期价小幅冲高回落，日内期价延续下行趋势。现货市场主流报价回落50-100元/吨。石化华东、华南等出厂价下调，对货源成本支撑减弱，商家积极让利出货促成交。下游工厂实盘采购力度弱，成交不畅进一步加剧市场颓势，交投气氛整理偏淡。目前聚丙烯基本面整体预期不容乐观，加之均线压制，料短期难改弱势格局，空单继续持有。

PTA(TA)

01合约谨慎看多

昨日TA盘中延续跌势，受上方均线压力压制明显。随G20闭幕，TA工厂及下游聚酯工厂消息扰动盘面。受原油提振及逸盛停产计划影响，近期TA偏强运行。虽然ACP定价未达成统一，但下跌空间有限。成本方面，近期原油重回45上方，成本上获支撑，但波动较大。基本面上看，目前PTA现货价格趋弱，开工率稳定，虽然当前利润恢复，但后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前下游逐步进入补库存阶段，G20后聚酯开工情况好于预期，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。操作上，建议5-1反套持有，01合约谨慎看多。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1701合约维持弱势，现货市场保持稳中有涨，钢厂库存偏低，补库积极性较高，但在焦化利润的驱动下，焦化企业目前生产积极性较高，后期供应压力将会逐渐上升，加上G20峰会结束后钢材供应恢复将侵蚀吨钢利润，带动钢厂对焦炭的打压力度，因此我们对目前焦炭价格持谨慎态度，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1701合约维持弱势，现货市场方面，下游焦化企业采购积极性不低，近期现货涨幅较大，因此带动期货价格稳中偏强，后期焦煤价格可能维持平稳，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

多单谨慎持有

隔夜动力煤主力1701合约维持弱势，现货市场方面，价格保持平稳，日耗继续维持高位，港口库存较低，我们预期9、10月份价格可能会出现一定的平稳，但在10月大秦铁路检修以及11月份开始的冬储行情带动下，如果届时港口库存仍能维持低位，那现货价格有望继续攀升，因此操作上我们建议多单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

基于后期装置检修预期、中秋前期备货等偏强因素支撑，加之以西北为首的内地企业销售压力均显不大，预计短线内地市场坚挺上移概率仍偏大；不过，考虑到部分传统产品仍处缓慢恢复期，且经历过前期市场集中强势推涨后，终端下游对高企的原料亦需一定的消化过程，内地部分片区涨幅空间或有所收窄，如河南、山西局部。而港口受期货盘强势、美金商谈坚挺及局部商家补货等利好支撑下，市场低价货源减少，商家惜售、挺价心态仍偏好。隔夜甲醇期价延续震荡盘整格局，操作上建议暂且观望为宜。

玻璃(FG)

轻仓试多

进入9月份以来华南市场价格由于价格处于高位而上涨放缓，但当地需求尚可，同时也有助于华中，乃至沙河地区的玻璃流入华南市场。杭州G20结束之后，有助于江浙一带生产企业产销的正常恢复和加工企业订单的履行。沙河地区近期生产企业产销率恢复正常，厂家涨价次数增加，贸易商心态好转。京津冀地区生产企业的联手涨价，也有助于支撑本地和周边市场的正常价格差异。隔夜玻璃期价减仓震荡，跌势暂缓，操作上建议激进者可以1090元/吨为止损轻仓试多。

胶板(BB)

暂且观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

暂且观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势 偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价高位震荡，由于近月基差收敛而走高。市场方面，柳州暂不报价，南宁中间商暂不报价。目前市场仍纠结在60万陈糖仓单的问题上，价差无法回归的问题一方面来自于非流通仓单，另一方面来自于低品质糖。而外围格局也是较为复杂，巴西增产、泰国以及印度减产互相抵消，而美联储的言论也鹰鸽互现 ，致使ICE原糖一直徘徊在20美分/磅一线。操作上，建议观望为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

空单继续持有

因美元走强的拖累，隔夜美玉米期价弱势下行。国内方面，昨日连玉米减仓上行，空头出现离场情绪。市场方面，本周因中秋节假日原因，只抛售超期和蓆茓囤储存玉米121.14万吨。近期玉米现货价格进入下跌通道，华北下游深加工采购价格大面积下调，河北、河南均有少量春玉米上市，目前实际到厂量并未大幅放量 ，但厂家因看跌后市不断下调收购价格，看跌预期逐渐集中。操作上，目前1月已经贴水幅度较大，但由于现货存在明显断崖式的下跌可能，期货在这种情况下难以独立走强，但跌幅有望收窄 ，建议空单继续持有。淀粉方面，伴随着新季玉米上市量的增加，成本的下滑将对玉米淀粉价格施压。另一方面，在充足的原料 供应下，玉米淀粉行业内开工率将持续提升，供应压力将再度增 加。虽然短期内节日效应拉动下，玉米淀粉价格将跌幅缓慢，但后期跌幅将进一步扩大。操作上，建议偏空思路操作。

豆一(A)

暂时观望

昨夜大豆期价减仓下行，usda月度报告偏空引发阶段性弱势。市场方面，国产大豆价格维持稳定。目前国内各地大豆基层余粮见底，购销活跃度低，价格波动空间有限，价格 指导性意义不大，收购商退市停收。9月1日起各大学校开学，豆 制品消费走出需求性淡季，需求逐步回暖，带动黑龙江国储豆拍 卖量的增长，上周黑龙江大豆最新年份的2013年大豆计划拍 10101吨，成交8540吨，成交率达84.55%。不过，国储豆保存年 份较长，对蛋白含量及出浆率都有所受损，其进入豆制品加工领 域范围有限，且港口对进口分销豆商检严厉，促使国产豆需求市场份额恢复，国产大豆刚性需求犹在支撑当前市场，预计9月份 中旬新豆上市前国产豆指导价均将平稳运行。操作上，暂时观望 。

豆粕(M)

超级单产下，逢高抛空远期

USDA的月度供需报告给出了50.6蒲/英亩的新作单产预期，即使旧作的出口再庞大，现实下庞大的供应压力将继续主导市场，美豆在9月份将继续维持在成本线附近震荡，继续期待有良好的压榨利润出现。需求端，USDA惯性上调美豆新作出口，但是市场当下难以验证这巨量出口预期是否能兑现，通常要到1月才能对出口情况有更好的预估，因为南美的产量是美豆是否能够形成巨量出口的另一个关键因素，对美豆从中性转为略偏空的格局。国内来看，豆粕提货速度加快，8月的表观消费量转好，中长期的需求目前仍有分歧，不过市场继续看好9,10月的现货，因9月开始到港大豆数量将有较为明显的下滑，并可能延续到11月，豆粕库存高点应该已经看到。整体上我们看多压榨利润，建议先逢高抛空远期豆粕5月。

豆油(Y)

印尼产量恢复较好，棕油利多兑现后大跌

国际方面，原油价格继续上行，未来40美元/桶以下的概率在下降，这有利于长期稳定的生柴需求。国内方面，随着压榨量的放大，国内豆油库存的回升已较为确定，8月中旬豆油库存已接近130万吨一线，不过这些库存量也并不太高，因为国储将在下半年仍要进行一定豆油的补库工作，因此豆油供需属于相对宽松。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，菜油现货走货极不通畅，但供需面最坏的情景我们应该已经看到了。油脂的大格局是外强内弱，操作上，料豆棕1月仍以低位震荡为主，昨日MPOB9月的库存数据利多较为惊人，但市场更多解读为利多兑现，未来三个月市场预计产量恢复较快，需求将环比出现下降，连棕价格大幅回落。操作上，小长假降至，建议暂时观望。

棕榈油(P)

暂时观望

昨夜棕榈期价大幅减仓下行，市场对9月出口存负面预期。市场方面，mpob报告显示8月底库存下滑至146万吨，同比下降17%左右，主要是出口大幅超预期所致。不过，近期ITS数据显示，9月1-10日，马来棕榈出口量较 同期下滑16.7%，至38.01万吨，而sgs则预计同期马棕出口下降15%，冲击了mpob报告的利多效应，多头避险离场意愿较强。不过考虑到目前国内港口棕榈库存不足30万吨的现状，阶段性下行空间或将有限，建议暂时观望为宜。

菜籽类

买豆粕抛菜粕

1月豆菜粕比价持续低位从长周期来看在本作物年度并不合理。8月底，中加两国政府正式确定菜籽进口新规暂不实施，那么后期10月或有更多加籽进口商贸产生。从当下所能了解到的进口来看，国内菜粕进口基本可以满足到11月份的需求，因此整体从预期上看，菜籽供应将趋于宽松，此外DDGS双反的政策延后，DDGS仍可继续进口，故继续逢低买1月的豆粕抛1月的菜粕。菜油现货走货较差，目前是油脂中最弱的品种，但价差现在已经极低，关注买菜油抛豆油的套利是否会出现进场机会，预计10-11月会有新一轮2012年菜油的抛储，但这次市场成交估计会极为谨慎，等待利空出尽后的机会。

鸡蛋(JD)

空单继续持有

昨日鸡蛋期价冲高回落，近期震荡区间下沿3320元/500kg有望被打破。市场方面，货源供应尚可，临近中秋节，食品厂、商超备货接近尾声，需求减弱，经销商采购积极性稍减，市场走货放缓，销区市场消化能力一般，行情趋于弱势，预计蛋 价或大稳小落。由于现货高点已经出现，蛋价面临较长时间的季节性跌幅，且受上游成本的逐渐走弱，蛋价有望进一步下滑，建 议空单继续持有。

棉花(CF)

暂且观望

隔夜郑棉01主力上涨0.18%，收盘于14045元/吨。ICE美棉上涨0.37%，收盘于67.12美分/磅。9月13日储备棉出库销售30001.297吨，成交率88.89%，国产棉成交均价13420元/吨。近期郑棉围绕对新花预期收购价格14000元/吨上下波动，但经过抛储期间的集中补库，纱厂棉花库存明显回升，且九月份抛储与新花上市并行，棉花整体供应量较为充足，削弱了棉农议价能力。抛储将于九月底结束，新花能否出现质量溢价及内外棉比价关系是关注重点，在新花上市期间，收割压力叠加棉纺行业近年来需求低迷，需注意收购价格高开低走风险。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣