中信期货金融期货（国债）日报20160826——央行货币政策更加灵活，国债期货将持续震荡

央行货币政策更加灵活，国债期货将持续震荡

策略摘要

昨日期债市场价格震荡。5年期主力合约TF1612收盘报价101.35，变化-0.03%，日增仓-281手，持仓总量2.0万手，成交量0.9万手。10年期主力合约T1612报100.92，变化-0.06%，日增仓-104手，持仓3.4万手，成交量2.2万手。期现套利方面，TF1612最大成交量可交割券为160007.IB，IRR报1.1359%，成交量51.6亿元。T1612最大成交量可交割券为160010.IB，IRR报-1.0933%，成交量96.4亿元。

昨日央行进行了1400亿元7天期公开市场逆回购和800亿元14天期公开市场逆回购，实现当日1700亿元资金净投放。央行昨日继续进行14天期公开市场逆回购。目前看来央行本次货币政策调整思路开始逐渐清晰。由于之前市场大量资金操作都集中在隔夜品种，加上央行持续大半年的7天期逆回购操作，将市场资金利率控制在一个非常稳定的水平。利率走廊的波动就越来越小。而央行为了让利率走廊起到利率政策传导的作用，就必须提高利率走廊的波动，引导不同期限的资金发挥各自作用，而不是全部淤积在隔夜和7天这样的超短期操作。目前看来14天期逆回购操作将会继续，一方面稳定近期紧张的跨月资金面，一方面使用更加灵活的货币调控政策来控制市场资金利率。

目前低迷的经济继续为较低的国债收益率提供支撑，使得10年期国债收益率继续在2.7%附近波动。短期资金水平和资产配置需求的变化仍是近期影响国债收益率的关键因素。目前看来央行通过更加灵活和多品种的公开市场操作来维持市场流动稳定，但同时也堵住了货币政策进一步宽松的可能性，所以短期来说期债市场将处于震荡调整阶段。建议投资者继续持有结构性空单，加上昨日10年期可交割券IRR较高，可以配合期现套利进行。同时，跨品种套利的多TF-T价差的曲线走陡策略继续持有，止盈区间继续参照10 -1Y利差高点的77bp以及10 – 5Y利差高点40bp为信号，以前期低点为止损位。重点关注市场流动性变化，同时关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：

继续持有结构性空单和TF-T价差扩大的跨品种套利头寸。

策略风险点：

1. 疲软的经济数据对市场造成的冲击影响;

2. 人民币汇率波动对市场流动性造成冲击;

3. 央行实施降准操作，压低国债收益率;

4. 信用债市场风险事件对利率债市场的传导;

股市成交放量，涨势持续吸引资金配置热情。