中信期货金融期货（国债）周报20160829——债市情绪十分谨慎，国债期货价格震荡走弱

债市情绪十分谨慎，国债期货价格震荡走弱

策略摘要

基本逻辑：资产荒现象仍存，货币政策维持稳健。上周利率债市场大幅波动，核心原因是债市投资者信心受到央行进行14天逆回购操作冲击，使得部分资金由于担心央行收紧货币而减杠杆离场。但另一方面，正如在上周周报中提到的股市在之前达到3100点后，继续上升阻力较大，资金仍然没有合适投资标的。在这样的环境下，利率债的配置需求仍然存在。目前债市配置情绪主要是担忧近期央行去杠杆进程的推进。如果央行进一步拉长逆回购期限，并缩减7天期的投放量，则有可能推高超短端的利率。使得债市投资者进一步主动降杠杆，并推高债券收益率。同时，近期升温的美联储加息预期也可能进一步推高国债收益率。预计10年期国债收益率将继续在2.7%的低位震荡，对应的10年期国债期货价格或在100-101的区间震荡。

本周展望：

目前看来，虽然投资者情绪偏谨慎，市场对国债的配置情绪有所降温，但市场资金仍无其他合适投资标的。股市近期仍没有热点吸引资金入场，投资者风险偏好持续处于低位。这使得市场对利率债的追捧将会持续一段时间。同时，可以看到央行通过丰富货币政策调控手段，来引导资金利率水平，消除资金的期限错配现象，缓解隔夜淤积的资金。这可以起到一定的债市降杠杆作用，会迫使部分使用短期资金放杠杆配置长期债券的机构成本上升。从而被迫去掉一部分杠杆。而随着美联储加息预期升温，近期来看期债市场价格将处于一个震荡走弱区间。因此，建议投资者继续持有结构性空单。同时，跨品种套利的多TF-T价差的曲线走陡策略继续持有，止盈区间继续参照10 -1Y利差高点的77bp以及10–5Y利差高点40bp为信号，以前期低点为止损位。重点关注美联储加息预期的变化。同时关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：持有结构性空单，和多TF-T价差的跨品种套利头寸，继续关注IRR波动下高抛低吸。

策略风险点：

1. 美联储加息预期升温使得人民币汇率贬值;

2. 人民币汇率波动对市场流动性造成冲击;

3. 央行货币政策调整，影响投资者情绪;

4. 信用债市场风险事件对利率债市场的传导;

5. 股市成交放量，涨势持续吸引资金配置热情。