今日早盘研发视点2016-09-13

宏观

中国8月规模以上工业增加值、社会消费品零售及城镇固定资产投资数据

昨日美元指数下跌，大宗商品普跌，欧股下跌，美股上涨。国际方面，美联储理事发表了较为鸽派的言论，他表示通胀率已经51个月低于目标，美国经济表现差强人意，在移除宽松措施上保持谨慎态势，必须专注于确保完成2%的通胀目标以及美国经济取得进展。国内方面，1-7月国有企业利润总额同比下降6.5%，总收入同比增长0.2%，为去年以来首次实现增长，表明供给侧改革成效有一定的显现。今日重点关注中国8月规模以上工业增加值、社会消费品零售及城镇固定资产投资数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜受美联储理事鸽派言论的影响，美股上涨，欧股下跌。昨日早盘3组期指跳空低开，后窄幅震荡，午后跌幅扩大，蓝筹尾盘发力带动指数，跌幅有所收窄，从三组期指来看，IH主力合约跌幅相对较小，IC主力合约跌幅逾3%；从盘面来看，各板块普跌，其中旅游、房地产、银行跌幅相对较小，有色、计算机跌幅较大。消息上看，上周美联储官员罗森格伦再次表示若等待过久再加息会有风险，令美联储加息预期增强，导致外盘股市大跌，并导致市场恐慌情绪加重，使得国内股市昨日出现跳空低开。从资金面来看，两市融资余额下跌33.4亿元至9004.12亿元，沪股通昨日净流出22.2亿元，SHIBOR利率有抬升态势，表明资金有一定的紧张。从技术上来看，两市成交量持续萎缩，市场人气不足，建议暂时观望。

国债期货

暂时观望

隔夜美债收益率曲线趋陡，美联储短期加息可能性降低。昨日早盘期债主力呈现低位窄幅震荡态势，午后跌幅略有扩大，但随后有所回升，整体维持弱势震荡格局。资金面上，SHIBOR及质押回购利率短端小幅上行，央行进行700亿7天期和450亿14天期逆回购，同时将上周六到期的851亿元3年期央票顺延至9月12日，净投放共计1501亿元，为市场注入流动性。另外，央行昨日新增28天期逆回购操作需求询量，是四年来首次在年中进行，表明央行去杠杆意图明显，未来资金面可能波动加剧。外围市场上，美联储理事发表了较为鸽派的言论，他表示通胀率已经51个月低于目标，美国经济表现差强人意，在移除宽松措施上保持谨慎态势，必须专注于确保完成2%的通胀目标以及美国经济取得进展。明日将公布8月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额及固定资产投资数据，可能为债市带来方向性指引。技术上，期价高位回调后有所企稳，关注上方均线阻力，建议站上20日线后可轻仓试多。操作上，建议观望为主。

贵金属

暂时观望

美国12月COMEX黄金期货价格收盘下跌8.90美元/盎司，跌幅0.7%，收报1325.60美元/盎司。黄金价格连续第四日回调，且刷新9月份最低收盘价。尽管上周末金价下跌，但是上周期金仍然录得0.6%的涨幅，且连续两周录得上涨。期金价格之所以收跌是因为市场担心在下周美联储货币政策会议静默期前，美联储理事布雷纳德发表强硬言论并释放加息信号，从而致使期金价格在实盘交易中承压收跌，但是随后布雷纳德发表鸽派言论，期金价格在电子盘交易中又大幅反弹收复日内部分跌幅。另外，实物黄金负面，世界第二大黄金消费国印度今年8月份的黄金进口规模跌至5个月来的最低水平，目前正值印度黄金消费的传统旺季，旺季不旺对黄金有一定杀伤力。黄金因此承压下跌。资金面上，SPDR持有939.94吨，减少10.68吨，SLV持仓量维持在11281.84吨不变。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4659美元，收盘上涨0.62%，沪铜期价36520元，收盘上涨0.52%，伦铜现货贴水18.50美元/吨，较前一日扩大1美元，伦铜库存354200吨，增加3600吨，沪铜现货升水60元/吨，收窄5元，沪铜注册仓单36689吨，增加1374吨。隔夜沪铜小幅反弹，低位36200附近暂时获得支撑，市场多头在此价位有部分抄底行为，凌晨美联储议员讲话偏鸽派，市场风险情绪降低，节前备货可能带动现货升水坚挺，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材报价表现低位企稳，虽然周末钢坯报价继续下调40元/吨，但现货市场表现震荡为主，并未跟随大幅回落。目前大厂资源报至2400元/吨左右，小厂资源成交至2310元/吨附近。昨日螺纹钢主力1701合约开盘大幅下挫，整体延续调整表现，期价继续回落，跌破2300一线附近支撑，预计短期仍有调整风险，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上海热轧板卷市场先涨后跌，市场成交仍旧不佳，现货市场受期货带动价格总体表现弱势。截至发稿，1500mm普碳钢卷主流报价2750-2760元/吨，1800mm宽卷报价在2760-2770元/吨，现货价格持续小幅下行。随着现货资源小幅增加，市场心态出现分化，部分贸易商虽然认为后期市场仍存有一定下跌空间，但在前期拿货成本因素等支撑下，价格下跌幅度有限。昨日热卷主力1701合约继续下挫，期价跌破60日均线附近支撑，表现依然偏弱，预计短期难有起色，观望为宜。

铝(AL)

暂且观望为宜

隔夜伦铝和沪铝走势分化，伦铝继续下挫，但沪铝表现坚挺。国内现货方面，上海成交集中12540-12550元/吨，对当月升水20-30元/吨，无锡成交集中12540-12550元/吨，杭州成交集中12560-12580元/吨。隔月当月价差超300元/吨，期铝放量下行，持货商稳定出货，中间商寻觅低价货源，下游企业谨慎接货，11点之后期铝当月跳涨40元/吨，持货商随盘调价，上海报价高达12570元/吨，无锡报价上调至12560元/吨，期铝波动剧烈，隔月当月价差暂无缩窄迹象，中间商和下游观望情绪浓厚，高价难有成交，整体成交供需拉锯，现货恐将下滑至贴水状态。期货方面，沪期铝整体运行于万二整数关口附近，在整体金属氛围偏空和消费预期来临的双重矛盾背景下，期价将继续维持震荡格局，操作上建议暂且观望为宜。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2263.5美元，收盘下跌1.24%，沪锌期价17800，收盘下跌0.45%，伦锌现货贴水10.5美元/吨，较前一日走弱1美元，伦锌库存447950吨，减少800吨，沪锌现货升水55元/吨，扩大10元，沪锌注册仓单117943吨，增加1906吨。沪期锌大跌，现货升水与上周五扩大20元/吨；锌价大跌炼厂惜售；贸易商积极出货，市场交投较上周活跃；下游适量采购，成交有所回暖；市场整体成交较活跃。周五美联储官员鸽派转鹰派言论提振美元加息预期，美股大跌牵连亚股，债市齐齐收跌，拖累有色金属。期锌多头拥挤，昨日大幅减仓下跌，操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望为宜

隔夜伦镍和沪镍维持窄幅震荡，伦镍基本止于万元整数关口之上。国内现货方面，昨日金川镍现货较无锡主力合约1610升水200元/吨，俄镍现货较无锡主力合约1610贴水200元/吨成交，期镍大跌，改变了镍价上涨走势，保值操作的贸易商多谨慎操作，下游则逢低采购，市场成交一般，主流成交区间为77900-78700元/吨。期货方面，沪期镍维持窄幅震荡，从持仓角度分析，盘内空头信心不足有离场迹象，但介于多头并未入场，此时做多风险较大，操作上建议投资者暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

昨日进口矿现货市场表现较为平淡，成交量较少，港口现货询盘不多，由于唐山地区的限产原因，多数钢厂采购工作表现平平，基本已做好了烧结矿与球团的备矿准备。干散货海运市场继续攀升，国产矿表现依然相对维稳。昨日铁矿石主力1701合约震荡走弱，整体延续偏空表现，上方承压均线系统，预计短期仍有调整风险，观望为宜。

天胶(RU)

谨慎观望

昨日天胶主力1701合约承压60日均线弱势放量下挫，日内期价弱势运行，夜盘期间价格小幅回升。现货市场主流报价普遍下跌50-100元/吨不等，市场交投一般。受制于大宗商品普跌以及技术上60日均线压制拖累，天胶期价重回弱势，料短期期价恐上行乏力，建议前期多单离场观望为宜。

能化
研发团队

原油

美元走软，原油尾盘逆势收高

美元汇率盘中下跌，美国库欣地区原油库存减少，国际油价跌后反弹。美国页岩油产量可能连续11个月下降的预测也支撑石油市场。欧佩克发布9月份《石油市场月度报告》，2016年全球原油日均总需求量将为9427万桶，同比增长，而供应缓慢下降。美国劳工节是美国夏季驾车旅行高峰季节结束的标志，通常需求季节性下降。美国劳工节以后，炼油厂普遍进行检修，为减少汽油产量增加取暖油产量做准备。而高企库存有望录得回落。但需要注意，美国原油库存下降带来的市场反弹或许很快就消退，随着进口量恢复正常，未来几周美国原油库存可能上涨。基金持仓方面，多空均较保守，但50一线压力较大。我们认为原油中期仍然向好，观察50一线是否有效突破。

沥青(BU)

暂时观望

昨日沥青受到外盘原油拖累及近月合约交割影响，大幅下挫，上方均线压制较强。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。近期外盘原油高位回调，拖累沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区G20峰会影响，部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油波动较大，建议暂时观望。

塑料(L)

谨慎观望

昨日连塑料主力期价低开低走，日内放量下挫期价再次下破60日均线支撑，现货市场线性走软50-100元/吨，部分石化价格涨跌互现，商家心态谨慎，随行就市报盘。下游需求平淡，实盘成交商谈。目前大宗商品普跌以及9000元/吨整数关口阻力令连塑料承压回落，短期关注期价于60日均线附近表现，暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

空单持有

昨日聚丙烯主力期价承压均线系统继续下探，盘中一度创出阶段性新低，但尾盘期价小幅回升，整体来看期价依然弱势运行。现货市场主流报价窄幅整理，贸易商多随行出货为主，下游工厂延续按需采购，市场成交以低价货源为主。短期来看受制于交割货源压力以及技术上均线系统压制，料短期期价或偏弱运行，关注期价于7000元/吨一线表现，空单持有。

PTA(TA)

01合约多单持有

昨日TA受外盘原油拖累大幅下挫2%，上方均线压力压制明显。随G20闭幕，PTA工厂及下游聚酯工厂消息扰动盘面。受原油提振及逸盛停产计划影响，近期TA偏强运行。虽然ACP定价未达成统一，但下跌空间有限。成本方面，近期原油重回45上方，成本上获支撑，但波动较大。基本面上看，目前PTA现货价格趋弱，开工率稳定，虽然当前利润恢复，但后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前下游逐步进入补库存阶段，G20后聚酯开工情况好于预期，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。操作上，建议5-1反套持有，短线01多单持有。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1701合约维持震荡，现货市场保持稳中有涨，钢厂库存偏低，补库积极性较高，但在焦化利润的驱动下，焦化企业目前生产积极性较高，后期供应压力将会逐渐上升，加上G20峰会结束后钢材供应恢复将侵蚀吨钢利润，带动钢厂对焦炭的打压力度，因此我们对目前焦炭价格持谨慎态度，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1701合约维持震荡，现货市场方面，下游焦化企业采购积极性不低，近期现货涨幅较大，因此带动期货价格稳中偏强，后期焦煤价格可能维持平稳，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

多单谨慎持有

隔夜动力煤主力1701合约维持震荡，现货市场方面，价格保持平稳，日耗继续维持高位，港口库存较低，我们预期9、10月份价格可能会出现一定的平稳，但在10月大秦铁路检修以及11月份开始的冬储行情带动下，如果届时港口库存仍能维持低位，那现货价格有望继续攀升，因此操作上我们建议多单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

基于后期装置检修预期、中秋前期备货等偏强因素支撑，加之以西北为首的内地企业销售压力均显不大，预计短线内地市场坚挺上移概率仍偏大；不过，考虑到部分传统产品仍处缓慢恢复期，且经历过前期市场集中强势推涨后，终端下游对高企的原料亦需一定的消化过程，内地部分片区涨幅空间或有所收窄，如河南、山西局部。而港口受期货盘强势、美金商谈坚挺及局部商家补货等利好支撑下，市场低价货源减少，商家惜售、挺价心态仍偏好。隔夜甲醇期价小幅走高，操作上建议暂且观望为宜。

玻璃(FG)

暂且观望为宜

进入9月份以来华南市场价格由于价格处于高位而上涨放缓，但当地需求尚可，同时也有助于华中，乃至沙河地区的玻璃流入华南市场。杭州G20结束之后，有助于江浙一带生产企业产销的正常恢复和加工企业订单的履行。沙河地区近期生产企业产销率恢复正常，厂家涨价次数增加，贸易商心态好转。京津冀地区生产企业的联手涨价，也有助于支撑本地和周边市场的正常价格差异。隔夜玻璃期价弱势震荡，跌破布林道下轨支撑，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

暂且观望为宜

胶板期货主力合昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

暂且观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势 偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价增仓上行，尾盘拉升力度较大。市场方面，柳州暂不报价，南宁中间商报价5940元/吨，下调10元/吨，成交一般。市场方面，目前市场仍纠结在60万 陈糖仓单的问题上，价差无法回归的问题一方面来自于非流通仓 单，另一方面来自于低品质糖。而外围格局也是较为复杂，巴西增产、泰国以及印度减产互相抵消，而美联储的言论也鹰鸽互现 ，致使ICE原糖一直徘徊在20美分/磅一线，多空都难有打开空间的动能。操作上，建议观望为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

空单继续持有

因usda报告单产高于市场预期，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米减仓下行，多头离场情绪较浓。市场方面，本周因中秋节假日原因，只抛售超期和蓆茓囤储存玉米121.14万吨。近期 玉米价格进入下跌通道，华北下游深加工采购价格大面积下调， 河北、河南均有少量春玉米上市，目前实际到厂量并未大幅放量 ，但厂家因看跌后市不断下调收购价格，看跌预期逐渐集中。操 作上，目前1月已经贴水幅度较大，但由于现货存在明显断崖式 的下跌可能，期货在这种情况下难以独立走强，但跌幅有望收窄 ，建议空单继续持有。淀粉方面，伴随着新季玉米上市量的增加 ，成本的下滑将对玉米淀粉价格施压。另一方面，在充足的原料 供应下，玉米淀粉行业内开工率将持续提升，供应压力将再度增 加。虽然短期内节日效应拉动下，玉米淀粉价格将跌幅缓慢，但 后期跌幅将进一步扩大。操作上，建议偏空思路操作。

豆一(A)

暂时观望

昨夜大豆期价减仓上行，但收盘后的usda报告偏空。市场方面，国产大豆价格维持稳定。目前国内各地大豆基层余粮见底，购销活跃度低，价格波动空间有限，价格 指导性意义不大，收购商退市停收。9月1日起各大学校开学，豆 制品消费走出需求性淡季，需求逐步回暖，带动黑龙江国储豆拍 卖量的增长，上周黑龙江大豆最新年份的2013年大豆计划拍 10101吨，成交8540吨，成交率达84.55%。不过，国储豆保存年 份较长，对蛋白含量及出浆率都有所受损，其进入豆制品加工领 域范围有限，且港口对进口分销豆商检严厉，促使国产豆需求市 场份额恢复，国产大豆刚性需求犹在支撑当前市场，预计9月份 中旬新豆上市前国产豆指导价均将平稳运行。操作上，暂时观望 。

豆粕(M)

超级单产下，逢高抛空远期

隔夜USDA的月度供需报告给出了50.6蒲/英亩的新作单产预期，即使旧作的出口再庞大，现实下庞大的供应压力将继续主导市场，美豆在9月份将继续维持在成本线附近震荡，继续期待有良好的压榨利润出现。需求端，USDA惯性上调美豆新作出口，但是市场当下难以验证这巨量出口预期是否能兑现，通常要到1月才能对出口情况有更好的预估，因为南美的产量是美豆是否能够形成巨量出口的另一个关键因素，对美豆从中性转为略偏空的格局。国内来看，豆粕提货速度加快，8月的表观消费量转好，中长期的需求目前仍有分歧，不过市场继续看好9,10月的现货，因9月开始到港大豆数量将有较为明显的下滑，并可能延续到11月，豆粕库存高点应该已经看到。整体上我们看多压榨利润，看好豆粕1-5价差的走势。

豆油(Y)

油脂观望

国际方面，原油价格继续上行，未来40美元/桶以下的概率在下降，这有利于长期稳定的生柴需求。国内方面，随着压榨量的放大，国内豆油库存的回升已较为确定，8月中旬豆油库存已接近130万吨一线，不过这些库存量也并不太高，因为国储将在下半年仍要进行一定豆油的补库工作。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，菜油现货走货极不通畅，但供需面最坏的情景我们应该已经看到了。油脂的大格局是外强内弱，操作上，豆棕仍在缩小趋势中，印尼8月产量的恢复不及预期。单边上，豆油长期看仍偏熊转牛的格局，不过短期国内库存偏高，加之近期印尼CNF棕油价格显著回落，棕油强势受阻，油脂短期看震荡。

棕榈油(P)

暂时观望

昨夜棕榈期价震荡整理，市场对mpob报告预期有所变化。市场方面，原来市场预期8月底库存下滑至160万吨，同比下降10%左右。不过，今日ITS数据显示，9月1-10日，马来棕榈出口量较 同期下滑16.7%，至38.01万吨，冲击了市场对mpob报告的利多效 应，多头避险离场意愿较强。不过考虑到目前国内港口棕榈库存 不足30万吨的现状，阶段性下行空间或将有限，建议暂时观望为宜。

菜籽类

进入报告前等待期，买豆粕抛菜粕

1月豆菜粕比价持续低位从长周期来看在本作物年度并不合理。8月底，中加两国政府正式确定菜籽进口新规暂不实施，那么后期10月或有更多加籽进口商贸产生。从当下所能了解到的进口来看，国内菜粕进口基本可以满足到11月份的需求，因此整体从预期上看，菜籽供应将趋于宽松，同时仍要关注DDGS政策的变化，继续逢低买1月的豆粕抛1月的菜粕。菜油现货走货较差，目前是油脂中最弱的品种，但价差现在已经极低，关注买菜油抛豆油的套利是否会出现进场机会，预计10-11月会有新一轮2012年菜油的抛储，但这次市场成交估计会极为谨慎，等待利空出尽后的机会。

鸡蛋(JD)

空单继续持有

昨日鸡蛋期价减仓下行，价格重心有所下移，逼近近期震荡区间下沿3320元/500kg。市场方面，货源供应尚可，临近中秋节，食 品厂、商超备货接近尾声，需求减弱，经销商采购积极性稍减， 市场走货放缓，销区市场消化能力一般，行情趋于弱势，预计蛋 价或大稳小落。由于现货高点已经出现，蛋价面临较长时间的季 节性跌幅，且受上游成本的逐渐走弱，蛋价有望进一步下滑，建 议空单继续持有。

棉花(CF)

暂且观望

隔夜郑棉01主力下跌0.25%，收盘于13975元/吨。ICE美棉下跌3.34%，收盘于66.87美分/磅。9月12日储备棉出库销售30048.854吨，成交率为97.51%，国产棉成交均价13398元/吨。USDA报告发布后美棉大幅跳水，报告上调2016/17美棉产量1.6%至1614万包，期末库存调增20万包至490万包。近期重点关注新棉上市价格，目前市场对新花收购价格普遍预期在14000元/吨左右，但棉农与收购企业双方的心理价位尚有差距。九月份抛储与新花上市并行，棉花整体供应量较为充足，削弱了棉农议价能力。收割压力叠加棉纺行业近年来需求低迷，需注意收购价格高开低走风险。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣