中信期货金融期货（国债）日报20160823——期债反弹，震荡整理中关注结构性操作机会

期债反弹，震荡整理中关注结构性操作机会

策略摘要

昨日期债市场价格低开高走，在20日均线上方止跌反弹。5年期主力合约TF1612收盘报价101.625，变化0.11%，日增仓479手，持仓总量1.97万手，成交量0.71万手。10年期主力合约T1612报101.375，变化0.22%，日增仓718手，持仓3.38万手，成交量1.6万手。期现套利方面，5年期主力合约TF1612收盘CTD为160007.IB，IRR报1.2404%，成交量31.3亿元，久期值为4.4，接近最大规模成交量可交割券。10年期最大成交量可交割券为1600140.IB，IRR报1.3349%，成交量226.4亿元。

昨日央行总体实现资金净回笼200亿元，依然践行稳健的政策思路。在上周期债市场连续一周的下跌颓势之后，昨日国债期货价格整体低开高走，在20日均位置获得支撑出现反弹。从整体节奏来看，当前国债或者利率债市场在上有顶下有底的基本面环境下将继续受制于资产配置的主导氛围。虽然上周国债收益率触底反弹，也验证了我们对于收益率下行空间有限的预期，但在流动性整体滞留金融市场，金融监管趋严以及信用债违约隐忧依旧存在的背景下，如果没有较好的优质资产来分流，资金仍将倾向于配置安全边际高的利率债产品。因此，虽然央行货币政策维稳的基调使得国债收益率下行空间有限，但是资产配置的洪流之下，国债市场仍将受到追捧。因此，期债价格节奏上将表现的更偏震荡整理，短期单边下行趋势明显确立的信号尚未十分明确，我们暂时维持谨慎判断。

因此，在结构性机会更加确定的前提下，背靠均线寻找期债价格的逢高抛空可能可保持关注，7月初的前期高点可作为关键支撑位。较优策略仍是建议关注跨品种套利的买5年期抛10年期国债期货的曲线走陡机会。在昨日的反弹过程中，十年期期债价格再次表现相对偏强，但IRR也相对更高。从收益率利差的变化来看，近期曲线陡峭化的迹象还是较为明显的，一级市场配置也显示出钝化可能。因此，建议投资者继续持有TF-T走扩的跨品种套利头寸，跟随IRR波动监测结构性逢高抛空策略的入场点。

策略建议：

谨慎观望，继续持有TF-T走扩的跨品种套利头寸，关注IRR波动下的逢高抛空机会。

策略风险点：

1. 疲软的经济数据对市场造成的冲击影响;

2. 人民币汇率波动对市场流动性造成冲击;

3. 央行实施降准操作，压低国债收益率;

4. 信用债市场风险事件对利率债市场的传导;

5. 股市成交放量，涨势持续吸引资金配置热情。