中信期货有色金属（铜）日报20160825——铜价下挫未有效修复比价 国内买盘支撑有限

铜价下挫未有效修复比价 国内买盘支撑有限

策略摘要

周三美元指数震荡走高，最高触及94.9，隔夜公布的美国新屋销售数据令美元继续受到提振。美国能源资料协会(EIA)周三公布的数据显示，上周美国原油库存意外大幅增加，汽油和馏分油库存也小涨，油价扩大跌幅，最低触及46.45美元/桶。美元回升，原油下跌叠加周三伦铜库存再次大增14625吨，令铜价周三出现大幅下跌，伦铜收盘报4629美元，下跌77美元/吨，跌破7月上旬的低点。

现货市场，SMM报贴水50-升水10元/吨，沪期铜较周二下跌约400元/吨，盘面报36700元/吨附近。下游逢低买盘涌入，令现铜升水上涨。持货商继续对湿法铜惜售报价，令下游和投机贸易商优先转向采购平水铜。早盘好铜报贴水10-平水，平水铜报贴水50元/吨，但第一节休市后，好铜已报升水10元/吨，平水铜报贴水30-平水。今日成交较活跃，除下游逢低买盘外，中间商投机买盘也水涨船高，预计现货升水稳中有升。

进口铜市场，人民币中间价上调166点，人民币贬值令沪伦比值回升至7.81一线，进口铜现货亏损在300元/吨左右，市场成交继续偏弱。虽然夜盘铜价扩大跌幅，但铜价的大跌未能有效令沪伦比值回升，尤其夜盘11点之后，沪伦比值从晚间的高点7.83一线回落至夜盘收盘时的7.8一线。由此可见，沪期铜的买盘力量并不明显。由于近期伦铜库存出现大幅度攀升，诱发铜价走弱下跌，市场寄予希望国内市场在铜价下跌后因“金九银十”消费预期而出现买盘力量支撑，但从目前内外市场强弱来看，伦铜的领跌并未能有效令沪期铜抗跌，沪铜持仓周内增加4万余手跟跌密切，令进口窗口始终未能打开。由此亦一定程度上反应出，市场期待的内需支撑力量有限，铜价仍承压明显。

从江铜的半年报产量数据来看，虽然江铜去年年末表示将减少产量，但从其上半年精炼铜产量来看仍增长3.11%，此外铜矿产量同比亦增加2.92%，相对而言其铜杆及其他铜加工产品同比增长仅1.24%。由此亦一定程度反映出中国铜市场供应增速显著大于消费增速的现状。

整体来看，周内美元指数低位回升，原油高位回落叠加伦铜大幅攀升压力，令铜价加速下跌破所有均线。从沪伦比值来看，伦铜的领跌未能令比价有效修复，隔夜收盘最新沪伦比值再次回落至7.8一线，表明市场期待的国内买盘支撑力量有限。此外江铜半年报公布，其上半年精炼铜产量同比增长3.11%，铜矿产量同比增长2.92%，铜加工材产量同比增长1.24%的格局一定程度上代表了铜市场供应增长压力高于消费增长动力的现状。操作上，我们延续看弱铜价，空单继续持有，关注沪伦比值以及进口盈亏变化。