“资产荒”背景下商品ETF或成投资新利器

 在9月3日由大连商品交易所支持、银河期货有限公司主办、北京合益荣投资集团公司协办的“2016-2017榨季国际国内油脂市场分析研讨会”上，相关专家指出，在“资产荒”背景下，商品ETF有望成为投资新利器。尤其是综合类别的农产品ETF更是广受市场欢迎，且先发优势明显。

期货行业拥抱私募基金

“东证大商所农产品指数与海外主要农产品指数走势高度相关。以DBIQ综合指数(美国最大农产品ETF，DBA的标的指数)为例，两者日收盘价相关性高达76.83%。”华泰柏瑞基金投资部总经理柳军介绍，国际市场上农产品具有较强的联动性，可以借道国内农产品相关金融产品投资分享全球农产品价格上涨带来的投资机会。

据介绍，东证大商所农产品指数代码为DZDCE001.DCE，旨在反映在大连商品交易所上市的农产品期货的整体表现。出于流动性考虑，目前纳入该指数的品种包括玉米、黄大豆1号、豆粕、豆油、棕榈油、玉米淀粉和鸡蛋这7类。

他说，东证大商所农产品指数的第一个特点是风险收益特征显著区别于现有金融工具。“该指数与股票、债券等传统金融资产具有低收益相关性。”据柳军统计，2008年至今，三者周收益率数据显示，东证大商所农产品指数和沪深300指数、10年期国债指数相关系数分别为17.46%和14.19%。

该指数的第二个特点是与宏观指标CPI具有高度联动性。他说，2006年至2016年，指数同比与CPI同比间相关性高达66.50%。特别需要指出的是，该指数领先CPI2—3个月，若将CPI指数向前调整两个月，两者相关性提高至72.15%。

柳军认为，全球主要经济体陷滞胀风险，商品成为投资配置首选，尤其是农产品价格处于洼地，基本面的逐步改善将有效提升其投资价值。“2016年以来农产品大涨，但仍低于其历史中枢值，相对于股票、债券等资产属于价值洼地”。据他统计，截至6月底，DB农产品指数位于其历史中枢下方32%的位置，东证大商所农产品指数位于其历史中枢下方29%的位置。

银河期货机构部总经理郎羽在演讲中表示，期货行业目前迎来了拥抱私募基金时代，目前全国私募基金备案基金1.7万家，其中北京地区就有3400家，占比20%，北京私募基金市场沉淀资金超过1万亿元。

“期货+基差”提升期货业服务深度

期货公司如何与私募基金紧密合作？郎羽介绍，期货公司作为基金管理人，可发起设立期货资管计划，客户与期货公司签订基金认购合同，同时期货公司聘请符合资质的私募担任投资顾问，负责基金交易。期货公司负责产品风控，严格按照合同执行风控。

“银河期货具有完备的三级风控体系，希望用专业的能力，为广大机构投资者提供全方位的风险解决方案。”他表示。

与会人士还就油脂行业现状及创新期货交易模式为企业带来的影响等进行了探讨。北京合益荣集团公司周世勇认为，2014年至今油脂油料行业进入和去除产能阶段。在政策调控加强、去除食用油融资性贸易的同时，还增强了对食品安全的监管，也使得行业兼并、重组潮再现。在市场占有率由50%下降到30%之后，目前民营油料油脂企业的唯一出路是专业化分工。

北京合益荣集团公司副总裁、仪征方顺粮油总经理郝先高认为，基差交易有着获利稳定、绝对风险小的特点，随着市场化进程加快，期货、现货的联系越来越紧密，传统的一口价销售模式正在向基差定价转变。在豆粕之后，油脂基差定价模式也将开始盛行。

郝先高指出，“期货+基差”交易模式给企业带来了四方面的积极影响：

一是企业正常经营有了保障。从单边交易的角度来看，无论是以产定销，还是以销定产，面临的最大问题就是如何避免头寸亏损。入场早，担心后期行情转变发生亏损；入场晚，则又担心影响生产。市场买兴强烈，上游可能惜售；反之，则降价抛售。下游客户来提货，也许货源跟不上，而客户不想提货时，又催着客户提货。有了套期保值和基差合同，生产、销售、提货成为一条龙，企业经营有条不紊。

二是从企业内部来说，最担心的是价格下跌。运用了套期保值和基差交易模式，内部管理和合作得到了强化和提高，不再纠结于行业涨跌，而将更多的精力花在研究如何更好地服务客户、培养员工，以及计划企业的未来上面。盈利业绩曲线也变得平稳，不再是大起大落，整个公司从上到下的精神面貌也将有很大改观。

三是进一步提升上游履约信誉，在市场涨跌价时都可以采购。

四是更好地服务下游客户。他说，“一口价”定价方式，往往把油厂和下游客户对立起来。但是“期货点价+基差”的交易模式使油厂和下游客户成为利益共同体，牢牢地绑定在一起，共同面对市场。

与会人士一致表示，希望“期货+基差”的交易模式被更多的上下游客户运用，使整个行业成为真正的利益共同体，共同面对市场波动，规避风险，实现共赢发展。