中信期货金融期货（国债）日报20160824——结构性抛空机会凸显，兼具套利操作空间

结构性抛空机会凸显，兼具套利操作空间

策略摘要

昨日期债市场价格低开，尾盘放量下跌，一度跌破20日均线，收盘前收复部分失地。5年期主力合约TF1612收盘报价101.4，变化-0.19%，日增仓-217手，持仓总量1.94万手，成交量1.05万手。10年期主力合约T1612报100.985，变化-0.35%，日增仓510手，持仓3.44万手，成交量3.14万手。期现套利方面，5年期主力合约最大成交量可交割券为160007.IB，IRR报0.6573%，成交量48.4亿元，久期4.4。10年期主力合约最大成交量可交割券为160010.IB，IRR报-0.707%，成交量94.7亿元，久期8.47。

昨日央行实现当日200亿元资金净投放，同时进行了500亿元3个月期国库现金定存招标，且中标利率较上次的2.75%上涨5个基点。由于本周有4050亿元逆回购到期，同时周五还有400亿元国库现金定存到期，昨日央行的净投放动作和国库现金定存的抵充，继续表明政策维稳的思路。而市场对于央行进行14天逆回购询量的传言，使得市场对于央行通过增长久期来缓释流动性的预期升高，如此便对7天等短期资金带来紧张压力，从而提升了短期资金成本预期。因此，也带来了昨日资金市场的大幅波动，尤以14天回购定盘的大幅上涨和1年期IRS的上升表现最为明显。同时，一级市场国开债招标发行的结果显示十年期品种仍在受到投资者的青睐，中标倍数达6.53倍，而长债品种已经自前期的火热状态大幅降温。而昨日国债期货价格在市场预期和利多出尽的压力之下出现大幅下跌，同时跌破20日均线向下试探。如我们之前预期，国债期货的结构性逢高抛空机会已经展开，但一级市场中标情况依然显示资金对于债市配置热情未减，对于期债下跌空间需要抱以谨慎预期。

因此，在短期资金波动和配置需求主导的背景下，结构性的逢高抛空策略相对稳定，背靠均线系统入场依然是最佳选择，IRR较高位置时介入也是参数之一，止盈参考前期区间顶部，止损考虑均线突破位。同时，跨品种套利的买五年期抛十年期的曲线走陡策略继续持有，昨日期债市场的波动也使得二者价差出现了更为明显的扩大，止盈区间参照10年期-1年期利差以及10年期-5年期利差回升至前期高点的77bp和40bp为信号，也即价差扩大至1元-1.4元区间左右，以前期低点为止损位。

策略建议：

继续持有TF-T走扩的跨品种套利头寸，逢高抛空仓位背靠均线入场。

策略风险点：

1. 疲软的经济数据对市场造成的冲击影响;

2. 人民币汇率波动对市场流动性造成冲击;

3. 央行实施降准操作，压低国债收益率;

4. 信用债市场风险事件对利率债市场的传导;

股市成交放量，涨势持续吸引资金配置热情。